تقييم تأثير النزاع بين الولايات المتحدة وإيران على الاقتصاد الصيني - سيتك للأوراق المالية

شراء الأسهم يعتمد على تقارير المحللين من شركة جين كي لين، موثوقة، محترفة، في الوقت المناسب، وشاملة، لمساعدتك على استكشاف فرص الموضوعات المحتملة!

المصدر: أبحاث شركة CITIC Securities

الكاتب| يانغ فان، مارسيغاو، وانغ شي مينغ

لقد تجاوزت شدة اضطرابات الصراع بين إيران وأمريكا توقعات السوق، ولم تظهر حتى الآن حلول حاسمة، وقد يستمر ارتفاع أسعار النفط لفترة أطول. من المتوقع أن يظل أداء الصادرات في بلادنا مرتفعًا نسبيًا، حيث أن الصراع بين إيران وأمريكا يضر بالجانب الطلب على الصادرات، ولكنه في الوقت ذاته يوفر فوائد هيكلية من جانب العرض. قد يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة التقليدية إلى زيادة الطلب على منتجات الطاقة الجديدة، ومن المتوقع أن تصبح الصادرات الثلاثة الجديدة محفزًا هامًا. ومع ذلك، في المدى القصير، قد يؤدي الانقطاع المؤقت لمضيق هرمز إلى تقليل إنتاج بعض الشركات الكيميائية النفطية أو توقفها، كما أن صادرات بلادنا إلى دول الخليج الفارسي ستتراجع مؤقتًا. من المحتمل أن تبدأ البيانات المتعلقة بالإنتاج والصادرات المحلية في التباطؤ الواضح في مارس، وإذا استمرت الحالة الجيوسياسية في التدهور، فمن المتوقع أن نرى إجراءات سياسية في أقرب وقت في اجتماع المكتب السياسي في أبريل. نتوقع أنه على الرغم من أن مؤشر أسعار المنتجين (PPI) قد يتحول إلى الإيجابية في مارس، إلا أن البنك المركزي الصيني لن يقوم بتشديد السياسة النقدية، بل سيواصل دعم توسيع الطلب الداخلي. من ناحية الأداء الاقتصادي الكلي، فإن الانتعاش المشترك للطلبين الداخلي والخارجي في يناير وفبراير 2026 قد دفع الإنتاج إلى تجاوز التوقعات. هذا الأسبوع، يركز السوق على بيانات الاقتصاد الصيني في يناير وفبراير واجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والأسبوع المقبل، يُنصح بمتابعة تطورات الوضع في إيران.

▍ لقد تجاوزت شدة اضطرابات الصراع بين إيران وأمريكا توقعات السوق، ولم تظهر حتى الآن حلول حاسمة، وقد يستمر ارتفاع أسعار النفط لفترة أطول.

عند اندلاع الصراع، اعتبر السوق المالي بشكل عام، استنادًا إلى الخبرة السابقة، أنه نزاع محلي قصير الأمد يستمر من أسبوع إلى أسبوعين. ومع ذلك، حتى 21 مارس 2026، استمر الصراع لمدة ثلاثة أسابيع، وما زالت هناك فجوة كبيرة بين الطرفين بشأن شروط وقف إطلاق النار، ولم تظهر بعد مسارات فعالة لتهدئة الوضع. بسبب الحصار على مضيق هرمز، قامت بعض منشآت النفط في الشرق الأوسط بتقليل الإنتاج أو إيقافه، وتتوقع الوكالة الدولية للطاقة (IEA) أن ينخفض إمداد النفط العالمي بمقدار 8 ملايين برميل يوميًا في مارس، وقد يستمر ارتفاع أسعار النفط لفترة أطول. خلال التسع أزمات ركود اقتصادي أمريكي سابقة، حدثت خمسة منها بعد ارتفاع كبير في أسعار النفط، ويقوم السوق الآن بتداول احتمالية حدوث ركود اقتصادي أو ركود تضخمي لاحقًا.

▍ نحن نظل متفائلين بشأن صادرات الصين، فارتفاع أسعار النفط يشكل ضررًا من جانب الطلب على الصادرات، ولكنه في الوقت ذاته يوفر فوائد هيكلية من جانب العرض. إذا استمر سعر النفط مرتفعًا لفترة طويلة، فمن المتوقع أن تحقق الصادرات نموًا بنسبة 7.8% على مدار العام.

من جانب الطلب، فإن القاعدة التي قدمها المتحدث باسم صندوق النقد الدولي هي أن ارتفاع سعر النفط بنسبة 10% يؤدي إلى انخفاض الناتج العالمي بنسبة 0.1% إلى 0.2%. وبالاقتران مع تقييم منظمة التجارة العالمية لمعدل النمو الاقتصادي والتجاري العالمي، وبحسب توقعات سعر النفط المستقبلية المضمنة في عقود خام برنت الحالية، فإن التأثير السلبي لارتفاع أسعار النفط على التجارة العالمية هذا العام يُقدر بين 0.8% و1.5%. بالطبع، قد يكون تأثير أسعار النفط على الاقتصاد غير خطي، وإذا زاد الارتفاع بشكل مفرط، قد يؤدي ذلك إلى ركود عالمي. من جانب العرض، قد يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة التقليدية إلى زيادة الطلب على منتجات الطاقة الجديدة، كما أن الصادرات الثلاثة الجديدة في الصين قد تساهم في زيادة الصادرات بنسبة إضافية تصل إلى 1.5%. بالإضافة إلى ذلك، فإن النفط والغاز الطبيعي لا يشكلان نسبة عالية من مزيج الطاقة في الصين، حيث أن الفحم والطاقة الجديدة هما المصدران الرئيسيان. لذلك، فإن ارتفاع أسعار النفط والغاز يؤثر بشكل أكبر على أسعار الطاقة العالمية، بينما تظل بعض المنتجات عالية الاستهلاك في بلادنا أكثر تنافسية على المستوى العالمي، مثل الألمنيوم الممدد، والسيليكون الصناعي، والصلب، ومنتجات الكيماويات الفحمية. هذه الفوائد من جانب العرض قد تعوض الانخفاض في الطلب، مما يجعل من المتوقع أن تظل الصادرات الصينية مرتفعة نسبيًا.

▍ ومع ذلك، على المدى القصير، من المتوقع أن تتباطأ البيانات المتعلقة بالإنتاج والصادرات في مارس، ومن المتوقع أن تظهر إجراءات سياسية في أقرب وقت في اجتماع المكتب السياسي في أبريل، مع استمرار السياسة النقدية في التيسير المناسب.

قد يؤدي الحصار على مضيق هرمز إلى تأثير مرحلي على صادرات بلادنا إلى دول الخليج الفارسي، والتي تمثل حوالي 2.3% من إجمالي الصادرات، مما قد يؤدي إلى تراجع بيانات الصادرات في مارس وأبريل، ولكن من المتوقع أن يتم تعويض ذلك بعد رفع الحصار. قد يتسبب انقطاع النقل عبر مضيق هرمز في عدم تمكن بعض الشركات الكيميائية النفطية المحلية من الحصول على المواد الخام في الوقت المناسب، مما يضطرها إلى تقليل الإنتاج أو إيقافه، الأمر الذي يثقل على قيمة الناتج الصناعي، حيث أظهرت مؤخرًا انخفاضًا في معدل تشغيل منتجات مثل الإيثيلين والإيثانول الجليكول. حاليًا، السوق يتوقع سياسات مضادة للدورات الاقتصادية بشكل منخفض، ولكن إذا كان ارتفاع أسعار النفط يسبب تأثيرًا ملحوظًا على الاقتصاد العالمي، فمن المتوقع أن يعزز اجتماع المكتب السياسي في أبريل جهود تعزيز النمو. في الآونة الأخيرة، يعتقد السوق أن السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي قد تتشدد بسبب ارتفاع أسعار النفط، لكن ذلك لا يرجع فقط إلى ارتفاع الأسعار، بل أيضًا إلى المخاوف من انفلات توقعات التضخم. نعتقد أن بيئة الأسعار في الصين مختلفة، وأن السياسة النقدية لن تتشدد بسبب الصدمات من جانب العرض، كما حدث في عام 2021 عندما نفذت الصين سياسة تيسير نقدي في ظل بيئة عالية PPI نتيجة الصدمات العرضية. إذا تباطأ النمو الاقتصادي في بلادنا بسبب ارتفاع أسعار النفط أو عوامل أخرى، فمن المتوقع أن يتخذ البنك المركزي إجراءات خفض الفائدة بشكل حاسم لدعم الاقتصاد.

▍ تتبع الأداء الاقتصادي الكلي: في يناير وفبراير 2026، أدى الانتعاش المشترك للطلبين الداخلي والخارجي إلى دفع الإنتاج إلى تجاوز التوقعات.

شهدت بيانات الاقتصاد في يناير وفبراير انتعاشًا متفاوتًا على جانبي العرض والطلب، حيث فاقت الأداءات توقعات السوق بشكل شامل. من جانب الإنتاج، كان النمو في قيمة الإنتاج الصناعي في يناير وفبراير أعلى من المتوقع، مدفوعًا بشكل رئيسي بانتعاش واضح في الطلب على الاستثمار والتصدير، كما ارتفع مؤشر إنتاج الخدمات بشكل طفيف، مستفيدًا بشكل رئيسي من تمديد عطلة عيد الربيع لتعزيز نشاط قطاع الخدمات. من جانب الطلب، بدأت آثار السياسات التوسعية للداخل تظهر بشكل أولي، حيث استعاد معدل نمو الاستثمار الثابت استقراره بعد تراجعه، وحقق استثمار البنية التحتية نموًا ملحوظًا. كما أن معدل نمو مبيعات التجزئة في يناير وفبراير، المدفوع ببدء برامج استبدال السيارات القديمة، وفروق توقيت التحضيرات لعيد الربيع، وتأخير العطلات، أدى إلى نتائج أعلى من المتوقع ومن القيم السابقة. وبالنظر إلى المستقبل، نعتقد أن الصادرات الخارجية ستظل تنمو بمعدل مرتفع، وأن استهلاك السكان سيتعافى بشكل معتدل بدعم من سياسات استبدال السيارات القديمة، وأن إصدار السندات الخاصة بشكل مبكر، والأدوات المالية الجديدة ذات الطابع السياسي، ستستمر في دفع استقرار معدل النمو السنوي للاستثمار الثابت. هذا الأسبوع، يركز السوق على بيانات الاقتصاد الصيني في يناير وفبراير واجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي، والأسبوع المقبل، يُنصح بمتابعة تطورات الوضع في إيران.

▍ عوامل المخاطر:

تسارع تنفيذ السياسات أقل من المتوقع، وتغيرات غير متوقعة في الأداء الاقتصادي، وأثر السياسات أقل من المتوقع، ومخاطر تصاعد التوترات الجيوسياسية بشكل غير متوقع.