سحب تمويل الاستهلاك الفوري طلب توجيه الاكتتاب العام، لماذا يصعب على شركات التمويل الاستهلاكي الدخول إلى البورصة

(المصدر: صحيفة بكين للأعمال)

استغرقت خمس سنوات، وتوقفت شركة التمويل الاستهلاكي عن الإدراج. في 16 مارس، لاحظ مراسل صحيفة بكين للأعمال أن شركة التمويل الاستهلاكي “ماوما” (المشار إليها فيما بعد بـ"ماوما للتمويل الاستهلاكي") قد سحبت مؤخرًا تسجيلها للإرشاد، معلنة رسميًا توقف خطة الشركة للإدراج.

وبالإضافة إلى ماوما للتمويل الاستهلاكي، خلال السنوات الماضية أُعلن عن نية إدراج شركات أخرى مثل جيكسين للتمويل الاستهلاكي وتشاوليان للتمويل الاستهلاكي، لكن لم يتم ذلك. لا تزال هوية “السهم الأول للتمويل الاستهلاكي” غير واضحة، ويجب انتظار تجاوز المؤسسات المعنية العديد من العقبات، والتأكد من أن النموذج التجاري يملك استدامة طويلة الأمد قبل أن تتضح الإجابة.

سحب ماوما للتمويل الاستهلاكي تسجيل الإرشاد للطرح العام الأولي

وفقًا لموقع لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية، بعد إتمام 21 جلسة من الإرشاد للإدراج، قامت شركة ماوما للتمويل الاستهلاكي بسحب تسجيلها.

في سبتمبر 2020، حصلت الشركة على موافقة من الجهات التنظيمية المالية، بالموافقة المبدئية على إصدار أسهم A، بحد أقصى 13.33 مليار سهم. في يناير من العام التالي، قدمت شركة CITIC Securities وCICC مستندات تسجيل الإرشاد لأول مرة.

على مدى السنوات التالية، كان تقدم شركة ماوما نحو الإدراج محل اهتمام السوق، لكنه بقي في مرحلة تسجيل الإرشاد. في يناير 2026، أصدرت الشركتان تقريرًا عن التقدم في الإرشاد، وأشارت إلى أن المشكلة الرئيسية الحالية هي أن عدد الأعضاء المستقلين في مجلس إدارة الشركة أقل من ثلث الأعضاء.

وفقًا للمعلومات المعلنة، يتكون مجلس إدارة ماوما من 10 أعضاء، منهم رئيس المجلس Zhao Guoqing، والمدير العام Guo Jianni، ونائب المدير العام Cao Jingquan، بالإضافة إلى أعضاء مجلس إدارة آخرين، منهم Yin Xiangdong، Dong Yingqiu، Yi Xin، Wang Yu، وأربعة أعضاء مستقلين هم Xu Liwei، Chen Guanglei، Ouyang Rihui.

وفقًا لـ"لوائح إدارة أعضاء مجلس الإدارة المستقلين للشركات المدرجة"، يجب ألا يقل نسبة الأعضاء المستقلين عن ثلث أعضاء المجلس، ويجب أن يتضمن على الأقل محاسبًا محترفًا. بالمقارنة، أظهر تقرير التقدم في الإرشاد رقم 18 المنشور في أبريل 2025 أن عضو مجلس الإدارة المستقل Deng Gang غادر خلال فترة الإرشاد، مما أدى إلى أن نسبة الأعضاء المستقلين أقل من الثلث.

في ذلك الوقت، ذكرت مؤسستا الإرشاد أن الشركة ستواصل انتخاب وتعيين أعضاء مجلس إدارة مستقلين جدد لضمان تلبية متطلبات الجهات التنظيمية قبل التقديم الرسمي، لكن حتى سحب التسجيل، لم يتم تعيين أعضاء جدد للمجلس.

وفقًا للمحلل الرئيسي في Broadcom Consulting، Wang Pengbo، فإن توقف خطة الإدراج لشركة ماوما يعكس أن شركات التمويل الاستهلاكي المرخصة لا تزال تواجه عقبات جوهرية في سوق رأس المال. من حيث الجدول الزمني، استمرت فترة الإرشاد خمس سنوات قبل أن يتم سحبها، مما يشير إلى أن الشركة ربما لم تحقق استدامة في الأرباح، أو استقرار في جودة الأصول، أو امتثال المساهمين، أو جميعها. بالإضافة إلى ذلك، فإن الحذر في عمليات الطرح العام للشركات المالية، وضغوط الربحية الناتجة عن انخفاض أسعار الفائدة وتوجه العملاء نحو السوق، تشكل عوامل معيقة حقيقية أمام الإدراج.

قال Su Xiaorui، الباحث في Zhi Yan، إن سحب شركة ماوما للإرشاد يعكس البيئة التنظيمية التي تواجهها المؤسسات المالية المرخصة في السنوات الأخيرة. من ناحية السوق، بالإضافة إلى التمويل الاستهلاكي، شهدت السنوات الأخيرة قلة من عمليات الإدراج الناجحة للبنوك الصغيرة والمتوسطة، والمدفوعات من طرف ثالث، مع حالات سحب أو تحويل إلى سوق هونغ كونغ. من ناحية صناعة التمويل الاستهلاكي، أيضًا، تمر الصناعة بفترة إعادة تنظيم، وسحب الإرشاد في الوقت الحالي يساعد المؤسسات على التركيز على أعمالها الأساسية، مما يسهل التكيف مع التطورات الحالية.

“السهم الأول للتمويل الاستهلاكي” لا يزال غير محدد

وليس فقط شركة ماوما للتمويل الاستهلاكي، بل خلال السنوات الماضية، أُعلن عن نية إدراج مؤسسات تمويل استهلاكي أخرى، لكنها لم تتم.

قبل عام من موافقة ماوما على إصدار أسهم A، قدمت شركة جيكسين للتمويل الاستهلاكي في يوليو 2019 طلبًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ، وكان من المقرر أن تكتمل عملية الإدراج في سبتمبر من نفس العام. لكن بعد جلسة استماع في بورصة هونغ كونغ، تأخرت عملية الإدراج مرارًا، ثم أُعلن في نوفمبر من نفس العام عن إلغاء خطة الإدراج. خلال السنوات التالية، واجهت جيكسين للتمويل الاستهلاكي العديد من الصعوبات، وفي نهاية عام 2024، استحوذت مجموعة JD على 65% من أسهم الشركة من خلال اتفاق إعادة هيكلة، وخرجت جيكسين من السوق.

وفي مارس 2021، أعلنت بنك الصين للتجارة عن بدء دراسة إدراج شركة تشاوليان للتمويل الاستهلاكي، وسيتم تقديم خطة الإدراج للموافقة عليها من قبل مجلس الإدارة عند اكتمالها. في يوليو 2023، أكملت تشاوليان للتمويل الاستهلاكي تحويلها إلى شركة مساهمة، وتكهن السوق أن هذا الإجراء يهدف إلى تمهيد الطريق للإدراج، وردت الشركة حينها أن لديها جدول زمني غير محدد، وأنها ستتابع العمل وفقًا للظروف. وحتى الآن، لم تظهر أي تطورات جديدة بشأن إدراج تشاوليان.

حاليًا، يوجد في الصين 31 شركة مرخصة للتمويل الاستهلاكي، ولم تُدرج أي منها بعد، ولا تزال “السهم الأول للتمويل الاستهلاكي” غير محدد. حول الأسباب الرئيسية لسحب تسجيل الإرشاد، والعوائق التي تواجهها المؤسسات في السوق، حاول مراسل صحيفة بكين للأعمال التواصل مع شركة ماوما، وحتى وقت النشر، لم تتلقَ الصحيفة ردًا من الشركة.

يعتقد Wang Pengbo أن عدم وجود حالات نجاح في الإدراج العام الأولي لصناعة التمويل الاستهلاكي يعكس ضعف الاعتراف من قبل سوق رأس المال بهذه المؤسسات. التحديات ليست فقط في متطلبات الجهات التنظيمية العالية بالنسبة لمعدل الرفع المالي، ومصادر التمويل، وقدرات إدارة المخاطر، بل أيضًا في مدى استدامة النموذج التجاري على المدى الطويل.

وأشار Wang Pengbo إلى أنه لتجاوز هذه العقبة، يتطلب الأمر من جهة وضوح إرشادات الجهات التنظيمية بشأن مراجعة الإدراج لشركات التمويل الاستهلاكي المرخصة، ومن جهة أخرى، يجب على الشركات أن تتخلص من الاعتماد المفرط على هوامش الفوائد العالية والتوسع في الحجم، وأن تتجه نحو مسار مستدام يعتمد على التكنولوجيا، وقدرة تسعير المخاطر، والامتثال التنظيمي.

وقالت Su Xiaorui إن الوضع الحالي يفرض على هذه المؤسسات التركيز على الامتثال، وتعزيز القدرات الأساسية، خاصة القدرات الذاتية، والتكيف مع الاتجاهات، والاستعداد لفترات إعادة التنظيم، لبناء أساس قوي لفرص الإدراج المستقبلية.

مراسل صحيفة بكين للأعمال: لياو مونغ