الجيوسياسة وحدها لا تكفي لرفع الذهب

(MENAFN- ING)

لقد طغت على الطلب على الملاذ الآمن ارتفاع أسعار الطاقة، وقوة الدولار، وتغير توقعات أسعار الفائدة.

ارتفاع أسعار الطاقة يضغط على الذهب

الذهب مقابل النفط منذ بداية الصراع

القوى الكلية تفوق الجغرافيا السياسية

على الرغم من تصعيد حرب إيران، انخفضت أسعار الذهب حوالي 14% منذ بداية الصراع، مما يبرز كيف تظل العوامل الكلية، خاصة أسعار الفائدة، والدولار الأمريكي، والمراكز عبر الأصول، هي المسيطرة على ديناميات الأسعار على المدى القصير. هذا النمط يتوافق مع حلقات الصدمة السابقة، حيث تميل احتياجات السيولة إلى تجاوز الطلب على الملاذ الآمن في المراحل المبكرة.

رد فعل الذهب في عام 2022 يوفر مرجعا مفيدا. ارتفعت الأسعار في البداية بعد غزو روسيا لأوكرانيا، لكن تلك الحركة تلاشت مع انتقال صدمة التضخم إلى أسعار الفائدة، والدولار، وتدفقات المستثمرين.

وعموما، نادرا ما تدفع الجغرافيا السياسية وحدها أسعار الذهب بشكل مستدام؛ المهم هو كيف تتفاعل تلك الصدمات مع التضخم، والسياسة النقدية، والدولار. على المدى القريب، يمكن أن يجعل الدولار الأمريكي الأقوى وسيولة الذهب العالية منه مصدرا للأموال خلال فترات الضغط.

أداء الذهب كملاذ آمن: أوكرانيا مقابل إيران

مؤشر عند 100 في بداية كل عام

أسعار الطاقة تعقد توقعات التضخم

دفعت التوترات الجيوسياسية المتزايدة أسعار الطاقة إلى الارتفاع، مما يزيد من خطر بقاء التضخم مرتفعا ويعقد مسار التيسير النقدي. بيئة أسعار فائدة أعلى لفترة أطول ستبقي العوائد الحقيقية مرتفعة، مما يشكل عائقا أمام الذهب. ترك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير هذا الأسبوع، مع تأكيد رئيسه باول أن التيسير الإضافي يتطلب تقدما واضحا في التضخم، على الرغم من أن اقتصادينا في الولايات المتحدة لا يزال يتوقع خفضين للفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وديسمبر من هذا العام. ومع ذلك، فإن بيئة الركود التضخمي — النمو الأبطأ مع استمرار التضخم — ستظل داعمة للذهب على المدى الطويل.

البنوك المركزية تظل داعمة، لكن وتيرة الشراء قد تتباطأ

تواصل البنوك المركزية دعم الطلب على الذهب، رغم أن وتيرة الشراء قد تباطأت. تظهر بيانات مجلس الذهب العالمي أن صافي المشتريات بلغ 5 أطنان في يناير، وهو أقل بكثير من المتوسط الشهري لعام 2025 البالغ 27 طنا، مما يعكس زخمًا أضعف في بداية العام. ومع ذلك، فإن تدفق الطلب يشير إلى استمرار الاهتمام الهيكلي، مع تعويض مشتريات أوزبكستان مبيعات روسيا، بينما تشير مشتريات جديدة من ماليزيا وعودة محتملة من بنك كوريا إلى تنويع قاعدة الطلب تدريجيا.

ومع أن الطلب من القطاع الرسمي لا يزال داعما هيكليا، مما يعكس تحولًا مستمرا في إدارة الاحتياطيات بعيدًا عن الدولار الأمريكي، فمن غير المرجح أن يدفع ذلك تحركات الأسعار على المدى القصير. قد تستخدم البنوك المركزية ضعف الأسعار لإضافة احتياطيات بشكل انتقائي، لكن تدفقات الاستثمار لا تزال من المحتمل أن تهيمن على حركة الأسعار على المدى القريب.

تباطؤ شراء البنوك المركزية للذهب في عام 2026

صافي مشتريات ومبيعات البنوك المركزية في يناير

تؤثر تدفقات الصناديق المتداولة على الذهب سلبا

لا تزال تدفقات الصناديق المتداولة محركا رئيسيا لطلب الذهب. لقد أثرت التدفقات الخارجة المستمرة في الأسابيع الأخيرة على الأسعار، حيث عكست الحيازات جزءا كبيرا من مكاسب هذا العام منذ بداية حرب إيران. تاريخيا، تتطابق تحركات مراكز الصناديق المتداولة بشكل وثيق مع أسعار الذهب وتوقعات السياسة النقدية الأمريكية. قد يؤدي التحول نحو خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من هذا العام إلى تدفقات داخلة مجددة ودعم الأسعار، في حين أن بيئة أسعار فائدة أعلى لفترة أطول ستبقي على التدفقات الخارجة من الصناديق كعائق.

الصناديق المتداولة تتغير بشكل وثيق مع السياسة النقدية الأمريكية التوقعات لا تزال إيجابية، لكن المخاطر على المدى القصير زادت

نظل متفائلين بشكل عام بشأن الذهب، رغم أن المخاطر على المدى القصير زادت.

لا يزال الذهب مرتفعا بنحو 6% منذ بداية العام، مما يجعل السوق عرضة لجولات من جني الأرباح. ومع ذلك، فإن أي تراجع أعمق من المحتمل أن يجذب المشترين، خاصة من البنوك المركزية والمستثمرين على المدى الطويل.

في النهاية، ستعتمد اتجاهات الذهب أقل على العناوين الجيوسياسية وحدها، وأكثر على كيفية تشكيل تلك الأحداث للتضخم، وتوقعات السياسة النقدية، ومعدلات الفائدة الحقيقية.

حتى الآن، القوى الكلية، وليس الجغرافيا السياسية وحدها، هي التي تدفع أسعار الذهب.