تقرير Eastern Wealth السنوي لعام 2025 صدر! أول انخفاض في مصاريف البحث والتطوير في 8 سنوات، معدل توزيع الأرباح حوالي 13%

من نهاية الربع الثالث من العام الماضي، منذ الكشف عن خطة تحويل الأسهم بناءً على استفسارات المساهمين، انخفض سعر سهم شركة 东方财富 (رمز السهم: 300059.SH) بنسبة عشرين بالمئة حتى 19 مارس.

في مساء 17 أكتوبر 2025، أعلنت شركة 东方财富 عن نتائج عملية تحويل الأسهم بناءً على استفسارات السوق. قام المساهم الفعلي، مع شركائه في السيطرة، لوت لي لي وشين يوجين، بنقل إجمالي 237.8 مليون سهم من الشركة، أي بنسبة 1.5% من رأس المال الإجمالي. يضم المشتريين في الصفقة 16 مؤسسة استثمارية، وبعد إتمام الصفقة، بلغ إجمالي السيولة التي حصل عليها الشخصان أكثر من 5.8 مليار يوان، وانخفضت نسبة ملكية عائلة المساهم الفعلي من 21.89% إلى 20.39%.

في سوق رأس المال، عادةً ما يُنظر إلى تصرفات كبار المساهمين والأطراف المرتبطة بالمساهمين الفعليين في الشركات المدرجة على أنها إشارة إلى موقف المستثمرين تجاه تقييم الشركة الحالي أو مستقبلها. ومع ذلك، مع اقتراب تنفيذ عملية البيع، لم يتم بعد الكشف عن نتائج الربع الثالث لعام 2025، مما أدى إلى تصاعد مخاوف السوق من بيع عائلة المساهم الفعلي بكميات كبيرة، وحدثت تعديلات واضحة في سعر السهم قبل وبعد عطلة العيد الوطني.

الرسم: أداء سعر سهم 东方财富 منذ أبريل 2025

مصدر البيانات: Wind

على الرغم من أن تقرير الربع الثالث الذي تم الكشف عنه في 24 أكتوبر أظهر نمواً في صافي الربح بنسبة تقارب 70% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق، مما أدى إلى انتعاش مؤقت في سعر السهم، إلا أنه لم يغير الصورة العامة لأداء الشركة السوقي الضعيف.

من منظور تقرير السنة المالية لعام 2025 الذي تم الكشف عنه في 19 مارس 2026، يظهر أن توقيت بيع عائلة المساهم الفعلي كان دقيقًا جدًا. تشير البيانات إلى أن شركة 东方财富 حققت إيرادات تشغيلية بلغت 16.068 مليار يوان خلال العام، بزيادة قدرها 38.46% عن العام السابق؛ وصافي الربح العائد للمساهمين بلغ 12.085 مليار يوان، بزيادة 25.75%. ومع ذلك، عند تحليل الأداء على أساس ربع سنوي، سجل الربع الرابع من عام 2025 صافي ربح قدره 2.987 مليار يوان، بانخفاض بنسبة 16.28% على أساس سنوي و15.38% على أساس فصلي، مما يعكس تراجعًا ملحوظًا في وتيرة النمو الربحي.

وفي نفس اليوم، أعلنت شركة 东方财富 عن خطة توزيع الأرباح السنوية، والتي تقضي بتوزيع 1 يوان نقدًا لكل 10 أسهم، بإجمالي توزيع نقدي قدره 1.58 مليار يوان. على الرغم من أن هذا المستوى أعلى قليلاً من إجمالي توزيعات الأرباح النقدية وإعادة الشراء في عام 2024 البالغ 1.435 مليار يوان، إلا أن نسبة التوزيع من الأرباح العائدة للمساهمين تظل حوالي 13% فقط (بالاعتماد على صافي الربح العائد للمساهمين البالغ 12.085 مليار يوان). ومع تباطؤ نمو الأرباح في الربع الأخير، وتدهور الحالة المزاجية العامة للسوق، انخفض سعر السهم مرة أخرى في 20 مارس، مسجلاً هبوطًا بنسبة 5% في يوم واحد.

تأثير الأعمال الذاتية على الأداء، وتراجع نفقات البحث والتطوير

كونها شركة متكاملة لإدارة الثروات عبر الإنترنت، تنقسم أنشطتها إلى ثلاثة قطاعات رئيسية: الأوراق المالية، وخدمات التجارة الإلكترونية المالية، وخدمات البيانات المالية. ويقوم قطاع الأوراق المالية بشكل رئيسي من خلال شركتيها الفرعيتين، 东方财富证券 و东方财富期货.

في عام 2025، حققت شركة 东方财富 إيرادات خدمات الأوراق المالية بقيمة 12.535 مليار يوان، بزيادة قدرها 47.59%، وارتفعت نسبة إيراداتها الإجمالية إلى 78.02%. وبفضل النمو الملحوظ في حجم التداول في سوق الأسهم الصينية A في عام 2025، بلغت قيمة التداولات في الوساطة عبر شركة 东方财富证券 38.46 تريليون يوان، مما ساعد على زيادة صافي إيرادات الرسوم والعمولات للشركة الأم بنسبة 48.9% ليصل إلى 9.1 مليار يوان.

الجدول: تكوين الإيرادات التشغيلية لشركة 东方财富 لعام 2025

مصدر البيانات: التقرير السنوي للشركة

وفيما يخص الأعمال الذاتية، شهدت أصول الشركة ذات الصلة توسعًا ملحوظًا. حيث ارتفعت الأصول المالية القابلة للتداول من 73.549 مليار يوان في بداية العام إلى 109.505 مليار يوان في نهايته، بنسبة زيادة في الأصول الإجمالية إلى 27.87%. وشملت الزيادة في حجم الأصول أدوات دين، وأصول مالية بنكية، وودائع هيكلية، وصناديق استثمار، حيث زادت جميعها بأكثر من 90 مليار يوان.

الجدول: تكوين الأصول المالية القابلة للتداول لشركة 东方财富 لعام 2025

مصدر البيانات: التقرير السنوي للشركة

ومع ذلك، فإن توسع حجم الاستثمارات الذاتية لم يترجم إلى زيادة في الأرباح. ففي عام 2025، بلغ إجمالي أرباح الاستثمار والتغير في القيمة العادلة للشركة الأم 2.369 مليار يوان، بانخفاض قدره 29.72% مقارنة بالعام السابق. وتوزعت بين أرباح الاستثمار البالغة 2.65 مليار يوان، بانخفاض 16.30%، وخسارة بقيمة 281 مليون يوان من التغير في القيمة العادلة، مما شكل عاملًا رئيسيًا في تراجع الأداء الربحي الكلي.

الجدول: مكونات أرباح التغير في القيمة العادلة لعام 2025

مصدر البيانات: التقرير السنوي للشركة

بالإضافة إلى ذلك، أثار توسع الأعمال الذاتية مخاوف السوق بشأن وضع التدفقات النقدية للشركة. ومع تباطؤ تدفقات أموال تسوية معاملات العملاء، بلغ صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية لعام 2025 -102.22 مليار يوان، محولًا من وضعية إيجابية إلى سلبية (في النصف الأول كان 46.28 مليار يوان)، وبلغت التدفقات النقدية الصافية للربع الرابع وحده 36.37 مليار يوان.

الجدول: تغيرات صافي التدفقات النقدية من الأنشطة التشغيلية لشركة 东方财富 من 2023 إلى 2025

وفي الوقت نفسه، فإن هامش الربح الإجمالي الذي بلغ 93.01%، والذي يُعتبر بمثابة حاجز تمييزي للشركة في قطاع خدمات التجارة الإلكترونية المالية، يواجه أيضًا ضغوط نمو. حيث حقق هذا القطاع، الذي تديره شركة天天基金، إيرادات قدرها 3.182 مليار يوان في 2025، بزيادة 11.99%، وهو معدل نمو أقل بكثير من قطاع الأوراق المالية. وبالاستناد إلى أحدث قوائم صناديق الاستثمار التي تنشرها الجمعية الصينية لصناديق الاستثمار، لا تزال شركة天天基金 تحتل المرتبة الثالثة في حجم الأصول المدارة للصناديق ذات الأسهم، مع نمو بنسبة حوالي 15%، وهو أبطأ من نمو أكبر منافسيها، مثل صناديق蚂蚁基金 و招商银行، اللذين حققا نموًا بنسبة 38% و49% على التوالي.

ومن الجدير بالذكر أن، في ظل استمرار البنوك الكبرى في زيادة استثماراتها في الذكاء الاصطناعي، وتزايد المنافسة الرقمية في القطاع، شهدت نفقات البحث والتطوير في الشركة تراجعًا عكسيًا. ففي عام 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير لشركة 东方财富 1.067 مليار يوان، بانخفاض قدره 6.66%، منهية بذلك سبع سنوات من النمو المستمر، وأقل من نفقات عام 2023 البالغة 1.081 مليار يوان، وانخفضت نسبة نفقات البحث والتطوير من 9.85% في 2024 إلى 6.64%.

الجدول: تطور نفقات البحث والتطوير لشركة 东方财富 من 2018 إلى 2025

على الرغم من أن عدد موظفي البحث والتطوير زاد إلى 1973 موظفًا (بنمو 5.62% على أساس سنوي)، وأن النموذج الكبير الذي طورته الشركة “妙想” قد تم دمجه في جميع خطوط أعمالها، إلا أن انخفاض النفقات بشكل مطرد قد يضعف من قدرتها التنافسية في مجالات مثل الأبحاث الذكية وإدارة الثروات الرقمية.

تغيرات في القيادة واستراتيجية الأعمال

من خلال تحليل هيكل التقرير المالي لعام 2025، يتضح أن شركة 东方财富 تسرع من وتيرة التحول الاستراتيجي، حيث تتلاشى تدريجيًا سمات النمو ذات الأصول الخفيفة وهوامش الربح العالية التي كانت تميزها سابقًا. ومع تحول هيكل الأعمال وزيادة حجم رأس المال المحتجز، أصبحت سياسة توزيع الأرباح والنفقات على البحث والتطوير أكثر حذرًا، ويبدو أن هذا التحول ليس بدون أثر.

قبل ثلاثة أشهر، أكملت شركة 东方财富 انتخابات مجلس الإدارة وتغييرات في القيادة العليا، حيث تم استبدال المدير العام السابق زينغ لي كون، والذي ترك منصبه، ب黄建海، المدير المالي السابق وعضو مجلس الإدارة. ووفقًا للمعلومات العامة، وُلد زينغ لي كون في سبتمبر 1984، وتخرج من جامعة نانجينغ لمعلومات الهندسة، وعمل سابقًا كمهندس برمجيات كبير في شركة 恒生聚源، ومدير مشروع في شركة 海南港澳资讯产业، وهو من خلفية تقنية بحتة.

الصورة: رئيس مجلس إدارة 东方财富证券 زينغ لي كون

انضم زينغ لي كون إلى شركة 东方财富 في مايو 2011، وتولى مسؤولية إدارة منتجات المؤسسات، ورئيس قسم التقنية، وفي أغسطس 2018، شغل مناصب نائب رئيس مجلس الإدارة، ونائب المدير العام، ومدير المعلومات، وفي مايو 2020، أصبح المدير العام لشركة 东方财富证券. وخلال تلك الفترة، قاد تطوير وتشغيل منصة البيانات المالية Choice، وكان من الداعمين الرئيسيين لاستراتيجية “التمكين التكنولوجي للمالية” التي اتبعتها الشركة سابقًا.

يمثل مسار زينغ لي كون الوظيفي بشكل أساسي استجابة استراتيجية للشركة في مراحل تطورها المختلفة. ففي عام 2015، بعد استحواذ الشركة على شركة 西藏同信证券، كانت الحاجة ماسة إلى توظيف خبرات تقنية لدمج تدفقات العملاء وقطاع الأوراق المالية، وكان تخصص زينغ لي كون يتوافق تمامًا مع ذلك. وعندما تولى إدارة العمليات المالية للأوراق المالية في 2020، استمر في تعزيز الأعمال عبر التكنولوجيا، وساعد على تسريع تحول الشركة إلى وسيط عبر الإنترنت متكامل.

وبعد تركه منصب المدير العام للمجموعة، لا يزال زينغ لي كون يشغل منصب رئيس مجلس إدارة شركة 东方财富证券، لكن إدارة العمليات اليومية أصبحت بيد 黄建海، الذي يمتلك خلفية مالية وإدارية دولية، ويُنظر إلى هذا التغيير على أنه تحول في تركيز الشركة من التوسع إلى الحفاظ على الاستقرار.

أما المنافسون، مثل شركة 指南针 و 大智慧، فهم لا زالوا يستفيدون بشكل أو بآخر من استراتيجيات شركة 东方财富، ويحاولون تكرار مسار “مدخلات التدفق + تحقيق الأرباح من الأوراق المالية”. حيث استحوذت 指南针 على شركة 麦高证券، وحصلت على ترخيص شركة وساطة، ووجهت عددًا هائلًا من المستخدمين الماليين لتحقيق الأرباح، وشراء شركة先锋基金 لتعزيز دورة إدارة الثروات؛ بينما تسعى 大智慧 إلى إعادة هيكلة مع شركة 湘财证券 للحصول على ترخيص الأوراق المالية، وتحويل تدفقات البيانات المالية والتقنية الخاصة بها إلى سوق الوساطة.

من غير الواضح حتى الآن من سيكون التالي الذي يتبع مسار شركة 东方财富، لكن مع تراجع النمو غير المنظم في القطاع ودخوله مرحلة أكثر نضجًا تركز على الجودة والقيمة طويلة الأمد، ربما لم تعد السوق تؤمن بنموذج الاعتماد على تدفقات التدفق فقط. في المستقبل، ستتجه الشركات الرائدة في القطاع إلى مسارات جديدة تركز على إدارة المخاطر والامتثال والابتكار التمييزي، لتخلق لنفسها مسارًا فريدًا في السوق.