قطاع الذكاء الاصطناعي ينتقل من السرد المفاهيمي إلى تحقيق التطبيقات التجارية بعض الصناديق ذات الأداء العالي تشهد "تغييراً" في صافي قيمتها

صحيفة الأوراق المالية مراسل زهاو منغتشياو

مع اقتراب نهاية الربع الأول، تتكرر مرة أخرى لعبة “الربح والخسارة من نفس المصدر” في استثمارات الصناديق، حيث تعرضت بعض الصناديق الممتازة التي أظهرت أداءً جيدًا خلال “السوق الصاعدة للتكنولوجيا” العام الماضي لانخفاض في القيمة الصافية بسبب تغير السوق، حيث شهدت العديد من المنتجات التي تركز بشكل كبير على قطاع الروبوتات تراجعًا بمعدل مزدوج الرقم خلال العام.

وفي ظل بدء تراجع بعض الأموال الجماعية وتبديلها تدريجيًا بين القطاعات، تظهر مخاطر استراتيجية التركيز على مسار واحد بوضوح. على الرغم من أن الأسهم التكنولوجية لا تزال هي الخط الرئيسي، إلا أن مدير صندوق أشار إلى أنه عندما نصل إلى “لحظة داروين”، يجب أن يتحول فهم السوق للأسهم التكنولوجية من “السرد المفهومي” إلى “تحقيق تجاري” و"ثبات تطبيق التقنية".

عدة صناديق ممتازة تغير وجهها خلال العام

حتى الآن، بدأت بعض المنتجات النشطة في حقوق الملكية تبرز بفارق أداء، وأصبح استمرارية أداء المنتجات الممتازة في العام الماضي محور اهتمام السوق.

لاحظ مراسل صحيفة الأوراق المالية أن العديد من الصناديق التي كانت تتصدر الأداء خلال العام، كانت من بين تلك التي أظهرت أداءً ضعيفًا هذا العام. على سبيل المثال، صندوق تابع لمؤسسة عامة متوسطة الحجم في شمال الصين، كان يركز بشكل كبير على سلسلة صناعة الروبوتات البشرية العام الماضي، واستفاد من انفجار السوق ذات الصلة، حيث ارتفعت قيمة الصندوق الصافية بنسبة 99.27%، وما زال على بعد خطوة واحدة من مضاعفة القيمة.

من بداية العام حتى الآن، مع تراجع موضوع الروبوتات بشكل كبير، وتراجع الأسهم ذات الصلة بشكل حاد، أدى ذلك إلى انخفاض قيمة الصندوق المذكور بنسبة تقارب 23%، ليحتل المرتبة الأولى من حيث الانخفاض خلال العام. بالإضافة إلى ذلك، انخفض صندوقان آخران تابعان لمؤسسات عامة في جنوب الصين، يركزان بشكل كبير على قطاع الروبوتات، بأكثر من 20%.

عند استرجاع سوق “السوق الصاعدة للتكنولوجيا” المذهلة العام الماضي، استفادت معظم الأسهم التكنولوجية من زيادة التقييم، حيث حققت بعض صناديق الذكاء الاصطناعي، ورقائق الحوسبة، والأقمار الصناعية منخفضة الارتفاع، وصناديق موضوع الروبوتات البشرية المذكورة، عوائد تصل إلى 50% أو مضاعفات. وبفضل تأثير الربح الواضح، تدفقت الأموال في النصف الثاني من العام الماضي إلى هذه الأسهم ذات المفاهيم العالية، مما أدى إلى نمو كبير في حجم بعض الصناديق عند ذروتها.

ومع تغير السوق بسرعة في عام 2026، واجهت هذه الأسهم الرائجة العام الماضي تراجعًا مزدوجًا في التقييم والمنطق، مما أدى إلى أداء متوسط للعديد من الصناديق الممتازة خلال العام، وتجاوزت خسائر العديد من الصناديق التي تضاعف رأس مالها خلال العام رقمين.

وأشار محللون إلى أن السبب في ذلك هو أن معظم الصناديق التي حققت أداءً ممتازًا العام الماضي اتبعت استراتيجية التركيز على مسار واحد بشكل مفرط. ففي سوق الارتفاع، تمكنت هذه الاستراتيجية من تحقيق أقصى قدر من المرونة من خلال التركيز على الأسهم، لكن في فترات التراجع، فإن نقص الدفاعية في استراتيجية “الاستثمار بكامل الحصة” أصبح السبب الرئيسي في التراجع.

قال مدير صندوق في شمال الصين: “الربح والخسارة من نفس المصدر هو أبسط القوانين وأقساها في الاستثمار.”

لا تزال الأسهم التكنولوجية هي الخط الرئيسي

على الرغم من أن الصراعات الجغرافية أثرت على أداء الصناديق الرائدة خلال العام، حيث تصدرت قطاعات الطاقة والمعادن غير الحديدية المشهد، إلا أن الصناديق التي تبرز حاليًا لا تزال تهيمن عليها موضوعات التكنولوجيا.

حتى 20 مارس، تصدر صندوق 广发远见智选 قائمة الأداء بأكثر من 49% من الارتفاع، وكان يركز العام الماضي بشكل كامل على أسهم مفهوم التخزين. بالإضافة إلى ذلك، صناديق مثل 国寿安保数字经济، و国寿安保产业升级، و红土创新新科技، التي حققت ارتفاعات تتجاوز الثلاثين بالمئة، جميعها استثمرت في أسهم تكنولوجية ذات صلة.

قال مدير صندوق 广发، تانغ شياوبن: “نظرة إلى بداية عام 2026، فإن قطاع التكنولوجيا في سوق الأسهم الصينية يشهد تحولًا هيكليًا.” وأضاف: “إذا كانت الفترة من 2023 إلى 2025 تتعلق بـ ‘انفجار كبير’ لتقنية الذكاء الاصطناعي، مع ضجيج ومنافسة غير منظمة، فإن عام 2026 قد يدخل في ‘لحظة داروين’.”

رأى مدير صندوق 兴业基金، شو تشنغتشونغ، أن تطور أسلوب التكنولوجيا يعتمد على التحقق المتبادل من نمو الصناعة وتحقيق الأداء الفعلي، وأن الثقة في أداء الصناعة التكنولوجية قد تصبح الخيط الرئيسي لاستثمار التكنولوجيا في عام 2026.

وأضاف شو أن، على سبيل المثال، في صناعة الذكاء الاصطناعي، تحول الفهم السوقي من “السرد المفهومي” إلى “تحقيق تجاري” و"ثبات تطبيق التقنية"، مع تباين واضح داخل القطاع. في ظل ارتفاع تقييمات الصناعة التكنولوجية بشكل عام، تتجه الأموال نحو القطاعات الفرعية التي تدعمها أرباح حقيقية، ومنطق مستقل، وتنافسية عالمية.

وأشار مدير صندوق 大成基金، غوو وي لينغ، إلى أن سوق التكنولوجيا في النصف الأول من عام 2026 من المتوقع أن يستمر، مع تركيز أكبر على الذكاء الاصطناعي، لكن الفرص الهيكلية ستكون أكثر من الحجم الكلي، مما يجعل الاستثمار أكثر تحديًا مقارنة بعام 2025.

ضرورة مراقبة “الازدحام” في الاستثمار

من الجدير بالذكر أنه خلال سوق التكنولوجيا الصاعدة العام الماضي، لم تستطع العديد من الصناديق ذات الطابع “الحذر” أن تقاوم وتدخل في أسهم ذات صلة بالحوسبة والروبوتات. تحت تأثير منطق دورة الذكاء الاصطناعي، تم دفع تقييمات الشركات الرائدة في التكنولوجيا إلى مستويات قياسية تاريخية.

ومع ذلك، فإن منطق الاستثمار في الأسهم التكنولوجية سيتحول في النهاية من “التحفيز بالرؤية” إلى “التحقق من الأرباح”. بعد أن ظهرت أصوات في بداية العام تقول إن “نمو إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي لا يسرع كما هو متوقع”، أصبح ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح سيفًا مصلتًا على قيمة الصناديق. ومع تكرار خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، ودخول سلسلة التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي “فترة ألم في الاستثمار”، فإن هذا الارتفاع المفرط في التقييمات يشهد عودة إلى المتوسط بشكل حاد، وهو ما يتضح من تراجع أسهم الروبوتات المذكورة، وركود قطاعات PCB وCPO.

بالإضافة إلى ذلك، عندما تجذب الأرباح الكثير من الأموال إلى هذه المسارات، يزداد مستوى التداخل في الحيازات، مما يجعل من التقييمات المبالغ فيها، بالإضافة إلى الازدحام في التداول، سببًا آخر في انعكاس الأداء.

تشير البيانات إلى أن مؤشر TMT في الصين، الذي تم تداوله بشكل رئيسي في ديسمبر من العام الماضي، كان يتداول يوميًا بين 2000 و2500 مليار يوان، متجاوزًا بكثير قطاعات الاستهلاك والدورات المالية والمالية، وأصبح القوة الرئيسية في تداولات سوق الأسهم الصينية.

وأشارت تقارير إلى أن زيادة حادة في استثمارات المؤسسات في قطاع التكنولوجيا، على حساب تقليل استثماراتها في قطاعات الاستهلاك والمالية، أدت إلى انخفاض نسبة التخصيص في هذين القطاعين إلى أدنى مستوياتها منذ 2010، مما زاد من ازدحام الحيازات في الأسهم التكنولوجية.

قال مدير صندوق في مؤسسة عامة في شنغهاي لمراسل صحيفة الأوراق المالية: “عندما يتغير اتجاه السوق، ستقوم المؤسسات بتقليل استثماراتها في الأسهم الرائجة سابقًا، إما لإعادة التموضع أو للتحوط.” وأضاف: “في بيئة تراجع الطلب، فإن هذا الانسحاب الجماعي قد يتحول بسهولة إلى ‘تأثير التدافع’.”

قال مدير الصندوق: “كلما كانت حجة الارتفاع العام الماضي قوية، زادت قوة الدفع للانخفاض هذا العام.” وأوضح أن “الأصول ‘HALO’ التي شهدت انفجارًا مؤخرًا، تعود في النهاية إلى أن ارتفاع السوق في العامين الماضيين كان أعلى بكثير من السوق، وأن الأموال تبحث الآن عن استثمارات ذات قيمة أفضل، خاصة تلك التي تتمتع بحصانة مادية وميزات تنافسية لا يمكن الاستغناء عنها في التشغيل.”