لندن، 18 مارس (رويترز بريكينج فيوز) - لسنوات عديدة، كان مديرو الأصول التقليديون في وضع دفاعي بينما استولى قطاع رأس المال الخاص على حصة متزايدة من محافظ العملاء. عكس هذا الاتجاه في تقييمات سوق الأسهم لشركات الاستثمار المدرجة: بلاكستون (BX.N)، وكيه كيه آر (KKR.N)، وإيرس مانجمنت (ARES.N) وغيرها، حيث كانت تتداول بخصومات ضخمة مقارنة بمديري الصناديق التقليديين مثل بلاك روك (BLK.N)، جانوس هيندرسون (JHG.N)، وأموندي (AMUN.PA) بين بداية 2019 ونهاية 2025. ومنذ ذلك الحين، أُغلق هذا الفارق. والسؤال هو ما الذي يمكن أن يفعله عمالقة الاستحواذ وعملاقا الائتمان الخاص حيال ذلك.

خلال الأشهر الستة الماضية، انخفضت أسهم اثني عشر شركة استثمار بديلة كبرى في الولايات المتحدة وأوروبا بمعدل 32% تقريبًا بالدولار. تشمل هذه المجموعة بلاكستون لستيف شوارتزمان، وكيه كيه آر لهنري كرافيس، وEQT السويدية (EQTAB.ST). يبدو أن المستثمرين العامين قلقون من ارتفاع مخاطر التخلف عن السداد في الائتمان الخاص، مما دفع أيضًا إلى تدفقات خارجة من أدوات موجهة للأفراد الأثرياء. كما تكثر المخاوف من تهديد الذكاء الاصطناعي لشركات البرمجيات، العديد منها موجود في صناديق الاستحواذ، مما يهدد بخسائر تقييم.

يُبقي نشرة رويترز إنراين بريكينج على اطلاعك بأحدث التطورات وتحليل حرب إيران. سجل هنا.

نتيجة للبيع الجماعي، تتداول اثني عشر شركة سوق خاص الآن بمعدل يزيد قليلاً عن 14.3 مرة أرباحها المتوقعة خلال 12 شهرًا. وهذا أقل بقليل من المتوسط البالغ 13.1 مرة لمديري الصناديق التقليديين التسعة، بما في ذلك بلاك روك، وفرانكلين ريسورسز (BEN.N)، وأموندي الفرنسية، وDWS الألمانية (DWSG.DE)، وهو ما يعادل علاوة تقييم بنسبة 9%. في فبراير 2025، كانت عمالقة البدائل تتفاخر بتقييم مضاعف ضعف تقييم المديرين التقليديين. انظر إلى التغير في مصير بلاكستون وبلاك روك. بينما كانت مجموعة لاري فينك مشتبكة في أوج معاناة الثروة الخاصة، إلا أن لديها أعمال اختيار الأسهم وتتبع المؤشرات قوية يمكنها الاعتماد عليها، ولذلك تتداول الآن بعلاوة على مجموعة شوارتزمان. عادةً، كان الأمر العكس في السنوات الأخيرة.

يمكن لشوارتزمان وزملائه من عمالقة الاستحواذ أن يجادلوا بأن رد الفعل مبالغ فيه. كان متوسط النمو العضوي السنوي لأصول إدارة الأصول لدى القطاع الخاص — وهو مقياس يستثني عمليات الدمج والاستحواذ وتقلبات السوق — 16% بين 2021 و2025، مقارنة بنسبة 1% لمناصري الصناديق التقليديين، وفقًا لبيانات فيزبل ألفا. ويتوقع المحللون نمو الأصول بنسبة 10% و4% على التوالي للسنوات الثلاث القادمة. يخطط عدد أكبر بكثير من المستثمرين المؤسساتيين، مثل صناديق التقاعد وشركات التأمين، لزيادة تخصيصاتهم في الأسهم الخاصة هذا العام أكثر من تقليصها، وفقًا لبين & كو، مما يشير إلى أن هروب العملاء الأثرياء ليس حكمًا بالإعدام.

وبالتالي، يجب أن يفعل عمالقة السوق الخاص ما يدعون دائمًا أنهم يفعلونه: شراء بأسعار رخيصة. أطلقت شركة CVC كابيتال بارتنرز (CVC.AS) مؤخرًا برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة 400 مليون دولار، وهو بداية جيدة. ستشير عمليات الشراء الجماعي إلى الثقة. كما أن عمليات الدمج والاستحواذ خيار آخر: حيث يواصل المديرون الخاصون زيادة تعاونهم، وتتاح الآن لعمالقة مثل KKR فرصة للاستحواذ على منافسين بأسعار منخفضة على ما يبدو. فبعد كل شيء، إذا لم يعجب عمالقة الاستحواذ أسهم قطاعهم عند هذه المستويات، فلماذا يهتم المستثمرون في السوق العامة؟

تابع ليام برود على بلو سكاي، وLinkedIn.

معلومات سياقية

• حتى صباح 18 مارس بتوقيت المملكة المتحدة، كانت اثني عشر شركة إدارة رأس مال خاص كبرى في الولايات المتحدة وأوروبا تتداول بمضاعف سعر-ربح متوقع لمدة 12 شهرًا يبلغ حوالي 14، وفقًا لحسابات بريكينج فيوز استنادًا إلى بيانات LSEG Datastream. في حين، كانت تسعة مديري أصول تقليديين غربيين يتداولون بمضاعف حوالي 13 مرة للأرباح المتوقعة.
• المقابل، يعادل العلاوة المقدرة بنسبة 9% لمجموعة رأس المال الخاص مقارنة بعلاوة قدرها 49% في 6 يناير، باستخدام نفس مجموعة البيانات.

للحصول على مزيد من التحليلات مثل هذه، اضغط هنا لتجربة بريكينج فيوز مجانًا.

تحرير نيل أونماك؛ إنتاج سترايساند نيتو

• مواضيع مقترحة:
• بريكينج فيوز

بريكينج فيوز
رويترز بريكينج فيوز هو المصدر الرائد عالميًا للتحليلات المالية التي تحدد الأجندة. كعلامة رويترز للتعليقات المالية، نقوم بتحليل قصص الأعمال والاقتصاد الكبرى عند ظهورها حول العالم يوميًا. فريق عالمي من حوالي 30 مراسلًا في نيويورك، لندن، هونغ كونغ ومدن رئيسية أخرى يوفر تحليلات خبراء في الوقت الحقيقي.

اشترك في تجربة مجانية لخدماتنا الكاملة على موقعنا وتابعنا على X @Breakingviews وعلى www.breakingviews.com. جميع الآراء المعبر عنها هي آراء المؤلفين.