ما الذي يجب توقعه من الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026؟

(مناف- صحيفة ذا بينينسولا) ذا بينينسولا

الدوحة، قطر: في بداية عام 2026، ظلت الرؤية الأساسية للاقتصاد الكلي لبنك قطر الوطني (QNB) إيجابية بشكل عام.

وفقًا لتعليق اقتصادي من QNB، كانت أحدث موجة قوية من الإنفاق الرأسمالي المرتبط بالذكاء الاصطناعي (AI)، وتحسين ديناميات الإنتاجية، والتطبيع التدريجي لتضخم الإيجارات، من المتوقع أن تخلق بيئة “ذهبيلوك” للاقتصاد الأمريكي.

في مثل هذا السيناريو، سيظل النمو الاقتصادي قويًا مع استمرار تراجع التضخم. وسيتم دعم هذا المزيج بشكل أكبر من قبل الاحتياطي الفيدرالي (الفيدرالي) للمضي قدمًا في دورة التيسير النقدي التي بدأت في سبتمبر 2024، مع تقليل السياسة تدريجيًا إلى مستويات أكثر مرونة.

ومع ذلك، تم تحدي السرد المتفائل في وقت مبكر من العام. فقد أثارت سلسلة من التطورات السلبية علامات استفهام حول التوقعات الاقتصادية الكلية.

وتشمل هذه التوترات المتجددة في سياسة التجارة، وزيادة التقلبات في السياسة الخارجية الأمريكية، والاضطرابات الكبرى في أسواق السلع العالمية بعد الصدمة الجيوسياسية. كما أن هناك توقعات بأن يواصل الفيدرالي رفع أسعار الفائدة هذا العام.

لا يزال المحللون يتوقعون أن يقدم الفيدرالي تخفيضين إضافيين في أسعار الفائدة في عام 2026، مما سيمتد دورة التيسير التي بدأت في سبتمبر 2024، مع وصول سعر السياسة إلى حوالي 3.25% بنهاية العام.

ثلاثة عوامل تدعم وجهة نظرنا. أولاً، الصدمات من جانب العرض والضغوط التضخمية الناتجة عن التطورات الجيوسياسية تميل إلى أن تكون مؤقتة إلى حد كبير، وهي محصنة إلى حد كبير من تغييرات أسعار الفائدة. تعمل السياسة النقدية بشكل رئيسي من خلال التأثير على الظروف المالية والطلب الكلي. لذلك فهي غير مناسبة بشكل كبير لمعالجة الاضطرابات التي تنشأ من جانب العرض في الاقتصاد، بما في ذلك نقص الطاقة، والقيود التجارية، أو الاختناقات اللوجستية.

تُظهر التجربة التاريخية أن البنوك المركزية عادةً “تتجاهل” مثل هذه الأحداث عندما يُتوقع أن تكون مؤقتة. ومحاولة تعويض التضخم الناتج عن العرض من خلال سياسة نقدية أكثر تشددًا قد يؤدي إلى تفاقم الآثار السلبية على النشاط الاقتصادي مع قلة التأثير على ضغط الأسعار. طالما أن الاضطرابات الجيوسياسية تبدو مؤقتة حتى اليوم، فمن المحتمل أن يعاملها الفيدرالي على أنها تطورات عابرة بدلاً من سبب لوقف دورة التيسير.

ثانيًا، على الرغم من أن ارتفاع أسعار الهيدروكربونات يساهم في التضخم، إلا أن تأثيره الإجمالي على مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) محدود.

الطاقة والنقل يشكلان معًا حوالي 12.8% فقط من سلة استهلاك الولايات المتحدة. حتى الزيادات الكبيرة في أسعار الوقود أو النفط تترجم إلى تأثيرات معتدلة نسبيًا على التضخم العام.

وبالتالي، من المتوقع أن يظل مسار التضخم العام متوافقًا مع عودة تدريجية نحو هدف الفيدرالي. تحليل تفصيلي لسلة CPI الأمريكية (% من الإجمالي حسب المكون الرئيسي).

ثالثًا، تحول توازن المخاطر لصالح الفيدرالي بشكل متزايد من التضخم نحو التوظيف. لقد تدهورت ظروف سوق العمل بشكل ملحوظ في الأرباع الأخيرة. انخفضت فرص العمل بشكل كبير من ذروتها بعد الجائحة، وتسارعت عمليات التسريح في عدة قطاعات، وتشير مؤشرات الرواتب الخاصة إلى مزيد من التراجع في ظروف التوظيف.

وفي الوقت نفسه، يشجع الاعتماد السريع على تقنيات الذكاء الاصطناعي الشركات على تحسين الكفاءة وترشيد تكاليف العمالة. هذا المزيج من التبريد الدوري والتحسينات الهيكلية في الإنتاجية يوحي بأن سوق العمل الأمريكي يتحول من فترة الطلب الزائد إلى فترة تتسم تدريجيًا بزيادة الفائض.

بالنسبة لبنك مركزي يعمل بموجب تفويض مزدوج يتمثل في استقرار الأسعار والتوظيف الأقصى، فإن علامات تدهور سوق العمل ستعزز من مبررات التيسير السياسي الإضافي.

بشكل عام، على الرغم من أن التوترات الجيوسياسية وتقلبات أسعار السلع قد عقدت التوقعات الاقتصادية الكلية لعام 2026، إلا أنها من غير المرجح أن تعرقل الاتجاه التضخمي العام في اقتصاد الولايات المتحدة. في رأينا، حتى اليوم، يجب أن يظل تأثير العرض على التضخم محدودًا، وأن ظروف سوق العمل تتراجع تدريجيًا. مجتمعة، تدعم هذه العوامل توقعاتنا بأن يواصل الفيدرالي تطبيع سياسته النقدية تدريجيًا، مع تقديم تخفيضين إضافيين في سعر الفائدة هذا العام، ليصل إلى 3.25%.