أدنى مستوى خلال 5 سنوات! مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة لشهر فبراير كان مطابقًا للتوقعات، لكن نافذة خفض الفائدة للبنك الاحتياطي الفيدرالي قد تم تأجيلها مرة أخرى

مع تزايد تأثير عوامل مثل أسعار النفط والرسوم الجمركية على الأسعار، قد يتأخر قرار خفض الفائدة الأول هذا العام من قبل الاحتياطي الفيدرالي ليتم تأجيله حتى سبتمبر بشكل أكبر.

خطر مخفي في مؤشر PCE

أظهرت تقارير مكتب إحصاءات العمل الأمريكي يوم الأربعاء (11 فبراير) أن مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) لشهر فبراير ارتفع بنسبة 0.3% على أساس شهري، مقابل زيادة بنسبة 0.2% في يناير. من حيث المقارنة السنوية، ارتفع CPI بنسبة 2.4%، وهو نفس التوقعات ويناير، مما يعكس تلاشي تأثير قاعدة المقارنة العالية في نفس الفترة من العام الماضي. ارتفعت أسعار الطاقة بنسبة 0.6% على أساس شهري و0.5% على أساس سنوي. ارتفعت أسعار الأغذية بنسبة 0.4% على أساس شهري و3.1% على أساس سنوي. انخفضت أسعار البيض بنسبة 3.8% على أساس شهري، وتراجعت بنسبة كبيرة بلغت 42.1% على أساس سنوي.

باستثناء أسعار الأغذية والطاقة، ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي لشهر فبراير بنسبة 0.2% على أساس شهري، مقابل زيادة بنسبة 0.3% في يناير؛ وارتفع بنسبة 2.5% على أساس سنوي، وهو مطابق للتوقعات ويناير. كأكبر مكون في CPI من حيث الوزن، ارتفعت أسعار السكن بنسبة 0.2% على أساس شهري و3% على أساس سنوي. من بين ذلك، زادت الإيجارات بنسبة 0.1% فقط على أساس شهري، وهو أدنى معدل شهري منذ يناير 2021. كما ارتفعت أسعار الملابس الحساسة للرسوم الجمركية بنسبة 1.3% على أساس شهري. حافظت أسعار السيارات الجديدة على استقرارها، مع زيادة طفيفة بنسبة 0.5% على أساس سنوي.

على الرغم من أن الشركات استوعبت معظم الرسوم الجمركية المستوردة، إلا أن المؤسسات المالية في وول ستريت ترى أنه بالنظر إلى استمرار ارتفاع تكاليف الإدخال وفقًا لاستطلاع معهد إدارة التوريد (ISM)، فمن غير المرجح أن تتحمل الشركات جميع التكاليف بعد الآن. وفي رد فعل على حكم المحكمة العليا، أعلن الرئيس الأمريكي ترامب فرض رسوم جمركية عالمية بنسبة 10%، مع نية رفعها إلى 15%.

قال ستيفن ستانلي، كبير الاقتصاديين في سوق رأس المال في بنك سانتاندر الأمريكي: “المشكلة تكمن في أنه على الرغم من استقرار مستويات الرسوم الجمركية، هناك أدلة على أن تكاليف الإدخال لا تزال في ارتفاع مستمر. وقد تستمر آثار انتقال التكاليف لفترة من الزمن.”

سيتم إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين الشخصي (PCE) لشهر يناير، الذي يعد من أهم مؤشرات الأسعار التي يركز عليها الاحتياطي الفيدرالي، يوم الجمعة هذا، بعد تأخير. ومن الجدير بالذكر أن بيانات فبراير الأساسية لمؤشر CPI كانت معتدلة، لكن ذلك لا يعني بالضرورة أن تضخم مؤشر PCE الأساسي سيشهد ارتفاعًا معتدلًا، نظرًا لاختلاف الأوزان بينهما، بالإضافة إلى أن تقرير مؤشر أسعار المنتجين (PPI) لشهر يناير أظهر قوة غير متوقعة في أسعار الخدمات.

قال لو كراندل، كبير الاقتصاديين في شركة Lightson ICAP: “اختلاف الأوزان مع قوة غير متوقعة في أسعار خدمات PPI قد يؤدي إلى ارتفاع كبير في مؤشرات الاستهلاك الأوسع. وقد تؤدي تأثيرات مماثلة إلى ظهور توجه تصاعدي في مؤشر أسعار PCE الأساسي لشهر فبراير عند إصداره في 9 أبريل.”

آفاق السياسة

بعد إصدار أحدث بيانات الأسعار، تراجعت توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. وفقًا لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي في بورصة شيكاغو (CME)، قبل صدور البيانات، كانت السوق تتوقع بنسبة 99% أن يظل سعر الفائدة ثابتًا خلال اجتماع مارس القادم. واحتمال خفض الفائدة في اجتماع أبريل كان فقط 11%، مقارنة بـ 21% قبل شهر. يتوقع المتداولون أن يكون خفض الفائدة التالي في سبتمبر، مع احتمال بنسبة حوالي 43% أن يتم تنفيذ خفض ثانٍ قبل نهاية العام.

وتعتقد المؤسسات أن توقيت إصدار هذه البيانات جاء قبل الارتفاع الحاد في أسعار النفط الناتج عن الحرب مع إيران مؤخراً، مما يعني أن تأثير ارتفاع تكاليف الطاقة قد يتضح تدريجيًا خلال الأشهر المقبلة.

قال سونو فاجيس، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في مجموعة كارسن: “معدل تضخم مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير يتوافق مع التوقعات، لكن هذا مجرد هدوء قبل العاصفة، حيث من المتوقع أن يؤدي ارتفاع أسعار البنزين في مارس إلى ضغوط تضخمية جديدة. وحتى لو استبعدنا تأثير الطاقة، فإن هذا التقرير يظهر أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال يواجه مشكلة التضخم: تأثير الرسوم الجمركية لا يزال يضغط على التضخم في السلع الأساسية، وخدمات ما بعد السكن لا تزال مرتفعة.”

أظهرت بيانات جمعية السيارات الأمريكية (AAA) أن أسعار البنزين في محطات الوقود ارتفعت بأكثر من 18% منذ بداية الحرب بين الولايات المتحدة وإيران في نهاية فبراير، لتصل إلى 3.54 دولارات للجالون. كما تجاوز سعر النفط مستوى 100 دولار للبرميل مرة واحدة. ومع ارتفاع CPI، لا تزال الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب سابقًا تتسرب تدريجيًا إلى الأسعار؛ حيث تم تطبيق تلك الرسوم استنادًا إلى قانون يتيح حالة الطوارئ الوطنية، والذي أُعلن لاحقًا أنه غير صالح من قبل المحكمة العليا الأمريكية.

على مدى الأشهر القادمة، قد يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى تعقيد آفاق التضخم، حيث أن ارتفاع أسعار البنزين والمنتجات النفطية الأخرى عادةً ما ينعكس على تكاليف النقل والشحن والسلع الاستهلاكية المختلفة. وحتى مع استقرار الضغوط على الأسعار الأساسية، فإن استمرار ارتفاع أسعار النفط الخام سيظهر بسرعة في بيانات التضخم الإجمالية. مدى تأثير هذه العوامل على قرارات الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة سيتضح بشكل أكبر بعد اجتماع السياسة الأسبوع المقبل.

قال أندي شنايدر، كبير الاقتصاديين في بنك باريس للأوراق المالية: “ارتفاع أسعار النفط مؤخرًا قد يدفع التضخم العام للارتفاع بين 0.15 و0.30 نقطة مئوية، اعتمادًا على تطور الصراع.” وأضاف أن أسعار الأغذية من المتوقع أن تظل معتدلة، لكنه أشار: “إذا استمرت أسعار النفط في الارتفاع، فسيؤدي ذلك إلى زيادة تكاليف الأسمدة والنقل، مما قد يرفع التضخم في أسعار الأغذية في وقت لاحق من هذا العام.”

قالت شركة مورغان ستانلي إن الاحتياطي الفيدرالي قد يعيد خفض الفائدة لأول مرة في يونيو، لكن الصدمة الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط بسبب الحرب مع إيران قد تؤخر اتخاذه إجراءات. وعلى الرغم من أن ارتفاع أسعار الطاقة قد يزيد من التضخم، إلا أن الاقتصاديين في البنك يصرون على توقعاتهم السابقة بأن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض الفائدة مرتين هذا العام، في يونيو وسبتمبر، بمقدار 25 نقطة أساس لكل مرة. ومع ذلك، يرون أن هناك احتمالًا لتأجيل أول خفض للفائدة إلى سبتمبر أو حتى ديسمبر، مما قد يؤدي إلى تأجيل الرفع التالي للفائدة حتى عام 2027.