Jingcao Electronics Submits Application to Hong Kong Stock Exchange for the Second Time: Cumulative Losses Exceed 1 Billion Yuan Over Three Years

وفقًا للمعلومات التي أعلنتها بورصة هونغ كونغ، قامت شركة جينجي إلكترونيات تكنولوجي (جيانغسو) المحدودة (المشار إليها بـ"جيني إلكترونيات") مؤخرًا بتحديث نشرة الاكتتاب، ويشترك في رعايتها كل من شركة CITIC وGuotai Junan International.

وهذه هي المرة الثانية التي تقدم فيها جيني إلكترونيات طلبًا للطرح بعد فشلها في تقديمه في سبتمبر 2025.

تقدم جيني إلكترونيات في نشرة الاكتتاب تعريفًا عن الشركة قائلًا: “نحن من الموردين الرائدين عالميًا في مجال أنظمة الاستشعار اللاسلكية SoC، ونكرس جهودنا لتوفير شرائح استشعار مبتكرة. وفقًا لتقرير فريست وشاليف، وبحسب إيرادات 2025، نحن ثالث أكبر شركة عالمية في مجال أنظمة استشعار السيارات اللاسلكية SoC، وأكبر شركة في الصين في هذا المجال. ووفقًا لنفس المصدر، سوق أنظمة استشعار السيارات اللاسلكية هو قطاع فرعي من سوق أنظمة الاستشعار اللاسلكية بشكل عام، حيث تسيطر أكبر شركتين على أكثر من 50% من حصة السوق العالمية. بالإضافة إلى ذلك، تعتبر الشركة أول مزود في الصين يحقق إنتاجًا واسعًا لشرائح TPMS (نظام مراقبة ضغط الإطارات).”

وتذكر جيني إلكترونيات أن التمويل الذي ستجنيه من الاكتتاب سيُستخدم لتوسيع حجم الأعمال، وتسريع تجارية المنتجات الجديدة، وتعزيز قدرات البحث والتطوير في التقنيات الأساسية، وتوسيع شبكة المبيعات العالمية، بالإضافة إلى إجراء استثمارات استراتيجية أو عمليات استحواذ محتملة.

خسائر تراكمية تتجاوز 1 مليار يوان خلال ثلاث سنوات

من الناحية المالية، تظهر الحالة المالية لجيني إلكترونيات أنها في وضع “نمو مرتفع وخسائر مرتفعة”.

وتوضح البيانات المالية أن إيرادات الشركة من 2023 إلى 2025 ستكون تقريبًا 223 مليون يوان، 347 مليون يوان، و477 مليون يوان على التوالي، مع معدل نمو سنوي مركب قدره 46.2%.

أما من حيث هيكل الأعمال، فإن شرائح TPMS تشكل دائمًا جزءًا رئيسيًا من الإيرادات، حيث ارتفعت حصتها من 38.6% في 2023 إلى 60.9% في 2025، مما يدل على اعتماد الشركة الكبير على سوق فرعي واحد.

وتذكر جيني إلكترونيات في إعلانها أن “الخسائر السنوية تبقى مستقرة نسبيًا”.

وفي السنوات 2023-2025، كانت صافي أرباح الشركة -356 مليون يوان، -351 مليون يوان، و-331 مليون يوان على التوالي، ليبلغ إجمالي الخسائر حوالي 1.038 مليار يوان.

وبحسب نشرة الاكتتاب، فإن الخسائر الرئيسية تعود إلى نفقات البحث والتطوير الثابتة، والمخزون من الرقائق عالية السعر الذي تم شراؤه في المراحل المبكرة، وتأثير الأدوات المالية القابلة للتحويل على الدفاتر.

وتُظهر البيانات أن تكاليف البحث والتطوير كانت 95.89 مليون يوان، 108 ملايين يوان، و102 مليون يوان على التوالي، مع استثمار يتجاوز المليار يوان في 2024 و2025، بينما كانت الإيرادات 340 مليون يوان و470 مليون يوان، مما يجعل استثمار البحث والتطوير عبئًا كبيرًا على شركة إيراداتها تتجاوز 4 مليارات يوان.

وتذكر جيني إلكترونيات أن جزءًا من الخسائر ناتج عن مخزون الرقائق عالية السعر الذي تم شراؤه في المراحل المبكرة، حيث استهلكت الشركة رقائق بأسعار مرتفعة في 2023، مما أدى إلى زيادة تكاليف المواد والهوامش الإجمالية، وأثر سلبًا على الأرباح.

كما أن الشركة أصدرت أدوات مالية قابلة للتحويل للمستثمرين خلال جولات التمويل قبل الاكتتاب، وتم تسجيلها كديون، لكن الشركة تشير إلى أنه بعد الإدراج، مع تحويل هذه الأدوات إلى حقوق ملكية، ستتحسن الحالة المالية بشكل كبير.

وفي نفس الفترة، بلغت أرباح الشركة الإجمالية 37.1 مليون يوان، 70.6 مليون يوان، و133 مليون يوان، مع هوامش ربحية قدرها 16.6%، 20.3%، و28% على التوالي.

كما أن التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية مستمر في السلبية، حيث خرجت 61.17 مليون يوان في 2023، وارتفعت إلى 137 مليون يوان في 2024، وارتفعت مجددًا إلى 174 مليون يوان في 2025، ليكون الإجمالي التراكمي للصافي الخارج من التدفقات النقدية حوالي 372 مليون يوان خلال ثلاث سنوات.

اعتماد العملاء يزداد، ومدة التحويل النقدي طويلة نسبيًا

تُظهر نشرة الاكتتاب أن اعتماد جيني إلكترونيات على العملاء يتزايد بسرعة.

فمن 2023 إلى 2025، تشكل إيرادات أكبر خمسة عملاء نسبة 35.6%، 52.1%، و52.3% من إجمالي الإيرادات على التوالي، مع أن حصة أكبر عميل كانت 9.2%، 25.2%، و31.9%.

وتعترف جيني إلكترونيات في نشرة الاكتتاب أن جزءًا كبيرًا من إيراداتها يأتي من عدد قليل من العملاء. وإذا توقف أحد أو أكثر من هؤلاء العملاء عن التعاون مع الشركة، أو خفضوا حجم مشترياتهم بشكل كبير، فقد يؤثر ذلك بشكل كبير على أعمال الشركة وأدائها المالي ووضعها المالي. يتمتع العملاء الرئيسيون بقدرة تفاوض قوية، وقد يستغلون ذلك عند التفاوض على العقود، مطالبين بأسعار وشروط تجارية مميزة، وربما يطلبون تطوير وظائف مخصصة لهم، مما قد يضع الشركة في موقف غير مريح ويزيد التكاليف ويضر بالربحية.

بالإضافة إلى ذلك، تعتمد جيني إلكترونيات على موردين خارجيين للرقائق وخدمات التعبئة والتغليف، مما يعرضها لمخاطر التركيز في الموردين.

وفي نموذج الأعمال بدون مصنع (Fabless)، تعتمد عمليات الشركة على استمرار خدمات عدد من الموردين، خاصة موردي خدمات تصنيع الرقائق والتعبئة والاختبار.

خلال فترة السجل التاريخي، شكلت مشتريات الشركة من أكبر خمسة موردين 52.6%، 64.5%، و59.6% من إجمالي المشتريات، مع أن حصة أكبر مورد كانت 13.8%، 21.9%، و18.0%.

وتؤكد جيني إلكترونيات أنها لا تستطيع ضمان استمرار علاقاتها مع الموردين الرئيسيين في المستقبل. وإذا حدث انقطاع أو تأخير في توريد الرقائق أو خدمات التعبئة والاختبار، قد لا تتمكن الشركة من العثور على موردين بديلين يمتلكون قدرات مماثلة وشروط تجارية مناسبة في الوقت المناسب، أو قد لا تتمكن من العثور على أي مورد بديل على الإطلاق.

وتذكر الشركة أيضًا أنها تواجه مخاطر مدة التحويل النقدي الطويلة.

وتوضح نشرة الاكتتاب أن مدة التحويل النقدي للشركة طويلة نسبيًا، وتُحسب كمدة دوران المخزون بالإضافة إلى مدة دوران الحسابات المدينة وخصم الحسابات الدائنة، وتكون كالتالي: 314 يومًا في 2023، 217 يومًا في 2024، و260 يومًا في 2025، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى مدة دوران المخزون، حيث كانت 293 يومًا، 188 يومًا، و208 يومًا على التوالي. في 2023، كانت مدة دوران المخزون طويلة بسبب تراكم المخزون نتيجة اضطرابات سلسلة التوريد، مما أدى إلى ارتفاع التكاليف. ومع استهلاك المخزون وشراء مخزون جديد بأسعار طبيعية، انخفضت مدة الدوران بشكل كبير إلى 188 يومًا في 2024. وفي 2025، ارتفعت مدة دوران المخزون مرة أخرى بسبب العوامل الموسمية وزيادة المخزون من المنتجات نصف المصنعة والمواد الخام، وهو أمر مرتبط بالتحضيرات التشغيلية للنصف الثاني من العام.

وتؤكد جيني إلكترونيات أنها نفذت وستواصل تنفيذ إجراءات إدارة المخزون لتحسين كفاءة دوران المخزون وتحسين وضع التدفقات النقدية.

خلال 2023-2025، كانت حسابات القبض التجارية وغيرها من المستحقات 127 مليون يوان، 107 ملايين يوان، و196 مليون يوان، بنسبة من الإيرادات تقدر بـ 56.9%، 30.7%، و41% على التوالي.

وتتزايد مدة دوران حسابات القبض من 74 يومًا في 2023 إلى 77 يومًا في 2024، وتصل إلى 92 يومًا في 2025، مع أن فترة الائتمان الممنوحة للعملاء عادة تتراوح بين 30 إلى 90 يومًا.