تعزيز رأس المال الصبور الري الدقيق للتكنولوجيا الصعبة

وكالة أنباء شينخوا بكين 21 مارس - نشرت صحيفة الصين للأوراق المالية في 21 مارس مقالًا بعنوان “تعزيز رأس المال الصبور، والتنقيط الدقيق للتكنولوجيا الصلبة”. وذكر المقال أن “الخطة الخمسية الخامسة عشرة” حددت بوضوح تحسين سياسات الاستثمار طويل الأمد، والاستثمار الصغير، والاستثمار طويل الأمد، ودعم التكنولوجيا الصلبة. وهذه خطوة فعالة لمعالجة مشكلة توافق الطبيعة الربحية للرأس المال مع السباق الطويل للابتكار العلمي والتكنولوجي.

وفي الآونة الأخيرة، يُعد سوق رأس المال، بوصفه الحلقة الرئيسية التي تربط بين التكنولوجيا والصناعة، يواصل العمل من خلال تنسيق ثلاثي الأوجه: التمويل، والاستثمار، والخروج، لتمهيد الطريق لدورة “العلوم والتكنولوجيا - رأس المال - الصناعة” الصحية. وعلى المدى البعيد، مع تحسين نظام الخدمات الكامل، من المتوقع أن تتيح هذه المجموعة من السياسات لرأس المال الصبور أن يرافق الابتكار على المدى الطويل، ويعزز الأساس لتطوير قدرات إنتاجية جديدة، وتسريع الاعتماد على التكنولوجيا الذاتية عالية المستوى.

(صورة من المصدر. نشرت بواسطة وكالة أنباء شينخوا)

دع رأس المال يجرؤ على الاستثمار المبكر، والصغير، والتكنولوجيا الصلبة

قال غول نيبوه، مؤسس شركة استشارات LP، إن “العمل على تقنية ثورية يتطلب غالبًا سنوات أو أكثر من العمل المستمر. وهذا لا يمكن أن يتم بدون التزام الباحثين، ويحتاج أيضًا إلى رأس مال يتحمل المخاطر ويستمر في الاستثمار على المدى الطويل.” ويعتقد أن التفكير في الربح السريع يؤدي بسهولة إلى تفضيل رأس المال للمخاطر الأقل، وعدم الرغبة في الدخول في مجالات التكنولوجيا الصلبة المبكرة، وهو جوهر مشكلة تمويل الشركات التكنولوجية الناشئة سابقًا. الحل يكمن في تنمية رأس المال الصبور، وتحسين النظام والبيئة، لتمكين رأس المال من الخروج من قيود الأرباح قصيرة الأجل، والتوافق مع دورة نمو الشركات التكنولوجية.

من حيث توافق النظام المالي، تعتمد الصين بشكل رئيسي على التمويل غير المباشر، حيث تفضل البنوك القروض بضمانات وتدفقات نقدية مستقرة، مما يصعب توافقها مع خصائص الشركات التكنولوجية الصلبة ذات الأصول الخفيفة والبحث والتطوير العالي.

تحليل تان شيوان، أستاذ بجامعة بكين، قال إن الابتكار الثوري يتطلب اختراقات من 0 إلى 1، ويكون التمويل المباشر عبر الأسهم أكثر توافقًا معه. ولتعزيز أساس التمويل التكنولوجي، يجب تطوير التمويل المباشر، وتقوية سوق الأسهم، وبناء نظام مالي حديث يتوافق بشكل كبير مع الابتكار التكنولوجي.

تشكيل رأس المال الصبور لا يمكن أن يحدث بدون بيئة سياسية مستقرة وبيئة عائدات صحية. والأطراف التي يمكنها مرافقة نمو التكنولوجيا الصلبة ليست الأموال المضاربة قصيرة الأجل، بل الجهات ذات الطابع طويل الأمد، والرؤية المهنية، مثل صناديق التوجيه الحكومي، والمعاشات التقاعدية، وصناديق التأمين، والمؤسسات الاستثمارية الخاصة.

قال زاو جغجي، كبير المحللين الاقتصاديين في مجموعة غولدمان ساكس، إن تعزيز رأس المال الصبور يهدف إلى جذب أموال التأمين والمعاشات التقاعدية وغيرها من الأموال طويلة الأجل إلى السوق، وتغيير الاتجاه نحو القصيرة الأجل؛ ومن المتوقع أن يتم تخفيف القيود النظامية بشكل أكبر في المستقبل، وتوجيه رأس المال الصبور لزيادة تخصيص حقوق الملكية.

التنسيق بين “الثلاثة الأوجه”

من خلال السياسات الأخيرة، تم تشكيل خارطة طريق واضحة لتطوير رأس المال الصبور، وهي تنسيق الإصلاحات الشاملة بين التمويل، والاستثمار، والخروج.

يركز التمويل على “إحياء المياه”، ويعتمد على أدوات السياسات لجذب رأس المال المجتمعي، وتخفيف قيود التمويل على الشركات التكنولوجية الناشئة. وأكد تقرير عمل الحكومة هذا العام على أن “صناديق الاستثمار الحكومي يجب أن تتصدر في دعم رأس المال الصبور”، مما يحدد الاتجاه الرئيسي للجهود التمويلية.

قال تان شيوان إن على الحكومات المحلية تنفيذ تحديد رأس المال الصبور لصناديق الاستثمار الحكومي، والتركيز على الابتكار التكنولوجي، وتطوير الصناعات، والتنسيق الإقليمي، مع التركيز على المناطق ذات المزايا الصناعية، ودعم المشاريع التكنولوجية الصلبة ذات الأهمية الاستراتيجية والشركات المتميزة. بالإضافة إلى ذلك، يجب تعزيز آليات السوق، وآليات الفشل، ونظام الإعفاء من المسؤولية، وآليات الخروج، لتحسين كفاءة واستدامة إدارة الصناديق.

يركز الاستثمار على “التناغم القوي”، ويعمل على توسيع مصادر التمويل الاستثماري على المدى المتوسط والطويل من خلال قنوات متعددة، مع الاستفادة من دور الصناديق الوطنية الرائدة.

وفي مؤتمر صحفي حول الاقتصاد خلال الدورة الرابعة للجنة الوطنية الشعبية، قال مجلس التنمية الوطني إنهم سيعملون مع وزارة المالية والبنك المركزي على إنشاء صندوق استحواذ واندماج على المستوى الوطني، لتسهيل خروج استثمارات رأس المال المغامر، وزيادة كفاءة دوران رأس المال الاستثماري، مع توقع أن يوجه ذلك أكثر من تريليون يوان من الأموال.

قال يانغ تشاو، كبير المحللين الاستراتيجيين في مجموعة الصين جيلين، إن إنشاء صندوق استحواذ واندماج على المستوى الوطني سيساعد على تكوين شركات رائدة ذات تنافسية من خلال عمليات الاندماج والاستحواذ.

أما من ناحية الخروج، فتركز على “تدفق سلس”، وتوسيع قنوات خروج استثمارات رأس المال المغامر، وحل مشكلة أن رأس المال طويل الأمد يظل مستثمرًا دون أن يخرج.

قال لي تشيوسو، كبير المحللين في قسم الاستراتيجية في شركة CITIC، إن الجهات التنظيمية اقترحت مؤخرًا توسيع قنوات خروج صناديق الأسهم الخاصة وصناديق رأس المال المغامر، مما سيعيد تشكيل هيكل العرض للأصول في سوق الأسهم الصينية. وتوسيع قنوات الخروج سيساعد المؤسسات على استرداد رؤوس أموالها بشكل أكثر سلاسة، مما يتيح استمرار الاستثمار في الشركات التكنولوجية المبكرة، ويعزز قدرة التمويل على الابتكار، ويفتح دورة “العلوم والتكنولوجيا - رأس المال - الصناعة”.

التحسين المستمر لنظام الخدمات الكامل

من منظور طويل الأمد، تتضح توجهات السياسات بشكل متزايد لدعم الشركات التكنولوجية المتميزة، وتوجيه الموارد نحو الشركات ذات الجودة العالية، وبناء نظام تمويل أكثر تنوعًا وملاءمة.

ولخدمة القدرات الإنتاجية الجديدة بشكل أفضل، يقترح الخبراء بناء نظام خدمات شامل يدعم ريادة الأعمال والابتكار، ويركز على المسارات الأساسية للقدرات الإنتاجية الجديدة.

اقترح زاو ران، كبير المحللين في شركة CITIC، إنشاء آليات “ممر أخضر” لطرح الشركات ذات التقنيات الأساسية، وتوسيع نطاق دعم الشركات في مجالات التكنولوجيا الصلبة، والاقتصاد الجديد، والاستهلاك الحديث، والخدمات الحديثة، من خلال ربط كامل لدورة حياة الشركات، من التمويل المبكر، إلى ما قبل الإدراج، والاكتتاب العام، وإعادة التمويل، والاستحواذ، والاستشارات المالية، لضمان تدفق الأعمال عبر دورة حياة الشركات، والتواصل مع صناديق الاستحواذ والاندماج الوطنية، وتسهيل خروج استثمارات رأس المال المغامر، واستغلال كامل دورة حياة الشركات لزيادة الأعمال.

كما أن تنمية مؤسسات استثمارية رائدة، لتحقيق التوافق الدقيق بين رأس المال الصبور والأصول التكنولوجية الصلبة، يعد عنصرًا حاسمًا في تحسين نظام الخدمات الكامل.

قال يوان غوهوا، رئيس مجلس إدارة شركة Shanghai Guotou، إنه يجب تنمية المزيد من المؤسسات الاستثمارية الرائدة، لتكون حلقة وصل رئيسية بين رأس المال والصناعة، وبين السوق الأولي والثانوي، بحيث تتوافق فترات الاستثمار مع فترات نمو الشركات، مما يعزز نتائج الابتكار التكنولوجي.

ومن الجدير بالذكر أن تنمية رأس المال الصبور تتطلب نظامًا شاملاً، يتطلب ابتكارًا في آليات السوق الأولية، وتعاونًا مع وظائف التمويل في السوق الثانوية.

اقترح تان شيوان تحسين سياسات دخول الأموال على المدى المتوسط والطويل، وتخفيف قيود استثمار المؤسسات مثل الضمان الاجتماعي والتأمين، وإنشاء آليات تقييم تتوافق مع أهداف العائدات طويلة الأجل.