شركة سياحة عريقة تواجه أزمة الخروج من البورصة، ولا يمكن لسياسة "نقل المشاكل من مكان لآخر" حل المشاكل الأساسية

الخبر (chinatimes.net.cn) مراسل زانغ بيه وتشن بينغهينغ من بكين

تواجه شركة السياحة في شيان خطر الإدراج في السوق مع وجود صافي أصول سلبي، حيث أطلقت الشركة إجراءات طارئة لتصفية أصولها قبل الكشف عن التقرير السنوي. وأعلنت الشركة مؤخرًا عن نيتها نقل 50% من حصتها في شركة الاستثمار في تربة حمراء شيان (المشار إليها بـ"شركة التربة الحمراء") و30% من حصتها في شركة إدارة استثمار شيان الجديدة (المشار إليها بـ"شركة استثمار شيان الجديدة") إلى شركة تابعة لمجموعة شيان للسياحة، مقابل إجمالي قيمة تقارب 15.8125 مليون يوان. يُفسر هذا البيع كصفقة مرتبطة بهدف “حماية القشرة”، لكن ما إذا كان يمكن حقًا حل أزمة الإدراج لا يزال قيد المراقبة، ولم ترد شركة شيان للسياحة حتى الآن على استفسارات صحيفة “هاشيا تايمز”.

الخطر المتمثل في تراجع الأصول الصافية يضغط بقوة

باعتبارها أول شركة مدرجة مملوكة للدولة في قطاع السياحة في المنطقة الشمالية الغربية، تواجه شيان للسياحة أصعب اختبار منذ إدراجها في السوق عام 1996. وفقًا للتوقعات المالية الصادرة في نهاية يناير 2025، من المتوقع أن يتراوح صافي الأصول العائد للمساهمين في نهاية عام 2025 بين -53.3174 مليون و -317.400 يوان. ووفقًا لقواعد سوق الأوراق المالية في Shenzhen، إذا ثبت أن صافي الأصول في نهاية الفترة بعد التدقيق سلبي، فسيتم تحذير السوق من خطر الإزالة من السوق بعد الكشف عن التقرير السنوي لعام 2025، وسيتم وضع علامة “*ST” قبل اسم السهم.

من المقرر أن يُكشف عن التقرير السنوي في 24 أبريل، ولم يتبقَ أمام شيان للسياحة سوى شهر واحد. كما أظهر التوقع المالي أن الشركة تتوقع تحقيق إيرادات تتراوح بين 515 مليون و595 مليون يوان في 2025، لكن صافي الربح العائد للمساهمين سيكون خسارة تتراوح بين 237 مليون و290 مليون يوان. عزا الشركة التغيرات في الأداء إلى ضعف الاستهلاك وضغوط التكاليف الصلبة. تأثرت فنادق الشركة بانخفاض معدلات الإشغال ومتوسط أسعار الغرف، بينما لم تتمكن التكاليف الثابتة مثل الإيجارات من الانخفاض بالمثل؛ بالإضافة إلى ذلك، أدت خسائر انخفاض قيمة الأصول غير الفعالة في قطاع الأوتلييه، واحتساب خسائر كبيرة لمشروع زاغناغان، إلى تآكل الأرباح الحالية بشكل أكبر.

في 17 مارس، وصف لي بو شيان، مدير عمليات وكالة السفر الدولية “هشينغ دونغفانغ” في بكين، الوضع بكلمات “شرب السم لوقف العطش”. وقال: “إذا لم تكن هناك فرص خارجية، فإن مستقبل شيان للسياحة سيكون صعبًا جدًا.”

بيع أصول مربحة بشكل مفاجئ

بعد أن أصبح خطر الأصول الصافية السلبية واضحًا، سرعان ما بدأت شيان للسياحة إجراءات تصفية الأصول. وأظهرت الإعلان أن الشركة تنوي نقل 50% من حصتها في شركة التربة الحمراء و30% من حصتها في شركة استثمار شيان الجديدة إلى شركة تابعة لمجموعة شيان للسياحة، مقابل 13.9816 مليون و1.8309 مليون يوان على التوالي. بعد إتمام الصفقة، لن تملك شيان للسياحة أي حصة في الشركتين، وسيتم استخدام العائدات بالكامل للأنشطة التشغيلية اليومية.

ومن الجدير بالذكر أن الأصول التي تم بيعها تشمل “الثيران النقدية” التي لا تزال تدر أرباحًا. وفقًا للبيانات المالية المدققة لعام 2025، فإن شركة التربة الحمراء سجلت إيرادات بقيمة 0، وأرباحًا صافية قدرها -1.5336 مليون يوان، وصافي أصول في نهاية الفترة بقيمة 25.5100 مليون يوان؛ بينما حققت شركة استثمار شيان الجديدة إيرادات بقيمة 6.2879 مليون يوان، وأرباحًا صافية قدرها 3.7574 مليون يوان، وصافي أصول في نهاية الفترة بقيمة 6.1029 مليون يوان. على الرغم من أن المساهم الآخر هو شركة “شينتشوانتوك” التي تخلت عن حقها في الشراء الأولي، إلا أن بيع حصص شركة تدر أرباحًا أثار شكوك السوق حول دوافع الصفقة.

في 16 مارس، قال مدير أحد شركات الوساطة المالية لوكالة “هاشيا تايمز” إن هذه خطوة تقليدية من نوع “إصلاح السقف المتهالك” لحماية القشرة. قد يتيح بيع الأصول المربحة فرصة قصيرة للتنفس، لكن الحل الحقيقي لأزمة الإدراج يعتمد على ما إذا كانت الأصول الصافية بعد التدقيق ستتحول إلى إيجابية بشكل معجز في تقرير 24 أبريل.

الخسائر المستمرة في الأعمال الأساسية تضعف الأداء

حتى لو نجحت الشركة في تجنب الإدراج من خلال بيع الأصول وإجراء معاملات مرتبطة، فإن الأزمة الأساسية لا تزال قائمة. تظهر البيانات المالية أن شيان للسياحة سجلت خسائر متتالية لمدة 12 سنة منذ 2013 بعد استبعاد البنود غير العادية، مما يدل على ضعف قدرتها على توليد الأرباح من أعمالها الأساسية. على الرغم من امتلاكها علامات تجارية معروفة مثل “شيان ترويب وانغاو” وتوسيع شبكة الوكالات والفنادق، إلا أن هذا التوسع زاد من أعبائها. في النصف الأول من 2024، انخفض هامش الربح الإجمالي لقطاع الفنادق إلى -12.54%، مما وضع الشركة في دائرة مفرغة من “فتح المزيد من الفنادق، وزيادة الخسائر”.

وفي 18 مارس، قال مستثمر لوكالة “هاشيا تايمز” إن الأمر في جوهره عملية طارئة تهدف إلى “حماية القشرة”، وأن تأثيرها على المدى القصير قد يكون محدودًا، مع وجود تكاليف طويلة الأمد. من ناحية إيجابية، فإن المساهمين الرئيسيين قدموا دعمًا مؤقتًا من خلال معاملات مرتبطة وشراء أصول مربحة نقدًا، مما يوفر سيولة ضرورية قبل الكشف عن التقرير السنوي، ويساعد على تقليل مخاطر الإزالة من السوق بسبب الأصول السلبية. ومع ذلك، فإن المشكلة الأساسية تكمن في أن الشركة اضطرت لبيع أصول “الثيران النقدية” التي تدر أرباحًا، مما يعني أنها ستفقد مصدر دخلها المستقبلي، مما يضعف قدرتها على الاعتماد على ذاتها.

وبحسب المعلومات المتاحة، حتى نهاية الربع الثالث من 2025، ارتفعت نسبة الدين إلى الأصول إلى 93.55%، وبلغت السيولة النقدية 1.106 مليار يوان، بينما بلغت الديون قصيرة الأجل 6.27 مليار يوان، مع فجوة سيولة تقترب من 5.7 مليار يوان. في مواجهة هذا الوضع، قامت مجموعة شيان للسياحة، المساهم الرئيسي، بعدة إجراءات لدعم الشركة، بما في ذلك تعديل خطة زيادة رأس المال في نهاية 2025 لطرح أسهم موجهة لجمع ما لا يزيد على 300 مليون يوان لتعزيز السيولة وسداد القروض البنكية، بالإضافة إلى استحواذها على حصص في شركتين تابعتين. وكشفت الشركة أن المعاملات المرتبطة التي لم تخضع لموافقة الجمعية العمومية خلال الـ12 شهرًا الماضية، بما في ذلك الصفقة الحالية، بلغت 34.8195 مليون يوان، تمثل 14.71% من صافي الأصول المدققة لأحدث فترة.

ومع اقتراب موعد الكشف عن التقرير السنوي، يترقب السوق ما إذا كانت الشركة العريقة ستتمكن من تجاوز الأزمة الحالية من خلال تصفية الأصول ودعم المساهمين. وفي 18 مارس، أشار أحد خبراء الاستثمار المصرفي إلى أن الاعتماد على بيع الأصول ودعم المساهمين ليس حلاً دائمًا، وأن إعادة بناء نموذج الأعمال واستعادة القدرة التنافسية هو التحدي الحقيقي الذي تواجهه شيان للسياحة.