شركة Tianxing Medical المحلية الرائدة في طب الرياضة تتحول للإدراج في بورصة هونج كونج، وتواجه ضغوطاً على الأعمال الأساسية من المشتريات الموحدة، وتورطت في ثلاث دعاوى انتهاك براءات اختراع

صحفي جريدة “مؤشر اليوم” | زين سوجين    محرر الجريدة | تشن جونجيه

بعد سحب طلب الإدراج في لوائح STAR، تحولت شركة بكين تينكسينغ ميديكال المحدودة (المشار إليها بـ"تينكسينغ ميديكال") إلى سوق هونغ كونغ. مؤخرًا، قدمت هذه الشركة الرائدة في معدات الطب الرياضي الوطنية طلبًا للاكتتاب العام في بورصة هونغ كونغ.

باعتبارها أكبر مزود لمعدات الطب الرياضي الوطنية في السوق الصينية، شهدت تينكسينغ ميديكال نموًا مستمرًا في الإيرادات خلال السنوات الأخيرة، حيث تجاوزت إيرادات الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 مبلغ 2.7 مليار يوان. ومع ذلك، فإن الأداء المتميز يواجه ضغوطًا من قبل عمليات الشراء الجماعي التي أدت إلى خفض أسعار المنتجات الأساسية، بالإضافة إلى عدة دعاوى قضائية تتعلق بانتهاك براءات الاختراع. هل ستسير عملية الاكتتاب العام بنجاح، وكيف ستتعامل الشركة مع التحديات المذكورة بعد جمع التمويل، أصبحت محاور اهتمام السوق.

بالنسبة لأسئلة مثل تقدم عملية الاكتتاب، تطورات دعاوى براءات الاختراع، واستراتيجيات التعامل مع عمليات الشراء الجماعي، أرسل مراسل “الاقتصاد اليوم” عبر البريد الإلكتروني الرسمي المسجل لدى “تيان يان تشا” الخاص بشركة تينكسينغ ميديكال، مسودة مقابلة، لكن حتى وقت النشر لم يتلق ردًا.

ينقسم سوق معدات الطب الرياضي إلى قسمين رئيسيين: زراعة الأجهزة والأجهزة الترميمية للطب الرياضي. في عام 2024، بلغ حجم السوق العالمي لمعدات الطب الرياضي 7 مليارات دولار، حيث تمثل زراعة الأجهزة والأجهزة الترميمية أكثر من 87%، ويمثل القسم الثاني 13%. في الصين، بلغ حجم سوق معدات الطب الرياضي في عام 2024 حوالي 62 مليار يوان، حيث يشكل هذان القسمان حوالي 88% و12% على التوالي.

وفقًا لبيان الاكتتاب، تأسست تينكسينغ ميديكال في عام 2017، ويقع مقرها في بكين، وتركز على حلول سريرية في مجال الطب الرياضي. تشمل منتجات الشركة الزرعات، والأجهزة النشطة، والمواد الاستهلاكية ذات الصلة، وأدوات الجراحة، وتستخدم بشكل رئيسي لعلاج وإعادة تأهيل إصابات الأنسجة الرخوة مثل الكفة المدورة، والأربطة، والركبة الهلالية.

وفقًا لبيانات شركة “زاو شي” للاستشارات، وبحسب إيرادات المبيعات لعام 2024، تعد تينكسينغ ميديكال رابع أكبر مزود لمعدات الطب الرياضي في الصين، حيث تسيطر على حوالي 6.5% من سوق زراعة الأجهزة والأجهزة الترميمية في الصين، وهي أكبر مزود محلي لمعدات الطب الرياضي.

وبحسب تصنيفات شركة “زاو شي” وغيرها، فإن تينكسينغ ميديكال هي الشركة الصينية الوحيدة ضمن قائمة أكبر خمسة لاعبين في سوق زراعة الأجهزة والأجهزة الترميمية للطب الرياضي، بينما تتوزع باقي المقاعد بين عمالقة عالميين في المجال الطبي.

تشير البيانات المالية إلى أن إيرادات الشركة من 2022 إلى 2024 زادت من 1.47 مليار يوان إلى 3.27 مليار يوان، وارتفعت الأرباح الصافية من 40.34 مليون يوان إلى 95.39 مليون يوان خلال نفس الفترة. ووفقًا للبيانات المالية الأولية المنشورة في بيان الاكتتاب، زادت إيرادات الشركة خلال الأشهر التسعة الأولى من عام 2025 إلى 2.73 مليار يوان، وبلغت الأرباح الصافية 89.87 مليون يوان.

لاحظ المراسل أن نمو الإيرادات جاء بشكل رئيسي من زيادة المبيعات، وخلال فترة التقرير، كانت إيرادات تينكسينغ ميديكال تأتي بشكل رئيسي من الزرعات وأجهزة العمليات والمواد الاستهلاكية ذات الصلة. في عام 2024، بلغت مبيعات الزرعات 560,000 وحدة، مقابل 260,000 وحدة في نفس الفترة من عام 2023.

وفيما يخص استثمارات البحث والتطوير، زادت من 18.3 مليون يوان في 2022 إلى 37.3 مليون يوان في 2024، وبلغت 32.67 مليون يوان خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. حتى 30 سبتمبر 2025، يضم فريق البحث والتطوير 83 شخصًا، يمثلون 21.7% من إجمالي الموظفين. تمتلك الشركة أكثر من 260 طلب براءة اختراع، منها أكثر من 180 حصلت على براءة.

وفيما يخص خط المنتجات، حتى فبراير 2026، تتضمن مجموعة منتجات تينكسينغ ميديكال 62 منتجًا، منها 27 شهادة تسجيل للأجهزة الطبية من الفئة الثالثة، و24 شهادة من الفئة الثانية. وتقول الشركة إن منتجاتها دخلت أكثر من 3000 مستشفى حتى نهاية 2024، منها أكثر من 1000 مستشفى من الدرجة الثالثة. كما حصلت على أكثر من 200 ترخيص وتنظيم لمنتجات الأجهزة الطبية في أوروبا، وجنوب شرق آسيا، والشرق الأوسط، وأمريكا اللاتينية، لتغطية جميع خطوط منتجاتها.

توضح بيانات الاكتتاب أن الزرعات الطبية للطب الرياضي تعتبر من الفئات الرئيسية التي تتضمنها عمليات الشراء المركزية عالية القيمة التي تنظمها الجهات الوطنية. منذ عام 2024، أدرجت جميع المحافظات في الصين الزرعات ضمن خطط الشراء الجماعي.

ووفقًا لبيان الاكتتاب، حتى سبتمبر 2025، تم إدراج 14 من أصل 19 نوعًا من الزرعات التي تنتجها تينكسينغ ميديكال في عمليات الشراء الجماعي. نتيجة لذلك، انخفض متوسط سعر هذه المنتجات، حيث انخفض سعر الوحدة من 711.9 يوان في 2023 إلى 446.3 يوان في 2024، وظل عند 448.6 يوان خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. أما أسعار أجهزة العمليات والمواد الاستهلاكية، فقد انخفضت من 596.1 يوان في 2023 إلى 505.6 يوان في 2024، وظل عند 526.8 يوان خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025.

تقول تينكسينغ ميديكال إن إذا لم يتمكن النمو في المبيعات من تعويض تأثير خفض الأسعار، أو إذا لم تتمكن من تحقيق كفاءة في التكاليف من خلال التدابير الداخلية، فقد تتأثر النتائج المالية والتشغيلية للشركة سلبًا. بالإضافة إلى ذلك، فإن إصلاح نظام الدفع عبر نظام DRG/DIP، الذي يعتمد على معدلات ثابتة بدلاً من التكاليف الفعلية، يساعد على التحكم في التكاليف، وقد يقلل من أسعار واستخدامات المنتجات عالية القيمة للشركة.

وقد أثر خفض الأسعار بشكل مباشر على هامش الربح الإجمالي. ففي عام 2023، كان هامش الربح الإجمالي للزرعات 79.0%، وانخفض إلى 72.4% في 2024. ومع ذلك، عاد ليقفز إلى 76.6% خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025.

وفيما يخص تعافي هامش الربح بعد الضغوط، ردت تينكسينغ ميديكال بأن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى إدارة فعالة للتكاليف، واستفادة من اقتصاد الحجم الناتج عن الإنتاج بكميات كبيرة. على وجه التحديد، تفاوضت الشركة مع الموردين الرئيسيين للحصول على أسعار شراء مميزة، وزادت من حجم الإنتاج وكفاءة التصنيع، مما ساعد على خفض التكاليف لكل وحدة.

ومن الجدير بالذكر أن معدات العمليات والمواد الاستهلاكية لم تتأثر بشكل مباشر بعمليات الشراء الجماعي، حيث بلغ هامش الربح لهذه المنتجات 60.5% في 2024، وارتفع إلى 64.3% خلال الأشهر التسعة الأولى من 2025. وتوضح الشركة أن ذلك يرجع إلى استراتيجيات إدارة التكاليف الفعالة والاقتصاد في الحجم.

ومع ذلك، تشير الشركة في بيان الاكتتاب إلى أن سوق الطب الرياضي يتطور بسرعة، مع تقدم التكنولوجيا، وإطلاق منتجات جديدة، وتغير التفضيلات السريرية. تعتمد أعمال الشركة بشكل كبير على نجاح تطوير المنتجات الجديدة وتحقيق إيرادات من التسويق، وقد تؤدي البدائل العلاجية أو الأجهزة الطبية التنافسية إلى تقليل الطلب على منتجات الشركة الحالية.

وفي ظل التوسع السريع للأعمال، تواجه تينكسينغ ميديكال أيضًا تحديات تتعلق بالنزاعات على حقوق الملكية الفكرية، حيث توجد ثلاث دعاوى قضائية تتعلق بانتهاك براءات الاختراع من قبل منافسين في مجال الطب الرياضي، وقد تم رفعها أمام محكمة حقوق الملكية الفكرية في بكين.

وتوضح البيانات أن اثنتين من هذه الدعاوى تتعلق بنظام إصلاح الركبة الهلالية، ويطالب المدعون بتعويضات مالية وتكاليف قدرها 20 مليون يوان. والدعوى الثالثة تتعلق بمسمار الربط الكامل، ويطالب المدعون بتعويض قدره 50 ألف يوان، بالإضافة إلى إصدار أمر قضائي يمنع الشركة من إنتاج وبيع المنتجات المشتبه بانتهاكها حتى يتم تعديل التقنية.

وقد قدمت تينكسينغ ميديكال ردها على هذه الدعاوى في سبتمبر 2025، وطلبت من مصلحة حقوق الملكية الفكرية إعلان بطلان جميع براءات الاختراع المعنية. وتستند الشركة إلى رأي محامي حقوق الملكية الفكرية الذي أكد أن منتجات الشركة لا تقع ضمن نطاق حماية براءات الاختراع المدعى عليها، وأن أحد براءات الاختراع المدعى عليها قد يُعلن جزئيًا أو كليًا غير صالح، مما يقلل من احتمالية تحمل الشركة مسؤولية في هذه الدعاوى. كما أشارت إلى أنه حتى في حال صدور حكم غير لصالحها، فإن أقصى مخاطر مالية من هذه الدعاوى لا يتجاوز 4.6 مليون يوان، وأن الشركة أكملت التعديلات التقنية وأطلقت منتجات محدثة لتجنب تعطيل العمليات.

بالإضافة إلى دعاوى براءات الاختراع، تكشف البيانات أيضًا عن بعض الأرقام المهمة الأخرى. فيما يخص تركيز العملاء، فإن إيرادات أكبر خمسة عملاء شكلت 31.9%، و53.1%، و57.7%، و58.5% من إجمالي إيرادات الشركة في 2022، 2023، 2024، والأشهر التسعة الأولى من 2025 على التوالي. ويبلغ أكبر عميل في الأشهر التسعة الأولى من 2025 إيرادات قدرها 52.9 مليون يوان، بنسبة 19.4% من إجمالي الإيرادات، وإذا فقدت الشركة أحد العملاء الرئيسيين أو انخفض حجم مشترياته، قد يتأثر الأداء التشغيلي سلبًا.

وفيما يخص المخزون، حتى 30 سبتمبر 2025، بلغ رصيد مخزون الشركة 70.6 مليون يوان، بزيادة قدرها 23.5% عن نهاية 2024. وارتفعت أيام دوران المخزون من 184 يومًا في 2024 إلى 256 يومًا في الأشهر التسعة الأولى من 2025. وفيما يخص دفع الاشتراكات الاجتماعية، تكشف البيانات أن الشركة لم تسدد كامل الاشتراكات الاجتماعية وصندوق الإسكان في بعض الفترات، حيث كانت الفروقات الإجمالية 4 ملايين يوان، و7.7 مليون يوان، و9 ملايين يوان، و7.8 مليون يوان على التوالي.

ومن الجدير بالذكر أن تينكسينغ ميديكال كانت قد تقدمت بطلب للاكتتاب في سوق STAR في عام 2023، وردت على استفسارات هيئة الأوراق المالية في مايو 2024، لكنها قررت في يونيو 2025 سحب طلبها رسميًا، ويعزو ذلك إلى الظروف السوقية وقتها ومدة الموافقة على طلب الاكتتاب، مع تأكيدها على عدم وجود خلافات أو نزاعات مع المستشارين أو الأطراف المعنية.

وفي الختام، يبقى نجاح تينكسينغ ميديكال في طرح أسهمها في سوق هونغ كونغ، وكيفية تعاملها مع ضغوط الأسعار الناتجة عن عمليات الشراء الجماعي، ومخاطر دعاوى براءات الاختراع، وارتفاع مستوى الاعتماد على عدد محدود من العملاء، أمورًا تتطلب متابعة مستمرة.