أوراق قوس الشرق: تصنيف شراء لشركة مينشيدا

شركة 东吴 للأوراق المالية المحدودة،朱洁羽، 易申申، 余慧勇، 武阿兰، 陈哲晓، قاموا مؤخرًا بدراسة شركة 民士达 ونشروا تقريرًا بحثيًا بعنوان «تقييم تقرير عام 2025: الطلب المستمر على محولات متعددة المجالات يدفع النمو في الإيرادات والأرباح»، مع تقييم شراء للشركة.

民士达(920394)

نقاط الاستثمار

توقعات بزيادة الإيرادات والأرباح في عام 2025، مع تحسن مستمر في القدرة الربحية. في عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 445 مليون يوان، بزيادة نسبتها 9.16% على أساس سنوي؛ وصافي الربح العائد للمساهمين 127 مليون يوان، بزيادة 26.70% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة 108 مليون يوان، بزيادة 17.37%. بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي للعام 40.24%، بزيادة 2.75 نقطة مئوية عن العام السابق؛ ونسبة صافي الربح من المبيعات 28.60%، بزيادة 3.96 نقطة مئوية. ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى النمو السريع في مجالات المحولات الكهربائية العالمية، ومراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، والطاقة الجديدة، مما أدى إلى استمرار الطلب على المحولات، وزيادة استهلاك ورق العزل الفوليران، مع تأثير زيادة المبيعات وانخفاض تكاليف الإنتاج على نمو الإيرادات والأرباح؛ كما ساهم انخفاض تكاليف شراء المواد الخام من الموردين في زيادة هامش الربح الإجمالي. من ناحية المصروفات، بلغت نسبة مصروفات المبيعات 3.12%، بزيادة 0.29 نقطة مئوية، نتيجة استهلاك تأمين المواد الجديدة وبناء فريق التسويق؛ ونسبة المصروفات الإدارية 3.11%، بانخفاض طفيف قدره 0.34 نقطة مئوية، مع تحسن مستمر في الكفاءة الإدارية؛ ونسبة المصروفات المالية -0.76%، بزيادة طفيفة، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى انخفاض أرباح صرف العملات الأجنبية.

ورق الفوليران هو النشاط الرئيسي، ويمثل أكثر من 95% من الإيرادات، مع نمو سريع في المواد المركبة بنسبة 117%. من حيث الأقسام، 1) ورق الفوليران هو النشاط الرئيسي، حيث حققت إيرادات قدرها 424 مليون يوان في 2025، بزيادة 6.68%؛ وهامش الربح الإجمالي 42.22%، بزيادة 3.28 نقطة مئوية؛ مع احتفاظها بأكثر من 95% من الإيرادات، لا تزال المصدر الرئيسي للدخل، ويرجع ذلك إلى النمو السريع في مجالات المحولات الكهربائية، ومراكز البيانات المعتمدة على الذكاء الاصطناعي، والطاقة الجديدة، مما أدى إلى زيادة استهلاك ورق العزل الفوليران بشكل ملحوظ. 2) أداء قطاع المواد المركبة كان لافتًا، حيث حقق إيرادات قدرها 21.21 مليون يوان، بزيادة كبيرة قدرها 116.58%، وارتفعت نسبة الإيرادات إلى 4.76%، وارتفعت هامش الربح الإجمالي بنسبة 19.70 نقطة مئوية ليصل إلى 0.87%، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تركيز الشركة على تطوير منتجات جديدة في مجال السيارات الكهربائية والمحولات، وتعزيز التعاون مع الشركات الرائدة في مجال المحركات والمصانع، وتلبية احتياجات العملاء المتنوعة من خلال منتجات متعددة الأنواع والمواصفات؛ وفي مجال المحولات، تركز الشركة على الترويج لمنتجات جديدة بديلة للمواد غير المركبة، وتعزيز التعاون مع بعض العملاء النهائيين.

صناعة ورق الفوليران تشهد انتعاشًا عاليًا، مع استبدال المنتج المحلي وتوسعة السوق النهائية يفتحان آفاق النمو. 1) انتعاش الصناعة: كمواد مركبة عالية الأداء، يتميز ورق الفوليران بخصائص مقاومة للحرارة، ومضادة للاشتعال، وعازلة، ويستخدم على نطاق واسع في الطيران والفضاء، والكهرباء والطاقة، والسيارات الجديدة، واتصالات الجيل الخامس، والنقل السككي، مع زيادة الطلب في المجالات الناشئة كقوة دافعة للنمو. 2) قدرة عالية على الابتكار: منذ تأسيسها عام 2009، تركز الشركة على مجال ورق الفوليران، ونجحت في كسر احتكار شركة دوبون الأمريكية، مما جعل الصين ثاني دولة في العالم قادرة على إنتاج ورق الفوليران، وبعد أكثر من عشر سنوات من التطوير، أصبحت الشركة رائدة في السوق المحلية وأكبر مصنع لورق الفوليران في الصين. 3) موارد العملاء الممتازة: مع سنوات من التطور المستمر، زادت سمعة الشركة واعتراف السوق بها، ويشمل عملاؤها المباشرون أو النهائيون شركات مثل مجموعة الصين للطيران، وCRRC، وشركة ABB السويسرية، وشركة سيمنز الألمانية، وشركة سونيك الألمانية، وشركة شنايدر الفرنسية، وشركة باناسونيك، وغيرها من الشركات العالمية والمحلية.

توقعات الأرباح وتقييم الاستثمار: الشركة رائدة في مجال ورق الفوليران في الصين، وتستفيد بشكل مستمر من تسريع استبدال المنتج المحلي وتوسع الطلب في الأسواق الناشئة. تم تعديل توقعات صافي الربح العائد للمساهمين للفترة 2026-2028 إلى 165 مليون، 219 مليون، و296 مليون يوان على التوالي (السابق لعامي 2026-2027 كانت 150 مليون و174 مليون يوان)، مع مضاعف السعر إلى الأرباح (PE) الجديد 40، 30، و22 مرة، مع الحفاظ على تصنيف «شراء».

تحذيرات المخاطر: 1) عدم تحقيق التقدم المتوقع في تكنولوجيا التطوير؛ 2) تقلبات الاقتصاد الكلي؛ 3) زيادة حدة المنافسة في السوق.

المحتوى أعلاه من إعداد شركة Securities Star استنادًا إلى معلومات عامة، بواسطة خوارزمية الذكاء الاصطناعي (رقم الترخيص: 310104345710301240019)، ولا يُعد نصيحة استثمارية.