قرار الاحتياطي الفيدرالي الأول تحت نيران الشرق الأوسط: ما هي المفاجآت التي قد يكشف عنها باول الليلة؟

الأخبار الرائجة

اختيار الأسهم مركز البيانات مركز السوق تدفق السيولة التداول الافتراضي

العميل

المصدر: شركة فاينانشال نيوز

سيعقد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول اليوم ثاني آخر اجتماع لمجلس الاحتياطي الفيدرالي خلال ولايته. ويتوقع غالبية المحللين أن الاحتياطي الفيدرالي، في مواجهة حالة عدم اليقين العالية الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط، لن يغير سياسته هذا الأسبوع…

تشير أسعار عقود الفائدة المستقبلية إلى أن احتمالية خفض الفائدة في اجتماع اليوم شبه معدومة — من المتوقع أن يظل نطاق سعر الفائدة المستهدف عند 3.5% إلى 3.75%، ولن يكون هناك خفض في الفترة القريبة. وفقًا لأحدث تسعيرات العقود المستقبلية، فإن صانعي السياسات قد يفكرون في التخفيف على الأقل في سبتمبر، والأرجح أن يكون ذلك في أكتوبر، وحتى لو حدث ذلك، فمن المتوقع أن يتم خفض الفائدة مرة واحدة فقط هذا العام.

ومع ذلك، من المحتمل أن يدور نقاش حاد بين التيارين المتشدد والمعتدل داخل الاحتياطي الفيدرالي حول كيفية تأثير الحرب في الشرق الأوسط على مهمتيه المزدوجتين، وما إذا كان خفض الفائدة لمواجهة تباطؤ النمو الاقتصادي قد يؤدي إلى تفاقم التضخم الذي ظل فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي لمدة خمس سنوات متتالية.

قالت ديان سوونك، كبيرة الاقتصاديين في شركة كي بي إم جي: “كلما أصبحت مهمتان الاحتياطي الفيدرالي متعارضتين، زادت حدة النقاشات”. وأضافت: “الحقيقة أن التضخم في الولايات المتحدة، الذي ظل فوق 2% لمدة خمس سنوات، يزداد رسوخًا، والمخاطر التي تهدد استدامته تتزايد، لذلك لا يملك الاحتياطي الفيدرالي مساحة للتجاهل كما تفعل بعض البنوك المركزية الأخرى.”

وفقًا للجدول الزمني، سيصدر مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي بيانًا بعد مؤتمر صحفي يُعقد في الساعة 2 صباحًا بتوقيت بكين يوم الخميس، وسيعقد رئيس الاحتياطي جيروم باول مؤتمرًا صحفيًا بعد 30 دقيقة. نظرًا لأن هذا الاجتماع هو اجتماع ربع سنوي، سيتم إصدار ملخص التوقعات الاقتصادية للربع الأخير (SEP) مع بيان السياسة النقدية، وهو أمر يثير اهتمام المستثمرين بشكل كبير…

وفيما يلي توقعات شركة فاينانشال نيوز لقرار الاحتياطي الفيدرالي الليلة:

① ما هي التغييرات المحتملة في صياغة البيان بعد الاجتماع؟

يتوقع غالبية المحللين أن يشير بيان مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى تصعيد الصراع في إيران، مما يزيد من عدم اليقين الجيوسياسي والاقتصادي في الولايات المتحدة. وربما يحتاج المسؤولون أيضًا إلى تحديث وصف سوق العمل ليعكس تقلبات البيانات الأخيرة. كما يتساءل بعض المراقبين عن كيفية تصنيف الاحتياطي الفيدرالي للتضخم بعد ارتفاع أسعار الطاقة مؤخرًا…

ومن الجدير بالذكر أن محضر اجتماع يناير أظهر أن العديد من المسؤولين دعموا إدراج عبارة تشير إلى وجود “مخاطر مزدوجة (متغيرة)” على مسار الفائدة، مما يعني أنهم قد يكونون منفتحين على رفع الفائدة إذا استمر التضخم في الارتفاع. ويُتوقع أن يدرج حوالي نصف الاقتصاديين في استطلاع وسائل الإعلام هذا التعبير في الاجتماع الحالي، لكن البيانات الضعيفة لسوق العمل وعدم اليقين المرتبط بالصراع في إيران قد يقللان من دعم رفع الفائدة.

كتب الصحفي المعروف نيك تيميراؤس، الذي يُعرف بـ"وكالة أنباء الاحتياطي الفيدرالي الجديدة"، في وقت سابق من هذا الأسبوع، أن تعديل هذا النص في الاجتماع قد يمثل أول اعتراف من الاحتياطي الفيدرالي بأن دورة التيسير قد تكون انتهت.

وفي الوقت الحالي، أصدرت بعض البنوك الاستثمارية وُثائق توقعاتها الخاصة لبيان الاحتياطي الفيدرالي:

جولدمان ساكس يتوقع أن يعترف بيان FOMC بزيادة عدم اليقين بسبب الحرب في إيران، وأن يؤدي ذلك إلى ارتفاع التضخم مؤقتًا وتباطؤ النشاط الاقتصادي. كما قد يصف النمو الاقتصادي بأنه “معتدل” بدلاً من “قوي”. وبالنظر إلى بيانات التوظيف الأخيرة، قد يخفف المجلس من وصف سوق العمل بشكل معتدل.

بنك مورغان ستانلي يتوقع أن يكون التعديل في البيان بسيطًا، وأن يعود الاحتياطي الفيدرالي إلى صياغته السابقة — حيث يُذكر أن معدل البطالة “ارتفع قليلاً لكنه لا يزال منخفضًا”، بدلاً من أن يُقال إنه “يظهر علامات استقرار”. ويتوقع أن يحتفظ البيان بصياغة التوجيه السابق حول “مدى وتوقيت التعديلات المستقبلية لنطاق سعر الفائدة الفيدرالي”.

بنك مورغان ستانلي يعتقد أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي مستعد لتجاهل ارتفاع التضخم الناتج عن ارتفاع أسعار النفط. ومن الممكن أن يظل الوصف بأن التضخم لا يزال مرتفعًا، رغم أن البيان قد يذكر ارتفاع أسعار النفط منذ اجتماع يناير.

② هل ستظهر أصوات معارضة في الاجتماع الليلة؟

سبق أن صوت اثنان من أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي ضد قرار السياسة في اجتماع يناير — وهما ميلان وفولر، اللذان صوتا حينها لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس.

ويتوقع العديد من المحللين أن تظهر 2-3 أصوات معارضة تدعم خفض الفائدة، خاصة مع تصريحات بعض أعضاء المجلس مثل باومان التي تميل إلى التيسير، مما يزيد من احتمالية انضمامها إلى معسكر دعم خفض الفائدة.

قال فولر خلال الأسابيع الماضية إنه إذا تراجع سوق العمل القوي في فبراير، فسيصوت لخفض الفائدة — وهو ما يتوافق مع البيانات الأخيرة التي أظهرت “نقصان غير غير متوقع” في الوظائف. أما ميلان، فدعا إلى خفض الفائدة أربع مرات هذا العام، واعتبر أن ذلك يجب أن يتم مبكرًا.

وأشار تيميراؤس إلى أن هؤلاء الأعضاء الثلاثة قد يصوتون ضد السياسة الحالية، وأن الأمر لا يتعلق بعدد الأصوات فقط، بل إن هؤلاء الأعضاء معينون من قبل رئيس جمهورية يدعو صراحة إلى خفض الفائدة. ومنذ عام 1988، لم يحدث أن صوت ثلاثة أعضاء من مجلس الاحتياطي الفيدرالي ضد قرار في اجتماع واحد.

ومن الجدير بالذكر أن أصوات أعضاء مجلس الاحتياطي الفيدرالي المعارضين تختلف عن أصوات باقي صانعي السياسات، لأن أعضاء المجلس يتمتعون بحق التصويت الدائم في مجلس الاحتياطي، بينما تتغير أصوات رؤساء الفروع الإقليمية سنويًا.

وفي وول ستريت، تتوقع جولدمان ساكس أن يصوت ثلاثة أعضاء ضد القرار، مؤيدين خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، بسبب البيانات الأخيرة لسوق العمل التي قد تدفع باومان للانضمام إلى ميلان وفولر. ويتوقع بنك مورغان ستانلي أن يصوت هؤلاء الأعضاء الثلاثة أيضًا.

③ ما هي التغييرات المحتملة في رسم النقاط (dot plot)؟

أهم ما في قرار الاحتياطي الفيدرالي الليلة هو أول رسم لنقاط الفائدة لهذا العام. حيث يمكن للمستثمرين أن يتعرفوا بشكل أعمق على توقعات مسؤولي الاحتياطي بشأن مسار الفائدة في السنوات القادمة.

(رسم النقاط في ديسمبر الماضي)

نظرًا لصعوبة التنبؤ في ظل الحرب، وتأثيرات الصراع في الشرق الأوسط التي تعتمد بشكل كبير على مدة الصراع، فإن عدم اليقين حول توقعات الاقتصاد والفائدة مرتفع جدًا. وقد أشار الرئيس ترامب سابقًا إلى أن الصراع سينتهي قريبًا، خلال أسابيع، لكن هذا غير مؤكد، وهددت إيران مؤخرًا بارتفاع أسعار النفط إلى أكثر من 200 دولار للبرميل.

توقع جولدمان أن يظهر رسم النقاط الأخير أن متوسط سعر الفائدة في 2026 قد يتراوح بين 3.25% و3.50%، وأن أسعار الفائدة في 2027 و2028 وما بعدها قد تتراوح بين 3.00% و3.25%.

وهذا يعني أن هناك احتمالًا لخفض الفائدة مرة في 2026، ثم مرة أخرى في 2027، ليصل إلى مستوى محايد. وهو ما يتوافق مع رسم النقاط في ديسمبر الماضي. ويتوقع جولدمان أن بعض مسؤولي الاحتياطي سيدعمون خفض الفائدة مبكرًا بسبب البيانات السلبية الأخيرة لسوق العمل، بينما قد يعارض آخرون ذلك بسبب التضخم.

كما أن رسم النقاط الليلة سيكون صعب التوقع، حيث قد تتباين توقعات المسؤولين بشكل كبير. قال لوك تيللي، كبير الاقتصاديين في شركة ويلمينغتون، إن “الاختلاف في الآراء داخل اللجنة كبير، لذلك من الصعب التنبؤ، وكل العوامل الأساسية تتغير بسرعة، لذا من المتوقع أن تكون التوقعات متباينة جدًا.”

قال تيميراؤس يوم الثلاثاء إن توقعات رسم النقاط ستسيطر على رد فعل الأسواق على قرار الاحتياطي الفيدرالي الليلة. ومن الجدير بالذكر أن 12 من بين 19 مسؤولًا في ديسمبر توقعوا على الأقل خفض الفائدة مرة هذا العام، لكن تغيّر رأي ثلاثة منهم يمكن أن يخفض متوسط سعر الفائدة في رسم النقاط إلى الصفر.

④ كيف ستؤثر الحرب في الشرق الأوسط على توقعات التضخم والاقتصاد؟

سيتم تضمين رسم النقاط الأخير في توقعات الاقتصاد (SEP). وقد توفر توقعات المسؤولين حول التضخم، الناتج المحلي الإجمالي، ومعدل البطالة، مؤشرات إضافية حول كيفية توقعهم لتأثير صدمة أسعار النفط على المدى الطويل.

قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي، ارتفع مؤشر التضخم المفضل لديهم — وهو معدل التغير في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (PCE) باستثناء الغذاء والطاقة — إلى 3.1% في يناير، بعد أن كان منخفضًا عند 2.6% في أبريل من العام الماضي.

وأشار تيميراؤس إلى أنه بمجرد أن يرفع المسؤولون توقعاتهم للتضخم، يصبح من الصعب تبرير خفض الفائدة، خاصة لمن يرون أن المعدلات الحالية قريبة من مستوى لا يحفز النمو ولا يعيقه. ومع ذلك، قد يشير بعض المتشددين إلى أن ارتفاع أسعار النفط قد يضغط على إنفاق الأسر ويحد من الاستهلاك، مما يدعم موقفهم بعدم خفض الفائدة.

وفي الوقت الحالي، من المتوقع أن يظهر ملخص التوقعات الاقتصادية أن التوقعات لعام 2026 قد تتدهور، مع تغييرات مثل:

رفع معدل التضخم الأساسي على أساس سنوي بمقدار 0.2 نقطة مئوية، ليصل إلى 2.7%؛

رفع معدل التضخم الإجمالي على أساس سنوي بمقدار 0.6 نقطة مئوية، ليصل إلى 3.0%؛

خفض نمو الناتج المحلي الإجمالي بمقدار 0.2 نقطة مئوية، ليصل إلى 2.1%؛

رفع معدل البطالة بمقدار 0.2 نقطة مئوية، ليصل إلى 4.6%.

⑤ ما هي النقاط الرئيسية في مؤتمر باول الصحفي؟

وأخيرًا، أحد أهم أحداث قرار الاحتياطي الفيدرالي الليلة هو كيف سيُظهر باول “موقفه” بشأن السياسات المستقبلية.

يتوقع المحللون أن يركز باول على أن المسؤولين بحاجة إلى مزيد من الوقت لمراقبة مدى استمرار الصراع مع إيران، وتقييم تأثيره على النمو والتضخم. كما قد يؤكد على حالة عدم اليقين العالية الحالية، وأهمية الحفاظ على مرونة السياسات.

قال بي تشن لين، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة راسل إنفستمنتس: “النتيجة المتوقعة للقرار الليلة شبه محسومة — وهو الحفاظ على سعر الفائدة عند مستوى ثابت في مارس. لكن أي تلميح من باول حول مسار الفائدة في المستقبل سيكون مهمًا جدًا.” وأضاف: “الاقتصاد الأمريكي لا يزال قويًا، لكن هذا قد يجعل من الصعب على الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة أكثر.”

وفي تقرير لبنك أمريكا، ذكروا أن “نظرًا لاستبعاد السوق تمامًا لخفض الفائدة في أبريل، فإن قدرة باول على توجيه السوق تعتمد على مدى تمثيل تصريحاته لوجهة نظر اللجنة، وليس فقط رأيه الشخصي. عمل باول الليلة سيكون مليئًا بالتحديات.”

وفي المؤتمر الصحفي، قد يُطرح على باول سؤال عما إذا كان يخطط للبقاء في منصبه بعد انتهاء ولايته في مايو، خاصة بعد أن اقترح الرئيس ترامب تعيين كافن ووش خلفًا له. لكن السيناتور توم تيليس من الحزب الجمهوري في نورث كارولينا عرقل عملية التصديق، ووعد بعدم التصويت لصالح ووش حتى تنتهي التحقيقات القضائية في البنك الاحتياطي.

وفي الأسبوع الماضي، أوقف قاضٍ أمريكي أمر استدعاء من وزارة العدل يتعلق بتكاليف التجديد، وأظهرت وثائق المحكمة أن باول شعر بالحاجة إلى البقاء في مجلس الاحتياطي على الأقل حتى انتهاء الإجراءات القانونية.

وفي المؤتمر الصحفي الأخير، تجنب باول الإجابة على مثل هذه الأسئلة، ولا يزال من غير الواضح مدى مشاركته في النقاشات القادمة.