انخفاض العوائد، ارتفاع معدلات الرسوم، زيادة الحجم، أين عطر الصناديق النقدية التي "تتأرجح على حافة 1%"؟

“以前放余额宝، كل يوم يمكن أن يكسب ثمن كوب من الشاي بالحليب، الآن العائد يقل تدريجياً، وحتى رسوم الإدارة بدأت تتقلب بين الارتفاع والانخفاض.” هذا الانتقاد من شابة من شنزن، من جيل التسعينات، يعبر عن صوت العديد من المستثمرين في صناديق النقدية في الوقت الحالي.

في الآونة الأخيرة، ومع استمرار تقلبات العائد السنوي لمدة 7 أيام لصناديق النقدية في الانخفاض، تم تفعيل بند “تعديل تلقائي للملف” المخفي في عقد الصندوق بشكل مكثف. حيث وصلت العديد من الصناديق النقدية إلى حدود العائد المتفق عليها، مما أدى إلى تفعيل خفض مؤقت لرسوم الإدارة، ثم عادت الرسوم إلى الارتفاع بعد ارتفاع العائد بشكل طفيف، بل وحدثت عمليات تعديل متكررة بين خفض وعودة للرسوم خلال يوم واحد.

على مدى فترة أطول، أصبح من الشائع تكرار تقلبات الرسوم بين الارتفاع والانخفاض، ومع استمرار انخفاض العائد السنوي لمدة 7 أيام ليقترب من مستوى “رقم واحد”، تجاوزت أكثر من مئة صندوق نقدي حاجز 1%، رغم ذلك، بلغ الحجم الإجمالي للصناديق أكثر من 15.27 تريليون يوان، محطماً الرقم القياسي السابق. ومع تلاشي بريق عوائد المنتجات المالية من نوع “الطفل الرضيع”، لماذا لم يتم سحب الأموال بل عودتها للاستثمار مرة أخرى؟

تسارع تقلبات رسوم صناديق النقدية بشكل كبير

في 11 مارس، أصدرت شركة أنسينفاند بيانًا أعلنت فيه أن صندوقها النقدي “أنسين تينليباو” خفض رسوم الإدارة بسبب بند خفض الرسوم في العقد، حيث تم تخفيض الرسوم من 0.9% إلى 0.3% اعتبارًا من 9 مارس. وفي نفس اليوم، أصدرت عدة صناديق نقدية أخرى مثل “تشانغشين يوان زينلي” و"غافا فكسين" و"شنوان لينغشين تينتاني" إعلانات مماثلة عن خفض الرسوم.

من خلال البيانات، يتضح أن هذا التعديل في الرسوم لم يكن نتيجة لمبادرة من قبل المؤسسات العامة، بل تم تنفيذه وفقًا لآلية “التعديل الديناميكي” المحددة في عقد الصندوق. على سبيل المثال، في صندوق أنسين تينليباو، إذا كانت العائدات السنوية لمدة 7 أيام محسوبة على أساس رسوم إدارة 0.9% أقل من أو تساوي ضعف سعر الفائدة على الودائع العادية، يقوم مدير الصندوق بتعديل رسوم الإدارة إلى 0.3%، بهدف تقليل صافي العائد المقدر لكل 10,000 وحدة من الصندوق، وتقليل مخاطر السحب المفرط من قبل وكلاء البيع، حتى يتم القضاء على هذه المخاطر، ثم يتم استئناف حساب رسوم الإدارة عند 0.9%.

على سبيل المثال، أعلنت شركة “غونغدا يانغوانغ كاشين باو” أنه بسبب ظهور الحالة المذكورة في 10 مارس، تم تعديل رسوم الإدارة إلى 0.25%، ولكن بعد يوم واحد، في 11 مارس، وبسبب زوال المخاطر، عادت الرسوم إلى 0.9%. ومن خلال مراجعة الإعلانات التاريخية، يتضح أن دورة خفض وعودة الرسوم قد تكررت عدة مرات.

لاحظت “سي إن بي سي” أن حالات “التعديل التلقائي للملف” ليست نادرة. وفقًا لإحصاءات غير كاملة، حتى 11 مارس، تجاوز عدد الإعلانات عن تعديل رسوم صناديق النقدية خلال هذا العام 270 إعلانًا، منها 42 إعلانًا منذ بداية الشهر فقط، وظهرت 15 منتجًا مثل “تشينغشين جيان تشوان هوي جين” و"بنغهوا كاشين زينلي" وغيرها، تتبع آلية تعديل ديناميكية مماثلة.

وبحثت الصحيفة أكثر، ووجدت أن معظم هذه التعديلات تركز على صناديق النقدية التي تحولت من منتجات إدارة الأصول الجماعية، وغالبًا ما تكون رسومها متغيرة، مع رسوم إدارة عالية نسبيًا. على سبيل المثال، في 10 مارس، حافظت عدة منتجات مثل “تشينغشين جيان تشوان هوي جين” و"تشينججين جوجين لي" و"شنوان لينغشين تينتاني" على رسوم إدارة عند 0.9%.

قال مسؤول في قسم منتجات الصناديق في شركة عامة، لديه منتجات مماثلة، لـ"سي إن بي سي" إن “هذه المنتجات غالبًا تعتبر من فئة ‘التركة التاريخية’، وكانت سابقًا تخدم عملاء من شركات الوساطة، ولم يتم تحديد رسومها وفقًا لمعايير الرسوم السائدة حاليًا في صناعة الصناديق النقدية العامة.” وأضاف أن، على الرغم من أن الأداء الحالي يظهر أن استمرار استخدام نمط الرسوم القديم غير منطقي، إلا أنه لا توجد خطة لتعديله بشكل نشط في الوقت الحالي.

في الواقع، فإن تكرار تفعيل آلية الرسوم الديناميكية يعكس استمرار ضعف عائدات صناديق النقدية. تظهر بيانات Wind أنه حتى 11 مارس، بلغ متوسط العائد السنوي لمدة 7 أيام لـ948 صندوقًا نقديًا في السوق، أقل من 1.2%، بانخفاض قدره 0.22 نقطة مئوية مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، حيث كان 1.416%. مقارنة بمستوى 1.98% في نفس الفترة من عام 2024، فإن الانخفاض أكبر.

أما من حيث المنتجات المحددة، فإن صندوق “ينهوا شوكسى زينلي” هو الوحيد الذي يتجاوز عائد 2% لمدة 7 أيام، حيث وصل إلى 2.092%، بينما كان هناك 7 صناديق في نفس الفترة من العام الماضي تتجاوز 2%، وأعلى عائد بلغ 3.53%. ومن الجدير بالانتباه أن هناك حاليًا 113 صندوقًا نقديًا بعائد 7 أيام أقل من 1%، أي ضعف عدد تلك التي كانت في نفس الفترة من العام الماضي، والتي كانت 35 صندوقًا.

وبصفتها أكبر صندوق نقدي من حيث الحجم في البلاد، فإن أداء عائد “تانهونغ يوانبايو” يحظى باهتمام كبير، حيث انخفض أحدث عائد سنوي لمدة 7 أيام إلى 1.001%، على بعد خطوة واحدة من كسره تحت 1%. تظهر بيانات Wind أن حجم صندوق “تانهونغ يوانبايو” في نهاية العام الماضي تجاوز 7646 مليار يوان، وكان أعلى عائد سنوي لمدة 7 أيام منذ إنشائه قد وصل إلى 6.763%.

لماذا لا تنتقل الأموال رغم تراجع العوائد وتغير الرسوم؟

على الرغم من تراجع العائد بشكل مستمر، إلا أن البيانات الفعلية تظهر أن الحجم الإجمالي لصناديق النقدية لم ينقص، بل زاد مرة أخرى، وحقق رقمًا قياسيًا جديدًا. وفقًا لبيانات جمعية صناديق الاستثمار في الأوراق المالية الصينية، حتى نهاية يناير، بلغ الحجم الإجمالي لصناديق النقدية أكثر من 15.27 تريليون يوان، وهو يمثل 40.44% من إجمالي السوق؛ وخلال شهر واحد فقط، زاد حجم الصناديق بمقدار 2379.05 مليار يوان.

من حيث هيكل المالكين ونمو الحجم، ساهمت أعلى عشرة صناديق نقدية من حيث النمو السنوي (بدمج جميع الوحدات) بمجموع زيادة قدرها 5830 مليار يوان، أي حوالي 35.5% من إجمالي نمو صناديق النقدية في ذلك العام؛ ومن خلال البيانات نصف السنوية التي أبلغت عنها هذه المنتجات، فإن 8 منها يملك فيها المستثمرون الأفراد أكثر من 90%، مما يبرز تفضيل المستثمرين الأفراد لصناديق النقدية.

فلماذا، مع كسر العائد 1% وتغير الرسوم أصبحا أمرين معتادين، لم يحدث هجرة واسعة للأموال؟

يعتقد خبراء الصناعة أن، في ظل استمرار انخفاض أسعار الفائدة وتزامن استحقاق الودائع الثابتة، يمر استثمار الأصول للمواطنين بتحول تاريخي. وفي هذا السياق، تبرز قيمة أدوات إدارة النقد بشكل متزايد. قال محلل في شركة عامة في جنوب الصين: “هذه المنتجات، بفضل سيولتها العالية وتقلباتها المنخفضة، أصبحت وسيلة مهمة لإدارة الأموال قصيرة الأجل.”

وأضاف: “من الممارسات السوقية، تعتبر صناديق السوق النقدي وغيرها من أدوات إدارة النقد مسارًا رئيسيًا لـ’نقل الودائع’ حاليًا.” واعتبر أن، بالنسبة للأموال التي تتطلب “السحب والإيداع في أي وقت” وتسعى إلى استقرار نسبتها الصافية، تظل صناديق السوق النقدي الخيار الرئيسي.

وأشار إلى أن، كخيار استثماري محافظ وإجراء هام لإدارة السيولة للمؤسسات، تساعد صناديق السوق النقدي المستثمرين على تحقيق عوائد أعلى من الودائع العادية مع الحفاظ على مرونة الأموال، وتوفر أيضًا حلول إدارة محسنة لمصاريف الحياة اليومية والطوارئ.

وأبدى مسؤول في شركة استثمار كبرى رأيًا مشابهًا، حيث قال خلال حديثه مع الصحيفة إن، على الرغم من تراجع العائد، فإن ميزة العائد على صناديق النقدية مقارنة بالودائع البنكية لا تزال موجودة، وأن الجوهر الوظيفي كأداة لإدارة الأصول النقدية لم يتغير جوهريًا، لذا من المتوقع أن يتباطأ نمو حجم الصناديق، لكنه سيظل منخفضًا.

وأضاف: “سواء للأفراد أو المؤسسات، فإن الطلب على إدارة السيولة لن يتلاشى، ولا تزال الصناديق النقدية ذات قيمة.” وذكر أن، الصناديق التي تربط وظائف الدفع عبر المنصات الإلكترونية، أو ضمانات الهامش مع الوساطة، لها سيناريوهات تطبيق محددة، وأن الصناديق النقدية تتميز بسيولتها العالية وتقلبات العائد المنخفضة، مما يجعلها جذابة للمستثمرين الأفراد.

وفيما يخص سؤال المستثمرين عن “هل ستستمر عوائد الصناديق النقدية في الانخفاض؟”، فإن غالبية الخبراء يتبنون موقفًا حذرًا.

قال أحد مسؤولي قنوات التوزيع في شنغهاي: “ما يمكن أن تفعله شركات الصناديق هو تحسين عمليات الاستثمار، ومع الالتزام باللوائح والحفاظ على السيولة، من خلال تمديد مدة الأصول بشكل معتدل، وتحسين هيكل الأصول، يسعون لزيادة العوائد.” وأضاف أن الشركات يجب أن تتعمق في تلبية الاحتياجات السوقية الأساسية، لتعزيز ولاء المستخدمين واحتفاظ الأموال؛ وإذا كانت هناك مطالب أعلى من العملاء، فقد يوصون بصناديق ديون قصيرة الأجل، أو صناديق مؤشرات شهادات الإيداع بين المؤسسات، التي تقدم عوائد أكثر جاذبية.

وأشار إلى أن، تنفيذ قيود على الشراء، وخفض الرسوم بشكل ديناميكي، وابتكار منتجات، كلها استراتيجيات لمواجهة تراجع العوائد. وأوضح أن، من خلال تقصير مدة الأصول، وتقليل حيازة السندات، وزيادة الودائع، واستخدام الرافعة المالية بشكل مرن، وزيادة حصة الأصول المباعة وإعادة شرائها، يمكن زيادة العوائد؛ كما يمكن أيضًا تشكيل مجموعات من الصناديق النقدية مع أدوات قصيرة الأجل، مع الحفاظ على ميزة السيولة، واستكشاف فرص زيادة العائد.