هذا صدمة أسعار النفط مختلفة هذه المرة! النفط الصخري الأمريكي "استسلم تماماً"، وقد اختفى أكبر وسادة إمدادات

لماذا فقدت صناعة النفط الصخري استجابتها لأسعار النفط؟

الاختلاف الجوهري بين الصدمة الحالية في أسعار النفط ودورة ارتفاع الأسعار من 2011 إلى 2014 هو أن صناعة النفط الصخري قد ضعفت بشكل كبير في استجابتها لإشارات الأسعار، ولم تعد آلية التخفيف على جانب العرض في الاقتصاد الأمريكي موجودة فعليًا.

وفقًا لتقرير منصة追风交易台، أشار الاقتصادي في يو بي إس أريند كابتين في تقريره بتاريخ 19 مارس إلى أنه على الرغم من أن متوسط سعر برنت بين 2011 و2014 كان حوالي 110 دولارات للبرميل (ما يعادل حوالي 145 دولارًا حاليًا، أي أعلى بنسبة حوالي 23% من السعر الفوري الحالي)، إلا أن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي كان لا يزال فوق 2%، والسبب الرئيسي هو أن صناعة النفط الصخري المزدهرة كانت توفر تحوطًا قويًا. الآن، هذا التحوط قد اختفى تقريبًا، مما يجعل الأثر الصافي لارتفاع أسعار النفط على الاقتصاد الأمريكي أكثر صعوبة في التعويض.

وأكد التقرير أن الضرر الناتج عن الصدمة الحالية في أسعار النفط لا يقتصر على ارتفاع الأسعار فحسب، بل يتجلى أيضًا في سرعة الارتفاع — إذا استمر مستوى سعر النفط الحالي، فإن الزيادة السنوية ستقترب من 100%، وهو أعلى بكثير من ذروة الزيادات السنوية التي لم تتجاوز 55% بين 2011 و2014. في الوقت نفسه، سوق العمل الأمريكي أكثر ضعفًا، والسيولة الأسرية أكثر ضيقًا، وضغوط التضخم أكثر حدة، مما يجعل تأثير تآكل دخل المستهلكين أكثر صعوبة في التعويض.

كان النفط الصخري بمثابة “ممتص للصدمات” للاقتصاد الأمريكي

في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، كانت ثورة النفط الصخري في الولايات المتحدة في ذروتها، وكان لدورها في دعم الاقتصاد تأثير لا يمكن تجاهله. وفقًا لتقرير يو بي إس، في بداية عام 2010، كانت صناعة التعدين الأمريكية (وهي بشكل رئيسي صناعة النفط والغاز) تمثل حوالي 14% من الناتج الصناعي. بحلول 2012-2013، ساهمت هذه الصناعة بأكثر من نصف النمو في الإنتاج الصناعي الأمريكي، وفي بعض الفترات كانت تساهم تقريبًا في كامل زيادة الإنتاج الصناعي.

وكانت هذه التوسعة القوية على جانب العرض، إلى جانب ارتفاع أسعار النفط، توفر دعمًا قويًا للاقتصاد الأمريكي — حيث أن خسائر القوة الشرائية للمستهلكين الناتجة عن ارتفاع أسعار النفط تم تعويضها جزئيًا من خلال زيادة التوظيف، والنفقات الرأسمالية، ونمو الإنتاج الصناعي الناتج عن طفرة الاستثمار في النفط الصخري.

مرونة استثمار النفط الصخري قد تراجعت بشكل كبير

بعد انهيار أسعار النفط في 2015-2016، على الرغم من أن إنتاج التعدين الأمريكي قد انتعش من قاعدة منخفضة، إلا أن استثمار صناعة النفط الصخري لم يستعد مستوياته قبل 2014، ولم يزداد كثافة الحفر بشكل كبير. أشار تقرير يو بي إس إلى أن إنتاج النفط لا يزال يستجيب جزئيًا للأسعار — من خلال زيادة عدد الآبار المكتملة، وتحسين استغلال القدرة الإنتاجية، وزيادة الكفاءة الإنتاجية — لكن مرونة الاستثمار بشكل عام قد تراجعت بشكل ملحوظ.

بمعنى آخر، إذا اعتبر السوق أن أسعار النفط الحالية مؤقتة، فسيكون من الصعب أن تشهد استجابة على جانب العرض مدفوعة بصناعة النفط الصخري كما حدث بين 2011 و2014، وبالتالي لن يكون هناك ما يعوض تآكل الدخل الحقيقي للمستهلكين الناتج عن ارتفاع الأسعار.

تراكب العديد من العوامل المعاكسة، يجعل من الصعب استيعاب الصدمة الحالية

أدرج تقرير يو بي إس العديد من الاختلافات الرئيسية بين البيئة الاقتصادية الحالية ودورة ارتفاع أسعار النفط السابقة. أولاً، سوق العمل الأمريكي الآن أضعف مقارنة مع 2011-2014؛ ثانيًا، السيولة الأسرية أكثر ضيقًا، مما يحد من قدرة الأسر على مقاومة الصدمات الخارجية؛ ثالثًا، ضغوط التضخم أكثر حدة، وارتفاع أسعار النفط بسرعة يؤدي إلى انتقال أقوى لتأثيرات الأسعار على المستوى العام.

هذه العوامل مجتمعة تعني أنه في ظل غياب توسع جانب العرض من صناعة النفط الصخري كتحوط، فإن الأثر الصافي لارتفاع أسعار النفط على النمو الاقتصادي الأمريكي قد يكون أكبر بكثير من التوقعات المبنية على المقارنة مع تجارب 2011-2014.