الاحتياطي الفيدرالي يظل في حالة انتظار! الوضع في الشرق الأوسط غير واضح، وقد تكون هناك خفضة واحدة للفائدة هذا العام، وباول ينفي الركود التضخمي

سؤال AI · كيف يؤثر الصراع في الشرق الأوسط على توازن قرارات سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي؟

في صباح الخميس (19 مارس)، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قرار سعر الفائدة لشهر مارس. قرر مجلس الاحتياطي الفيدرالي (FOMC) بالإجماع، وبنسبة 11-1، الحفاظ على نطاق سعر الفائدة بين 3.50% و3.75%، مع معارضة من قبل عضو مجلس الإدارة ميلان، الذي اقترح خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

توقعات الاقتصاد الفصلي (SEP) للاحتياطي الفيدرالي، مع تعديل طفيف في توقعات النمو والتضخم، مع استقرار سوق العمل، وتوقعات خفض سعر الفائدة مرة واحدة هذا العام، وهو نفس التوقع في ديسمبر الماضي. قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول إن الحرب في الشرق الأوسط تخلق حالة من عدم اليقين العالية، وسيقوم الاحتياطي الفيدرالي باتخاذ قرارات سعر الفائدة في كل اجتماع على حدة، وإذا لم يتم تأكيد مرشح رئيس مجلس الإدارة عند نهاية ولايته، سيتولى منصب رئيس مؤقت.

تأثيرات اقتصادية لا تزال قيد المراقبة

تشير بيانات بيان قرار الاحتياطي الفيدرالي إلى أن النشاط الاقتصادي ظل يتوسع بوتيرة ثابتة مؤخرًا. استمر نمو التوظيف عند مستوى منخفض، مع تغيّر طفيف في معدل البطالة خلال الأشهر القليلة الماضية، مع بقاء مستوى التضخم مرتفعًا.

من الجدير بالذكر أن البيان أضاف تعبيرات حول العوامل الجيوسياسية: أن تطورات الوضع في الشرق الأوسط غير واضحة بعد بالنسبة للاقتصاد الأمريكي.

قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في المؤتمر الصحفي إن ارتفاع أسعار النفط المتوقع نتيجة للصراع الإيراني سيؤدي إلى ارتفاع التضخم على المدى القصير. وأضاف أن مؤشرات توقعات التضخم قصيرة الأجل ارتفعت خلال الأسابيع القليلة الماضية، مما قد يعكس انقطاع إمدادات الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط بشكل كبير. لكنه أشار إلى أن من المبكر جدًا تقييم مدى وتأثير ذلك على الاقتصاد. وأكد أن السياسة النقدية جاهزة، وسيتم تعديلها وفقًا لأحدث البيانات، وتغيرات التوقعات الاقتصادية، وموازنة المخاطر.

أظهر ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) المحدث أن الاحتياطي الفيدرالي رفع توقعاته لنمو الاقتصاد هذا العام بمقدار 0.1 نقطة مئوية ليصل إلى 2.4%. كما رفع توقعاته لنمو عام 2027 بمقدار 0.3 نقطة ليصل إلى 2.3%، ورفع توقعاته لعام 2028 بمقدار 0.2 نقطة ليصل إلى 2.1%.

وفيما يتعلق بالتضخم، لا تزال الضغوط السعرية قائمة. يتوقع الاحتياطي الفيدرالي أن يكون معدل نمو مؤشر PCE الأساسي هذا العام 2.7%، مرتفعًا بمقدار 0.2 نقطة عن توقعات ديسمبر الماضي، مع تعديل مماثل لعام 2027 ليصل إلى 2.2%. كما تم تعديل توقعات التضخم الإجمالي (PCE) بزيادة 0.3 نقطة ليصل إلى 2.7%، و0.1 نقطة لعام 2027 ليصل إلى 2.2%.

قال باول إن وتيرة تباطؤ التضخم لا تزال دون المستوى الذي يطمح إليه الاحتياطي الفيدرالي. “نتوقع أن نرى تغيرات في التعريفات الجمركية بداية من منتصف العام… بعد أن تظهر تأثيراتها بشكل مؤقت، ستنخفض الضغوط التضخمية الناتجة عن التعريفات.”

لا تزال سوق العمل تظهر مقاومة نسبية. يتوقع الاحتياطي الفيدرالي أن يكون معدل البطالة هذا العام 4.4%، وهو نفس التوقع السابق، مع تعديل طفيف لعام 2027 ليصل إلى 4.3%، مع استمرار معدل البطالة طويل الأمد عند 4.2%.

وفيما يخص هذه التوقعات، قال باول: “لا أحد يعلم” ما ستؤدي إليه هذه الصراعات. “الأثر الصافي لصدمة أسعار النفط سيظل يضغط على الإنفاق والتوظيف، وفي الوقت نفسه، يضغط على التضخم.” لكنه أضاف أن هذه الصدمات يمكن تعويضها بزيادة الإنتاج المحلي من الطاقة في الولايات المتحدة.

ثم نفى باول مخاوف التضخم المفرط، مؤكدًا أن استخدام مصطلح “الركود التضخمي” لن يكون إلا في حالة تدهور الوضع الاقتصادي بشكل كبير.

مسار أسعار الفائدة يظل غامضًا

لم يتغير توقع سعر الفائدة في اجتماع هذا الشهر. الوسيط لسعر الفائدة لعام 2026 هو 3.4%، مع توقع خفض مرة واحدة. أما لعامي 2027 و2028، فالوسيط هو 3.1%، مع نطاق بين 3.00% و3.25%.

يُظهر مخطط النقاط المحدث أن الانقسامات داخل الاحتياطي الفيدرالي لا تزال كبيرة. من بين 19 عضوًا، يتوقع 7 منهم أن يظل سعر الفائدة ثابتًا أو يخفض مرة واحدة هذا العام، ويُعتقد أن عضوًا واحدًا، ميلان، قد يظل يدعو إلى خفض حاد بمقدار 100 نقطة أساس في 2026. أما لعام 2027 و2028، فهناك 6 و7 أعضاء على التوالي يدعمون نطاق 3.00%-3.25%، لكن التوزيع لا يزال متباينًا، مشابهًا لديسمبر الماضي.

بالنسبة لمستقبل أسعار الفائدة، قال باول إن على الاحتياطي الفيدرالي أن يوازن بين سوق العمل ومخاطر التضخم، مما يجعل قرار خفض الفائدة صعبًا. وأضاف: “نحن نوازن بين هدفين رئيسيين: سوق العمل الحالية تواجه مخاطر هبوطية، مما يدعم خفض الفائدة؛ والتضخم يواجه مخاطر تصاعدية، مما يدعم رفعها أو عدم خفضها.” وأكد أن “الوضع الحالي يضعنا في منطقة حرج بين سياسة تقييدية وغير تقييدية.”.

كرر رئيس الاحتياطي الفيدرالي أن السياسة النقدية لن تتبع مسارًا ثابتًا. “السياسة النقدية لا تتبع مسارًا محددًا مسبقًا، وسنقوم باتخاذ القرارات في كل اجتماع على حدة.” وأكد أن “الاحتياطي الفيدرالي مكلف بمهمتين رئيسيتين: تحقيق كامل التوظيف واستقرار الأسعار. ونحن ملتزمون بدعم التوظيف الكامل وإعادة التضخم إلى هدف 2%، مع تثبيت توقعات التضخم على المدى الطويل.”.

على الرغم من أن مخطط النقاط يُظهر أن هناك احتمالًا لخفض سعر الفائدة مرة واحدة هذا العام، إلا أن باول أقر بأنه إذا استمر التضخم في التماسك، فقد يتغير هذا التوقع. وقال: “توقعات سعر الفائدة مشروطة، وتعتمد على أداء الاقتصاد. لذلك، إذا لم نرَ تقدمًا في التضخم، فلن نقوم بخفض الفائدة.”.

ورغم الضغوط من إدارة ترامب، أكد باول أن استقلالية البنك المركزي تتيح للاحتياطي الفيدرالي أداء مهامه، وأن استقلاليته تحظى بدعم واسع من الديمقراطيين والجمهوريين والكونغرس.

وفيما يخص مستقبله، قال باول إنه لا ينوي مغادرة مجلس الاحتياطي الفيدرالي قبل انتهاء التحقيقات من وزارة العدل الأمريكية. وأشار إلى أن مرشح رئيس مجلس الإدارة الجديد، كيفن ووش، تأخر في التصويت في الكونغرس، وقال: “إذا لم يتم تأكيد مرشح رئيس مجلس الإدارة عند نهاية ولايتي، سأكون رئيسًا مؤقتًا.”.

ما هي آفاق السياسة المستقبلية؟

تركزت هذه الجلسة على تقييم تأثير ارتفاع أسعار الطاقة الناتج عن الصراع، وتأثيره على التضخم والإنتاج الاقتصادي، مع استمرار الغموض. أدى الصراع إلى تعطيل حركة الملاحة في مضيق هرمز، الذي يمر عبره حوالي خُمس إمدادات النفط والغاز الطبيعي المسال العالمية. ارتفاع أسعار النفط يضغط على التوقعات الاقتصادية من عدة نواحٍ، بما في ذلك رفع أسعار البنزين وتقليل الإنفاق الاستهلاكي.

نتيجة للصراع الإيراني، تجاوزت عقود برنت الآجلة يوم الأربعاء حاجز 109 دولارات للبرميل. كما أظهرت بيانات مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي (PPI) لشهر فبراير أداءً قويًا، مما أدى إلى تراجع كبير في توقعات خفض الفائدة هذا العام في الأسواق الآجلة. وفقًا لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي في بورصة شيكاغو (CME Group)، من غير المرجح أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة قبل ديسمبر على الأقل.

تراجعت الأسهم الأمريكية بشكل كبير خلال التداول. قال مايكل أرواني، كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أوف نيويورك ميلون، إن تغير أسعار النفط على المدى القصير سيكون مؤشرًا فعالًا على أداء الأصول ذات المخاطر. وأضاف أن تجاوز سعر النفط 100 دولار سيكون نقطة نفسية، “وسوف يثير مزيدًا من الذعر في السوق.”.

مؤشر توقعات التضخم، الذي يُستخدم كمؤشر على توقعات المستهلكين، بدأ يرتفع بشكل ملحوظ، حيث قفزت توقعات سنة واحدة إلى حوالي 3%، وهو أعلى مستوى منذ خمسة أشهر، ومتجاوزًا بشكل كبير قراءة فبراير البالغة 2.4% على أساس سنوي.

أظهرت أحدث بيانات بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك يوم الاثنين أن طلبات الائتمان الجديدة في الولايات المتحدة وصلت إلى أعلى مستوى لها منذ أربع سنوات حتى فبراير، مع تركيز الطلب على زيادة حدود بطاقات الائتمان بدلاً من أنواع القروض الأخرى. وأشارت البيانات إلى أن الطلب على الائتمان يرتفع، لكن صعوبة الحصول عليه تتراجع، حيث بلغ معدل رفض الطلبات 15.9%، وهو أدنى مستوى منذ يونيو 2021.

توجد مخاوف على وول ستريت من النمو الاقتصادي و"نقطة التحول" الاقتصادي، وهو ما يمثل تحديًا كبيرًا للسياسة النقدية، خاصة في ظل حالة “الركود التضخمي” التي يصعب التنبؤ بها وإرسال إشارات واضحة عنها. قال سوبرادرا راجابا، مدير أبحاث بنك سوسيتيه جنرال، إن “استمرار الصراع وارتفاع أسعار النفط وتقلبها يجعل الآفاق الاقتصادية أكثر غموضًا. على الرغم من أن سيناريو الأساس لدينا يفترض أن الصراع سينتهي بسرعة، وأن الأمور ستعود إلى طبيعتها، إلا أن التضخم المرتفع وتدهور سوق العمل يصعب على الاحتياطي الفيدرالي تحقيق توازنه بين مهمتيه (التوظيف الكامل واستقرار الأسعار).”.

وأضاف داريور بيركينز، كبير الاقتصاديين في شركة TS Lombard، أن “نهاية أسوأ مراحل الارتباك السياسي تبدو قريبة، لكننا نواجه الآن أزمة طاقة قد تكون آخر خيط يهدد الاقتصاد.”