ازدهار لا يعود: Kangxin Pharmaceuticals، من نجم الطب الصيني التقليدي إلى مفترق الطرق

اسأل الذكاء الاصطناعي · ما هي المنطقيات الصناعية التي تكشف عنها الاختلافات في مصير شركات الأدوية المحلية؟

6 سنوات من البحث والتطوير فشلت، وانخفاض صافي الأرباح بنسبة 35.63%، وقيمة سوقية تبلغ 80 مليار، مصير ثلاث شركات أدوية في لين يانغانغ يختلف بشكل كبير

موقع المستثمرين، غو ييمينغ

في 10 مارس 2026، أصدرت شركة كانغ يوان للأدوية آخر تطورات موافقة الأدوية، حيث لم يُوافق على طلب إدراج حبيبة هوتو نين التي طورتها الشركة خلال 6 سنوات، وقررت الشركة تقديم طلب جديد بشكل عاجل في نفس اليوم. هذه الأخبار أعادت الشركة التي كانت نجمة في سوق الأدوية الصينية إلى دائرة الضوء، ولكن هذه المرة، لم تعد الأضواء تلمع، بل أصبحت في مواجهة أزمة.

حتى إغلاق السوق في 13 مارس، كانت قيمة شركة كانغ يوان للأدوية حوالي 80 مليار يوان، وهو انخفاض كبير عن أعلى مستوى لها في التاريخ. في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 2.343 مليار يوان، بانخفاض سنوي بنسبة 24.59%؛ وصافي الربح بعد خصم حقوق الأقلية فقط 200 مليون يوان، بانخفاض كبير بنسبة 35.63% مقارنة بالعام السابق. الأداء يتدهور باستمرار، والمنتجات الأساسية تواجه عوائق، والتحول في الاستراتيجية يواجه صعوبات، وتقف شركة كانغ يوان على مفترق طرق حاسم في تطورها.

وفي مدينة لين يانغانغ الصناعية الدوائية، التي تعتبر مركزًا رئيسيًا لصناعة الأدوية، أصبحت شركات هينروي للأدوية، هاوسن للأدوية، قد دخلت بالفعل في الصف الأول من شركات الابتكار الدوائي على مستوى البلاد، بقيمة سوقية تتجاوز تريليون يوان، وتنتشر على مستوى العالم، وتحقق نتائج قياسية باستمرار. كانت هذه الشركات الثلاثة، التي بدأت من نقاط انطلاق متقاربة، قد سارت الآن في مسارات مختلفة تمامًا من المصير.

أولاً، شياو وي مع كانغ يوان: من مصنع صغير إلى رائد، أسطورة في ابتكار الأدوية الصينية

تبدأ قصة كانغ يوان للأدوية من مصنع الأدوية الصيني في لين يانغانغ عام 1975. لفترة طويلة، كانت هذه الشركة الصغيرة تقتصر على إنتاج الأدوية الصينية البسيطة، بحجم صغير وضعف في القدرة التنافسية، وكانت غير معروفة في الصناعة.

ما غير ذلك هو شياو وي. في عام 1991، عندما كان عمره 28 عامًا، تولى قيادة الشركة التي كانت على وشك الإفلاس، وبدأت رحلة صعود كانغ يوان. بعد توليه القيادة، اختار بشكل حاسم الاعتماد على البحث والتطوير، واستثمر كل الأموال المحدودة في تطوير أدوية جديدة، ونجح بمنتج كبسولات جذر القرفة والفلوفلة في فتح السوق، مما رسخ مكانة الشركة في مجال الأدوية النسائية.

في عام 1996، أكملت الشركة عملية الإصلاح، وفي عام 2002، نجحت كانغ يوان للأدوية في الإدراج في بورصة شنغهاي، ودخلت سوق رأس المال رسميًا. تحت قيادة شياو وي، استمرت الشركة في التركيز على ابتكار الأدوية الصينية، وحصلت على مئات براءات الاختراع وعشرات الأنواع الحصرية، وأصبحت واحدة من أقوى شركات الأدوية الصينية من حيث البحث والتطوير. في عام 2021، تم انتخاب شياو وي كزميل في الأكاديمية الصينية للهندسة، وبلغت كانغ يوان للأدوية ذروتها في تطورها.

في تلك الفترة، كانت كانغ يوان من الشركات المفضلة في سوق رأس المال. الأنواع الحصرية، ودعم الأكاديميين، والنمو المستقر للأداء، جعلتها شركة نجوم يركز عليها المستثمرون، ووصفت بأنها “أكثر شركات الأدوية ابتكارًا”.

ثانيًا، عشر سنوات من الذهب وتحول العصر: المنتجات الرائجة تضيء المجد، والسياسات تدمر النماذج القديمة

كانت اللحظة الأبرز في تاريخ كانغ يوان هي عشر سنوات من المجد في مجال الحقن الدوائي الصيني.

بفضل منتجيها الرئيسيين، حقن هوتو نين، وحقن جوزة الطيب، سرعان ما أصبحت الشركة رائدة في السوق المستشفيات. في ذروتها، تجاوزت مبيعات منتج هوتو نين وحده 1.2 مليار يوان سنويًا، وأصبح معيارًا للأدوية الصينية في علاج الإنفلونزا. ساهمت هذين المنتجين في أكثر من نصف إيرادات الشركة، ومع توسع نظام التأمين الصحي، وتعميم الرعاية الصحية الأساسية، استمرت نتائج كانغ يوان في الارتفاع، مع الحفاظ على هامش ربح إجمالي يتجاوز 65% لفترة طويلة.

في ذلك الوقت، كانت كانغ يوان فخر صناعة الأدوية الصينية، وكانت من الشركات المفضلة في سوق رأس المال. لكن تغيرات غير متوقعة بدأت تظهر.

مع تقييد نظام التأمين الصحي، وتوحيد عمليات الشراء، وتضييق الرقابة على استخدام الحقن الدوائي الصيني، تعرض النموذج التجاري الذي تعتمد عليه كانغ يوان لضربة قوية. تقييد استخدام الأدوية في المستشفيات، وانخفاض المبيعات بشكل كبير، واستمرار التخلص من المخزون في القنوات، حولت المنتجات التي كانت “بقرة حلوب” إلى عبء على الأداء في ليلة واحدة.

بحلول عام 2024، شهدت إيرادات الشركة وصافي أرباحها انخفاضًا بمعدل مزدوج الأرقام؛ وفي الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، لم تتغير الاتجاهات السلبية، حيث انخفض صافي الربح بعد استبعاد البنود غير المتكررة بأكثر من 40%. حاولت الشركة بسرعة تعديل حقن هوتو نين ليصبح حبيبات فموية، لفتح سوق خارج المستشفيات، وإطالة عمر المنتج، لكن الموافقة على ذلك واجهت عائقًا، مما زاد من تعقيد مسار التحول.

ثالثًا، مدينة واحدة وثلاث شركات، لماذا يتزايد الفارق بين كانغ يوان وهينروي وهاوسن؟

وُلدت أيضًا في لين يانغانغ، وتُعرف شركات كانغ يوان للأدوية، هينروي للأدوية، وهاوسن للأدوية بـ “الثلاثة الأشقاء في صناعة الأدوية”، لكن الآن، أصبح نمط تطورها مختلفًا تمامًا.

تقترب إيرادات هينروي للأدوية في 2024 من 280 مليار يوان، وصافي أرباحها يتجاوز 63 مليار يوان، وتمتلك أكثر من عشرين نوعًا من الأدوية المبتكرة، وتمنح تراخيصها في الخارج بمئات المليارات من الدولارات، وتحتل مكانة ثابتة بقيمة سوقية تتجاوز تريليون يوان، وتُعتبر نموذجًا للشركات الصينية الرائدة في الابتكار الدوائي. أما هاوسن للأدوية، فهي تركز على مجالات الأورام والأمراض النفسية، وتتمتع بخطوط أبحاث كثيفة، وأداء مستقر، وتحتل مكانة في الصف الأول من الصناعة.

أما كانغ يوان، فهي تركز منذ فترة طويلة على مجال الحقن الدوائي الصيني، وعلى الرغم من استثمارها الكبير في البحث والتطوير، إلا أن مساحة السوق، والبيئة السياسية، والقدرة على التوسع العالمي، كلها أقل بكثير من هينروي وهاوسن. وعندما تحول القطاع من “مزايا التأمين الصحي” إلى “مزايا الابتكار”، ومن “زيادة المستشفيات” إلى “المنافسة العالمية”، ظهرت عيوب استراتيجية كانغ يوان بشكل واضح.

ثلاث شركات في مدينة واحدة، وثلاثة مصائر، تعكس المنطق الحقيقي للبقاء في صناعة الأدوية الصينية: اختيار المسار غالبًا ما يكون أهم من الجهد.

في عام 2025، شهدت كانغ يوان تغييرات في الإدارة، حيث تراجع شياو وي إلى الخلف، وتولى فريق شباب القيادة. بدأت الشركة تتجه نحو استراتيجية جديدة تجمع بين “الأدوية الصينية، والأدوية الكيميائية، والأدوية البيولوجية”، مع دفع منتجات الأدوية الصينية الفموية وفتح قنوات OTC، وتوسيع استثماراتها في مجالات مثل GLP-1 وغيرها من الأهداف الشائعة، في محاولة لتكرار مسار النمو الخاص بالشركات الكبرى في المدينة.

لكن التحول لا يحدث بين ليلة وضحاها. سرعة تراجع المنتجات القديمة عالية، والمنتجات الجديدة لم تصل بعد إلى مستوى الدعم، مع استمرار زيادة الاستثمارات في البحث والتطوير والتوزيع، لا تزال استعادة الأداء والتقييم بعيدين. السوق المالية تتخذ موقفًا حذرًا، والأموال تتردد، والتقييمات منخفضة، والشركة التي كانت نجمًا سابقًا تمر بأصعب أوقاتها.

من مصنع صغير في لين يانغانغ إلى شركة رائدة مدرجة، ومن شركة رائدة في ابتكار الأدوية الصينية إلى شركة تواجه ضغوط الأداء، فإن خمسين عامًا من تاريخ كانغ يوان يعكس مسيرة شركة أدوية صينية بأكملها. لقد استفادت من طفرة الصناعة، ولكن أزماتها الحالية ناتجة عن تغيرات العصر.

هل ستُوافق على طلب ترخيص حبيبة هوتو نين، وهل ستنجح المنتجات الجديدة في استلام الدور، وهل ستُطبق الاستراتيجيات الجديدة؟ كلها عوامل ستحدد ما إذا كانت كانغ يوان ستتمكن من الخروج من مفترق الطرق، والعودة إلى مسار النمو. والشركة التي كانت يومًا من الأيام في قمة المجد، تُعلم السوق الآن أن لا مزايا دائمة، وإنما الابتكار المستمر هو السبيل لعبور الدورات الاقتصادية، وتحقيق الاستقرار والمستقبل الآمن.