رفع الفائدة عديم الجدوى، والتساهل أكثر ألماً، البنك المركزي الياباني أمام خيار مؤلم

تقرير إخباري من تطبيق هوتون للأخبار المالية — تتطلع اليابان منذ فترة طويلة لتحقيق تضخم معتدل ومستدام لدعم تطبيع السياسة النقدية، ويبدو أن ارتفاع أسعار النفط الناتج عن الصراعات الجيوسياسية في إيران قد يساعدها على تحقيق هذا الهدف، لكنه في الوقت ذاته أدى إلى ظهور أعلى أنواع التضخم التي تكرهها اليابان، وهو التضخم الناتج عن ارتفاع التكاليف.

كونها اقتصادًا يعتمد بشكل شبه كامل على واردات النفط، فإن أكثر من تسعة أعشار واردات اليابان من النفط تأتي من الشرق الأوسط، ومعظمها يُنقل عبر مضيق هرمز، وتدهور الوضع في الشرق الأوسط يهدد خط إمداد الطاقة الحيوي لليابان، مما يرفع تكاليف الواردات ويزيد من ضغط التضخم المستورد، خاصة مع ضعف الين، مما يؤدي إلى انتقال سريع لضغوط التضخم المستوردة إلى جانب الإنتاج والاستهلاك.

وفقًا لتحليلات الخبراء، فإن ارتفاع أسعار النفط بشكل كبير سيؤدي إلى ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين في اليابان بنسبة تتراوح بين 0.3% و0.7%، كما أن الطاقة كمكون رئيسي في الإنتاج ستزيد من ضغط ارتفاع الأسعار بشكل عام.

على الرغم من أن اليابان تمتلك احتياطيًا استراتيجيًا من النفط يكفي لاستهلاك 254 يومًا، مما يوفر نوعًا من التخفيف المرحلي من الصدمات، إلا أنه لا يمكنه إيقاف الاتجاه التصاعدي للتضخم من جانب العرض.

اجتماع قادة اليابان والولايات المتحدة: ضغط على أمن الطاقة في اليابان، واضطرارها للبحث عن مصادر متعددة

كشف الاجتماع الأخير بين رئيسة وزراء اليابان، 高市早苗، والرئيس الأمريكي دونالد ترامب، الذي استمر حوالي ساعة ونصف في البيت الأبيض، عن وضع اليابان السلبي في أمن الطاقة.

انتقد ترامب اعتماد اليابان على الشرق الأوسط لأكثر من تسعة أعشار وارداتها من النفط، وطالب اليابان بتحمل مسؤولية أكبر عن أمن الملاحة في مضيق هرمز، الذي يواجه حاليًا تهديدات بالإغلاق، وأعرب عن استيائه من التكاليف التي تتحملها الولايات المتحدة في حماية المضيق على المدى الطويل.

نددت 高市早苗 بالهجمات الإيرانية، وأكدت على أهمية خفض التوتر، وشرحت أن هناك قيودًا قانونية على إرسال السفن، ووعدت ببذل قصارى جهدها لضمان سلامة الممرات البحرية ضمن الإطار القانوني.

توصل الطرفان إلى اتفاق على تعزيز التعاون في إنتاج الطاقة الأمريكي، وطرحت اليابان مشروعًا مشتركًا لتخزين النفط الأمريكي، بهدف تنويع مصادر الإمداد وتقليل المخاطر.

لم يطلب ترامب خلال الاجتماع زيادة الإنفاق على الدفاع، وأكد الطرفان على العمل معًا لتعزيز الشراكة بين اليابان والولايات المتحدة.

ضعف النمو في الأجور، وعدم تكوين دورة تضخم صحية

بعد خروج البنك المركزي الياباني من سياسة أسعار الفائدة السلبية في 2024، لا تزال اليابان تسعى لتحقيق تضخم مستدام يقوده الأجور، وتحاول بناء دورة تصاعدية بين الأجور والأسعار، حيث حثت 高市早苗 البنك المركزي على التخلي عن التضخم الناتج عن ارتفاع تكاليف المواد الخام.

لكن الواقع لا يبشر بالخير، حيث انخفضت الأجور الحقيقية في اليابان على أساس سنوي في جميع الأشهر حتى يناير 2025، مع تحسن طفيف في يناير 2026.

وفي ظل ضعف نمو الأجور، فإن التضخم الناتج عن ارتفاع التكاليف يضغط على القوة الشرائية للمواطنين، ويعيق انتعاش الاستهلاك، وهو ما يتعارض تمامًا مع أهداف البنك المركزي. وبلغ معدل التضخم العام في اليابان 2% لمدة 45 شهرًا متتالية، مع انخفاض طفيف في يناير، بينما تظل التوترات في الشرق الأوسط تشكل خطرًا على استمرار الارتفاع.

البنك المركزي في مأزق، بين رفع الفائدة وتحقيق النمو

أكد هارويا أوتادا، محافظ البنك المركزي، أن التضخم الأساسي يقترب من هدف 2%، لكن ارتفاع الأسعار يتطلب نموًا قويًا في الأجور، وفي الوقت نفسه، فإن ارتفاع أسعار النفط يضر بشروط التجارة اليابانية ويضعف الأداء الاقتصادي.

وهذا يضع البنك المركزي في موقف صعب: رفع الفائدة قد يحد من التضخم ويدعم الين مؤقتًا، لكنه يضر بانتعاش الاقتصاد الضعيف؛ بينما الحفاظ على السياسات التيسيرية لدعم النمو قد يترك التضخم الناتج عن التكاليف يتفاقم ويزيد من ضغط هبوط الين.

وتشير التوقعات إلى أن رفع الفائدة سيكون أكثر تأثيرًا على جانب الطلب، وأن تأثيره على التضخم الناتج عن العرض محدود، لذا من المرجح أن يتخذ البنك موقفًا حذرًا بدلاً من رفع الفائدة بسرعة.

ويُذكر أن هناك ثلاثة آليات رئيسية لارتفاع التضخم: الأول هو التضخم الناتج عن الطلب، والذي يحدث بعد الجائحة بسبب زيادة الاستهلاك، ويمكن منعه عبر رفع الفائدة؛ الثاني هو التضخم المستورد، وهو ناتج عن ارتفاع التكاليف، وهو غير قابل للسيطرة عبر رفع الفائدة؛ والثالث هو التضخم الناتج عن إصدار العملة بشكل مفرط، خاصة في فترات تصدير اليابان الكبير، حيث يؤدي تحويل العملات من قبل الشركات إلى زيادة المعروض النقدي المحلي.

المنطق الأساسي لتداول الين: ثلاثة متغيرات رئيسية تحدد الاتجاه المستقبلي

بالنسبة لتداول الين، فإن التوترات بين الثيران والدببة تزداد، ويتركز المنطق الرئيسي على ثلاثة متغيرات: أولاً، وضع الشرق الأوسط واتجاه أسعار النفط، حيث يحددان بشكل مباشر ضغط التضخم المستورد؛ ثانيًا، نتائج مفاوضات الأجور في الربيع الياباني، التي تؤثر على إمكانية تحقق التضخم الصحي؛ ثالثًا، توجيهات السياسة في أبريل من البنك المركزي، التي ستؤثر مباشرة على توقعات رفع الفائدة ومشاعر تداول الفارق في الفوائد.

على المدى القصير، يدعم التدخل المحتمل في سوق العملة والمشاعر التحوطية، بينما على المدى المتوسط، يتأثر سعر الصرف بموقف البنك المركزي، وضعف الاعتماد على الطاقة، والضعف في أساسيات الاقتصاد، ومن المرجح أن يظل سعر الصرف يتذبذب بين نطاق 158 و160، مع أن منطقة 158-160 ستظل نقطة محورية للمواجهة بين الثيران والدببة.

(مخطط يومي للدولار مقابل الين، المصدر: تبديل جهاز)

الساعة 17:11 بتوقيت طوكيو، سعر الدولار مقابل الين يتداول عند 15.53/54.

(ملاحظة: تم ترجمة النص بالكامل مع الحفاظ على التفاصيل والأرقام والروابط كما هي.)