"أكثر مهارة في الربح" تقدم Li Auto ورقة إجابة منخفضة الدرجات

تقرير شركة ليكزس للسيارات مؤخراً عن الربع الرابع والسنوي لعام 2025، والذي يُعرف سابقًا بأنه “أكثر الطلاب ربحية في معسكر القوة الجديدة”، قدم نتائج ضعيفة.

في مساء 12 مارس، أصدرت شركة ليكزس للسيارات إعلاناً عن نتائجها المالية غير المدققة للربع الرابع والسنوي لعام 2025. وأظهرت التقارير أن الشركة سلمت خلال عام 2025 ما مجموعه 406,300 سيارة جديدة، بانخفاض نسبته 18.8% على أساس سنوي.

انخفاض الأرباح في الربع الرابع بنسبة 99.4%

تراجع مبيعات ليكزس مباشرةً أثر على الإيرادات والأرباح وهامش الربح الإجمالي وغيرها من المؤشرات المالية.

من ناحية الإيرادات، بلغ إجمالي دخل الشركة لعام 2025 حوالي 112.3 مليار يوان، بانخفاض قدره 22.3% مقارنةً بالعام السابق؛ وعلى مستوى الربع الرابع، حققت الشركة إيرادات إجمالية قدرها 28.8 مليار يوان، بانخفاض 35% على أساس سنوي، وكان الانخفاض في الإيرادات الفصلية أعلى بكثير من مستوى السنة كاملة، مع تزايد الضغوط السوقية في النصف الثاني من العام.

أما من ناحية الأرباح، فكانت نتائج ليكزس أكثر تدهوراً، حيث بلغ صافي الربح لعام 2025 فقط 1.1 مليار يوان، بانخفاض 85.8% مقارنةً بـ80 مليار يوان في 2024؛ وفي الربع الرابع، بلغ صافي الربح 0.2 مليار يوان، بانخفاض 99.4% على أساس سنوي، وحتى بعد استبعاد الأرباح والخسائر غير المتكررة، فإن صافي الربح تحت معايير المحاسبة غير الأمريكية (Non-GAAP) كان فقط 2.74 مليار يوان.

كما أن الخسائر التشغيلية كانت لأول مرة منذ سنوات، حيث بلغت خسائر التشغيل لعام 2025 حوالي 521 مليون يوان، مقابل ربح قدره 7 مليارات يوان في 2024؛ وتوسعت خسائر الربع الرابع إلى 443 مليون يوان، مع هامش ربح تشغيلي قدره -1.5%، مما يعكس تدهور كبير في القدرة على تحقيق الأرباح من العمليات.

ومن الجدير بالذكر أن صافي الربح النهائي البالغ 1.1 مليار يوان لعام 2025 لم يكن من العمليات الأساسية، بل اعتمد بشكل رئيسي على 1.92 مليار يوان من دخل الفوائد والأرباح من الاستثمارات.

انخفاض متوسط سعر السيارة وهبوط هامش الربح الإجمالي زادا من ضغط الأرباح، حيث انخفض سعر البيع المتوسط من 278,000 يوان في الربع الثالث من 2025 إلى حوالي 250,000 يوان في الربع الأخير، بسبب المنافسة الشديدة والحرب السعرية، بالإضافة إلى أن السيارات منخفضة السعر أصبحت القوة الدافعة للمبيعات.

وفي حين أن هامش الربح الإجمالي للسيارات في الربع الثالث تأثر بسحب طراز MEGA، حيث خصصت الشركة حوالي 1.1 مليار يوان كتكاليف استثنائية، مما أدى إلى خسارة صافية قدرها 624 مليون يوان، منهية بذلك 11 ربعًا متتاليًا من الأرباح، وبعد استبعاد هذا التأثير، كان هامش الربح الإجمالي للسيارات في الربع الثالث 19.8%. ومع ذلك، انخفض هامش الربح في الربع الرابع إلى 16.8%، بانخفاض 3 نقاط مئوية عن الربع السابق، مما كسر مستوى هامش الربح الذي كان يحافظ عليه الشركة منذ فترة طويلة عند حوالي 20%.

أما على مستوى التدفقات النقدية، فقد شهدت تغيرات واضحة، حيث تحولت التدفقات النقدية التشغيلية من موجبة إلى سالبة، حيث انخفضت من 15.9 مليار يوان في 2024 إلى -8.6 مليار يوان في 2025، كما انخفض التدفق النقدي الحر من 8.2 مليار يوان إلى -12.8 مليار يوان، مما يعكس تراجع قدرة الشركة على توليد النقد من عملياتها. ومع ذلك، في نهاية 2025، بلغ إجمالي النقد والنقد المعادل والودائع قصيرة الأجل والاستثمارات قصيرة الأجل للشركة 101.2 مليار يوان، مما يضمن احتياطياً نقدياً جيداً.

فشل في بداية التحول

اعتبرت شركة ليكزس عام 2025 عاماً حاسماً للتحول من استراتيجية التركيز على السيارات ذات المدى الإضافي الأحادي إلى استراتيجية “المدى الإضافي + الكهربائية الخالصة”، لكن هذا التحول واجه انتكاسات مبكرة.

وفقًا للمعلومات التي أُعلنت خلال مؤتمر الاتصال المالي، واجهت الشركة عدة عراقيل في مجال السيارات الكهربائية الخالصة. ففي مارس 2024، أطلقت أول طراز كهربائي خالص، MEGA، الذي لم يحقق النجاح المتوقع بسبب أهداف المبيعات المبالغ فيها، وتأخر بناء شبكة الشحن، والجدل على الإنترنت عند الإطلاق، مما حال دون تكرار نجاح طرازات المدى الإضافي.

وفي يوليو 2025، أطلقت الشركة الطراز الكهربائي الثاني، i8، الذي أثار جدلاً بعد نشر فيديو اختبار التصادم. وفي سبتمبر من نفس العام، أطلقت طراز i6 بأسعار منخفضة لدعم المبيعات، لكن على الرغم من وجود طلبات كثيرة، لم تتمكن من التسليم بسرعة بسبب ارتفاع الطلب على البطاريات ونقص سلسلة التوريد، مما أدى إلى تفويت فرصة النمو المثلى للمبيعات.

بالإضافة إلى التحديات مع المنتجات الجديدة، تعرضت استراتيجية السيارات ذات المدى الإضافي التي كانت أساس نجاح الشركة لضربات غير مسبوقة. حيث بدأت المنافسون مثل Wenjie وLeapfrog في تقليد استراتيجية “المساحة الكبيرة + التجهيزات العالية” في سيارات الدفع الرباعي العائلية، مما أدى إلى تشبع سوق السيارات الفاخرة عالية الجودة التي تتنافس فيها ليكزس L8 وL9.

وفي الوقت نفسه، كان النمو في سوق السيارات المحلي لعام 2025 مدفوعًا بسياسات “استبدال السيارات القديمة”، حيث أن الدعم المالي الثابت جعل السيارات ذات الأسعار المنخفضة المستفيدة الرئيسية. ومع أن منتجات ليكزس تستهدف السوق المتوسط والعالي، إلا أنها لم تستفد من هذه الحوافز، بل واجهت ضغوطًا بسبب ضعف السوق الفاخر بشكل عام.

تغييرات في القيادة

في مواجهة ضغوط المبيعات والأرباح، أطلقت ليكزس في النصف الثاني من 2025 تغييرات جذرية في الهيكل التنظيمي.

في نوفمبر 2025، أعلن الرئيس التنفيذي لي تشيان عن إنهاء نموذج إدارة المديرين المهنيين الذي استمر ثلاث سنوات، والعودة إلى نموذج الشركات الناشئة. تلاه تغييرات واسعة في الكوادر، حيث غادر العديد من كبار المسؤولين في مجالات القيادة الذاتية، المنتجات، الشرائح الإلكترونية، وسلسلة التوريد، بمن فيهم كو ليانغجون من هواوي ولي وينتشي.

وفي عام 2026، أُجريت إعادة هيكلة واسعة لنظام البحث والتطوير. وذكر لي تشيان خلال مؤتمر الأداء أن التعديلات قد اكتملت، وأن فريق البحث والتطوير لم يعد مقسمًا حسب الوظائف البرمجية والمادية، بل يُنظم حول هدف إنشاء “الإنسان الرقمي”.

وفي جانب المبيعات، تحاول الشركة أيضًا معالجة مشاكل إدارة شبكة البيع المباشر. ففي مارس 2026، أطلقت خطة الشراكة مع الوكلاء، التي تمنحهم صلاحيات اتخاذ القرارات التشغيلية وتقسيم الأرباح، مع تعديل نظام الحوافز للمبيعات.

وفي رد على الشائعات حول إغلاق 100 متجر، نفى رئيس الشركة مار داون هوي ذلك، موضحًا أن ذلك هو تحسين طبيعي للمتاجر غير الفعالة، وأن عدد المتاجر سيظل في زيادة، مع التركيز على الجودة بدلاً من الكمية، وزيادة التواجد في المدن الكبرى.

وفي التقرير المالي، كان ارتفاع الإنفاق على البحث والتطوير من بين المؤشرات القليلة التي استمرت في الارتفاع، حيث بلغ الإنفاق في 2025 حوالي 11.3 مليار يوان، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، مع أكثر من 50% منه مخصص لتطوير تقنيات الذكاء الاصطناعي.

وتوقع لي أن المنافسة بين الشركات ستدخل مرحلة جديدة بفضل تقنيات الذكاء الاصطناعي، وأن الشركات الرائدة ستحتفظ بمزاياها لفترة طويلة. بناءً على ذلك، أعلنت ليكزس عن تحولها إلى شركة ذكية متجسدة. حيث أكملت تصنيع شرائح القيادة الذاتية الذكية بتقنية 5 نانومتر، والتي ستُختبر على سيارات النموذج، وتخطط لإنتاجها بكميات كبيرة في الربع الثاني من 2026.

وفيما يخص المنتجات، تخطط ليكزس لاستعادة وتيرة السوق من خلال طرازات جديدة. حيث ستطرح الجيل الجديد من L9 في الربع الثاني من 2026، مزودًا بشرائح عالية الأداء ونظام تعليق كامل، بهدف تحقيق قفزة نوعية عبر الذكاء الاصطناعي. وفي مجال السيارات الكهربائية الخالصة، كشف المسؤولون خلال المؤتمر أن مشكلة البطاريات التي كانت تعيق تسليم i6 قد حُلت، وأن القدرة الإنتاجية الشهرية الآن تصل إلى 20,000 سيارة؛ كما ستطلق الشركة طراز i9 فائق الفخامة في 2026.

بالإضافة إلى ذلك، تم تصنيف السوق الخارجية كاستراتيجية داعمة لتحقيق نمو طويل الأمد، حيث دخلت ليكزس أسواق مصر وكازاخستان وأذربيجان في نهاية 2025، ومن المتوقع أن تساهم الأسواق الخارجية في النمو في 2026.

رغم التعديلات الاستراتيجية المتكررة، لا تزال الضغوط التشغيلية على ليكزس كبيرة في المدى القصير.

في الربع الأول من 2026، لا تزال السوق غير مشجعة. وأظهرت توقعات الأداء أن الشركة تتوقع مبيعات ربع سنوية تتراوح بين 85,000 و90,000 سيارة، بانخفاض يتراوح بين 8.5% و3.1% على أساس سنوي؛ وإيرادات تتراوح بين 20.4 و21.6 مليار يوان، بانخفاض بين 21.3% و16.7%. ومع بيانات التسليم المعلنة لشهر يناير وفبراير، والتي كانت 27,700 و26,400 سيارة على التوالي، يتعين على ليكزس أن تبيع على الأقل 31,000 سيارة في مارس لتحقيق الحد الأدنى من التوقعات.

وبالنسبة لعام 2026 كاملًا، وضع لي تشيان هدفًا لتحقيق نمو سنوي يزيد عن 20%، أي أن المبيعات ستعود إلى حوالي 490,000 سيارة، وهو مستوى الذروة في 2024. إلا أن بنك جي بي مورغان أبدى تحفظاته على هذا الهدف بعد إصدار التقرير، واحتفظ بتصنيف “محايد” للشركة، وخفض توقعاته للأرباح لعامي 2026 و2027.