ملك العطور يينج تونج للقابضة يواجه "كارثة التدقيق": دفع مقدم بقيمة 7000 مليون يوان بعد جمع الأموال مباشرة، وتغيير مدقق الحسابات بعد 9 أشهر من الإدراج

لماذا أدى دفع شركة يينتونغ القابضة البالغ 70 مليون دولار إلى إثارة استقالة المدققين؟

صحيفة (chinatimes.net.cn) مراسلة فاطمة فنگ جياو من شنغهاي

باعتبارها “أول شركة عطور في الصين” التي دخلت سوق بورصة هونغ كونغ، وقعت شركة يينتونغ القابضة (06883.HK) في جدل بعد اقترابها من إتمام تسعة أشهر على إدراجها، بسبب قضية دفع مسبق بقيمة 70 مليون دولار هونغ كونغ. ففي مساء 16 مارس، أصدرت الشركة إعلانًا مفاجئًا يفيد بأن مدقق الحسابات “برايس ووترهاوس كوبرز” استقال بناءً على طلب مجلس الإدارة، وذلك قبل بدء تدقيق السنة المالية 2025/2026 بعد خطوة واحدة فقط.

هذه الأزمة النادرة التي أدت إلى استقالة المدققين نشأت عن دفعة غامضة بعد الاكتتاب العام. وكشفت رسالة استقالة برايس ووترهاوس كوبرز أن شركة يينتونغ القابضة بعد أقل من شهر على إدراجها في 26 يونيو 2025، وقعت عقودًا طويلة الأمد مع ثلاثة مزودين للخدمات تتعلق بالعلاقات العامة، وتحليل البيانات، والترويج عبر وسائل التواصل الاجتماعي، ودفعت دفعة واحدة تصل إلى 70 مليون دولار هونغ كونغ. وعند استفسار المدققين عن خلفية الموردين، وإجراءات الرقابة الداخلية، وملاءمة التسعير، وما إذا كانت النفقات من نفقات الإدراج أو مشاريع جمع التمويل، لم تتمكن يينتونغ من تقديم تفسيرات معقولة، ولم تتفق الطرفان على رسوم التدقيق الإضافية، مما أدى في النهاية إلى الانفصال.

تأثرت الشركة بهذا الأمر، وأعلنت في 17 مارس عن تعليق التداول انتظارًا لإصدار بيان آخر. وحتى وقت نشر هذا التقرير، لم ترد شركة يينتونغ على استفسارات “هاواكسيا تايمز”. وقال خبير تحديد المواقع الاستراتيجية، مؤسس شركة استشارات تحديد المواقع التجارية “جيان جونهاو”، إن استبدال المدققين لن يرفع فقط تكاليف التدقيق، بل قد يؤخر إصدار التقرير السنوي، مما يضر بسعر السهم وبيئة التمويل المستقبلية بشكل واضح.

شكوك حول الرقابة الداخلية في يينتونغ

تاريخيًا، أُدرجت شركة يينتونغ القابضة في سوق هونغ كونغ الرئيسي في 26 يونيو 2025، وجمعت حوالي 883 مليون دولار هونغ كونغ. كشركة معروفة في مجال توزيع العطور، تعتمد إيراداتها بشكل كبير على توزيع منتجات 72 علامة تجارية خارجية مثل إرمس وشوبارد. وفقًا لبيان الطرح، تم تخصيص الأموال لجعل علاماتها التجارية الخاصة تنمو، وشراء علامات تجارية خارجية، وتوسيع قنوات البيع المباشر، وتسريع التحول الرقمي.

أما سبب التغيير المفاجئ للمستشار المالي، فهو دفعة مسبقة بقيمة 70 مليون دولار هونغ كونغ. بعد الاكتتاب، دفعت الشركة للموردين الثلاثة مبلغًا إجماليًا قدره 70 مليون دولار، مقابل خدمات طويلة الأمد في العلاقات العامة وتحليل البيانات والترويج عبر وسائل التواصل الاجتماعي. أثارت شرعية هذه الصفقة والتزامها بالقوانين تساؤلات من قبل المدقق السابق برايس ووترهاوس كوبرز، حيث لم يتم التوصل إلى اتفاق حول نطاق وتكاليف التدقيق، وطلب مجلس الإدارة استقالة المدقق.

وفي رسالة الاستقالة، أشار المدقق إلى أنه طلب من الإدارة توضيحات حول عدة مسائل، منها: هل المبلغ ينتمي إلى نفقات الإدراج أو مشاريع جمع التمويل؛ خلفية الموردين الثلاثة وما إذا كانوا قد شاركوا في أعمال الشركة خلال فترة الاكتتاب؛ وهل تم الالتزام بالإجراءات الداخلية قبل التعيين؛ ومستوى رسوم الخدمات، والعقود، وشروط الدفع، وما إذا كانت تتوافق مع المعايير السوقية.

وأوضحت يينتونغ أنها عينت مستشارين مستقلين للتحقيق في هذه الأمور تحت إشراف لجنة التدقيق. وأكدت برايس ووترهاوس أن نتائج التحقيق ستؤثر بشكل كبير على طبيعة، ووقت، ونطاق تدقيق السنة المالية 2025/2026، ولذلك فهي بحاجة إلى معرفة تقدم التحقيق بشكل كامل.

لكن حتى 16 مارس، لم تتلق برايس ووترهاوس أي تفاصيل عن تقدم التحقيق، ولم تتلقَ تفسيرات أو مستندات أو مواد من الشركة. لذلك، قالت إن من غير الممكن تحديد جدول زمني دقيق لإتمام التدقيق، وأشارت إلى أن التعامل مع هذه المسائل سيكلف أعباء إضافية، ويجب التفاوض مع الشركة بشأنها.

وردت إدارة يينتونغ على ذلك بأن الشركة لا تستطيع تقييم طبيعة، ووقت، ونطاق الإجراءات الإضافية، ولا يمكنها وضع جدول زمني، وبالتالي لا يمكنها تحمل التكاليف الإضافية الناتجة، مما أدى إلى استقالة برايس ووترهاوس بناءً على طلب مجلس الإدارة.

وفيما يخص مخاوف السوق حول تأثير ذلك على إصدار أول تقرير سنوي بعد الإدراج، أكدت إدارة الشركة أنه حتى 16 مارس، لم تبدأ برايس ووترهاوس في أي عمل تدقيقي للسنة المالية 2025/2026، وأن استبدال المدقق لن يؤثر بشكل كبير على التدقيق السنوي أو الإعلان عن النتائج.

وقد عينت الشركة الآن شركة “روشن ماي” للمحاسبة كمدقق جديد، لتعويض الفراغ حتى الاجتماع السنوي القادم للمساهمين، مع وعد بتوفير جميع المستندات اللازمة لإتمام التدقيق.

ويرى “جيان جونهاو” أن استقالة المدققين أثرت بشكل مباشر على سمعة يينتونغ السوقية وصورتها الرأسمالية، وأثارت تساؤلات قوية حول الرقابة الداخلية وصدق البيانات المالية، مع احتمال أن تواجه استفسارات تنظيمية وأزمة ثقة من المستثمرين.

ضغوط الأداء تتصاعد

بعيدًا عن أزمة التدقيق، تواجه يينتونغ القابضة تحديات في أدائها التشغيلي. فهذه الشركة التي كانت تُعرف بأنها “أول شركة عطور” وتجاوزت إيراداتها 2 مليار يوان عند الإدراج، أظهرت علامات على تباطؤ النمو في أول تقاريرها المالية بعد الإدراج.

وفقًا لتقرير الأداء نصف السنوي حتى 30 سبتمبر 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 1.028 مليار يوان، بانخفاض 3.4% على أساس سنوي. بعد ثلاث سنوات من النمو المستمر (2023-2025) بمعدل نمو سنوي مركب حوالي 10.7%، كانت هذه أول مرة تتراجع فيها الإيرادات في النصف الأول من العام. رغم أن الأرباح الصافية زادت بنسبة 15.3% إلى 133 مليون يوان، بسبب تحسين التكاليف، إلا أن التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية انخفض بشكل كبير بنسبة 49.7% ليصل إلى 94.46 مليون يوان، مما يعكس ضيقًا في السيولة.

وبررت الشركة تراجع الإيرادات بسياسات تسعير صارمة لمواجهة المنافسة الشرسة، وبيع بعض الشركات التابعة لتبسيط العمليات. ومع استمرار السوق الصيني في تقدير “اقتصاد الشم” (الذي يركز على صناعة العطور والروائح)، فإن تراجع الإيرادات يسلط الضوء على أن نموذج الاعتماد على التوزيع الوكيل قد وصل إلى حدوده.

ويشير “جيان جونهاو” إلى أن الأزمة الحالية ناتجة عن الاعتماد المفرط على ترخيص العلامات التجارية الخارجية، وغياب دعم من علامات تجارية ذاتية، وضعف القدرة على التفاوض. ومع استمرار حرب الأسعار وتغير قنوات التوزيع، بدأت الإيرادات تتراجع لأول مرة. كما أن تقييد التدفق النقدي يضعف مرونة التشغيل، ويكشف عن عيوب في نموذج النمو، خاصة في سوق “اقتصاد الشم” التي تتطلب تنويع مصادر النمو وتحسين الهيكل التشغيلي.

ويعتقد “جيان هان” أن التحديات الرئيسية التي تواجهها يينتونغ تتعلق بنموذج الوكيل، واعتماده المفرط على ترخيص العلامات التجارية الخارجية، وضعف قدرته على الابتكار الذاتي. ومع استمرار المنافسة الشرسة، وضرورة فرض سياسات تسعير صارمة للحفاظ على الحصة السوقية، قد تتأثر الأرباح. كما أن بيع الشركات التابعة لتبسيط العمليات قد يحقق أرباحًا قصيرة الأجل، لكنه يهدد إمكانيات النمو المستقبلية. على الشركة أن تبحث عن مصادر جديدة للنمو، وتحسن هيكل أعمالها، وتعزز قدراتها التنافسية لمواجهة التحديات.

رغم أنها تحمل لقب “أول شركة عطور”، إلا أن نموذج أعمال يينتونغ لا يزال يعتمد بشكل كبير على ترخيص العلامات التجارية الخارجية، مع ضعف كبير في قدراتها الذاتية على توليد الأرباح، وهو ما ظهر جليًا في نتائج النصف الأول من العام. حتى 30 سبتمبر 2025، كانت مجموعة العلامات التجارية الخارجية التي تمثلها الشركة تضم 74 علامة، من بينها ماركات عالمية مثل إرمس وفان كوتور، بينما العلامة التجارية الذاتية “سانتا مونيكا” كانت واحدة فقط. وعلى الرغم من أن الشركة أطلقت علامتها الخاصة منذ 1999، وحاولت دخول سوق العطور والنظارات، إلا أن أداء “سانتا مونيكا” ظل هامشيًا، حيث لم تتجاوز حصتها من الإيرادات 1% في 2023-2025، وبلغت 1050 ألف يوان في 2025، أي 0.5% من إجمالي الإيرادات.

وبمقارنة ذلك مع جمع التمويل من الاكتتاب الذي بلغ 883 مليون دولار هونغ كونغ، والذي استُخدم جزء كبير منه لتطوير العلامة التجارية الذاتية وشراء علامات تجارية، لم يظهر حتى الآن أي تقدم ملموس. بالإضافة إلى ذلك، تركزت الشركة بشكل كبير على مخاطر الاعتماد على عدد محدود من الموردين، حيث كانت مشترياتها من أكبر خمسة موردين تمثل 84%، و81.6%، و77.8% من إجمالي المشتريات في السنوات المالية الثلاثة السابقة. وفي 2022، أدى عدم تجديد عقد ترخيص أحد العلامات التجارية الفاخرة إلى خسارة 425 مليون يوان في الإيرادات خلال سنة واحدة، وما زالت تلك المخاطر قائمة.

من جهة، استقالة المدققين بسبب “عدم وضوح” الدفعة المسبقة تكشف عن ثغرات محتملة في الرقابة الداخلية؛ ومن جهة أخرى، الأداء المالي المتراجع، وضعف العلامة التجارية الذاتية، يمثل تحديًا كبيرًا للشركة التي دخلت السوق المالية حديثًا. فكيف ستوضح يينتونغ هذه الشكوك، وتغير من وضعها، وتواجه تحديات “صعوبة زيادة الإيرادات وضعف الأرباح، واعتمادها على الوكيل، وضعف علامتها التجارية الذاتية”؟ مع دخول المدقق الجديد “روشن ماي”، ستصبح نتائج التحقيق في الدفعة المسبقة البالغة 70 مليون دولار هونغ كونغ معيارًا رئيسيًا لتقييم مدى جودة إدارة الشركة.

المحرر: تشو يون تشي
رئيس التحرير: غونغ بي جيا