【أسعار الفائدة الأمريكية】والر: اجتماع السياسة النقدية تحول إلى دعم عدم خفض الفائدة، يثير القلق بشأن استمرار حصار مضيق هرمز وارتفاع أسعار النفط على المدى الطويل، مشاكل التضخم أكثر خطورة من المتوقع

العضو في مجلس الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر قال في مقابلة مع وسائل إعلام خارجية إنهم كانوا يدعمون خفض الفائدة في مارس بسبب انخفاض غير الزراعيين بمقدار 92 ألف وظيفة، لكن بسبب إغلاق مضيق هرمز، يبدو أن الصراع سيطول، وأسعار النفط ستظل مرتفعة لفترة أطول، مما يشير إلى أن مشكلة التضخم أصبحت أكثر قلقًا مما كنت أتوقع في ذلك الوقت.

وأضاف أن هناك العديد من الدراسات التي تظهر أن نمو القوى العاملة سيكون صفرًا أو قريبًا من الصفر، والصفر هو نقطة التوازن في الوظائف الجديدة الصافية.

النفط هو مدخل للعديد من المنتجات

بالنسبة لأسعار النفط، قال: «إذا كانت أسعار النفط مرتفعة جدًا واستمرت في الارتفاع لعدة أشهر، فإنها في النهاية ستتسرب إلى الاقتصاد، لأن النفط هو مدخل للعديد من المنتجات، وهذا يختلف تمامًا عن فرض رسوم جمركية على الألعاب. فرض رسوم على الألعاب لا ينتشر إلى جميع السلع الأخرى في الاقتصاد، لكن النفط هو سلعة وسيطة رئيسية، وفي النهاية سيتسرب. لهذا السبب، أنت قلق من تأثير النفط المرتفع والمستمر. هذا ليس تقلبًا مؤقتًا، ارتفاع ثم انخفاض، بل هو شيء يدوم ويؤثر على التضخم الأساسي.»

درس السبعينيات: لا يجب الرد على أحداث أسعار النفط

يعتقد أنه في السبعينيات، الناس نسوا أن الأمر لم يكن مجرد صدمة نفطية واحدة، بل سلسلة من الصدمات. «إذا واجهت سلسلة من الصدمات المفردة، فإنها تبدو وكأنها دائمة، وليس مجرد أحداث مؤقتة. لكن بعد ردود الفعل في السبعينيات، أدرك الجميع لاحقًا أن ذلك كان خطأ، ويجب أن نخفف من ردود أفعالنا. منذ الثمانينيات، أصبح هذا إجماعًا عامًا بين البنوك المركزية: أن أحداث أسعار النفط، ارتفاعها ثم انخفاضها، لا ينبغي أن تثير رد فعل.»

إذا استمرت أسعار النفط مرتفعة لفترة طويلة، ستتسرب إلى التضخم الأساسي

قال: «أود دائمًا أن أؤكد أن ارتفاع أسعار النفط ثم انخفاضها يختلف تمامًا عن ارتفاعها ثم بقائها مرتفعة لفترة طويلة. هذا هو السبب في أن الأمر قد يؤدي إلى تسربها إلى التضخم الأساسي، وعندها ستضطر إلى الرد، ولا يمكنك تجاهلها مباشرة.»

وأضاف: «لذا، هذا أحد النقاط الرئيسية التي بدأت أفكر فيها: إذا استمر هذا الوضع، قد تكون مشكلة التضخم أسوأ مما تخيلت. الآن، لا يمكننا إلا الانتظار لنرى. لا نعرف كيف ستتطور الأمور. لكن علينا أن نفكر، وربما يكون ‘الحذر’ هو التصرف الحكيم.»

وفي مارس 2022، قبل أن نرفع الحد الأدنى للفائدة، كنت أصر على رفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس (0.5%). لكن بعد ذلك، غزت روسيا أوكرانيا، وكان موقف الجميع آنذاك كما هو الآن: «نحتاج إلى الحذر». لذلك، نحتفظ بموقفنا الآن. هذا هو النهج الذي اتبعته هذه المرة أيضًا.

مراقبة التطورات، وإذا كانت سوق العمل ضعيفة، قد نخفض الفائدة

قال: «هذا لا يعني أنني سأظل على موقف ثابت طوال بقية العام. أنا فقط أريد أن أراقب التطورات. إذا سارت الأمور بشكل جيد واستمر سوق العمل في الضعف، سأكرر الدعوة لخفض الفائدة في وقت لاحق من هذا العام.»

وفيما يتعلق بمناقشة رفع الفائدة خلال اجتماع اللجنة، قال وولر: «أنا لست المتحدث باسم زملائي، أنا أطرح فقط بعض الآراء النظرية.»

وأضاف: «إذا اعتقدت… مثلا في ديسمبر 2024، أن معدل التضخم العام لمؤشر PCE هو 2.8%. والآن هو تقريبًا 2.8%. إذن، خلال هذه الفترة، لم يتغير التضخم تقريبًا. إذا كنت قلقًا من ارتفاعه من هذا المستوى، فسيقول البعض: استمع، علينا رفع الفائدة لخفض التضخم، والسيطرة عليه»، «لكن رأيي هو: إذا كانت 2.8% في ديسمبر 2024، وهي الآن أيضًا 2.8%، فهذه ليست ظاهرة هيكلية. لأنه إذا كانت ظاهرة هيكلية، وتعتقد أن الرسوم الجمركية قد تم نقلها — مثلا بمقدار 50 إلى 100 نقطة أساس — فكان من المفترض أن يكون التضخم الآن بين 3.5% و4.0%، وليس 2.8%.»

وأشار وولر إلى أن التضخم يقترب أكثر من 2%، وقال: «لهذا أعتقد أنه بمجرد تجاوز الربع الثاني، ستتلاشى آثار الرسوم الجمركية، وسنشهد انخفاض التضخم. وذلك لأن، بمجرد أن يتم امتصاص أثر الرسوم الجمركية، يبقى فقط التغيرات الهيكلية المحتملة. إذا كنت تعتقد أنه سيرتد بشكل كبير، فهذه قصة أخرى. لكنني أعتقد، استنادًا إلى الحسابات الرياضية التي قدمتها، أنه لا حاجة لرفع الفائدة. نعم، لم نرَ تقدمًا، لكن ذلك لأن الرسوم الجمركية رفعت التضخم، والعوامل الهيكلية خفضته، والاثنان يعوضان بعضهما البعض.»

يعتقد أن الرسوم الجمركية هي تأثير مؤقت على مستوى الأسعار، وليست تضخمًا مستمرًا. لذلك، لا نرى توقعات تضخم خارجة عن السيطرة. سواء في تسعير السوق أو في استطلاعات الأسر (التي تتسم بتقلبات كثيرة)، فإن السوق لا يظهر علامات على انفلات التوقعات، حتى مع استمرار التضخم في الارتفاع. وأوضح أن السوق يفهم أن «الرسوم الجمركية تم نقلها»، وأن التضخم الهيكلي المحتمل قد انخفض بالفعل. وعندما تتلاشى آثار الرسوم الجمركية، سيشهد التضخم انخفاضًا.

إذا لم تتلاشى آثار الرسوم الجمركية وارتفع التضخم، سنواجه معضلة

قال: «إذا لم تتلاشى آثار الرسوم الجمركية في النصف الثاني من العام وبدأ التضخم في الارتفاع، فسنجد أنفسنا في موقف صعب: هل نركز على مخاطر التضخم، أم نغامر بحدوث ركود اقتصادي؟ في عام 2022، عندما كنت أدعو لرفع الفائدة بشكل كبير، قلت إنه لن يحدث ركود، لأن سوق العمل كان قويًا جدًا، وهو وضع مختلف تمامًا عن وضعنا الآن»، «لذا، سأتابع عن كثب بيانات سوق العمل في المستقبل، لأرى هل يجب أن أطالب بخفض الفائدة في الاجتماعات القادمة. لكن في الوقت نفسه، سأراقب أداء التضخم.»

وفيما يخص تأثير الحرب على الاقتصاد، قال وولر: «من التاريخ، عندما يرتفع معدل البطالة، فإنه غالبًا ما يرتفع بشكل مفاجئ وكبير. لطالما اعتقدت أن هناك نوعًا من ‘تأثير القطيع’. إذا كنت شركة تتردد على الحافة، وترى أن الجميع يسرح العمال، فستفعل الشيء نفسه. هذا السلوك الجماعي يؤدي إلى ارتفاع غير خطي في معدل البطالة. فقط يحتاج الأمر إلى نوع من الصدمة التعاونية لتحفيز الناس على التحرك في هذا الاتجاه. لا أعلم إذا كانت هذه الحرب ستستمر شهورًا وتكون هي العامل المحفز. متى يبدأ المستهلكون في التراجع؟ أعني، عندما ينظرون إلى خزان وقود سياراتهم، وأسعار النفط، ومقارنة إنفاقهم على السيارات مع إنفاقهم على أشياء أخرى، هذا يبدأ في التأثير على توقعاتهم للاقتصاد بشكل عام. كل هذه الأمور قد تؤدي — لا أريد أن أقول إلى ركود — لكن إلى اقتصاد أضعف بكثير مما نتوقع.»