تخصيص هبوط قيمة يتجاوز 2.7 مليار يوان، تقوم تشيونغ رون بيرة بـ "الدفع" لشراء الخمور البيضاء بمليارات اليوان، انخفض صافي الربح العام الماضي بحوالي 30%

مصدر المقالة: تايمز فاينانس الكاتب: لين شين لين

عملاق البيرة يدفع ثمن وعوده الطموحة بـ"تصبغها بالبياض" في ذلك الحين.

مصدر الصورة: Pexels

في مساء 10 مارس، أصدرت شركة كبرى لصناعة البيرة في الصين، Huaren Beer (00291.HK)، تحذيراً من الأرباح، مشيرة إلى أنه من المتوقع أن تسجل أرباحاً صافية تتراوح بين 2.92 مليار و3.35 مليار يوان للسنة المنتهية في 31 ديسمبر 2025، مقارنةً مع أرباح العام السابق التي بلغت 4.759 مليار يوان، بانخفاض سنوي يتراوح بين 29.6% و38.6%.

هذا الانخفاض في الأرباح ليس شائعاً في مسيرة شركة Huaren Beer. وفقاً لمراجعة تايمز فاينانس، قد تصل أرباح الشركة في عام 2025 إلى أدنى مستوى لها خلال السنوات الخمس الأخيرة.

ويعود هذا التراجع الكبير في الأرباح إلى خسارة استثنائية كبيرة. وكشفت الشركة في بيانها أن انخفاض الأرباح يرجع بشكل رئيسي إلى انخفاض قيمة الشهرة بمبلغ يتراوح بين 2.79 مليار و2.97 مليار يوان، والذي تم الاعتراف به بعد استحواذها على 55.19% من أسهم شركة Guizhou Jinsha Jiaojiu Distillery Co., Ltd. (المشار إليها بـ"Jinsha Jiuye") في 10 يناير 2023.

وفي الوقت الذي تتنافس فيه بقوة في سوق البيرة الراقية مع شركات مثل Budweiser وCarlsberg، لا تزال الشركة تتأثر سلباً بأداء قطاع الخمور البيضاء. بعد تغيير قيادتها العام الماضي، بدأت الشركة في تفكيك المخاطر التي كانت قد زرعتها في وقت مبكر.

بعد استحواذ بقيمة مليار يوان، تم تسجيل خسائر في الشهرة

إعادة النظر في صفقة الاستحواذ الضخمة التي أثارت ضجة في الصناعة قبل ثلاث سنوات، أعادت الشركة إلى دائرة الضوء.

في 10 يناير 2023، أكملت Huaren Beer عملية نقل ملكية 55.19% من أسهم Jinsha Jiuye، وأصبحت المساهم الرئيسي فيها. استغرقت الصفقة من الإعلان عنها حتى إتمامها أكثر من شهرين، وهي أكبر عملية استحواذ في صناعة الخمور البيضاء حتى الآن.

من خلال هذا الاستحواذ، طرحت Huaren Beer استراتيجية “البيرة + الخمر الأبيض”، وتأمل في تعزيز أعمال الخمور البيضاء باستخدام قنوات توزيع البيرة القوية لديها. بالإضافة إلى ذلك، فإن أرباح الخمور البيضاء أعلى، ويمكن أن ترفع مستوى الربحية الإجمالية للشركة وتحسن هيكل أعمالها. وفقاً لتقريرها المالي لعام 2024، بلغت نسبة هامش الربح الإجمالي لـ Jinsha Jiuye 68.5%، بينما يتراوح المتوسط في صناعة البيرة حول 40%.

قبل الاستحواذ، كانت شركة Jinsha Jiuye، المعروفة بـ"المفاجأة في الخمور المربحة"، تظهر أداءً جيداً. وكشفت Huaren Beer عند استحواذها على Jinsha Jiuye أن إيراداتها في عام 2021 كانت 3.641 مليار يوان، وفي النصف الأول من 2022 بلغت 2.001 مليار يوان، مع صافي أرباح قدره 1.315 مليار و 670 مليون يوان على التوالي.

هذه القاعدة المالية كانت تثير توقعات عالية حول عملية الدمج بين القطاعين.

لكن الفجوة بين الطموحات والواقع سرعان ما ظهرت. فاختلاف قنوات التوزيع وأساليب العمل بين البيرة والخمور البيضاء، بالإضافة إلى تباطؤ سوق الخمور البيضاء في العامين الأخيرين، جعلت Jinsha Jiuye، خاصة علامتها الفاخرة “Yinxiang Jiu”، تواجه مشاكل في التخلص من المخزون وفرق الأسعار.

وبحسب مراجعة تايمز فاينانس، فإن أداء قطاع الخمور البيضاء في Huaren Beer لم يتحسن بشكل ملحوظ في السنوات الأخيرة. ففي عامي 2023 و2024، حققت مبيعات القطاع 2.067 مليار و2.149 مليار يوان على التوالي، مع أرباح قبل الفوائد والضرائب (EBIT) قدرها 130 مليون و121 مليون يوان على التوالي. وفي النصف الأول من 2025، بلغت إيرادات القطاع 781 مليون يوان، بانخفاض 34% على أساس سنوي، مع خسارة EBIT قدرها 152 مليون يوان.

ومن الجدير بالذكر أن غالبية أرباح قطاع الخمور البيضاء تأتي من Jinsha Jiuye. ومع استمرار ضعف الأداء، قامت Huaren Beer في عام 2025 بتسجيل خسائر في الشهرة تتراوح بين 2.79 مليار و2.97 مليار يوان لهذه الصفقة.

وفي بيانها، أوضحت الشركة أن انخفاض قيمة الشهرة يرجع إلى ضعف الطلب في سوق الخمور البيضاء، وتقلص أنماط الاستهلاك، مما أدى إلى انخفاض الطلب. ويشير انخفاض الشهرة إلى أن الشركة دفعت أسعاراً مرتفعة عند الاستحواذ، وعندما تراجعت توقعات الأرباح المستقبلية، اضطرت إلى تخفيض قيمة الأصول في البيانات المالية.

وقال مصدر صناعي غير مرئي لوسائل الإعلام: “هذه عملية تصحيح لتقييمات الاستحواذ المبالغ فيها سابقاً، من خلال تسجيل خسائر استثنائية لتقليل المخاطر.”

وفي الوقت نفسه، شهدت إدارة Jinsha Jiuye تغييرات متعددة خلال العامين الماضيين، حيث تم استبدال رئيس مجلس الإدارة ثلاث مرات، وتغيير المدير العام مرتين.

فشل التوسع في سوق الخمور البيضاء، وخسائر Jinzi

يمثل هذا الخسارة الكبيرة بمثابة تصفية فورية للمخاطر المرتبطة بتقييمات واستثمارات استحواذ بقيمة مليار يوان، ويشير إلى أن استراتيجية التوسع في قطاع الخمور البيضاء بقيادة Hou Xiaohai قد تدخل مرحلة تقليص وإعادة تقييم.

وفي 27 يونيو 2025، قرر Hou Xiaohai الاستقالة من منصب المدير التنفيذي ورئيس مجلس الإدارة؛ وفي 3 سبتمبر، تم تعيين Zhao Chunwu، الذي كان يشغل منصب الرئيس، رئيساً لمجلس إدارة Huaren Beer، معلناً بداية عهد Zhao Chunwu.

بالنسبة لـ Zhao Chunwu، فإن التحدي هو قيادة الشركة لمواجهة بيئة السوق المعقدة حالياً، بالإضافة إلى التعامل مع إرث ضعف أداء قطاع الخمور البيضاء، الذي خلفه Hou Xiaohai، وعدم تحقيق نتائج الاندماج والتكامل المتوقعة.

ويعتقد خبراء أن التخلص من عبء استحواذ الخمور البيضاء التاريخي بشكل كامل، وتقليل قاعدة الأداء المستقبلية، سيساعد على تمهيد الطريق للنمو المستقبلي، وأن “الضربة القاسية تم تصفيتها دفعة واحدة.”

لكن بالنسبة لخلفه Zhao Chunwu، فإن الأعباء لا تقتصر على Jinsha Jiuye فقط.

ففي عهد Hou Xiaohai، بدأت Huaren Beer منذ 2020 في التوسع بشكل كبير في سوق الخمور البيضاء، حيث استحوذت على 55.19% من Jinsha Jiuye، و13 مليار يوان لشراء 40% من أسهم Shandong Jingzhi Baijiu Co., Ltd، واستثمرت بشكل استراتيجي في شركة Jinzi Group، حيث استحوذت على 49% من أسهمها، وامتلكت بشكل غير مباشر 13.28% من أسهم Jinzi Jiu (600199.SH)، مما شكل شبكة من استثمارات الخمور البيضاء التي تغطي أنماط “المعجون، الفاوانيا، والزعفران”.

وتعد Jinzi Jiu واحدة من “الأربعة الكبار” في صناعة الخمور البيضاء في Anhui. ومع مرور السنوات، شهدت Jinzi Jiu تراجعاً في الأداء، حيث لم تحقق أرباحاً لثلاث سنوات متتالية من 2022 إلى 2024. وفي يناير، أصدرت الشركة توقعات أرباح، تتوقع أن تكون أرباحها الصافية لعام 2025 سلبية؛ كما أظهرت نتائج الربع الثالث من 2025 أن الإيرادات الرئيسية بلغت 628 مليون يوان، بانخفاض 22.08%، مع خسارة صافية قدرها 100 مليون يوان، بانخفاض 0.97%.

أما وضع شركة Jingzhi Jiuye، فهو أكثر حساسية. فهي نقطة انطلاق Huaren Beer لدخول سوق الخمور البيضاء، لكن بعد استحواذها على 40% من الأسهم، لا تزال تركز بشكل رئيسي على السوق المحلية في Shandong، ولم تحقق بعد نجاحاً كبيراً في التوسع الوطني.

وبحسب معلومات نشرتها Jinse Yuan في نهاية 2019، فإن إيرادات Jingzhi Jiuye في 2018 كانت 1.248 مليار يوان، وصافي أرباحها 6.275 مليون يوان؛ لكن منذ استثمار Huaren Beer في 2021، لم يتم الكشف عن بيانات مالية محددة.

كيفية تحقيق توازن حقيقي بين قطاعي البيرة والخمور البيضاء، والخروج من أزمة الاندماج، ستظل التحدي الأبرز في عهد Zhao Chunwu.