"تعزيز المعايير الأساسية" ترسخ أساس العوائد طويلة الأجل، وتتضح الآن جاذبية الأصول ذات القيمة

إكسينغ زونغ غلوبال فاندز مدير صندوق FOF ليو شياو الهدف النهائي من صناعة الخدمات المالية هو خلق قيمة للمستفيدين، “القيمة في النهاية تعني أن المستثمرين يربحون المال، والأفضل أن يشعروا بتحسن ويحققوا المزيد من الأرباح”. إكسينغ زونغ غلوبال فاندز / الصورة

صحيفة الأوراق المالية، الصحفي تشن شويو

“طريقة الاستثمار الجيدة يجب أن تكون هي التي تتيح للمستثمرين تحقيق أكبر قدر من الأرباح.” خلال مقابلة مع الصحيفة، أكد مدير صندوق FOF ليو شياو مرارًا وتكرارًا على هذه الفكرة. يرى أن قيمة الاستثمار لا تكمن في الحدة القصيرة الأمد، بل في الشعور بالإنجاز على المدى الطويل — أن يتمكن المالك من وضع أرباحه في جيبه، وليس من خلال الدخول والخروج المتكرر بسبب تقلبات الصافي، وفي النهاية لا يحصل على شيء.

التركيز على “معيار قوي” لتعزيز الاستقرار

“الاستقرار” هو وسم ليو شياو. على سبيل المثال، صندوق إكسينغ تشوان أنتاي للاستدامة والتقاعد، الذي يديره، حتى نهاية 2025، حقق عائدًا يقارب 15.34% خلال ثلاث سنوات تقريبًا، وأقصى خسارة -5.29%، وجميعها تتصدر فئته.

عند الحديث عن مفهوم الاستثمار، يلخصه ليو شياو قائلاً: اختيار “معيار قوي” ذو قيمة استثمارية طويلة الأمد، ثم السعي لتعزيز الاستقرار على أساسه. يظهر هذا التعزيز في جانب العائد والتقلب. “نأمل أن يستمر هذا التعزيز على المدى الطويل، وليس بشكل سريع على المدى القصير.” يقول ليو شياو إن ذلك مرتبط بأسلوب فريق الإدارة، لكنه أكثر جوهرًا، هو أن المستثمرين يمكنهم حقًا تحقيق أرباح. في رأيه، الهدف النهائي من صناعة الخدمات المالية هو خلق قيمة للمستفيدين، “القيمة في النهاية تعني أن المستثمرين يربحون المال، والأفضل أن يشعروا بتحسن ويحققوا المزيد من الأرباح”.

“إعداد ‘المعيار القوي’ يهدف إلى ترسيخ أساسيات العائد على المدى الطويل. من خلال استراتيجيات تعزيز العائد، نسعى لتجاوز المعيار، ودمج تحسينات التقلب لتحسين تجربة الاحتفاظ، مما يقلل من خسائر المستثمرين الناتجة عن التداول المتكرر.” يقول ليو شياو.

في اختيار الصناديق، يركز ليو شياو على استمرارية واستقرار أسلوب مدير الصندوق، سواء من حيث القيمة أو النمو، ويشترط أن تكون منهجيته متماسكة ومتسقة. يولي أهمية لمطابقة الحيازات مع الأداء، ويتجنب انحراف الأسلوب. عند التواصل مع مديري الصناديق، يركز على استقرار منطقهم وإطار قراراتهم لضمان تطبيق أسلوب استثماري طويل الأمد.

هذا المفهوم يحدد أيضًا انخفاض معدل التداول لدى ليو شياو. يلخص أن الحالات التي يحتاج فيها إلى البيع تشمل: ارتفاع الحيازات بشكل كبير عن أساسياتها، وتحقيق أرباح عند التقييم المبالغ فيه، وتغير مدير الصندوق، أو ظهور تغييرات جوهرية في أسلوب الاستثمار. “نرغب في شراء أصناف لا تحتاج إلى تعديل كبير، ولا نميل إلى ملاحقة القطاعات المزدهرة أو تغيير الأسلوب بناءً على تقلبات السوق القصيرة الأمد.”

تنويع مصادر العائد لبناء أساس ثابت

بعد وضوح المفهوم، تأتي التنفيذ. يعزو ليو شياو أدائه السابق إلى أربعة مستويات: العائد الفائق من الصناديق المختارة، والعائد الإضافي من تخصيص الأصول، والأرباح الناتجة عن استراتيجيات متعددة، والانحرافات النشطة في الأوقات الحاسمة.

“الجزء الأساسي يأتي من العوائد الفائقة التي تحققها الصناديق التي نختارها.” يقول ليو شياو، وهو أحد القدرات الأساسية لمنتج FOF. على هذا الأساس، أصبح تخصيص الأصول المتعددة مصدرًا هامًا للعائد الإضافي. على مدى السنوات الماضية، ساهمت أصول مثل الذهب، والسندات الخارجية، والسندات القابلة للتحويل بشكل واضح وإيجابي. من ناحية استراتيجيات متعددة، فإن المشاركة المنتظمة في زيادة رأس المال، والصفقات الكبيرة، واستراتيجيات الفروق السعرية، قد وفرت أيضًا عوائد مطلقة جيدة.

في التخصيص الداخلي للأصول، ساهم الانحراف النشط في الأوقات الحاسمة أيضًا في العائد. على سبيل المثال، في الربع الثالث والرابع من 2024، زاد بشكل ملحوظ من نسبة الأصول الأسهم، ورفع بشكل خاص وزن سوق هونغ كونغ. جاء هذا القرار نتيجة لمراقبة سلوك الشركات المدرجة. “في ذلك الوقت، كانت نسبة نجاح الاستثمار في سوق هونغ أكثر، وظهرت إشارات واضحة لعمليات الشراء بالأسهم.” يوضح ليو شياو أن رغبة الشركات في إعادة شراء أسهمها تكون عادة أقوى عندما يكون سعر السهم منخفضًا. طالما أن الشركة ترى أن قيمتها السوقية أقل بكثير من قيمتها الجوهرية، فإن إعادة الشراء تصبح خيارًا أمثل لتخصيص رأس المال. شهد سوق هونغ كونغ في 2024 ظاهرة غير معتادة من عمليات إعادة شراء واسعة النطاق. من الربع الثاني من 2024 وحتى ارتفاع السوق بشكل واضح، استمر في زيادة استثماراته في سوق هونغ كونغ، وتأكدت صحة قراره لاحقًا.

يعكس هذا القرار المبني على إشارات دقيقة فهمه لـ"قيمة الاستثمار". “نحن نركز على أن القيمة ليست فقط في التقييم الثابت، بل تشمل أبعادًا أخرى.” يوضح أن عمليات إعادة شراء الشركات المدرجة تعكس اعتقاد الشركة بأنها مقيمة بأقل من قيمتها الحقيقية.

تزايد احتمالات الأصول ذات القيمة

يعتقد ليو شياو أن فهم البيئة الكلية الحالية يتطلب فهم تأثير تراكم سلوك الادخار لدى السكان. في البداية، قد يزيد السكان من مدخراتهم بسبب غياب توجه استثماري واضح، لكن بعد عامين أو ثلاثة، مع تراكم حوالي 10 تريليون يوان من الودائع سنويًا، ستعزز بشكل ملحوظ الاحتياط النقدي، وتخلق “وسادة أمان” نفسيًا، مما قد يدفع إلى عودة الرغبة في الاستثمار والاستهلاك. هذا نمط شائع عند قاع الاقتصاد، حيث يتحول دورة الائتمان من الانكماش إلى استعادة ببطء، ويبدو أن السوق بدأ يخرج من القاع، مع مسار تصاعدي واضح.

يشير ليو شياو إلى أن “نقل الأموال من الودائع” لا يعني بالضرورة تدفقًا كبيرًا مباشرًا إلى سوق الأسهم، بل هو أن السكان يبدؤون تدريجيًا في استخدام ودائعهم للاستهلاك وإعادة الاستثمار، مما يدفع مؤشر PPI وCPI نحو الإيجابية، ويرفع أرباح الشركات المدرجة. مع تحقيق أداء الأسهم ذات الصلة، وظهور أسعارها، من المتوقع أن يتولد رد فعل إيجابي، ويبدأ دورة جيدة.

بناءً على ذلك، يخطط لزيادة وزن استثماراته في الصناديق ذات الطابع القيمي والجودة. يعتقد أن احتمالات الأصول ذات القيمة التي تتراجع باستمرار وتتمتع بأسعار مناسبة تتزايد، ومع اقتراب البيئة الكلية من القاع، فإن احتمالات النجاح تزداد، لذلك يختار تدريجيًا زيادة التخصيص من الجانب الأيسر. في الأسلوب، يركز مؤخرًا أكثر على أسلوب السوق الكبرى. أداء الأسهم الصغيرة كان جيدًا في البداية، لكن تقييمها الآن في مستويات عالية تاريخيًا. يؤكد أن ميزة FOF تكمن في قدرته على تخصيص جميع الأنماط بشكل مرن، دون تقييد نفسه في اختيار الأصناف.

يعتقد أن قطاع التكنولوجيا قد أكمل تصحيحًا كبيرًا في التقييم، ويحتاج إلى تحقيق نتائج أداء؛ بالمقابل، فإن الأصول القيمية منخفضة التقييم، وإذا عادت إلى مستوى معقول مع تحسن الأداء، فسيكون لديها مرونة أكبر. بالنسبة للسندات، لا يستخدم استراتيجيات ائتمانية بشكل مفرط، لكنه يحافظ على مدة استحقاق معينة لتنعيم التقلبات. الذهب يُعتبر أداة تحوط طويلة الأمد للمخاطر، مع تقلبات قصيرة الأمد قد تتزايد، لكن قيمته في التخصيص على المدى الطويل لا تزال قائمة.