【山西证券】أبحاث الآفاق المبكرة

تسجيل الدخول إلى تطبيق سينسن فاينانس والبحث عن【الإفصاح عن المعلومات】لمزيد من تقييمات التصنيف

أهم النقاط اليوم

●【تعليق صناعي】الأدوية: استراتيجية الاستثمار في صناعة الأدوية لعام 2026 - نظام الدفع متعدد المستويات يتواصل في التحسين، والابتكار الصيني يظهر ملامحه الأولى

【تعليق صناعي】الأدوية: استراتيجية الاستثمار في صناعة الأدوية لعام 2026 - نظام الدفع متعدد المستويات يتواصل في التحسين، والابتكار الصيني يظهر ملامحه الأولى

دنج زويو dengzhouyu@sxzq.com

【نقاط الاستثمار】

حماية السياسات: عصر التنمية والتطوير الكبير للابتكار في الأدوية الصينية قد بدأ. منذ خطة “十四五”، وافقت الهيئة الوطنية للرقابة على الأدوية على 204 أدوية مبتكرة و265 جهاز طبي مبتكر، ومن يناير إلى يوليو 2025، تم الموافقة على 50 دواء مبتكر و49 جهاز طبي مبتكر. حاليًا، يبلغ عدد الأدوية المبتكرة قيد البحث في الصين حوالي 30% من الإجمالي العالمي. وفقًا لتحليل اتجاهات تداول الأدوية في الربع الأول إلى الربع الثالث من 2025 الذي أصدره “مربع الأدوية”، بلغ إجمالي تراخيص الأدوية المصدرة في الصين خلال الثلاثة أرباع الأولى من 2025 حوالي 92.03 مليار دولار. النمو السريع في قيمة تراخيص الأدوية المبتكرة في الصين يعكس التطور السريع لصناعة الأدوية المبتكرة وزيادة قدرتها التنافسية الدولية.

توقعات كبيرة للتأمين الصحي التجاري، نظام الدفع متعدد المستويات يدعم تطوير الأدوية والأجهزة المبتكرة. في يوليو 2024، وافق المجلس الوطني على “خطة دعم تطوير الأدوية المبتكرة عبر سلسلة القيمة”، التي تدعو إلى تطوير التأمين التجاري لتعزيز تطوير الأدوية المبتكرة. كما أعربت إدارة التأمين الصحي الوطنية عن نيتها استكشاف آليات دفع متعددة للأدوية المبتكرة، ودعم دمج الأدوية المبتكرة في نطاق التغطية التأمينية بشكل سريع. في 7 ديسمبر 2025، أُصدر الإصدار الجديد من قائمة أدوية التأمين الصحي الوطنية، الذي أضاف 114 نوعًا من الأدوية، من بينها 50 دواءً مبتكرًا من الفئة الأولى. في ذات الوقت، أصدرت إدارة التأمين الصحي الوطنية أول قائمة للأدوية المبتكرة في التأمين التجاري، حيث أدرجت 19 نوعًا من الأدوية، بما في ذلك CAR-T، وعلاج TCE، والأجسام المضادة ثنائية التخصص، وغيرها من الأدوية المستهدفة الشهيرة. نموذج الدفع متعدد المستويات “التأمين الصحي الأساسي + التأمين الصحي التجاري” يوفر مسارًا تجاريًا للتقنيات والمنتجات العلاجية ذات المستوى العالمي، ويعزز بشكل جوهري تطوير الأدوية والأجهزة المبتكرة في الصين.

الشركات المصنعة للمقاولات الخارجية (CXO): تصدير الصناعة الصينية وعودة النشاط الاقتصادي. بفضل قوتها التقنية العالية وخدماتها الفعالة وتكلفتها الممتازة، تواصل شركات CXO وشركات علوم الحياة في الصين تعزيز تنافسيتها في السوق العالمية. على الصعيد المحلي، مع تحسن بيئة التمويل والاستثمار في صناعة الأدوية المبتكرة، بدأت طلبات الشركات في CXO تتعافى منذ 2025، ومع انتهاء الطلبات ذات الأسعار المنخفضة، من المتوقع أن يشهد عام 2026 ارتفاعًا في حجم الطلبات وأسعارها.

الأجهزة والخدمات: الدفع بالتكنولوجيا يدفع ترقية الصناعة، مع التركيز على واجهات الدماغ والحاسوب، والذكاء الاصطناعي في الرعاية الصحية وغيرها من الفرص الصناعية. تجاوزت صناعة المعدات الطبية المخصصة عالية الجودة مرحلة الانتقال من 0 إلى 1، حيث اكتسبت الشركات الرائدة في التصنيع العالمي قدرات تنافسية في جودة المنتج، وأمان سلسلة التوريد، وكفاءة التوريد، وتكاليف الإنتاج، مع انتقال سريع لسلسلة التوريد من أوروبا وأمريكا إلى الصين. تتقدم تكنولوجيا واجهات الدماغ والحاسوب باستمرار. بالإضافة إلى ذلك، يستمر تطور الذكاء الاصطناعي في الرعاية الصحية، مع تطور نماذج متخصصة وتطبيقات AI بسرعة.

استراتيجية الاستثمار: تقييم PE لقطاع الأدوية أقل من المتوسط التاريخي. مع توقع نمو القطاع بشكل إيجابي في 2026، من المتوقع أن يحقق القطاع عائدات إيجابية في ذلك العام. القطاعات الرئيسية: الأدوية المبتكرة، CXO، الذكاء الاصطناعي في الرعاية الصحية، واجهات الدماغ والحاسوب، الأجهزة الطبية المبتكرة، انتعاش مناقصات المعدات الطبية، انتعاش الاستهلاك وغيرها.

تحذيرات المخاطر: مخاطر البيئة الاقتصادية الكلية، مخاطر السيولة السوقية، مخاطر السياسات في صناعة الأدوية، المخاطر الجيوسياسية والتجارية الدولية وغيرها.

المحلل: بنغ هاو تشن

رمز التسجيل المهني: S0760525060001

تاريخ إصدار التقرير: 20 مارس 2026

【تعهد المحلل】

لقد سجلت في جمعية الأوراق المالية الصينية كمحلل أوراق مالية، وأتعهد بأن أقدم هذا التقرير بمهنية مستقلة وموضوعية. أنا مسؤول عن محتوى وآراء تقارير الأبحاث، وأضمن أن مصادر المعلومات قانونية ومتوافقة، وأن منهجية البحث مهنية وحذرة، وأن الاستنتاجات التحليلية تستند إلى أسس معقولة. يعكس هذا التقرير بوضوح ودقة وجهات نظري البحثية. لم أتلقَ، ولن أتلقى، أي تعويض مباشر أو غير مباشر عن التوصيات أو الآراء الواردة في هذا التقرير. أتعهد بعدم استغلال منصبي أو المعلومات التي أمتلكها خلال ممارسة مهنتي لتحقيق مصالح شخصية أو للآخرين.

【إخلاء المسؤولية】

هذا الحساب ليس منصة لنشر تقارير أبحاث الأوراق المالية الخاصة بمعهد أبحاث الأوراق المالية في شانشي، وكل المحتوى مستمد من تقارير أبحاث الأوراق المالية الرسمية الصادرة عن المعهد. إذا استخدم المشترك المعلومات الواردة في هذا الحساب، فقد يحدث سوء فهم أو تفسير غير دقيق للمفترضات الرئيسية، والتصنيفات، والأسعار المستهدفة، وغيرها. يُرجى من المشتركين الرجوع إلى التقارير الكاملة الصادرة عن معهد شانشي للأوراق المالية وقراءة جميع البيانات والإعلانات ذات الصلة، والانتباه إلى الشروط الأساسية التي يمكن أن تؤثر على صحة التوقعات، ومواعيد التقييمات، وفهم دقيق لمعنى التصنيفات الاستثمارية والأسعار المستهدفة. شركة شانشي للأوراق المالية (المشار إليها بـ"الشركة") مؤهلة لتقديم استشارات استثمارية في الأوراق المالية. لا تعتبر الشركة أن المشتركين أو الأفراد الذين يتابعون أو يشتريون محتوى هذا الحساب عملاء رسميين لها. تعتمد تقارير الشركة على معلومات عامة موثوقة، لكن لا تضمن دقتها أو اكتمالها. السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار. لا تشكل المعلومات أو الآراء الواردة في هذا الحساب نصائح استثمارية لأي شخص، ولا تتحمل الشركة مسؤولية أي خسائر ناتجة عن استخدام محتوى هذا الحساب. تعكس البيانات والآراء والتوقعات الواردة هنا تقييمات الشركة في تاريخ إصدار التقرير فقط، وقد تصدر الشركة تقارير تتعارض مع ما ورد هنا في أوقات مختلفة. قد تمتلك الشركة أو كياناتها المرتبطة أسهمًا أو أدوات استثمارية تتعلق بالشركات المدرجة التي تم ذكرها، وقد تقدم خدمات استشارية مالية أو بنكية لهذه الشركات. يجب على المشتركين مراعاة وجود مصالح محتملة قد تؤثر على موضوعية التقرير. تلتزم الشركة بكشف المعلومات ضمن نطاق معرفتها. حقوق النشر لهذا الحساب تعود للشركة، وتحتفظ الشركة بجميع الحقوق. لا يجوز نسخ أو إعادة توزيع أو استخدام أي جزء من محتوى الحساب بأي شكل من الأشكال دون إذن كتابي مسبق من الشركة، وإلا فإن الشركة تحتفظ بحقها في اتخاذ الإجراءات القانونية. وفقًا لقواعد إصدار تقارير أبحاث الأوراق المالية، يُمنع على موظفي الشركة تقديم تقارير الشركة بشكل غير مصرح به لوسائل الإعلام أو المؤسسات الأخرى، ويجب أن يكون نشر أو إعادة نشر تقارير الشركة بموافقة مكتوبة واتفاق مسؤول عن النشر أو الإعادة. يُنصح عملاء الشركة بعدم إعادة توجيه تقارير الشركة لأشخاص آخرين، ويجب عليهم استخدام تقارير وسائل الإعلام العامة بحذر. يُنبه العملاء إلى الالتزام بقواعد النزاهة المهنية، وفقًا للوائح ذات الصلة.