هل تم تحديد انتقال ملكية "العلامة التجارية الأولى للحليب المجفف" بيينمي؟ الحكومة تتولى الأمر، والمؤسس شيه هونج سيتخلى عن منصب المتحكم الفعلي

في 18 مارس، أصدرت شركة بيينمي (التي تُعرف بـ"أول شركة حليب أطفال محلية") (002570.SZ) إعلانًا هامًا، أعلنت فيه أن مسألة إعادة الهيكلة لمساهمها الرئيسي، شركة Zhejiang Xiaobei Dami Holdings Co., Ltd. (المشار إليها بـ"Xiaobei Dami")، قد حققت تقدمًا حاسمًا، ومن المتوقع أن يشهد السيطرة على الشركة تغييرًا جذريًا — إذا تمت الموافقة على خطة إعادة الهيكلة، فسيتم تغيير السيطرة الفعلية على بيينمي من المؤسس شيه هونغ إلى لجنة الدولة للأصول المملوكة للحكومة في مدينة جينغهوا، وهي شركة عريقة تعمل في مجال الأمومة والطفولة لأكثر من ثلاثين عامًا، تدخل رسميًا مرحلة جديدة من تمكين الأصول الحكومية.

ويظهر الإعلان أن Xiaobei Dami ومدير إدارة إعادة الهيكلة المسبق قد وقعا في 17 مارس على “اتفاقية استثمار إعادة الهيكلة”، وفي اليوم التالي قدما طلب إعادة الهيكلة إلى محكمة جينغهوا المتوسطة الشعبية. هذا يعني أن عملية إعادة الهيكلة المسبقة التي بدأت في يوليو 2025 قد دخلت المرحلة النهائية من القرار القضائي، وأن غموض تغيير السيطرة على بيينمي على وشك الكشف.

وبصفتها أكبر مساهم في بيينمي، تمتلك Xiaobei Dami حاليًا 1.33 مليار سهم، تمثل 12.28% من رأس مال الشركة، لكن وضعها المالي غير مشجع — حيث تم حجز أو تجميد 98.85% من الأسهم التي تملكها، وتقع الشركة نفسها في أزمة ديون عميقة. تظهر معلومات Tianyancha أن العديد من القضايا التي تتعلق بـ Xiaobei Dami دخلت مرحلة التنفيذ تدريجيًا في عام 2025، وأكبر قضية من حيث المبلغ تصل إلى حوالي 200 مليون يوان، ويعد نقص السيولة وعدم القدرة على الوفاء بالديون من الأسباب الرئيسية لبدء عملية إعادة الهيكلة المسبقة، وهو ما أدى إلى تصاعد التوتر حول تغيير السيطرة على بيينمي.

أما الطرف الذي استلم العملية، شركة جينغهوا زينه، فهي ذات خلفية واضحة. وفقًا للمعلومات العامة، تأسست الشركة في فبراير 2026، وهي كيان مملوك للدولة خصيصًا لإعادة الهيكلة هذه، ويُظهر التدقيق أن السيطرة الفعلية تقع على لجنة الدولة للأصول المملوكة للحكومة في جينغهوا. ويُظهر هيكل ملكيتها أن شركة جينغهوا مينغهينغ لإدارة الأعمال (شركة ذات مسؤولية محدودة) قد ألتزمت باستثمار 860 مليون يوان، وهو ما يمثل 97.72% من رأس المال المسجل، بينما استثمرت شركة Zhejiang Jinhui Sunshine Asset Services Co., Ltd. مبلغ 20.1 مليون يوان، بنسبة 2.28%. وفقًا لـ"اتفاقية استثمار إعادة الهيكلة"، ستدفع شركة جينغهوا زينه 856 مليون يوان كاستثمار لإعادة الهيكلة، وتستحوذ على جميع أسهم Xiaobei Dami، بالإضافة إلى تقديم مبلغ إضافي قدره 30 مليون يوان للمساعدة في حل ديون الضمان المرتبطة بـ Xiaobei Dami، لضمان انتقال السيطرة بشكل سلس.

أما عن مسار عملية إعادة الهيكلة بشكل عام، فهي واضحة المعالم. ففي يوليو 2025، قدمت Xiaobei Dami طلبًا لإعادة الهيكلة المسبقة إلى محكمة جينغهوا، بحجة أن الشركة تعاني من “نقص السيولة، وعدم القدرة على سداد الديون المستحقة، وافتقار واضح لقدرتها على السداد، ومع ذلك لا تزال ذات قيمة لإعادة الهيكلة”، وتمت الموافقة على الطلب؛ وفي يناير 2026، تم اعتماد خطة إعادة الهيكلة المسبقة بالإجماع من قبل اجتماع الدائنين والمستثمرين؛ وفي 5 فبراير، بدأت الشركة في استقطاب مستثمرين لإعادة الهيكلة، وحتى 4 مارس، كانت شركة جينغهوا زينه الشركة الوحيدة التي قدمت خطة استثمار قانونية وفعالة، وأصبحت تلقائيًا المستثمر في إعادة الهيكلة وفقًا للقواعد؛ وفي 17 مارس، وقعت الطرفان على الاتفاقية رسميًا، وقدموا طلب إعادة الهيكلة في اليوم التالي. ولا تزال خطة إعادة الهيكلة بحاجة إلى تصويت من قبل اجتماع الدائنين وموافقة المحكمة، ولم تُحسم بعد بشكل نهائي.

تأسست شركة بيينمي عام 1999 على يد شيه هونغ، الذي أسسها في 1992، وطرحت أسهمها في سوق Shenzhen في 2011، وكانت في وقت من الأوقات رائدة في صناعة حليب الأطفال في الصين، وتغطي أعمالها بيع الأغذية، وحليب الأطفال، وغيرها من منتجات الأطفال، برأس مال مسجل يقارب 1.08 مليار يوان. كشركة عريقة في مجال الأمومة والطفولة، تتمتع بيينمي بمزايا سلسلة صناعية كاملة، وتعمل على التحول الاستراتيجي، حيث أطلق شيه هونغ في 2025 مفهوم “ربح 5% فقط”، معلنًا التخلي عن الاعتماد على المنتجات ذات الهوامش العالية، والتحول إلى نموذج منصة يركز على “البيئة الأمومية + صحة الأسرة”.

وبالنظر إلى البيانات التشغيلية، فإن الأداء المالي لبيينمي لا يزال مستقرًا مؤخرًا. في الأشهر التسعة الأولى من عام 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 2.033 مليار يوان، بانخفاض نسبته 2.59% على أساس سنوي، لكن صافي الربح وصل إلى 106 مليون يوان، بزيادة قدرها 48.07%، مما يعكس أداءً جيدًا في القطاع — وفقًا للإحصاءات، تأتي إيراداتها في المرتبة الثامنة بين 19 شركة في صناعة منتجات الألبان، وصافي أرباحها في المرتبة الخامسة، متفوقة على المتوسط القطاعي. وبالنسبة لمسألة إعادة الهيكلة للمساهم الرئيسي، أوضحت بيينمي أن الشركة مستقلة عن Xiaobei Dami من حيث الأعمال، والموظفين، والأصول، والهيئات، والمالية، وأن عملياتها التشغيلية طبيعية، وأن الأمور ذات الصلة لن تؤثر بشكل جوهري على التشغيل اليومي.

أما بالنسبة لتمكين الأصول الحكومية، فهي تمثل تحديًا وفرصة في آن واحد. من ناحية إيجابية، فإن دخول الأصول الحكومية المحلية قد يمد الشركة بتمويل وسمعة وموارد كافية، مما يخفف من ضغط السيولة، ويساعد على تحسين هيكل الأصول والديون، ويعزز مكانتها في سوق الحليب المزدحم بالمنافسة.

كما وعدت شركة جينغهوا زينه بالحفاظ على استقرار بيينمي بعد إعادة الهيكلة، ودعم حوافز الأسهم للموظفين، والحفاظ على قيمة الأصول الأساسية، وعدم بيع أو توكيل إدارة أسهم بيينمي خلال 36 شهرًا، لضمان استقرار السيطرة.

وعلى مستوى القطاع، فإن عملية انتقال السيطرة على بيينمي تعكس اتجاهًا أوسع في دمج صناعة الحليب المحلية. إذ تتزايد حدة المنافسة، وتزداد نسبة التركز، وأصبحت عمليات تمكين الأصول الحكومية للشركات المدرجة أحد المسارات المهمة لدمج القطاع. بالنسبة لبيينمي، فإن فقدان السيطرة من قبل رأس مال خاص، واستقبال دعم من الأصول الحكومية، قد يؤدي إلى تغييرات في الهيكل الإداري والاستراتيجي، ويطرح تساؤلات حول كيفية تحقيق نمو عالي الجودة تحت تمكين الأصول الحكومية، وكسر قيود النمو في الإيرادات، وهو التحدي الرئيسي في المستقبل.

ومن الجدير بالذكر أن شركة بيينمي أصدرت تحذيرًا من المخاطر في إعلانها، حيث لا تزال هناك عدم يقينيات حول نجاح عملية إعادة الهيكلة؛ وإذا فشلت، فإن السيطرة التشغيلية والاستقرار المالي للشركة قد يتعرضان للخطر. فهل ستصبح عملية تمكين الأصول الحكومية نقطة تحول جديدة في مستقبل “شركة الحليب الأولى”، أم لا، فهذا ما ستثبته الأيام.