هل استسلم رأس المال المضارب بشكل جماعي لـ "العوامل الكمية"؟ متخصصو الاستثمار: يواجهون ضغوطاً متعددة لكن مساحة البقاء لا تزال كبيرة

في الآونة الأخيرة، أثار خبر “استسلام كبار المستثمرين النشطاء” جدلاً واسعًا في سوق رأس المال. وفقًا للتقارير، تم كسر “روح المبادرة” التي كان يتمتع بها كبار المستثمرين النشطاء، على يد رأس مال كمي، وملأت العديد من “خطابات الاستسلام” الأوساط المالية.

لطالما كان المستثمرون النشطاء محور اهتمام سوق الأسهم الصينية، حيث تتبع تحركاتهم وتتابعها أنظار المستثمرين بشغف.

عند النظر إلى الوراء، مع تطور السوق من مرحلة غير منظمة إلى سوق ناضجة، تختلف منطق وأساليب استثمار المستثمرين النشطاء في كل عصر. من الأساليب الشخصية في البداية، إلى المضاربة القصيرة الأجل في الأجيال الوسطى، وصولًا إلى الجيل الجديد الذي يلتزم بالقواعد ويقوم بالمضاربة بشكل قانوني. على مدى عقود من الزمن، شهد السوق تقلبات كبيرة، بعض كبار المستثمرين اختفوا، بينما لا زال آخرون ثابتين. ربما يدل ذلك على أنه لا توجد طريقة دائمة في السوق، وإنما الاستثمار الذي يتوافق مع العصر هو الذي ينجح.

تحديات متعددة تواجههم

في التسعينيات وأوائل القرن الحادي والعشرين، كان معظم كبار المستثمرين النشطاء من أصحاب الخلفيات الشعبية، يبدأون برأس مال صغير ويضاعفونه تدريجيًا عبر الفوائد المركبة. ومع تنظيم السوق، وتطبيق قواعد الحد من الصعود والهبوط، وقواعد T+1، بدأ بعض هؤلاء المستثمرين في موجة من المضاربة القصيرة الأجل. بعد ذلك، أدت تطبيق نظام التسجيل، وتقنيات الرقابة على البيانات الضخمة، إلى تقليل مساحة التداول.

قال أحد خبراء التمويل الخاص في تشنغدو للصحفيين: “يؤمن العديد من المستثمرين القدامى بقوة رأس المال، ويفضلون استخدام حسابات متعددة للدخول والخروج بسرعة.” وأضاف أن ترقية أنظمة المراقبة جعلت من الصعب تجنب الرقابة على التداولات غير العادية.

وأشار فنج هوانغ، الشريك في شركة Shanghai Xiefeng Asset Management، إلى أن “انكسار كبار المستثمرين النشطاء يعكس تغيّرًا عميقًا في بيئة السوق الثانوية، وهو نتيجة لضغوط متعددة من الرقابة، والتداول الكمي، وتغيرات في بيئة السوق.” وشرح أن البيئة الرقابية تتشدد باستمرار، حيث تعمل الجهات الرقابية على إلغاء مزايا السرعة في التداول التي كانت تتمتع بها المؤسسات الكمية والمستثمرون النشطون، من خلال تحسين أنظمة المراقبة، ومراقبة التداولات غير العادية، والتلاعب بأسعار الأسهم، مثل عمليات الشراء الجماعي، والإعلانات الكبيرة، وإلغاء الأوامر بشكل متكرر، وعمليات رفع وخفض الأسعار خلال التداول. كما زادت وتيرة المراقبة والعقوبات، بما في ذلك المسؤولية الجنائية، والعقوبات الإدارية، ومنع السوق، وتقييد الحسابات.

من ناحية أخرى، تتمتع التداولات الكمية بميزة مطلقة مقارنة بالمستثمرين النشطاء. بفضل سرعات التداول التي تصل إلى ميلي ثانية أو ميكروثانية، وتحليل السوق باستخدام كميات هائلة من البيانات ونماذج الذكاء الاصطناعي، أصبحت التداولات الكمية تضرب بشكل “مخفض الأبعاد” على المستثمرين النشطين الذين يعتمدون على القرارات البشرية (التي تستغرق عدة دقائق). فالمستثمرون التقليديون يعتمدون على رأس المال والعاطفة لرفع أو خفض الأسعار، ويحققون أرباحًا من الفارق في اليوم التالي، بينما يمكن للخوارزميات الكمية التقاط هذه الأنماط في الوقت الحقيقي، وتنفيذ عمليات البيع والشراء العكسية خلال نفس اليوم عبر اقتراض الأسهم، أو البيع بسرعة أكبر في اليوم التالي، مما يهدد أساس أرباح المستثمرين النشطين.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التغيرات النظامية في بيئة السوق تؤثر بشكل كبير على سلوك المستثمرين النشطاء.

قال فنج هوانغ إن تطبيق نظام التسجيل بشكل كامل أدى إلى زيادة واضحة في عدد الشركات المدرجة، وتوزيع رأس المال بشكل أكثر تنوعًا؛ وفي الوقت نفسه، على الرغم من نشاط التداول عالي التردد، إلا أنه لم يوفّر سيولة مستدامة وطويلة الأمد، مما أدى إلى ضعف تداول العديد من الأسهم. وتغيرات السوق السريعة في الاتجاهات، وغياب خطوط رئيسية مستمرة، أدت إلى انخفاض معدل نجاح نماذج المستثمرين النشطين التي تعتمد على العاطفة والمواضيع.

لكن، في رأيه، فإن تعزيز الرقابة يهدف إلى خلق بيئة تداول عادلة وشفافة للمستثمرين الصغار والمتوسطين، من خلال تصميم الأنظمة لضغط المزايا غير العادلة للمستثمرين النشطاء، وإعادة السوق إلى الشفافية والعدالة. مع الالتزام بقوانين الأوراق المالية وغيرها من القواعد، يظل للمستثمرين النشطين مساحة كبيرة للبقاء، طالما يلتزمون بالخطوط الحمراء، ويعتمدون على القوة والمنطق والفهم العميق للصناعة والأساسيات.

تطور بقاء المستثمرين النشطين

من الجدير بالذكر أنه قبل التغيرات الكبرى في بيئة السوق، قام بعض كبار المستثمرين النشطاء بترقية أنفسهم من أساليب تقنية بحتة إلى استثمار في رأس المال المخاطر، أو استثمار يعتمد على الأساسيات.

أسس جي وي دونغ شركة “مستثمرون فوضويون” في 2005، واستخدمها كمنصة لتحقيق استثمار شامل في السوقين الأولي والثانوي. في 2017، استثمر جي وي دونغ في شركة كودا سينفاي، واعتبر السوق ذلك بمثابة “الضربة الأولى لتحول كبير في التكنولوجيا من قبل كبار المضاربين في العقود الآجلة”. في حوالي 2020، طرح جي وي دونغ مفهوم “الاستثمار في التغيرات العظيمة”، وبدأ في استثمار قوي في الشركات التكنولوجية.

استثمرت شركة “مستثمرون فوضويون” مبكرًا في شركات مثل هاي غاوجين، موشي جروب، وغيرها من الشركات الرائدة في صناعة أشباه الموصلات، وحقق من خلال طرحها للاكتتاب أرباحًا تفوق التوقعات. وذكرت تقارير أن أرباحه عند إدراج شركة موشي جروب بلغت حوالي 200 مليار يوان في يوم الاكتتاب.

في النصف الأول من 2025، استثمرت “مستثمرون فوضويون” في شركة “صن تيو” (Zhongke Xingtu)، وبدأت في استثمار في تكنولوجيا الأعماق البحرية. وأثارت استثمارات جي وي دونغ المرتبطة بشخصيات مثل جي غويليان اهتمام السوق مؤخرًا.

أما من خلال إدارة تشان جيانبينغ لمعاملات أسهم شركات مثل هانموكي، فقد حقق تحولًا من “المشاعر القصيرة الأجل والاتجاهات المتوسطة” إلى استراتيجيات أكثر توازنًا.

وفي المقابل، هناك من فشل في التحول.

في نوفمبر 2024، أسس المستثمر النشط المعروف “مضارب بكين” شركة خاصة باسم “بي جيه” (Beige Private Equity)، بهدف الانتقال من المستثمر النشط إلى مؤسسة رسمية. لكن، في يوليو 2025، أصدرت لجنة تنظيم الأوراق المالية في هوبى تحذيرًا للشركة بسبب وجود ادعاءات كاذبة في مستنداتها، ثم ألغت الشركة تسجيلها في ديسمبر من العام نفسه.

أما الجيل الجديد من كبار المستثمرين النشطين، فهم يمتلكون نقطة انطلاق أعلى. فمعظمهم ورثوا ثروات عائلية قوية، ويمتلك العديد منهم خلفية مالية محترفة، مما يمنحهم فهمًا أعمق لقواعد السوق. وهذا يجعل استثماراتهم أكثر دقة واحترافية.

على سبيل المثال، وُلد زانغ يوي في 1992، وتخرج من جامعة تشونان للمالية والعلوم السياسية، ثم درس في كلية لندن للأعمال في بريطانيا، وتخصص في المالية، وعمل سابقًا في بنك ستاندرد تشارترد.

وتشير التقارير إلى أن زانغ يوي هو ابن “المضارب الخارق” زانغ شو تشينغ. وتحت تأثير والده، بدأ في 2012 في التعامل في الصفقات الكبرى، وشارك في عمليات بيع وشراء الأسهم في الشركات المدرجة منذ ذلك الحين. منذ 2019، بدأ يشارك بشكل مكثف في مزادات الأسهم وعمليات الاكتتاب الخاص.

وفي الآونة الأخيرة، أصبح “الجيل صفر” (مواليد 2000 وما بعده) وانغ زكسو، معروفًا بشكل سريع، ويتركز استثماره على المزادات القانونية، والاكتتابات الخاصة.

قال أحد خبراء التمويل إن كبار المستثمرين النشطين الجدد لم يعودوا يملكون الطابع الشخصي القوي كما في السابق، وإنما أصبحوا أكثر دقة واحترافية، ويعملون غالبًا ضمن فريق. وهم، مثل المؤسسات المتخصصة، يركزون على التداول طويل الأمد، ويقللون من التداولات القصيرة، ويختارون الأسهم بناءً على أساسيات الشركات وآفاق الصناعة لتحقيق أرباح فائقة.