إليك السبب وراء احتمالية فشل أكبر رهان لأمازون في عام 2026 على المساهمين

أي شخص يتابع بشكل منتظمأمازون (AMZN 1.66%) ربما يعرف بالفعل أن السهم تعرض لاضطراب في أوائل فبراير، جزئياً بسبب خسائره في أرباعه الأخيرة، ولكن بشكل أكبر بسبب خطط الإنفاق الهائلة لهذا العام.

تخطط شركة التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية العملاقة لإنفاق 200 مليار دولار على رأس المال بحلول عام 2026، مع غالبية هذا الإنفاق المتوقع أن يُستثمر في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي (AI) والحلول ذات الصلة. فوجئ المستثمرون، وبدأوا في الذعر. لا تزال أسهم أمازون منخفضة بنسبة 15% عن سعرها قبل الإعلان.

ومع أن الغبار الأولي حول الخبر بدأ يتلاشى أخيراً، يمكن للمستثمرين الآن إجراء تقييم أكثر توازنًا للخطة. من الواضح أن أمازون حققت أداءً جيدًا بما يكفي في هذا المجال لتبرير مثل هذا الاستثمار الكبير الآن. هل قد تكون الشركة تتخذ خطوة صحيحة — حتى لو كانت مكلفة — الآن؟

إليك شيء للتفكير فيه.

مصدر الصورة: Getty Images.

الرهان الأكبر

كانت أمازون أول من أنشأ عملًا كبيرًا للحوسبة السحابية، حيث أطلقت Amazon Web Services (AWS) في عام 2006 قبل أن يعرف معظم الناس ما هو الحوسبة السحابية. على الرغم من أنها بدأت تفقد حصتها لصالح Google ومايكروسوفت (وغيرها)، إلا أن AWS لا تزال أكبر مزود خدمة في العالم، حيث جمعت 28% من إيرادات الحوسبة السحابية على مستوى العالم خلال الربع الأخير من العام الماضي، وفقًا لـ Synergy Research Group.

كما أن Amazon Web Services هو أكبر مركز ربح لأمازون، حتى لو لم يكن أكبر أعمالها، حيث يساهم بنسبة 57% من دخل التشغيل العام الماضي مقابل 18% فقط من إيراداتها. في الواقع، كان دخل التشغيل لـ AWS في 2025 يبلغ 45.6 مليار دولار، بزيادة تقارب 15% على أساس سنوي، مما يقود النمو العام للشركة بشكل كبير بفضل قدراتها في الذكاء الاصطناعي التي تقدمها لعملائها.

نظرًا لذلك، من المنطقي أن تستثمر بشكل كبير في ما يعمل بشكل أفضل لأمازون في الوقت الحالي، خاصة مع توقع شركة الأبحاث Technavio أن سوق البنية التحتية للذكاء الاصطناعي على مستوى العالم من المتوقع أن ينمو بمعدل سنوي يقارب 25% حتى عام 2030.

ومع ذلك، كما يقول المثل القديم، الشيطان يكمن في التفاصيل. هناك بعض الأمور الدقيقة التي قد تحول هذا الرهان البالغ 200 مليار دولار إلى خطأ كبير وضار.

يحتاج الأمر إلى مال لكسب المال، لكن…

لا يوجد شيء غير معتاد في خطط أمازون للاستثمار في نموها الخاص. في الواقع، معظم شركات تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي تخصص مبالغ ضخمة من المال لاستثمارات الذكاء الاصطناعي هذا العام، مستفيدة من الفرصة التي لا تزال واضحة.

لكن، إدراج هذه الخطط في سعر السهم يمكن أن يكون أمرًا معقدًا. حتى لو لم يدرك المستثمرون أنهم يفعلون ذلك، فإنهم يرون الصورة الأكبر ويأخذونها بعين الاعتبار. يمكنهم بشكل فطري أن يشعروا إذا كانت الخطة منطقية أم لا.

وهذا قد يكون السبب في أن أسهم أمازون لا تزال منخفضة منذ أن أعلنت الشركة عن ميزانية الإنفاق الرأسمالي لعام 2026 مع نتائج الربع الأخير في بداية الشهر الماضي.

نمو إيرادات وأرباح AWS كان صحيًا. لكن، مع توقع ارتفاع الإنفاق الرأسمالي من 131 مليار دولار العام الماضي إلى 200 مليار هذا العام (مقابل توقعات المحللين لرقم أقل بكثير وهو 146.6 مليار دولار)، من الممكن أن يتوقف دخل التشغيل لـ AWS أو يتقلص، خاصة إذا لم يحقق نموًا كما في العام الماضي الذي بلغ 45.6 مليار دولار. المشكلة أن معظم المستثمرين لا يرغبون في رؤية شركة تشتري النمو في الإيرادات على أساس دولار مقابل دولار فقط.

توسيع

ناسداك: AMZN

أمازون

التغير اليومي

(-1.66%) $-3.47

السعر الحالي

$205.29

نقاط البيانات الرئيسية

القيمة السوقية

$2.2 تريليون

نطاق اليوم

$204.32 - $207.56

نطاق الـ 52 أسبوعًا

$161.38 - $258.60

الحجم

2.2 مليون

متوسط الحجم

48 مليون

الهامش الإجمالي

50.29%

ثم هناك الجانب الأقل مباشرة ولكنه ربما الأكثر خطورة، وهو الالتزام بمبالغ كبيرة من المال في خطة التوسع داخل أو خارج مجال الذكاء الاصطناعي. بمعنى أن الشركة قد لا تمتلك هذا المال بشكل مريح.

لا تفهم خطأ. تظل أمازون واحدة من أكبر الشركات في العالم، بقيمة سوقية تزيد قليلاً عن 2 تريليون دولار، وتخرج من سنة أبلغت فيها عن إيرادات بلغت 717 مليار دولار. ومع ذلك، فإن حوالي 77 مليار دولار فقط من ذلك تحولت إلى صافي دخل، وهو تقريبًا نفس المبلغ المتوقع أن يزيد في ميزانية الإنفاق الرأسمالي للشركة.

أو لمقارنة مدهشة أخرى، كان التدفق النقدي التشغيلي للعام الماضي فقط 139.5 مليار دولار، مرتفعًا من أقل من 116 مليار دولار في 2024.

الهدف هو أن تولد أمازون عائدًا فوريًا وملموسًا على هذا الاستثمار — وكلاهما غير مضمون في البيئة الاقتصادية الحالية — إذا لم ترغب في المخاطرة بعدم القدرة على الاستجابة لمشاكل أو فرص أخرى، مثل توسيع شبكة اللوجستيات الخاصة بها الآن بعد أن على وشك تفكك شراكتها مع خدمة البريد الأمريكية. قال الرئيس التنفيذي آندي جاسي في مكالمة أرباح الربع الأخير: “نقوم بتحقيق إيرادات من القدرة بأسرع ما يمكننا تثبيتها”، ولكن مع ذلك، لا يوجد مجال تقريبًا لأي عائق أو خطأ.

لا يمكن أن تتحمل أقل من الكمال السابق

أمازون ليست محكوم عليها بالفشل فقط لأنها تخطط لاستثمار مبلغ كبير من المال في شيء قد لا يحقق العوائد التي كانت تحققها في الماضي.

من ناحية أخرى، لطالما كانت أسهمها تُمنح تقييمًا مميزًا استنادًا إلى النمو القوي والفعال من حيث التكلفة الذي تمكنت من تحقيقه باستثمارات معتدلة نسبيًا. إذا لم تعد هذه المعدلات التاريخية للعائد ممكنة (حتى لو بسبب حجمها الهائل)، فقد يشعر المستثمرون أنه لا خيار أمامهم سوى تقليل المبلغ الذي يقدرونه هنا. وهذا في النهاية يعمل ضد سعر السهم.

فقط بعض الأفكار للتفكير فيها.