انخفضت أسعار الأسهم إلى أدنى مستوياتها في ثلاث سنوات، وأطلقت Kaili Medical خطة إعادة الشراء، مع شكوك حول تحقيق أهداف حوافز الأسهم في ظل الرسوم المرتفعة

كيف يمكن تحقيق أهداف حوافز الأسهم في ظل تكاليف عالية وذكاء اصطناعي؟

مراسل جريدة ديلي إكونومي: يان فنفنغ    تحرير جريدة ديلي إكونومي: وو يونغتشنغ

في ظل انخفاض سعر السهم إلى أدنى مستوى خلال ثلاث سنوات وتراجع الأداء بشكل كبير ومتواصل، قدمت شركة كايلي الطبية للأجهزة الطبية المدرجة في سوق الابتكار خطة شراء أسهم بقيمة تصل إلى 2 مليار يوان، مع تخصيص جميع الأسهم التي سيتم شراؤها للإلغاء.

ومع ذلك، فإن صافي أرباح الشركة في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 بلغ فقط 33.51 مليون يوان، في حين أن خطة حوافز الأسهم التي أطلقت في منتصف أكتوبر 2025 تتطلب أن يكون صافي الأرباح بعد استبعاد مصاريف الأسهم على مدار العام لا يقل عن 1.77 مليار يوان. وهذا يعني أن الشركة يجب أن تحقق أكثر من 1.4 مليار يوان من الأرباح الصافية في الربع الرابع من عام 2025، مع نمو سنوي يزيد عن 300%. في ظل ضغط ارتفاع مصاريف المبيعات والبحث والتطوير، هل يمكن أن تتغير مسيرة الأداء المستقبلية للشركة؟ وهل ستتمكن من تحقيق هدف الأرباح المحدد في خطة الحوافز لعام 2025؟

أداء السهم ضعيف، الشركة تطلق خطة شراء أسهم

أعلنت شركة كايلي الطبية للأجهزة الطبية المدرجة في سوق الابتكار في 17 مارس 2026 عن خطة لشراء أسهم بقيمة تتراوح بين 100 مليون و2 مليار يوان، باستخدام أموالها الخاصة أو المجمعة، عبر طريقة التداول المركزية، بسعر لا يتجاوز 40.32 يوان للسهم، مع توقع أن يكون نسبة الشراء بين 0.57% و1.15%. سيتم إلغاء جميع الأسهم التي يتم شراؤها وتقليل رأس المال المسجل. مدة التنفيذ 12 شهرًا من تاريخ موافقة الجمعية العمومية للمساهمين. بعد إصدار إعلان الشراء، ارتفع سعر السهم بشكل مؤقت عند الافتتاح في 18 مارس، لكنه تراجع بعد الافتتاح ليغلق بزيادة قدرها 1.79% عند 26.2 يوان.

تزامن إصدار خطة الشراء مع ضعف أداء سعر السهم: خلال الأشهر الستة الماضية، شهد سعر السهم تقلبات عامة في الاتجاه الهبوطي، حيث انخفض من أعلى مستوى له عند 37.73 يوان في سبتمبر 2025 إلى أدنى مستوى عند 25.14 يوان في 5 مارس 2026. ويقترب هذا السعر من أدنى مستوى سجله السهم في سبتمبر 2024 عند 24.94 يوان (معدل قبل التقسيم)، وهو أدنى مستوى خلال ثلاث سنوات تقريبًا.

ومن الجدير بالذكر أنه قبل إعلان الشركة عن خطة الشراء، قام كبار المسؤولين بزيادة حصصهم بشكل مسبق. ففي نوفمبر 2025، قام كل من يانغ ييبوه، نائب المدير العام وعضو مجلس الإدارة، ولي هاو، سكرتير مجلس الإدارة ونائب المدير العام، بزيادة حصصهم من الأسهم عبر التداول المركزية باستخدام أموالهم الخاصة.

قام يانغ ييبوه في 4 نوفمبر 2025 بشراء 160,000 سهم بسعر تقريبي 28.70 يوان للسهم، بقيمة تقريبية 4.59 مليون يوان. وهاو في 5 نوفمبر 2025 زاد حصته بمقدار 300,000 سهم بسعر تقريبي 28.53 يوان، بقيمة حوالي 8.56 مليون يوان. وبذلك، بلغ إجمالي استثمارات كبار المسؤولين حوالي 13.15 مليون يوان. بعد الزيادة، بلغت نسبة ملكية يانغ ييبوه 4.65%، وهاو 1.84%. وكان كلاهما قد حصل على رواتب قبل الضرائب قدرها 800,000 يوان في عام 2024 من الشركة.

الأرباح تتراجع بشكل كبير، الشركة تتوقع تحسن تدريجي في الإيرادات خلال 2025

ضعف أداء السهم وتراجع الأداء المالي هما من العوامل الرئيسية. فقد تراجعت أرباح الشركة بشكل كبير خلال العامين الماضيين.

في عام 2024، حققت الشركة إيرادات بقيمة 2.014 مليار يوان، بانخفاض قدره 5.02% على أساس سنوي؛ وصافي أرباحها بعد الضرائب بلغ 142 مليون يوان، بانخفاض حاد بنسبة 68.67% على أساس سنوي. وأسباب تراجع الأداء التي ذكرتها الشركة في تقريرها السنوي لعام 2024 تشمل: انخفاض أنشطة شراء وتوريد الأجهزة الطبية في المؤسسات الصحية المحلية، وتزايد المنافسة في صناعة الأجهزة الطبية المحلية، مما ضغط على هامش ربح مبيعات منتجاتها؛ بالإضافة إلى استمرار الشركة في استثمار مكثف في استراتيجيتها، وزيادة دعم خطوط منتجاتها الجديدة، مع ارتفاع مصاريف المبيعات والبحث والتطوير على حد سواء.

ومع ذلك، في عام 2025، استمر تراجع الأداء بشكل كبير. ففي الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، حققت الشركة إيرادات قدرها 1.459 مليار يوان، بزيادة 4.37% على أساس سنوي؛ لكن صافي أرباحها بعد الضرائب بلغ فقط 33.51 مليون يوان، بانخفاض 69.25% مقارنة بالفترة ذاتها من العام السابق. وفسرت الشركة في تقريرها نصف السنوي لعام 2025 أن السبب الرئيسي يعود إلى الاستثمارات الكبيرة في خطوط المنتجات الجديدة، والنفقات الثابتة على البحث والتطوير والتسويق.

لاحظ مراسل جريدة ديلي إكونومي أن إجمالي مصاريف المبيعات ومصاريف البحث والتطوير في 2024 بلغ 1.046 مليار يوان، بزيادة قدرها 19.95% عن 872 مليون يوان في 2023؛ وأن مجموع مصاريف المبيعات والبحث والتطوير في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025 بلغ 846 مليون يوان، بزيادة 10.87% على أساس سنوي.

على الرغم من ضغط الأداء سابقًا، ذكرت الشركة في تقريرها نصف السنوي لعام 2025 أن الطلب المستمر في سوق الأجهزة الطبية المحلية يتعافى، ومن المتوقع أن تتجه نتائج الشركة تدريجيًا للخروج من مرحلة الانخفاض. وأكدت الشركة خلال تواصلها مع المستثمرين في يناير من هذا العام أن استعادة السوق المحلية للمناقصات ستؤدي إلى تحسن تدريجي في إيراداتها خلال 2025.

تحقيق أهداف حوافز الأسهم يتطلب أرباحًا ثلاثية في الربع الأخير

من الجدير بالذكر أن الشركة لم تصدر توقعات للأداء في عام 2025. وفقًا للوائح ذات الصلة، يتعين على الشركات المدرجة الإفصاح عن توقعات الأداء خلال شهر من نهاية السنة المالية إذا زاد أو نقص صافي أرباحها بنسبة 50% أو أكثر مقارنة بالعام السابق.

وهذا يعني أن صافي أرباح الشركة في 2025 يجب أن يتراوح بين انخفاض بنسبة 50% وزيادة بنسبة 50% مقارنة بعام 2024. وبحسب البيانات، فإن صافي أرباح الشركة في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025 بلغ 33.51 مليون يوان، بانخفاض 69.25% عن نفس الفترة من 2024. وإذا اعتبرنا الحد الأدنى لانخفاض 50%، فإن ذلك يتطلب أن تحقق الشركة على الأقل 71.19 مليون يوان من الأرباح في 2025، أي أن أرباح الربع الرابع من 2025 يجب أن تكون على الأقل 37.68 مليون يوان، بزيادة لا تقل عن 12.8% مقارنة بنفس الفترة من 2024.

وبناءً على أهداف الأداء المحددة في خطة حوافز الأسهم، يتعين على الشركة تحقيق أرباح كبيرة في الربع الأخير من 2025. ففي منتصف سبتمبر 2025، أعلنت شركة كايلي الطبية عن مسودة خطة الحوافز، التي تتضمن منح أسهم مقيدة وخيارات أسهم لـ405 من المستفيدين. وفي منتصف أكتوبر 2025، أكملت عملية منح الأسهم.

حدد هذا البرنامج هدف الأداء على مستوى الشركة: استنادًا إلى صافي الأرباح بعد استبعاد مصاريف الأسهم لعام 2024 البالغ 136.49 مليون يوان، يجب أن ينمو صافي الأرباح لعام 2025 بنسبة لا تقل عن 30%، أي أن يكون على الأقل حوالي 177.43 مليون يوان. وتقدر الشركة أن مصاريف استهلاك خطة الحوافز لعام 2025 ستكون حوالي 6.57 مليون يوان، وهو مبلغ صغير نسبيًا.

ومع ذلك، فإن تقرير الربع الثالث لعام 2025 الذي أصدرته الشركة في نهاية أكتوبر لم يرقَ إلى توقعات السوق، حيث بلغ صافي أرباحها بعد الضرائب في الأشهر التسعة الأولى فقط 33.51 مليون يوان. وبعد يومين من إصدار التقرير، انخفض سعر السهم بأكثر من 16%. وهذا يعني أن الشركة بحاجة لتحقيق أرباح صافية تزيد عن 1.4 مليار يوان في الربع الأخير من 2025، مع نمو ربع سنوي يزيد عن 300% مقارنة بنفس الفترة من 2024.

هل ستنعكس النفقات الكبيرة التي أنفقتها الشركة على البحث والتطوير والمبيعات على أدائها المستقبلي؟ وهل ستقوم الشركة بالسيطرة على تلك النفقات لزيادة الأرباح؟ وما مدى احتمالية نجاح الشركة في تحقيق أهداف الأداء المحددة في خطة الحوافز لعام 2025؟ حاول مراسل جريدة ديلي إكونومي الاتصال برقم الهاتف المعلن في تقارير الشركة، لكنه لم ينجح في الوصول عدة مرات. كما أرسل استفسارًا عبر البريد الإلكتروني، وحتى نشر هذا التقرير لم تتلقَّ الشركة ردًا.

وتُظهر البيانات أن كايلي الطبية تركز على البحث والتطوير والإنتاج والمبيعات لأجهزة التشخيص والعلاج الطبي، وتشمل منتجاتها أجهزة التشخيص بالموجات فوق الصوتية، والتنظير الهضمي والتنفس، ومنتجات الجراحة minimally invasive، ومنتجات التدخل القلبي الوعائي.