أصحاب السيطرة يواجهون انفجار الديون، تكبدت لياngpǐn pù zi خسائر تزيد عن 100 مليون في سنة واحدة، فإلى أين تتجه أسهم الوجبات الخفيفة الفاخرة الأولى؟

---

ملاحظة: يبدو أن النص يحتوي على اسم علامة تجارية صينية (良品铺子). عادة ما تُحتفظ بأسماء العلامات التجارية كما هي، لكن الترجمة الصحيحة للمحتوى الإخباري ستكون:

**أصحاب السيطرة يواجهون انفجار ديون، تكبدت "لييانج بين بو زي" خسائر تزيد عن 100 مليون يوان في سنة واحدة، فإلى أين تتجه أسهم الوجبات الخفيفة الفاخرة الأولى؟**

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

المصدر:证券之星

كانت علامة الوجبات الخفيفة الراقية سابقًا، شركة Liangpin Shop (603719.SH)، تغوص الآن في أوقات عصيبة. كشفت الشركة مؤخرًا عن ردها على خطاب تنظيم سوق الأوراق المالية المرسل من بورصة شنغهاي، والذي يكشف بالتفصيل عن مخاطر سداد الديون التي يواجهها المساهم المسيطر، شركة Ningbo Hanyi Venture Capital Partnership (Limited Partnership) (المشار إليها فيما بعد بـ “Ningbo Hanyi”). حتى تاريخ الإعلان في 17 مارس، كانت هناك ثلاث ديون مستحقة على Ningbo Hanyi بإجمالي 365 مليون يوان، وتواجه أسهم الشركة التي تملكها خطر التنفيذ الجبري. وقبل ذلك بوقت قصير، لم يتم حل نزاع نقل الأسهم بين المساهم المسيطر و Guangzhou Light Industry & Trade Group Co., Ltd. (المشار إليها فيما بعد بـ “Guangzhou Light Industry”).

وفي الوقت نفسه، أظهرت التوقعات المالية التي أصدرتها Liangpin Shop في يناير من هذا العام أن صافي الربح المتوقع لعام 2025 سيكون خسارة تتراوح بين 120 مليون و160 مليون يوان، وهو أسوأ أداء منذ إدراجها في السوق. على الرغم من أن الشركة المساهمة أكدت مرارًا وتكرارًا أن كيانها مستقل عن Ningbo Hanyi وأن عملياتها التجارية ليست متأثرة، إلا أن رد فعل السوق الثانوي يُظهر أن المستثمرين يجدون صعوبة في فصل الأزمة التي يواجهها المساهم المسيطر عن مستقبل الشركة المدرجة. منذ بداية العام وحتى إغلاق السوق في 18 مارس، انخفض سعر سهم الشركة بأكثر من 9%.

1. المساهم المسيطر يغوص في مستنقع التخلف عن سداد ديون ضخمة

منذ النصف الثاني من عام 2025، أصبح المساهم المسيطر في Liangpin Shop محور اهتمام السوق، حيث تجاوزت مواضيع حديثه شهرة الشركة نفسها. في يوليو 2025، قبلت محكمة الشعب المتوسطة في مدينة قوانغتشو قضية نزاع نقل الأسهم بين Guangzhou Light Industry و Ningbo Hanyi. كمدعية، طالبت Guangzhou Light Industry بأن تفي Ningbo Hanyi بالاتفاق، وأن تقوم بنقل 79,763,962 سهمًا من أسهم Liangpin Shop بسعر 12.42 يوان للسهم، ودفع غرامة تأخير قدرها 5 ملايين يوان.

بلغت قيمة القضية المبدئية 996 مليون يوان، ثم غيرت Guangzhou Light Industry طلباتها، مطالبةً بتمديد تنفيذ الاتفاق وإضافة طلب فوري لنقل الأسهم. حتى نهاية يوليو 2025، بلغ إجمالي قيمة المطالبات القضائية حوالي 1.023 مليار يوان.

علمت “سيرنكس ستار” أن نزاع الأسهم هذا نشأ من عدم توقيع Ningbo Hanyi على اتفاق رسمي وفقًا للاتفاق، ونقل الأسهم التي وعد بها سابقًا إلى Guangzhou Light Industry، مما أدى إلى رد فعل قانوني من الأخيرة.

في ديسمبر 2025، غيرت Guangzhou Light Industry طلباتها، وتخلت عن مطالبتها بأن تواصل Ningbo Hanyi تنفيذ نقل الأسهم، مع ذلك طالبت الشركة بدفع غرامة تأخير، وتكاليف الحماية القانونية، وأتعاب المحاماة، بمجموع 20.7386 مليون يوان.

على الرغم من أن خطر التنفيذ القسري لنقل الأسهم قد تم رفعه مؤقتًا، إلا أن مشكلة التخلف عن سداد الديون الضخمة للمساهم المسيطر لا تزال ملحة. وفقًا لرد شركة Liangpin Shop على خطاب تنظيم سوق الأوراق المالية، فإن مشكلة ديون Ningbo Hanyi معقدة للغاية.

ووفقًا للإعلان، بدأت أزمة ديون Ningbo Hanyi في أوائل عام 2024، حين اقترضت 300 مليون يوان من Yunnan Trust، وضمنت ذلك برهن 53.4 مليون سهم من أسهم Liangpin Shop. وكان من المقرر سداد القرض في يناير 2025، لكن Ningbo Hanyi سددت فقط 20 مليون يوان، ولم تسدد 280 مليون يوان من أصل المبلغ. أدى هذا التأخير مباشرة إلى تقديم Yunnan Trust طلب تنفيذ قضائي.

لاحقًا، تم نقل هذا الدين عدة مرات، وأخيرًا استحوذت عليه China Union Trust، رغم أن الطرفين توصلوا إلى تسوية وتمديد فترة السداد لمدة سنة، إلا أن China Union Trust لها الحق في إعلان استحقاق الدين قبل موعده، وطلب استئناف التنفيذ أمام المحكمة. في أكتوبر 2025، أعلنت China Union Trust أن الدين قد استحق قبل موعده، وطلبت استئناف التنفيذ. حتى تاريخ الإعلان، بلغ مبلغ التنفيذ على هذا الدين وحده حوالي 280 مليون يوان.

2. تقديم أسوأ أداء منذ الإدراج في السوق

من الجدير بالذكر أنه بالإضافة إلى الدين الرئيسي البالغ 280 مليون يوان، يواجه Ningbo Hanyi وأطرافه المتفقة معه ضغوط ديون أخرى مستحقة. أظهر الإعلان أن Ningbo Hanyi لديه دين متأخر قدره 50 مليون يوان تجاه China Union Trust، و3.5 مليون يوان تجاه بنك CITIC، بإجمالي ديون متأخرة تصل إلى 365 مليون يوان.

ووفقًا للإعلان، فإن نسبة الأسهم التي يملكها Ningbo Hanyi وأطرافه المتفقة معه، Ningbo Liangpin، والتي تم رهنها وتجميدها، بلغت 77,990,584 سهمًا، أي بنسبة 50.89% من أسهمه، و19.45% من رأس مال الشركة. وبالنظر إلى مخاطر السداد التي تثير اهتمام السوق، وباستخدام سعر إغلاق 12.00 يوان في 6 فبراير 2026، فإن القيمة السوقية للأسهم المرهونة تتجاوز مبلغ التنفيذ المقابل بحوالي 360 مليون يوان، مما يشير إلى أن الأصول المرهونة تغطي الديون بشكل كافٍ على المدى القصير، ولا توجد مخاطر حالياً من التعرض للمخاطر.

ومع ذلك، فإن مسار سعر السهم في المستقبل يبقى متغيرًا رئيسيًا. إذا انخفض السعر إلى أقل من 5.25 يوان للسهم، فإن المساهم المسيطر سيواجه مخاطر التعرض لأسهم الرهن، وقد تتعرض أسهم Ningbo Hanyi للتنفيذ الجبري.

من الناحية الأساسية، يبدو أن أداء Liangpin Shop الحالي لا يدعم استمرار ارتفاع سعر السهم. أظهرت توقعات الأداء في يناير أن صافي الربح لعام 2025 سيخسر بين 120 مليون و160 مليون يوان؛ وصافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة سيخسر بين 150 مليون و190 مليون يوان، وهو أكبر خسارة منذ الإدراج. وعلى النقيض، كانت الشركة تحقق ربحًا قدره 180 مليون يوان في 2023.

أما أسباب تدهور الأداء، فهي تعود لضغوط داخلية وخارجية. من ناحية، استمرت الشركة في تحسين هيكل المتاجر في 2025، وقامت بإغلاق المتاجر غير الفعالة، مما أدى إلى انخفاض عدد المتاجر وتراجع الإيرادات الكلية. من ناحية أخرى، استجابت لمنافسة السوق الشديدة بتخفيض أسعار بعض المنتجات، ومع تغير هيكل المنتجات، تآكل هامش الربح الإجمالي للشركة.

لاحظت “سيرنكس ستار” أن الشركة حاولت تقليل التكاليف الإدارية من خلال إدارة فعالة وأدوات تكنولوجية، لكنها لم تتمكن من تعويض تأثير تراجع الإيرادات وهبوط هامش الربح. بالإضافة إلى ذلك، شهدت إيرادات الفوائد، والأرباح من الاستثمارات، والدعم الحكومي انخفاضًا ملحوظًا، بمجموع انخفاض يقارب 41 مليون يوان، مما زاد من ضعف الأداء أصلاً.

حتى إغلاق السوق في 20 مارس، بلغ سعر سهم Liangpin Shop 10.08 يوان، وهو أدنى من السعر المرجعي المستخدم في الحسابات البالغ 12.00 يوان، واقترب أكثر من نقطة الخطر عند 5.25 يوان. لا تزال أزمة ديون المساهم المسيطر تتفاعل، ولم تصل بعد نقطة التحول في أداء الشركة، وما زالت أزمة Liangpin Shop مستمرة.