انخفاض بأكبر وتيرة أسبوعية في 43 سنة... هل انتهت "أسطورة الاستثمار" في الذهب؟

اسأل الذكاء الاصطناعي · كيف يقود معدل الفائدة الحقيقي تقلبات السوق وراء انهيار سعر الذهب؟

موقع إذاعة الصين الدولية بكين، 21 مارس (بتاريخ الصحفي زو شيشين) - شهد سوق المعادن الثمينة العالمية موجة من الانهيارات الحادة. هذا الأسبوع، شهد سعر الذهب الدولي أكبر انخفاض أسبوعي منذ عام 1983، مسجلاً أدنى مستوى له خلال حوالي 43 عاماً، مما أنهى اتجاهه الصعودي المستمر وأثار اهتمام الأسواق المالية العالمية بشكل كبير.

تشير بيانات Wind إلى أن خسائر الذهب الفوري هذا الأسبوع بلغت 10.49%، وأغلق عند 4491.67 دولارًا للأونصة، حيث فقدت الأسعار عدة مستويات رئيسية، مما أدى إلى تراجع بريق الأصول الآمنة وإعادة تشكيل المشهد السوقي بين القوة والضعف بشكل عنيف.

تحليل أسباب الانخفاض الحاد في سعر الذهب

بالإضافة إلى الذهب الفوري، تظهر بيانات Wind أن عقود الذهب الآجلة على COMEX انخفضت هذا الأسبوع بمقدار 11.26%، وأغلقت عند 4492 دولارًا للأونصة.

كما تراجعت مبيعات المجوهرات الذهبية بالتزامن، حيث انخفضت أسعار الذهب الخالص لدى علامات تجارية رائدة مثل Chow Tai Fook، Chow Sang Sang، Lao Miao Gold، وLuk Fook Jewelry بشكل جماعي. وفقًا لبيانات موقع أسعار الذهب، حتى 21 مارس، انخفض سعر البيع بالتجزئة للذهب الخالص في Chow Tai Fook إلى 1397 يوانًا للغرام، مقارنة بـ 1557 يوانًا في 15 مارس، بانخفاض قدره 160 يوانًا للغرام.

من المهم ملاحظة أن الانخفاض الأسبوعي الحاد في الذهب الفوري لم يصل بعد إلى مستويات قياسية تاريخية. تظهر بيانات Investing.com أن سعر الذهب العالمي شهد انخفاضات أكبر خلال أسبوع واحد في عام 1983.

قال البروفيسور تين ليهوي، أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، في مقابلة مع مراسل الاقتصاد في إذاعة الصين الدولية، إن الانخفاض الكبير في سعر الذهب عام 1983 كان نتيجة لبيع الدول المنتجة للنفط للذهب مقابل العملات الأجنبية بسبب تراجع أسعار النفط، وهو صدمة من جانب العرض؛ أما الانخفاض الحالي فهو نتيجة لإدارة توقعات الاحتياطي الفيدرالي التي أدت إلى ارتفاع تكاليف حيازة الذهب بشكل مفاجئ، وهو في الأساس انهيار من جانب الطلب. علاوة على ذلك، أصبح سوق الذهب الآن يهيمن عليه أدوات مشتقة مثل صناديق المؤشرات المتداولة، والعقود الآجلة، والاتفاقيات الم swap، حيث زادت التداولات الخوارزمية وآليات وقف الخسارة البرمجية من تقلبات الأسعار، مما أدى إلى انحرافات عن الأساسيات تتجاوز ما كان عليه في السابق.

وأكد تين ليهوي أن القاسم المشترك بين الانهيارين هو أن سعر الذهب على المدى القصير لم يكن أبداً مرتبطًا بمشاعر الملاذ الآمن، بل كان مرتبطًا بشكل أساسي بمعدلات الفائدة الحقيقية واتجاه الدولار الأمريكي. الانخفاض الحالي هو تصحيح لصفقة “خفض الفائدة” المفرطة، وهو أيضًا عودة السوق بشكل عقلاني إلى بيئة المعدلات الحقيقية.

وأضاف أن تحليل الذهب لا يقتصر على كونه “يرتفع ولا ينخفض”، إذ أن تحركاته تتأثر بثلاثة متغيرات رئيسية: المعدلات الحقيقية، واعتراف الدولار، والمشاعر المخاطر. أي تقييم مفرط لسبب واحد سيعود في النهاية إلى التوازن. من ناحية الأسباب، فإن الانخفاض الحاد في سعر الذهب هذا الأسبوع يعكس بشكل ظاهر تأجيل توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، حيث اضطر السوق لإعادة تقييم مسار المعدلات الحقيقية؛ أما السبب الأعمق فهو التحول الجذري في منطق تسعير الذهب — حيث حلت منطق التحوط الجيوسياسي محل منطق التداول على التضخم. ارتفاع أسعار النفط رفع توقعات التضخم، مما دفع الأموال من الأصول ذات العائد الصفري كالذهب بشكل كبير نحو الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية، مما أدى في النهاية إلى عمليات بيع جماعية.

تشير بيانات Wind إلى أن سعر الذهب الفوري وصل في 29 يناير من هذا العام إلى أعلى مستوى له عند 5598.75 دولارًا للأونصة، بزيادة قدرها 72.45% مقارنة بإغلاق 30 يونيو 2025، خلال أقل من ستة أشهر. ومع ذلك، منذ بداية مارس، بدأ سعر الذهب الفوري يتجه بشكل عام نحو الانخفاض، في ظل تغيرات في الوضع الجيوسياسي.

مخطط سعر الذهب الفوري. المصدر: Wind

قال يانغ دي لونغ، كبير الاقتصاديين في صندوق Qianhai Kaiyuan، لمراسل الاقتصاد في إذاعة الصين الدولية، إن منطق السوق التقليدي يرى أن الصراعات الجيوسياسية عادةً ما ترفع من معنويات الملاذ الآمن للمستثمرين، وأن الذهب، كأصل ملاذ آمن تقليدي، غالبًا ما يحظى باهتمام المستثمرين في مثل هذه الظروف. لكن خلال الصراع في الشرق الأوسط هذا العام، اتجه السوق في اتجاه مختلف تمامًا. من بين الأسباب، أن إغلاق إيران لمضيق هرمز أدى إلى ارتفاع كبير في أسعار النفط العالمية، حيث ارتفعت إلى 119 دولارًا للبرميل، مما عزز توقعات التضخم العالمية. في ظل هذا الوضع، اضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى تأجيل خفض الفائدة بشكل مستمر، وتزايد التوقع بعدم خفضها خلال العام، وهو ما يشكل ضغطًا سلبيًا كبيرًا على الأصول غير ذات العائد كالذهب. بالإضافة إلى ذلك، اضطرت بعض المؤسسات إلى بيع جزء من ممتلكاتها من الذهب لتوفير السيولة، وهو سلوك “بيع الذهب لإنقاذ السيولة” الذي زاد من وتيرة الانخفاض في سعر الذهب.

رغم تقلبات أسعار النفط العالمية مؤخرًا، إلا أنها سجلت ارتفاعات كبيرة مقارنة بنهاية فبراير من هذا العام. تظهر بيانات Tonghuashun أن سعر برنت النفطي المستمر (BRNOY) بلغ 109.55 دولارًا للبرميل حتى 21 مارس، بزيادة قدرها 49.63% عن نهاية فبراير.

مخطط سعر برنت النفطي المستمر (BRNOY). المصدر: Tonghuashun

قال لي تشيغان، خبير الضرائب والمالية المعروف، لمراسل الاقتصاد في إذاعة الصين الدولية، إن قوة الدولار الأمريكي التي تجاوزت مستوى 100 وتسجيلها أعلى مستوى لها خلال عام ونصف، أدت إلى ظهور علاقة عكسية بين ارتفاع الدولار وانخفاض الذهب. لم تتجه الأموال نحو الذهب خلال الأزمة، بل توجهت إلى الدولار الأمريكي وسندات الخزانة ذات السيولة العالية، مما أدى إلى ظاهرة “سحب الملاذ الآمن بالدولار”، وهو ما يدل على أن وظيفة الملاذ الآمن للذهب قد غطتها الطلبات قصيرة الأجل على السيولة في ظل الضغوط الاقتصادية الكبرى.

ما مستقبل سعر الذهب؟

توقعات عدد من الخبراء حول مستقبل سعر الذهب:

قال تين ليهوي إن على المدى القصير، قد يؤدي التشبع الفني في البيع إلى حدوث انتعاش مرحلي، لكن انعكاس الاتجاه لا يزال غير مؤكد. إذا فقد مستوى 4500 دولار، فإن الدعم التالي سيكون بين 4200 و4300 دولار، وهو النطاق الذي شهد كثافة تداول منذ الربع الثالث من 2024. المحفزات المحتملة للانتعاش تشمل: أولاً، إشارة من الاحتياطي الفيدرالي إلى تلطيف موقفه؛ ثانيًا، تغيرات في الصراعات الجيوسياسية؛ ثالثًا، تراجع كبير في أسهم التكنولوجيا الأمريكية وإعادة تقييم للمخاطر السوقية. على المدى المتوسط، سيرتبط سعر الذهب باتجاه المعدلات الحقيقية، فإذا استمرت البيانات الاقتصادية الأمريكية في القوة، وتأخرت توقعات خفض الفائدة، وظلت المعدلات الحقيقية مرتفعة، فسيظل الذهب تحت ضغط؛ وإذا ظهرت علامات على ركود اقتصادي، مما يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تبني سياسة نقدية أكثر تيسيرًا، فإن انخفاض المعدلات الحقيقية سيفتح المجال لارتفاع سعر الذهب مرة أخرى. باختصار، فإن الاتجاه المتوسط للذهب يعتمد على توقيت تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وتطورات الوضع الجيوسياسي.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، أكد تين ليهوي أن القيمة الأساسية للذهب تكمن في وظيفته كـ"حجر عثرة" في تخصيص الأصول، وأنه من الأفضل للمستثمرين على المدى الطويل تبني استراتيجية “التدرج في الشراء، والتحكم في الحصص”، لمواجهة تقلبات السوق، مع تجنب عمليات الشراء عند الارتفاع والبيع عند الانخفاض، إذ أن الاستثمار في الذهب يتطلب صبرًا واستراتيجية طويلة الأمد، وليس مجرد عمليات مضاربة قصيرة الأجل.

قال لي تشيغان إن الانخفاض الحالي في سعر الذهب لا يعكس انهيارًا في الأساسيات، بل هو نتيجة تصادم قوى متعددة: توقعات الفائدة، والمخاطر الجيوسياسية، والطلب على السيولة. ومثلما حدث في 1983، يمر الذهب الآن بمرحلة “فشل الملاذ الآمن”، لكن دعمه في القاع أقوى الآن. وتوقع أن يتسم مستقبل الذهب بـ"ضغط قصير الأمد، وتباين متوسط، وتحسن على المدى الطويل". ويعتمد التحسن على المدى الطويل على أن الذهب ليس مجرد سلعة أو أصل مالي، بل هو “مؤشر ضغط” لنظام العملة والنقد العالمي. في ظل ارتفاع الديون العالمية، واستمرار الاضطرابات الجيوسياسية، وتزعزع الثقة في العملات، تتزايد قيمة الذهب الاستراتيجية.

يعتقد يانغ دي لونغ أنه في ظل تقدم عمليات تقليل الاعتماد على الدولار في العديد من الدول، وارتفاع ديون الحكومة الأمريكية، واستمرار التيسير النقدي في سوق الدولار، فإن الاتجاه طويل الأمد لارتفاع سعر الذهب لن يتغير، وربما يحقق أرقامًا قياسية جديدة في المستقبل. ومع ذلك، من الناحية القصيرة، فإن الانخفاض الحاد في السعر وسرعته فاقا توقعات السوق، ويجب على المستثمرين أن يكونوا حذرين من مخاطر التصحيح القصير الأمد. وأشار إلى أن كل انخفاض كبير غالبًا ما يكون فرصة جيدة للاستثمار في الذهب. خلال العامين الماضيين، نصح دائمًا بتخصيص 20% من محفظة الأصول للذهب، وهذه الاستراتيجية لا تزال فعالة حتى الآن. في جوهر الأمر، فإن تخصيص الذهب يساعد على حماية الأصول من تآكل قيمة العملة.

توقع لوي سوي تشي، الأستاذ المتقاعد في كلية الاقتصاد بجامعة بكين، أن العوامل الأساسية التي تؤثر على الذهب لم تتغير، وأن التغيرات الهيكلية قصيرة الأمد ستؤدي إلى تعديلات هيكلية في السوق، لكن على المدى الطويل، لا تزال سوق الذهب تتسم بالتفاؤل الحذر.