متوسط الراتب السنوي للفرد 1.32 مليون يوان في هورايزن، خسائر تتجاوز 10.4 مليارات يوان، إلى أين ذهبت الأموال؟

المؤلف | يو هينغ                             المحرر | غاو يان                        المصدر | ييما كريديتس

عندما تتنافس شركات السيارات بشكل جنوني على الذكاء الاصطناعي، أصبحت هورايزن روبوتيكس (9660.HK) التي تصنع “دماغ القيادة الذكية” للشركات أول من يتكبد الخسائر.

في 19 مارس، أصدرت هورايزن روبوتيكس (المشار إليها بـ"هورايزن") تقريرها السنوي لعام 2025، حيث أظهرت النتائج المالية أن إيرادات الشركة ارتفعت إلى 3.758 مليار يوان، بزيادة قدرها 57.7% على أساس سنوي؛ لكن الخسائر السنوية بلغت 10.469 مليار يوان، محولة من الربح إلى خسارة.

ويُعزى سبب الخسارة المباشر إلى الزيادة الحادة في استثمارات البحث والتطوير.

قال يو كاي، مؤسس الشركة والرئيس التنفيذي، في مؤتمر الأداء: “هذا اختيار استراتيجي طوعي من قبل الشركة، حيث تم تخصيص 5.15 مليار يوان للاستثمار في البحث والتطوير، مع تركيز كبير على تدريب الذكاء الاصطناعي السحابي، والنموذج الأساسي للذكاء الاصطناعي الفيزيائي “ريمان” المعتمد على بنية BPU الجديدة، والنماذج المستقبلية للذكاء الاصطناعي الفيزيائي.” وأكد يو كاي: “نحن لا نخشى الإنفاق الكبير على البحث والتطوير، ونؤمن أن ذلك سيؤدي إلى تفوق تقني مستقبلي.”

وفي ربيع عام 2026، حيث تتنافس شركات السيارات على “القتال من أجل البقاء” في مجال السيارات الذكية، يقود يو كاي الشركة في “رهان ضخم” حول مستقبل السيطرة على السوق.

حتى 20 مارس، أغلق سهم هورايزن روبوتيكس عند 7.34 دولار هونج كونج، بقيمة سوقية إجمالية قدرها 107.5 مليار دولار هونج كونج.

من الربحية إلى خسائر فادحة

ما هو السبب؟

إذا نظرنا فقط إلى الإيرادات، فإن هورايزن تعتبر تقريبًا شركة نمو نموذجية على شكل كتاب دراسي. ففي 2025، سجلت الشركة إيرادات قدرها 3.758 مليار يوان، بزيادة 57.7% على أساس سنوي، مع هامش إجمالي ربح قدره 64.5%. ومن بين ذلك، شكلت مبيعات السيارات نسبة 94.6%، مع هامش ربح إجمالي مرتفع بلغ 67.2%.

وهذا يعكس التطور السريع للصناعة، حيث أظهرت البيانات المالية أن التحول نحو السيارات الذكية في السوق الصينية حقق اختراقات كبيرة في 2025. وبلغت نسبة السيارات المجهزة بوظائف القيادة المساعدة الذكية ذروتها التاريخية، حيث وصلت إلى 67.6%.

ومن الجدير بالذكر أن مبيعات السيارات الجديدة المجهزة بوظائف القيادة المساعدة الذكية من المستوى المتوسط والعالي زادت بشكل سريع، حيث ارتفعت من 21.6% في 2024 إلى 42.6% في 2025. وبذلك، في سوق الصين، يُباع كل ثلاثة سيارات، اثنان منها مزودان بوظائف القيادة المساعدة الذكية، وحوالي سيارة واحدة منها مزودة بنظام متقدم من المستوى المتوسط أو العالي.

وفي الوقت نفسه، حافظت هورايزن على المركز الأول في سوق حلول القيادة المساعدة الأساسية (ADAS) للعلامات التجارية الرئيسية، بحصة سوقية بلغت 47.7% في 2025. كما احتلت المرتبة الأولى في سوق القيادة المساعدة الذكية المتوسطة والعالية النمو، بحصة 14.4%. وفي سوق السيارات الرئيسية التي تقل أسعارها عن 200 ألف يوان، بلغت حصة هورايزن من حلول القيادة الذكية المتوسطة والعالية 44.2%، متصدرة السوق.

ومع ذلك، على الرغم من النمو السريع للسوق والميزة المطلقة في الحصة السوقية، تكبدت هورايزن خسائر قدرها 10.469 مليار يوان، مقارنة بصافي ربح 2.347 مليار يوان في 2024، بانخفاض كبير.

والسبب الرئيسي وراء عدم تحقيق الأرباح هو الإنفاق على البحث والتطوير. ففي 2025، بلغت نفقات البحث والتطوير 5.154 مليار يوان، بزيادة 63.3%، وتمثل نسبة من الإيرادات بلغت 137.1%. وهذا يعني أنه مقابل كل يوان من الأرباح، تنفق الشركة 1.37 يوان على البحث والتطوير.

وتعود أسباب زيادة الإنفاق على البحث والتطوير إلى ثلاثة عوامل رئيسية: أولاً، زيادة تكاليف خدمات السحابة وشراء التقنيات، لاستخدامها في تطوير حلول NOA للمدن في جميع السيناريوهات، وتطوير شرائح “征程®6” عالية المستوى لنظام ADAS؛ ثانيًا، ارتفاع رواتب موظفي البحث والتطوير (بما يشمل مدفوعات الأسهم)؛ ثالثًا، زيادة تكاليف تصنيع الشرائح والمواد الاستهلاكية. ومع ذلك، على الرغم من استمرار زيادة الإنفاق، فإن نسبة الإنفاق على البحث والتطوير من الإيرادات ظلت مستقرة، حيث كانت 132.4% في 2024.

بالإضافة إلى زيادة الإنفاق على البحث والتطوير، زادت نفقات المبيعات والتسويق بنسبة 54.2% في 2025، لتصل إلى 632 مليون يوان، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى زيادة الاستثمارات في الترويج، والتسويق، ومزايا الموظفين (بما يشمل مدفوعات الأسهم). ومع ذلك، انخفضت نسبة نفقات المبيعات والتسويق من إجمالي الإيرادات من 17.2% في 2024 إلى 16.8% في 2025.

متوسط الراتب السنوي 1.32 مليون يوان

يتضح أن زيادة نفقات البحث والتطوير، والمبيعات والتسويق، تشمل أيضًا ارتفاع رواتب موظفي البحث والتطوير أو مزايا موظفي التسويق.

ويُعد موظفو هورايزن دائمًا موضوع إعجاب للعديد من العاملين. وحتى بالمقارنة مع أقرانها، فإن مستوى الرواتب في هورايزن يتمتع بمنافسة قوية.

وفقًا لبيان الطرح العام الأولي، في عام 2023، كان لدى هورايزن 1478 موظفًا، بإجمالي رواتب قدره 1.435 مليار يوان، ومتوسط راتب سنوي لكل موظف 971,000 يوان، وهو ثاني أعلى بعد شركة هيسا تكنولوجي المدرجة في ناسداك (99.3万元)، وتحتل المرتبة الثانية في الصناعة.

وفي أكتوبر 2024، أدرجت هورايزن في بورصة هانغ سنغ، وبنهاية ذلك العام، كان لديها 2078 موظفًا، ومتوسط الراتب السنوي حوالي 1.1778 مليون يوان، بزيادة تزيد عن 21%.

وفي 2025، ارتفعت رواتب الموظفين بشكل عام. وأظهر التقرير السنوي أن الشركة بحلول 31 ديسمبر 2025، كان لديها 2215 موظفًا بدوام كامل، وبلغ إجمالي نفقات الرواتب (بما يشمل مدفوعات الأسهم) 2.918 مليار يوان.

وبذلك، يكون متوسط الراتب السنوي لكل موظف في هورايزن حوالي 1.3172 مليون يوان، بزيادة تقارب 12% عن العام السابق.

هل يمكن للخسائر أن تفتح المجال للمزيد؟

وفي مؤتمر الأداء، بدا يو كاي واثقًا جدًا من ذلك. فشرح الخسائر الكبيرة بأنها “استثمار استباقي للمستقبل”: “لقد زدنا بشكل طوعي من استثماراتنا في البحث والتطوير، خاصة فيما يتعلق بتكاليف التدريب على الخدمات السحابية. نحن لا نخشى الإنفاق الكبير على البحث والتطوير، بل نؤمن أن ذلك سيمكننا من تحسين نماذج الذكاء الاصطناعي الأساسية لدينا، وبناء حواجز قوية ضد المنافسة.”

هذه المنطق القائم على “استبدال الخسائر بمساحة للمستقبل” أقنع معظم المستثمرين، حيث ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 1.24% بعد صدور التقرير المالي في 20 مارس.

لكن من الواضح أن ضغط هورايزن لا يقتصر على البيانات المالية فقط. فقد أنفقت الشركة مئات الملايين من الدولارات على البحث والتطوير خلال السنوات الماضية، وحققت تقدمًا في تقنيات التصنيع من 14 نانومتر إلى 7 نانومتر. ومع ذلك، فإن المنافسين العالميين مثل نيفيديا وكوالكوم يستخدمون تقنيات أكثر تقدمًا (4 نانومتر/5 نانومتر) لاحتلال السوق. والأكثر خطورة أن “الحلفاء” السابقين بدأوا يتجهون نحو الاستقلال، حيث تعتمد BYD على شرائح هورايزن وخوارزمياتها الذاتية، وLi Auto تطور شرائح القيادة الذاتية الخاصة بها “M100” التي دخلت مرحلة الاختبار الميداني.

تحول العملاء إلى منافسين يضغط بشكل كبير على سوق هورايزن. وللحفاظ على وتيرة المنافسة التقنية العالية، اضطرت الشركة إلى التماس التمويل بشكل متكرر. ففي 2025، جمعت هورايزن أكثر من 15 مليار يوان من خلال طرح عام في سوق هونغ كونغ وعمليات بيع لاحقة، لكن حتى مع ذلك، أدت عملية تمويل واحدة بقيمة 5.8 مليار يوان إلى تآكل القيمة السوقية للشركة بمقدار 11.3 مليار يوان في يوم واحد.

وفي مؤتمر الأداء، حاول يو كاي طمأنة السوق بشأن القدرة على تحقيق الأرباح، موضحًا أن متوسط سعر شرائح الشركة في 2025 لن يتجاوز 60 دولارًا، لكنه أشار إلى أن زيادة إنتاج حلول NOA (HSD) عالية المستوى، مثل زيادة سعر المنتج، ستساهم بشكل أكبر في نمو الإيرادات خلال السنوات القادمة مقارنة بزيادة حجم المبيعات. وأكد أن الشركة تتوقع أن تصل مبيعات HSD إلى 400,000 وحدة في العام، وتخطط لإطلاق خدمة Robotaxi بالتعاون مع شركاء النظام البيئي في الربع الثالث.

155 مليار يوان، مؤسس الشركة “لا يضع كل البيض في سلة واحدة”

لفهم لماذا تجرؤ هورايزن على تحمل خسائر بهذا الحجم، يجب النظر إلى فلسفة مؤسسها يو كاي.

نعود إلى عام 2015، عندما ترك يو كاي، الذي كان يبلغ من العمر 39 عامًا، شركة بايدو، وتوجه مباشرة إلى سوق شرائح القيادة الذاتية الذي كان حينها في حالة من الركود الشديد. هذا العالم الذي أسس فيه معهد التعلم العميق في بايدو، كان يحمل طموحًا غير تقليدي، وهو أن يصنع “شرائح وأنظمة تشغيل” للروبوتات، ليصبح شركة بنية تحتية مثل إنتل وكوالكوم.

خلال السنوات الخمس الأولى، وصف يو كاي تلك الفترة بأنها “ظلام دامس”. حينها، لم تكن السيارات الذكية قد انفجرت بعد، وكانت فرق العمل تعتمد على مشاريع الذكاء الاصطناعي في المدن الذكية، والتجزئة الذكية، وغيرها من أعمال AIoT لتمويل أبحاث السيارات. في 2019، ومع تكدس الأعمال، اتخذ قرارًا مؤلمًا: إلغاء جميع الأعمال غير المتعلقة بالقيادة الذكية، وتقليص الفريق من 1200 إلى 700 موظف. ويقول يو كاي الآن إنه لو لم يقم بذلك، لكان قد فشل حتمًا.

لكن التحول الحقيقي حدث في 2020. حينها، واجهت شركة Li Auto أزمة بسبب عدم قدرة Mobileye على تلبية متطلبات تحسين الخوارزميات في سيناريوهات الصين، وكان أمام إطلاق تحديث لسيارة Li ONE خلال 8 أشهر فقط. قاد يو كاي فريق هورايزن المكون من مئات المهندسين لنقل العمل مباشرة إلى مركز أبحاث Li، وتقديم حلول “صندوق أبيض” مفتوحة، وخدمات على مدار الساعة، وأنجزوا خلال 8 أشهر مشاريع عادة تتطلب 18-24 شهرًا.

وبعد إطلاق Li ONE، حققت مبيعات تتجاوز 10,000 وحدة شهريًا، وأصبحت هورايزن معروفة. وفي مقابلة مع مجلة “الصانع الصيني”، قال يو كاي إن هدفه هو خلق قيمة، وأن “العمل هو أن تجعل عملائك أكثر نجاحًا من خلال منتجاتك وخدماتك”. ومن ثم، استثمرت Volkswagen 2.4 مليار يورو، وتعاونت مع أكثر من 40 شركة سيارات، مما وضع هورايزن على قمة سوق شرائح القيادة الذاتية في الصين.

وقد أطلق يو كاي مقولة شهيرة: “عدم اللعب على الطاولة أهم من النجاح السريع”. وفي مؤتمر صحفي في بداية 2026، أكد مرة أخرى: “هورايزن لا يريد أن يكون من الذين يتظاهرون بالكبر، المهم هو أن نظل غير مهزومين”.

واليوم، بفضل هورايزن، ارتفعت قيمة يو كاي بشكل كبير، حيث أظهر تصنيف “هو رون” للأثرياء لعام 2025 أن ثروته تبلغ 15.5 مليار يوان، مما جعله في المرتبة 430، بزيادة 64 مركزًا عن العام السابق.

بالنسبة لهورايزن، فإن خسائر 2025 التي تجاوزت المئة مليار يوان ليست نهاية القصة، بل مرحلة مؤقتة من “رهان على مستقبل السيطرة على سوق القيادة الذكية”. فهل يستطيع يو كاي أن يقود هورايزن للفوز في هذه اللعبة الطويلة؟ شارك برأيك في قسم التعليقات.