تحليل تاريخ تطور شركة Luoyang Molybdenum، كيف أصبحت عملاقاً عالمياً في صناعة التعدين | تحليل معمق

في عام 1997، تأسست شركة لويانغ موليبدينوم (603993.SH) بشكل رسمي بتمويل من حكومة المدينة، مع التركيز على مناجم الموليبدينوم والتنجستن والذهب.

ومع ذلك، سرعان ما اندلعت الأزمة المالية الآسيوية، حيث هبط سعر الموليبدينوم العالمي إلى أدنى مستوياته التاريخية، بأقل من 8000 دولار للطن، وبلغ سعر أكسيد الموليبدينوم أدنى من 4 دولارات للرطل.

وبالإضافة إلى ذلك، بسبب آلية التشغيل الجامدة، والتقنيات والمعدات المتخلفة، دخلت لويانغ موليبدينوم في دائرة سلبية تتمثل في “زيادة الاستخراج تؤدي إلى خسائر أكبر”، مع توقف الإنتاج، وتأخير الرواتب لمدة تصل إلى نصف سنة، مما جعلها عبئًا على الحكومة المحلية.

لا بد من التغيير لإعادة البناء. وبعد عدة إصلاحات سوقية وتعديلات في هيكل الأسهم، تم إدخال مجموعة هونغشان بقيادة يوي يونغ، وشركة نينديا تايتم (300750.SZ)، لتشكيل مزيج ذهبي من “آلية القطاع الخاص + موارد الصناعة”، ويمكن القول إن لويانغ موليبدينوم واحدة من الشركات التي حققت أعمق وأنجح إصلاحات في نظام الحوكمة في مجال التعدين في الصين.

وبفضل عمليات الاستحواذ العالمية المعاكسة للدورة، أصبحت لويانغ موليبدينوم تدريجيًا اللاعب الأول عالميًا في مجالات النحاس والكوبالت، والموليبدينوم والتنجستن، والنيوبيوم والفوسفات، خاصة أن احتياطيات وإنتاج الكوبالت تحتل المرتبة الأولى عالميًا، مما يضمن السيطرة على هذا المورد الاستراتيجي للطاقة الجديدة. كما قامت الشركة عبر عمليات استحواذ رأس مالية لتصبح عملاقًا عالميًا متكاملًا في تجارة المعادن والتعدين.

وبفضل ارتفاع أسعار السلع الأساسية في السنوات الأخيرة، حققت الشركة خامس أفضل أداء تاريخي على التوالي، وأصبحت الآن شركة تعدين عالمية بقيمة سوقية تتجاوز 400 مليار يوان، وإيرادات تتجاوز 2000 مليار يوان.

خلال أقل من 30 عامًا، حققت لويانغ موليبدينوم قفزة تاريخية من مصنع صغير غير معروف في منطقة محلية إلى عملاق عالمي في التعدين، وتعد مسيرتها التحولية من أكثر الأمثلة إثارة للتفكير في تاريخ التعدين الصيني.

لا يمكن فصل نجاح لويانغ موليبدينوم عن قوة الإصلاحات السوقية، حيث أظهرت ثلاث تحولات رئيسية ليس فقط قوة الإرادة في الإصلاح، بل أيضًا قوة الدفع التنموية القوية.

يمكن تتبع أصل لويانغ موليبدينوم إلى مصنع صغير لاستخراج الموليبدينوم في لوآن، مقاطعة لوان، الذي تأسس عام 1969، والذي استغل موارد الموليبدينوم الفريدة، مما مهد الطريق لنمو الشركة.

لكن، تطور لويانغ موليبدينوم بعد ذلك كان مليئًا بالمصاعب، خاصة بعد اندلاع الأزمة المالية الآسيوية عام 1997، حيث هبط سعر الموليبدينوم بشكل حاد، وتكبدت الشركة خسائر، مع توقف نصف العاملين عن العمل، وتراكم ديون الرواتب والمعاشات التي تجاوزت 50 مليون يوان، مما وضعها على حافة الانهيار.

وفي عام 2004، شهدت لويانغ موليبدينوم نقطة تحول تاريخية. فكما يقول المثل “لا بد من الكسر لإعادة البناء”، قررت لوآن إجراء إصلاحات جذرية، وأدخلت مجموعة هونغشان الصناعية كاستثمار استراتيجي، التي استثمرت حوالي 180 مليون يوان، وحصلت على 49% من أسهم لويانغ موليبدينوم، لتصبح ثاني أكبر مساهم. وكانت هذه الصفقة، التي كانت تقدر بأقل من 1.3 ضعف قيمة الشركة آنذاك، بداية “إمبراطورية الموارد” هذه.

إدخال رأس مال القطاع الخاص أضفى دماء جديدة على الشركة، وأعاد تنشيط قدرتها التنافسية. فبالإضافة إلى توفير التمويل، جلبت إدارة السوق إلى الشركة.

وبعد التعديل، دخلت لويانغ موليبدينوم بسرعة في مسار تنمية صحي، ومع ارتفاع أسعار الموليبدينوم، بحلول عام 2006، حققت إيرادات قدرها 3.82 مليار يوان، وأرباحًا قدرها 1.515 مليار يوان، مما أدى إلى تحول كامل في أدائها. وفي أبريل 2007، تم إدراجها بنجاح في سوق هونغ كونغ.

لكن، في العام التالي، ومع تفشي الأزمة المالية العالمية، تعرض سوق التعدين لضربة أخرى، وعلى الرغم من أن الشركة أتمت عملية دمج وتغيير ملكية، إلا أن بطء اتخاذ القرارات وازدحام الهيكل الإداري لا زال قائمًا.

وفي أكتوبر 2012، تم إدراج لويانغ موليبدينوم في سوق الأسهم الصينية A، لتصبح من الشركات القليلة التي تدمج بين السوقين A وH. وبعد عامين، استبدلت مجموعة هونغشان مجموعة لوان للتعدين بمساهمتها، وأصبحت المساهم الأكبر، مما عزز كفاءة اتخاذ القرارات وزاد من قدرتها التنافسية، وأسس لمرحلة جديدة من عمليات الاستحواذ الدولية.

كما أن “التحالف الاستثماري” مع نينديا تايتم كان بمثابة منصة لانطلاقها نحو العالمية.

وأول تعاون بين الطرفين يعود إلى عام 2016، حين استثمرت هونغشان 800 مليون يوان في نينديا تايتم، وبدأت تقلل من حصتها تدريجيًا بعد الإدراج، حتى استكملت البيع بالكامل في النصف الأول من 2025، محققة عائدًا يزيد عن 20 مليار يوان خلال 9 سنوات، مع أرباح غير محققة تزيد عن 50 ضعف.

وردًا على ذلك، استثمرت نينديا تايتم 137.5 مليون دولار في شركة بوبو تايتم، وامتلكت 23.75% من شركة لويانغ موليبدينوم KFM للكوبالت والنحاس، مما ضمن لها حقوق الشراء الحصرية لـ20% من الكوبالت العالمي، وربطت الشركة بأحد أكبر عملائها.

وفي عام 2022، أظهرت لويانغ موليبدينوم، التي برزت في السوق الدولية وقطاع مواد الطاقة الجديدة، اهتمامها من قبل “الملك نينديا”، حيث قامت مجموعة لويوان غونغ للاستثمار بنقل كامل حصتها في شركة لويانغ للتعدين إلى شركة سيتشوان تايتم (شركة تابعة لنينديا تايتم).

حاليًا، تمتلك نينديا تايتم عبر مجموعة لويانغ للتعدين حوالي 24.91% من أسهم لويانغ موليبدينوم (حتى الربع الثالث من 2025). ويشكل الطرفان علاقة “تداخل ملكي + تنسيق صناعي” تسمى “التعايش الذهبي”.

كما أن كبار المسؤولين في الطرفين يتبادلون المناصب، حيث يشغل لين جيونشين نائب رئيس لجنة السلامة والإنتاج في نينديا تايتم، ويشغل جيانغ لي، الأمين العام لنينديا تايتم، منصب المدير التنفيذي في لويانغ موليبدينوم، لضمان التنسيق السلس في القرارات الاستراتيجية والإدارية.

ثلاث تحولات رئيسية جعلت لويانغ موليبدينوم تتغير بشكل جذري، وقيادتها من مصنع صغير محلي يركز على معدن واحد إلى عملاق عالمي.

المجال الذي تنشط فيه لويانغ موليبدينوم هو “الموارد هي الملك”، وهو قطاع يتسم بتقلبات دورية حادة. من يقدر على استغلال هذه التقلبات بدقة، يمكنه أن يبحر عبر موجاتها بنجاح.

بعد إتمامها الإدراج في سوق هونغ كونغ في 2007، وسوق شنغهاي في 2012، حصلت على موارد مالية كافية، ونجحت في تحديث وتوسعة مناجم الموليبدينوم والتنجستن في الصين، مما مهد الطريق لعمليات الاستحواذ الدولية لاحقًا.

وفي 2013، استحوذت الشركة على 80% من منجم النحاس والذهب NPM في أستراليا بمبلغ 820 مليون دولار، كخطوة أولى نحو التوسع الخارجي. ومع أن أداؤه كان منخفضًا، إلا أن الشركة قررت بيعه في 2023 بمبلغ 756 مليون دولار، محققة عائدًا سنويًا بنسبة 15%، مما أضاف خبرة قيمة في التوسع الخارجي.

ومن ثم، دخلت الشركة مرحلة تسريع دمج الموارد الخارجية.

وفي 2015، شهدت أسعار الموارد العالمية انخفاضًا تاريخيًا، حيث خسرت شركة فالي 12.1 مليار دولار، وغلينكور 4.964 مليار دولار، وباريك 3.1 مليار دولار، وريو تينتو 1.719 مليار دولار.

وفي ذات الوقت، حافظت لويانغ موليبدينوم على وضع مالي قوي، مع نسبة ديون إلى أصول أقل من 50%، وحققت أرباحًا صافية قدرها 761 مليون يوان، مما وفر لها مرونة مالية خلال فترة الركود.

وفي 2016، بدأت الشركة رحلتها في عمليات الاستحواذ الدولية، حيث اشترت من شركة BHP مناجم نيبول في البرازيل، التي تعد ثاني أكبر منجم نيوبت في العالم، واحتفظت بحصص في مناجم الفوسفات والنيوبيوم في البرازيل لضمان استقرار أعمالها.

وفي الفترة من 2016 إلى 2020، استثمرت حوالي 3.15 مليار دولار لشراء حقوق رئيسية في مناجم النحاس والكوبالت في الكونغو، من شركة Freeport، مما أتاح لها دخول سوق المعادن الجديدة، خاصة الكوبالت.

ويُعد منجم TFM من بين أعلى مناجم النحاس والكوبالت جودة في العالم، ويحتل المرتبة الخامسة عالميًا في إنتاج النحاس، والثانية في الكوبالت، مع احتياطي يقدر بـ 30.14 مليون طن من النحاس و3.31 مليون طن من الكوبالت، ويتميز بمستوى عالٍ من النقاء، حيث تصل نسبة الكوبالت إلى 2.24%، وهو أعلى بكثير من المتوسط العالمي البالغ 0.5%.

أما منجم KFM، الذي بدأ الإنتاج في 2023، فيحتوي على حوالي 2.1 مليون طن من الكوبالت، بنسبة نقاء تصل إلى 0.85%، وهو من أعلى المناجم في العالم من حيث الجودة، ويعمل بالتعاون مع نينديا تايتم، مع خطة لتوسيع الإنتاج إلى أكثر من 50 ألف طن سنويًا، مع مشروع توسعة بقيمة 1.084 مليار دولار من المتوقع أن يبدأ في 2027، مما يعزز مكانة الشركة كأكبر منتج للكوبالت عالميًا.

وفي الوقت ذاته، تربط لويانغ موليبدينوم مع نينديا تايتم علاقات وثيقة، حيث تضمن أكبر مورد للكوبالت وأكبر مصنع لبطاريات الطاقة في العالم تلبية الطلبات بشكل سلس، مع التزام نينديا تايتم بشراء حصتها من إنتاج KFM، مما يقلل من مخاطر تقلبات السوق.

وتتركز مخاطر الكوبالت بشكل كبير في دولة واحدة، حيث أعلنت الكونغو في 22 فبراير 2025 عن تعليق تصدير الكوبالت لمدة أربعة أشهر، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار بشكل كبير؛ ثم بعد تمديد الحظر، تحولت السياسة إلى نظام حصص، مع حصة تصدير متبقية لعام 2025 لا تتجاوز 18 ألف طن، مما أدى إلى ارتفاع الأسعار بنسبة 140% خلال العام.

وبفضل الحجم والتكلفة المنخفضة، ساهمت لويانغ موليبدينوم في أكبر زيادة في إنتاج الكوبالت على مستوى العالم خلال العامين الماضيين. ومع أن معظم موارد الكوبالت تأتي من مناجم Mutanda وKCC التابعة لشركة Glencore، إلا أن انخفاض الجودة وتقليل الإنتاج الطوعي من قبل الأخيرة يعزز مكانة لويانغ موليبدينوم في سوق الكوبالت العالمي.

وتسعى الحكومة في الكونغو إلى تقليل العرض عبر نظام الحصص، بهدف رفع سعر الكوبالت، مما سيغير بشكل كبير من توازن العرض والطلب، ويدعم سعر الكوبالت بشكل قوي.

وبموجب أوامر الحكومة، فإن الحصص الإجمالية لعامي 2026 و2027 تبلغ 96,600 طن من المعدن، منها 87,000 طن للكوبالت، وهو انخفاض بنسبة 55% عن عام 2024، مما يحول السوق من فائض كبير إلى نقص حاد.

وبحسب نظام الحصص، تعتمد الحصص على صادرات الشركات خلال الثلاث سنوات الماضية، حيث زادت لويانغ موليبدينوم بشكل كبير من إنتاجها، وحصلت على 31,200 طن سنويًا، بنسبة 35% من الحصص، متفوقة على شركة Glencore التي حصلت على 18,800 طن.

وبما أن باقي الشركات ستتأثر بتقييد الحصص، وغياب تقنيات إعادة التدوير والتعدين في دول أخرى، فإن لويانغ موليبدينوم ستكون المستفيدة الكبرى من الدورة الجديدة.

وفي قطاع الموارد، تعتمد لويانغ موليبدينوم على شراء المعادن بأسعار منخفضة، وتحقيق قفزات نوعية من “تخزين المال” إلى “تخزين المعادن” و"تجارة المعادن المتكاملة".

ويكمن سر أرباحها في انخفاض التكاليف وارتفاع الجودة، حيث تلعب منجماها الكبيران دورًا محوريًا. فارتفاع الجودة يعني أن الشركة تنتج من كل طن من الخام 3-5 أضعاف النحاس مقارنة بالمنافسين، ومع انخفاض التكاليف، يُقدر أن ارتفاع سعر النحاس بنسبة 10% يزيد من صافي أرباح لويانغ موليبدينوم بمقدار 2 مليار يوان.

حاليًا، وضعت الشركة هدفًا للوصول إلى مليون طن من إنتاج النحاس خلال السنوات الخمس القادمة، مع زيادة الإنتاج من 600 ألف إلى 800-1000 ألف طن سنويًا، لتصبح من الشركات الرائدة عالميًا.

إذا كانت النحاس تمثل حجم لويانغ موليبدينوم، فإن الكوبالت هو ورقتها الرابحة، حيث تتفوق على العالم في الاحتياطي والإنتاج، مع توقع أن تصل إنتاجيتها إلى 117,500 طن في 2025، بحصة سوقية تصل إلى 37%، وهو وضع يُشبه الاحتكار.

وفي الوقت نفسه، تعد الشركة ثاني أكبر منتج للموليبدينوم، وثاني أكبر منتج للويثانيوم، وبدأت دخول سوق الذهب، مما يخلق مصادر نمو جديدة.

ومن شركة على وشك الإفلاس في منطقة محلية إلى عملاق عالمي، فإن إصلاحاتها المؤسسية، وتخطيطها الاستراتيجي، وعملياتها الرأسمالية، وتوسعها العالمي، كلها دروس يمكن أن تستفيد منها أي شركة تعدين صينية.

لكن، تواجه لويانغ موليبدينوم بعض المخاطر، أولها تقلبات الدورة في قطاع التعدين، حيث إن كل سوق صاعدة حادة غالبًا ما تصاحبها سوق هابطة، ولا توجد شركة يمكنها تجنب ذلك بشكل كامل.

ثانيًا، يلعب الكوبالت دورًا استراتيجيًا في سلسلة صناعة الطاقة الجديدة، لكنه يواجه تحديات الاستبدال، حيث تتقدم تقنيات البطاريات نحو تقليل أو إلغاء استخدام الكوبالت. وإذا تم اعتماد هذا الاتجاه، فإن منطق دعم سعر الكوبالت سيتفكك، وسيختفي ميزة الشركة الأساسية، مع ضرورة مراقبة تطور التكنولوجيا باستمرار.

ثالثًا، تتركز أصول الشركة الأساسية في الكونغو، مع نسبة عالية من الإيرادات الخارجية، لكن المخاطر السياسية، والنزاعات العمالية، وضعف البنية التحتية من كهرباء وطرق، قد تؤدي إلى ردود فعل متسلسلة، كما حدث مع شركات التعدين الكبرى التي اضطرت لتعديل أو بيع أصولها بسبب النزاعات الإقليمية، وهذه المخاطر لا يمكن تجاهلها.