هل لا تستحق القوة الرئيسية لشركة China Resources Beer إعادة نظر، على الرغم من تأثر الأداء برسوم استحقاق لمرة واحدة؟

عرض المنتجات | شبكة الصين للزيارة

مراجعة | لي شياو يان

في 10 مارس، أصدرت شركة China Resources Beer تحذيرًا بشأن نتائجها لعام 2025، متوقعة أن يكون صافي الربح السنوي بين 2.92 مليار و3.35 مليار يوان، بانخفاض يتراوح بين 29.6% و38.6% على أساس سنوي، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى تخصيص مخصصات انخفاض قيمة الشهرة التجارية لشركة金沙酒业 بما يعادل حوالي 2.79 مليار إلى 2.97 مليار يوان. أثار تقلب الأداء القصير الأجل اهتمام السوق، لكن من خلال البيانات يتضح أن هذا الانخفاض في القيمة هو إجراء محاسبي حذر في ظل الدورة الصناعية وتصفية مخاطر مؤقتة، مع استمرار نمو رئيسي ثابت في صناعة البيرة، واستمرار التوجه نحو الرفاهية، ودخول قطاع الخمور الصينية في فترة تصحيح استراتيجية وتعديل عميق، مع وضوح نمط طويل الأمد من “الاستقرار بالبيرة، والاستعداد للخمور”، مع بقاء مرونة النمو وقيمة الأساس دون تغيير.

الانخفاض في الأرباح ناتج بشكل رئيسي عن انخفاض قيمة الشهرة التجارية غير النقدي، وليس تدهور التدفقات النقدية التشغيلية أو أرباح الأعمال الأساسية. إذا استبعدنا تأثير الانخفاض في القيمة، تتوقع شركة China Resources Beer أن يكون صافي الربح لعام 2025 بين 5.71 مليار و6.32 مليار يوان، بزيادة تتراوح بين 20% و32.8% على أساس سنوي، مع تحقيق أرباح عالية الجودة في الأعمال الأساسية. مصدر انخفاض قيمة الشهرة التجارية هو التعديل العميق في صناعة الخمور الصينية، وتقلص سيناريوهات الاستهلاك، حيث لم تصل توقعات تشغيل وربحية金沙酒业 إلى مستوى تقييم الاندماج، وقد قامت الشركة بمبادرة بتخصيص مخصصات وتفريغ المخاطر بشكل كامل، مما يعكس الشفافية في الحوكمة والمسؤولية تجاه القيمة طويلة الأمد، كما يزيل العقبات أمام التقدم الخفيف في المستقبل.

بالنظر إلى عام 2023، استحوذت شركة China Resources Beer على 55.19% من أسهم金沙酒业 بقيمة 12.3 مليار يوان، بهدف التوسع في مسار الخمور المقطرة، وتعزيز استراتيجية “البيرة + الخمر”، بما يتوافق مع اتجاهات تنويع صناعة الخمور وترقية الاستهلاك. قبل الاستحواذ، كانت金沙酒业 تنمو بسرعة، حيث بلغت إيراداتها 3.641 مليار يوان وصافي أرباحها 1.315 مليار يوان في 2021، مع قدرات إنتاجية عالية وقاعدة علامات تجارية قوية. بعد الاستحواذ، واجهت الأداءات ضغطًا مرحليًا، بسبب عوامل دورة السوق مثل تقليل المخزون، وتراجع الأسعار، بالإضافة إلى تكاليف التوافق مع عمليات الدمج وإعادة تشكيل العلامة التجارية، وهي ليست مشكلة تشغيلية فردية. لمواجهة التحديات، قامت الشركة بسرعة بتعديل الإدارة، ودفع عملية تقليل المخزون، واستقرار الأسعار، وتحسين هيكل المنتجات، باستخدام إجراءات عملية لمواجهة تغيرات السوق.

كما أن استراتيجيات布局 مثل Jinzhongzi酒 وغيرها تمر أيضًا بدورة تعديل. بعد استحواذ China Resources عليها، قامت Jinzhongzi酒 بتجديد المنتجات، وترقية القنوات، والتحول الرقمي، مستفيدة من شبكة توزيع البيرة لتحقيق توسع في التغطية، على الرغم من أنها لا تزال تخسر، إلا أن العمل على تجديد العلامة التجارية وتحسين الكفاءة في القنوات بدأ يتبلور، مما يضع أساسًا لتحولها إلى الربحية في المستقبل. أما قطاع الخمور الصينية، فهو يعاني من تأثيرات قصيرة الأجل، وهو عملية طبيعية تتعلق بالتكامل عبر القطاعات، وضغوط الدورة، وتجربة استراتيجيات جديدة، مع استمرار دعم شركة China Resources بموارد و قدرات منصة الشركات المملوكة للدولة، مما يضمن قيمة طويلة الأمد لمزيد من التعاون.

مقارنة مع التعديلات المرحلية في قطاع الخمور الصينية، تظهر صناعة البيرة مرونة قوية، وتصبح بمثابة “الوزن الموازن” للأداء. في النصف الأول من عام 2025، حققت إيرادات صناعة البيرة 23.16 مليار يوان، بزيادة 2.6%، وبلغت مبيعاتها 6.487 مليون ألف لتر، بزيادة 2.2%، وارتفعت هامش الربح الإجمالي إلى 48.3%، بزيادة 2.5 نقطة مئوية على أساس سنوي، مع استمرار تحسين جودة الأرباح. أثمرت استراتيجية التوجه نحو الرفاهية بشكل ملحوظ، حيث زادت مبيعات المنتجات ذات الجودة العالية والأعلى من المستوى بنسبة تتجاوز 10%، وارتفعت مبيعات هولندا لليدر بنسبة مزدوجة الأرقام، وزادت مبيعات Snow Old بنسبة أكثر من 70%، وتضاعف Red Jue، مما أدى إلى ترقية هيكل المنتجات وارتفاع الأسعار وهامش الربح، مما يعزز القدرة على مقاومة ضغوط المنافسة في السوق.

دخلت صناعة البيرة حاليًا مرحلة نضوج تتميز باستقرار الحجم وترقية الهيكل، مع التركيز على الابتكار في التوجه نحو الرفاهية والتخمير الحرفي. تلتزم شركة China Resources Beer بالتركيز على التوجه نحو الرفاهية، وتزيد من استثماراتها في علامات تجارية رئيسية مثل Heineken، وتوسع في التخمير الحرفي المميز والتجزئة الفورية، وتتعاون مع منصات مثل Meituan Flash Purchase، لتوسيع سيناريوهات المطاعم والتجزئة الجديدة. كما تعمل على تحسين القدرة الإنتاجية، والسيطرة على التكاليف، وخفض تكلفة الطن، وتحسين كفاءة النفقات، لتعزيز مكانتها الرائدة في السوق. حتى مع التحديات من علامات تجارية ناشئة ودخول لاعبين من قطاعات أخرى، فإن الشركة، بفضل حجمها، وقنواتها، وحواجز علاماتها التجارية، لا تزال تحافظ على نمو يتفوق على الصناعة.

من منظور استراتيجي، يمثل هذا الانخفاض في القيمة خطوة رئيسية من شركة China Resources Beer لتحسين أصولها بشكل استباقي، والتركيز على التنمية طويلة الأمد. على مدى السنوات الماضية، استندت الشركة إلى صناعة البيرة، وتوسعت إلى صناعة الخمور الصينية، واستكشفت التعاون بين الفئتين، رغم تقلبات الدورة، وأكملت وضع استراتيجيات للخمور المقطرة، والعطور المركبة، وأنواع نكهة السمسم، واكتسبت خبرة في التشغيل عبر القطاعات. في مواجهة تغيرات السوق، قامت الشركة بضبط وتيرتها بسرعة: حيث تقلصت金沙酒业 في التوسع على مستوى البلاد، وركزت على التعمق في المناطق، وعززت إدارة الأسعار والتحكم الرقمي؛ كما قامت Jinzhongzi酒 بتبسيط المنتجات، والتركيز على السوق الأساسية، وتحسين الكفاءة التشغيلية، وتحول من التوسع بالحجم إلى النمو بالجودة.

التحديات قصيرة الأجل لا تغير المنطق طويل الأمد. لا تزال فوائد التوجه نحو الرفاهية في صناعة البيرة تتواصل، مع تدفقات نقدية وأرباح مستقرة، مما يدعم بشكل كافٍ تعديل صناعة الخمور؛ كما أن قطاع الخمور الصينية، بعد عمليات تقليل المخزون، وتصحيح الأسعار، وتحسين الإدارة، يعود تدريجيًا إلى مسار تنمية صحي. تعتمد شركة China Resources على قنوات التوزيع، وسلسلة التوريد، وموارد سيناريوهات البيع بالتجزئة، لدفع “تواصل قنوات البيرة والخمر، ومشاركة الأعضاء، والتنسيق بين السيناريوهات”، مع ظهور تأثيرات التعاون طويلة الأمد تدريجيًا. يزيل هذا الانخفاض في القيمة عبء الماضي بشكل مؤقت، ويقضي على عدم اليقين في السوق، ومن المتوقع أن تعود التقييمات والتوقعات التشغيلية إلى مسارها الطبيعي.

بصفتها رائدة في صناعة الخمور، تعكس استراتيجيات شركة China Resources Beer ومرونتها، تحول صناعة الخمور الصينية من النمو السريع إلى التنمية عالية الجودة. في ظل المنافسة على المخزون، تحتاج الشركات إلى الاعتماد على أعمالها الأساسية، وتبني تنويعًا حذرًا، واستخدام التفكير الدوري لمواجهة التقلبات، واتباع مبدأ طويل الأمد لعبور فترات الانكماش. إن تقلبات الأداء الحالية ليست سوى ألم مؤقت، بل فرصة لترقية الاستراتيجية: تعزيز الريادة في صناعة البيرة، وتحسين التوجه نحو الرفاهية؛ وترسيخ أساس صناعة الخمور الصينية، والاستعداد للانتعاش، مع وضوح الاتجاه نحو التشغيل المزدوج على المدى الطويل.

الطول يُظهر الحكمة. لا تغير الانخفاضات المؤقتة في قيمة الشهرة التجارية من القيمة الأساسية وإمكانات النمو لشركة China Resources Beer: حيث ترتفع كمية وقيمة أرباح صناعة البيرة، وتفتح التوجهات نحو الرفاهية والابتكار في القنوات آفاق النمو؛ كما أن صناعة الخمور الصينية، بعد عمليات التعديل، وتصفية المخاطر، وتحسين الإدارة والتشغيل، تتعافى تدريجيًا. مع عودة دورة صناعة الخمور، وظهور نتائج التكامل، ستتكون تدريجيًا نمط “استقرار نمو البيرة، واستراتيجية انتعاش الخمور”. تتبع شركة China Resources Beer نهجًا مستدامًا، من خلال إدارة حذرة، وتعديلات استباقية، وتخطيط طويل الأمد، لعبور دورات الصناعة، والدخول إلى مرحلة جديدة من التنمية عالية الجودة، مع استمرار مرونتها وقيمتها طويلة الأمد، التي يثق بها السوق بثبات.