سوق الإدارة المالية للبنوك يواجه ضغوطاً على العائدات وبعض المنتجات تخفض معيار الأداء المقارن

المصدر: صحيفة شنغهاي للأوراق المالية الكاتب: شي شياو شيا

في الآونة الأخيرة، استمرت سوق الأسهم وسوق السندات في التذبذب والتعديل، مما جعل سوق إدارة الثروات المصرفية يشعر ببعض البرودة. في ظل الضغوط المتمثلة في انخفاض عائدات الأصول الأساسية بشكل منهجي وتكثيف القيود التنظيمية، استمرت عوائد المنتجات الاستثمارية في الانخفاض، وقامت العديد من شركات إدارة الثروات الرائدة بتخفيض معايير الأداء بشكل مكثف.

على الرغم من الضغوط الناتجة عن تراجع العوائد، إلا أن الأداء العام للسوق ظل مستقراً، ولم تظهر موجة سحب كبيرة للأموال، حيث تتجه الأموال من الودائع إلى سوق إدارة الثروات بشكل هيكلي. وأشار خبراء الصناعة إلى أن المستثمرين يمكنهم تعديل خطط إدارة الثروات بشكل مناسب، والحفاظ على يقظة عند اختيار المنتجات، وتجنب المنتجات التي تعتمد على “منافسة العوائد”.

استمرار تراجع عوائد إدارة الثروات

قالت المستثمرتان في شنجهاي، تشن وان (اسم مستعار): “كان شراء إدارة الثروات سابقًا يحقق عوائد سنوية تتراوح بين 3% و4%، والآن نرى أن هذه العوائد تتراجع أيضًا.”، موضحة أن انخفاض العوائد ليس مجرد تأثير نفسي. وبيّن معيار يوبيا أن السوق بشكل عام شهد انخفاضًا في العائدات خلال نصف الشهر الماضي. حتى 15 مارس، بلغ متوسط العائد السنوي لمنتجات إدارة الثروات في السوق خلال العام الماضي 2.32%، بانخفاض قدره 7.9 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق، حيث انخفضت منتجات إدارة النقد والمنتجات ذات الدخل الثابت بنسبة 0.33 و3.35 نقطة أساس على التوالي.

مع تراجع معدل العائد الخالي من المخاطر في السوق، انخفضت معدلات الفائدة على الودائع وعوائد السندات بشكل متزامن. ومع تذبذب سوق السندات، انخفض مركز العائدات للأنواع ذات الدخل الثابت بشكل عام، وضغطت على صافي قيمة المنتجات التي تعتمد على الأصول ذات الدخل الثابت.

وفي الأسبوع الماضي، شهد سوق الأسهم في شنغهاي تباينًا؛ وانخفضت سوق السندات بشكل عام، مع بقاء منحنى العائدات حادًا، حيث عاد عائد السندات الحكومية ذات العشر سنوات إلى أكثر من 1.80%، وعائد السندات ذات الثلاثين سنة إلى أكثر من 2.27%.

قال أستاذ التمويل في جامعة نانكاي، تيان ليهوي، في مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية: “في ظل هذا الوضع، من الصعب على منتجات الأصول ذات الدخل الثابت أن تحافظ على معايير الأداء السابقة.”، مشيرًا إلى أن اللائحة الجديدة التي ستدخل حيز التنفيذ في 1 سبتمبر، والتي تتعلق بالإفصاح عن معلومات منتجات إدارة الأصول في البنوك وشركات التأمين، تطالب بالحفاظ على استمرارية معايير الأداء، ويُمنع بشكل مبدئي تعديلها، مما يدفع المؤسسات إلى إعادة تحديد المعايير مسبقًا، وتحويل طريقة تحديد معايير الأداء من قيمة ثابتة إلى معدل فائدة السوق أو مؤشر مرتبط.

وبحسب ما علمته الصحيفة، فإن الجهات التنظيمية قد بدأت في تنفيذ إجراءات صارمة ضد ظاهرة “منافسة العوائد” في سوق إدارة الثروات، حيث تم تقليص مساحة العمليات التي تعتمد على استغلال المؤسسات الصغيرة لجذب تصنيفات عالية من العوائد، مما أدى إلى عودة عوائد المنتجات إلى مستوياتها الحقيقية بشكل أسرع، وتحول السوق من الوهم إلى الواقع.

تخفيض معايير الأداء بشكل مركزي

مع استمرار تراجع العائدات الإجمالية للأصول ذات الدخل الثابت، قامت العديد من شركات إدارة الثروات مؤخرًا بتعديل معايير الأداء لعدد من منتجاتها. وأصدرت شركات مثل يوبيو، نهر الزراعة، مينشين، وشينغ يينغ إعلانات، معلنة عن خفض معايير الأداء لعدة منتجات.

على سبيل المثال، خفضت شركة مينشين إدارة الثروات معيار الأداء لمنتج “قوي زو للثابت الممتد لمدة عامين” من 4-6% إلى 2.6-3.1%، وهو انخفاض يقارب 50%.

ويرى خبراء الصناعة أن هذا في الواقع يمثل استغلال مؤسسات إدارة الثروات لفترة الانتقال قبل تطبيق السياسات الجديدة، بهدف تصفية الأعباء التاريخية القديمة بشكل كامل.

قال أحد الباحثين في مركز أبحاث مالي في شنغهاي، والذي طلب عدم ذكر اسمه، إن “حركة التخفيض الحالية من قبل شركات إدارة الثروات تتوافق مع إطار التنظيم الحالي، وتتم غالبًا عند ‘تاريخ فتح التسجيل’ أو قبل ‘بدء دورة استثمارية جديدة’.”، موضحًا أنه على الرغم من أن المعايير المعيارية للأداء لا يُسمح بتعديلها بشكل مبدئي في المستقبل، إلا أن المؤسسات يمكنها إعادة تقييم المعايير بناءً على انخفاض معدلات الفائدة الكلية وانخفاض عوائد سوق السندات، وإعلان ذلك مسبقًا وفقًا للقانون، مما يمنح المستثمرين خيار السحب الكامل.

وأوضح أن المستثمرين الذين لا يقبلون المعايير الجديدة لديهم وقت كافٍ للسحب خلال فترة فتح السوق. ويعد هذا التعديل الديناميكي عبر الدورات بمثابة “عقد جديد” بين طرفي الاستثمار قبل دورة التشغيل الجديدة، ويتماشى مع توجه السوق والتنظيم القانوني الذي يركز على مسؤولية البائع وتحمل المشتري.

وبسبب تراجع العوائد والعوامل الموسمية، شهد سوق إدارة الثروات تراجعًا في الحجم خلال يناير. وبيّن بيانات Choice أن حجم إدارة الثروات المصرفية في السوق خلال يناير 2026 انخفض بمقدار 1142 مليار يوان. وفي فبراير، بدأ التدفق في العودة تدريجيًا، حيث أظهرت تقارير جيوتايه وهوتون أن حجم المنتجات المصرفية المستمرة بلغ 31.66 تريليون يوان بنهاية فبراير 2026، بزيادة سنوية قدرها 5.6%، وزيادة طفيفة بنسبة 0.3% على أساس شهري.

لم تظهر “موجة السحب”

على الرغم من تأثير تقلبات سوق الأسهم والسندات على صافي قيمة المنتجات، إلا أنه لم تظهر حتى الآن علامات على موجة سحب كبيرة، حيث اكتفى السوق بالتذبذب الطفيف، وظل الأداء العام مستقرًا.

قال تشو يي، مؤسس مركز استشارات المعلومات في شنغهاي، في مقابلة مع صحيفة شنغهاي للأوراق المالية: “لقد تكيف المستثمرون مع بيئة العوائد المنخفضة تدريجيًا، وأصبح لديهم إعادة توزيع هيكلية للأموال.”، موضحًا أن أداء منتجات إدارة الثروات المنافسة مثل صناديق السندات العامة لم يكن جيدًا، وانخفضت جاذبيتها، وفي ظل هذا الوضع، عادت إدارة الثروات المصرفية إلى النمو بشكل مستقر بفضل خصائصها في تحقيق توازن بين المخاطر والعوائد، وأصبحت القوة الرئيسية في استيعاب الأموال.

وتوقع أن لا يشهد الربع الثاني انخفاضًا حادًا في عوائد المنتجات، وأن تتراوح بين 2.2% و2.4%، مع تباطؤ وتيرة خفض المعايير، وأن تستقر بالقرب من المستويات الحالية.

وفي ظل التذبذب الطبيعي في صافي القيمة وتعزيز إجراءات التنظيم، يواجه المستثمرون تحديات وتعديلات جديدة في خطط إدارة الثروات الخاصة بهم.

نصح تيان ليهوي، المستثمرين المحافظين، باتباع استراتيجية “المحور-الأقمار الصناعية”: باستخدام أصول ذات عائد مرتفع من الأرباح الموزعة كـ"حجر أساسي"، مع إضافة بعض منتجات “الدخل الثابت+” لتعزيز العوائد، بدلاً من انتظار نقطة التحول أو التحول الكامل.

وأضاف أن من حيث التكوين الأساسي، أصبحت الأصول ذات الأرباح العالية والتقلبات المنخفضة خيارًا مشتركًا بين المؤسسات، حيث تتمتع بميزة التوزيعات العالية والتقلبات المنخفضة في بيئة منخفضة الفائدة؛ ومن حيث تعزيز العوائد، يمكن لمنتجات “الدخل الثابت+” أن تعزز مرونة العائد من خلال استراتيجيات متعددة الأصول مثل السندات القابلة للتحويل، الذهب، والأسهم، مع ضرورة ضبط حصة الأسهم بين 10% و20%؛ ومن حيث إدارة السيولة، لا تزال إدارة النقد أدوات لا غنى عنها، لكن يجب على المستثمرين تقليل توقعاتهم لعائدها.

وحذر أحد المحللين في شركة وساطة كبرى من الإغراءات التي تقدمها المنتجات ذات العوائد العالية على المدى القصير، موصيًا باختيار المنتجات ذات معدل تحقيق الأهداف العالي والمنحنى السعري المستقر.

(تحرير: وان جينغ)