الإيرادات 51.5 مليار، صافي الأرباح يزيد 3 مرات، فلماذا تراجع سعر سهم Hao Xiang Lai؟

لماذا قيمة شركة وانتشين أقل بكثير من مين مين هه بانغ؟

في 18 مارس، أصدرت مجموعة وانتشين (هاو شيان لاي) تقريرها المالي لعام 2025، حيث بلغت الإيرادات 514.59 مليار يوان (مين مين هه بانغ يتوقع 614.2 مليار يوان)، بزيادة سنوية قدرها 59.17% (معدل النمو في 2024 و2023 كان 247.86% و1592.03% على التوالي، مع انخفاض كبير في معدل النمو)؛ وصافي الربح 1.345 مليار يوان (بعد إضافة مصاريف دفع الأسهم، يصبح الربح الصافي 25.33 مليار يوان، وهو هامش ربح 4.98%)، بزيادة سنوية قدرها 358.09% (وفي 2024 كانت النسبة 453.95%).

بشكل عام، انخفض معدل نمو إيرادات مجموعة وانتشين لعام 2025 من الأربعة أرقام قبل عام 2023 إلى الثلاثة أرقام في 2024 ثم إلى رقمين في 2025؛ بينما زاد معدل الربح بشكل أكبر. إذا قامت وانتشين بتعزيز سلسلة التوريد وتوسيع علاماتها التجارية، فسيصبح الربح أفضل (شركة يانجين بوزي حققت هامش ربح 12% في 2024، وانتشين لديها مساحة نمو تقارب ثلاثة أضعاف).

98.83% من إيرادات وانتشين تأتي من أعمال البيع بالجملة (508.57 مليار يوان)، بينما أعمال الفطر التقليدية تقتصر على 6 مليارات يوان (تشكل 1.17% من إجمالي الإيرادات). الزيادة الكبيرة في أداء وانتشين تعود بشكل رئيسي إلى زيادة عدد فروع أعمال الوجبات الخفيفة بالجملة، حيث افتتحت 4720 فرعًا في 2025 وأغلقت 602 فرعًا — صافي الزيادة 4118 فرعًا (أقل من 9776 فرع في 2024، بانخفاض قدره 5658، مما يشير إلى تباطؤ واضح في وتيرة التوسع، وهو ما قد يؤدي إلى انخفاض معدل نمو الإيرادات في 2026)، وعدد الفروع الإجمالي 18314 فرعًا (مين مين هه بانغ كانت تمتلك 21 ألف فرع في نوفمبر 2025). المنطقة الشرقية لا تزال ساحة المعركة الرئيسية لانتشين، حيث تمثل 53.99% من الفروع.

لو نظرنا على مدى 5 سنوات، منذ دخول وانتشين في أعمال الوجبات الخفيفة بالجملة، ارتفعت إيراداتها من 5.49 مليون يوان في 2022 إلى 514.59 مليون يوان في 2025، بزيادة قدرها 93.7 ضعف؛ كما ارتفع سعر السهم من أدنى مستوى له عند 9.82 يوان في 2022 إلى 240.89 يوان في 30 يناير من هذا العام، بزيادة 24.5 ضعف.

لكن المثير للاهتمام هو أن مجموعة وانتشين، التي حققت أداءً لافتًا، بدأت تتراجع ببطء في سعر السهم منذ افتتاح التداول في 19 مارس. ومن حيث القيمة السوقية، حتى 19 مارس 2026، الساعة 11:23، كانت قيمة وانتشين 370 مليار يوان (بالطبع أعلى بكثير من شركات الوجبات الخفيفة مثل يانجين بوزي، وثلاثة فئران، ولاييفن، لكنها تتقاطع مع إيراداتها بشكل عكسي)، بينما مين مين هه بانغ كانت بقيمة 769.3 مليار يوان. عدد الفروع والإيرادات لدى وانتشين حوالي 80% من مين مين هه بانغ، لكن القيمة السوقية أقل بنسبة 48%. يُعتقد أن انخفاض سعر سهم وانتشين يرجع إلى توقع المستثمرين أن النمو المرتفع في الإيرادات والأرباح قد بلغ ذروته، وأن معدل النمو المستقبلي سيواصل التراجع، مما يتطلب توقعات بتصحيح السوق.

لقد قدمت مجموعة وانتشين طلب الإدراج في بورصة هونغ كونغ في سبتمبر 2025، وحتى فبراير 2026، بعد مرور 5 أشهر، يتبقى شهر واحد فقط لانتهاء فترة الاستماع، مما قد يهدد عملية الإدراج في سوق الأسهم هونغ كونغ.