التنبؤ: سوق الثور للترامب تعمل على الأخير، والاحتياطي الفيدرالي سيدفعها إلى الحافة

نظرة موضوعية، الأسهم شهدت ارتفاعًا كبيرًا في ظل الرئيس دونالد ترامب. خلال ولايته الأولى غير المتتالية في البيت الأبيض (20 يناير 2017 – 20 يناير 2021)، ارتفعت مؤشرات داو جونز الصناعية (^DJI 0.96%)، وستاندرد آند بورز 500 (^GSPC 1.51%)، وناسداك المركب (^IXIC 2.01%) بشكل واسع، بنسبة 57%، 70%، و142% على التوالي.

حتى قبل بضعة أسابيع، كانت مؤشرات داو، وستاندرد آند بورز 500، وناسداك تستمتع بأداء استثنائي خلال ولاية ترامب الثانية، حيث كانت جميعها أعلى بنسبة مزدوجة الأرقام. لكن هذه المكاسب في سوق الأسهم قد تتلاشى قريبًا بسبب محفز غير متوقع: الاحتياطي الفيدرالي.

الرئيس ترامب يلقي كلمة. مصدر الصورة: الصورة الرسمية للبيت الأبيض بواسطة دانييل توروك.

السوق الصاعدة في وول ستريت تزدهر تحت قيادة دونالد ترامب

لكن قبل الخوض في ما قد يدفع سوق الأسهم إلى حافة الهاوية، من الضروري وضع الأسس لكيفية وصول مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وناسداك المركب، ومؤشر داو جونز الصناعي إلى محطات نفسية مهمة عند 7000، 24000، و50000 على التوالي.

اثنان من أكبر محفزات السوق الصاعدة خلال ولاية ترامب ليس لهما علاقة بسياساته. تطور الذكاء الاصطناعي (AI) وظهور وانتشار الحوسبة الكمومية في مراحلها المبكرة كانا بمثابة الريح التي دفعت وول ستريت للأمام.

يُعتبر الذكاء الاصطناعي أكبر قفزة تكنولوجية منذ ظهور الإنترنت في منتصف التسعينيات. يعتقد محللو PwC أنه سيضيف أكثر من 15 تريليون دولار إلى الاقتصاد العالمي بحلول عام 2030. وإذا كانت هذه التقديرات على الأقل قريبة من الواقع، فسيؤدي ذلك إلى قائمة طويلة من الفائزين المحتملين في مجالات البنية التحتية والتطبيقات.

وفي الوقت نفسه، تتوقع مجموعة بوسطن الاستشارية أن تخلق الحوسبة الكمومية قيمة اقتصادية عالمية تتراوح بين 450 مليار و850 مليار دولار بحلول عام 2040. إنها تقنية ناشئة أكثر من الذكاء الاصطناعي في الوقت الحالي، لكنها تحمل إمكانات غير مسبوقة.

الشركات الأمريكية تشتري أسهمها بمعدل قياسي

من المتوقع أن تتجاوز عمليات إعادة شراء الأسهم 1.1 تريليون دولار في 2025، بقيادة البنوك الكبرى وشركات التكنولوجيا @wsj pic.twitter.com/oRSuX9LAvi

– مايك زاكاردي، CFA، CMT 🍖 (@MikeZaccardi) 11 أغسطس 2025

ومع ذلك، لعبت سياسات الرئيس أيضًا دورًا مباشرًا في رفع الأسهم. على سبيل المثال، قانون تخفيض الضرائب وفرص العمل، الذي وقع عليه في ديسمبر 2017، خفض بشكل دائم معدل ضريبة الشركات الحد الأقصى من 35% إلى 21% (الأدنى منذ 1939). وقد أدى احتفاظ الشركات بنسبة أكبر من أرباحها إلى زيادة ملحوظة في عمليات إعادة شراء الأسهم من قبل شركات ستاندرد آند بورز 500.

وفقًا لأبحاث من Motley Fool، اشترت شركات ستاندرد آند بورز 500 أسهمًا بقيمة 249 مليار دولار خلال الربع الثالث من 2025، وبمجموع 777 مليار دولار خلال التسعة أشهر الأولى من العام الماضي. وتُشير التقديرات إلى أن عام 2025 كان أول مرة تتجاوز فيها عمليات إعادة الشراء الإجمالية من شركات ستاندرد آند بورز 500 تريليون دولار.

بالنسبة للشركات القائمة ذات الأرباح الصافية المستقرة أو المتزايدة، يمكن أن تؤدي عمليات إعادة الشراء إلى زيادة الأرباح لكل سهم وجعلها أكثر جاذبية للمستثمرين الباحثين عن القيمة.

انتهاء ولاية جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي خلال أقل من شهرين. مصدر الصورة: الصورة الرسمية للاحتياطي الفيدرالي.

أكبر مؤسسة مالية في وول ستريت يمكن أن توقف فجأة السوق الصاعدة في ترامب

لكن سوق ترامب الصاعدة بدأت تتراجع في الأسابيع الأخيرة. حتى إغلاق السوق في 13 مارس، كانت مؤشرات ستاندرد آند بورز 500، وداو جونز، وناسداك أقل بنسبة تقريبًا 5%، 7%، و8% من أعلى إغلاق لها على الإطلاق.

يبدو أن سوق الأسهم التي كانت تعتبر مرتفعة بشكل تاريخي على وشك التوقف، وقد يكون الاحتياطي الفيدرالي هو المحفز الذي يدفعها نحو الانهيار. تحديدًا، هناك أربعة محفزات من قبل الفيدرالي تتجمع في عاصفة مثالية.

يبدأ الأمر بانقسامات كبيرة داخل لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC)، الهيئة المكونة من 12 عضوًا، بما في ذلك رئيس الفيدرالي جيروم باول، المسؤول عن تحديد السياسة النقدية للبلاد. يقرر أعضاء اللجنة ما إذا كان ينبغي رفع سعر الفائدة المستهدف (سعر الإقراض الليلي بين المؤسسات المالية)، أو خفضه، أو إبقاؤه على حاله. هذا السعر هو الذي يحدد في النهاية ما إذا كانت أسعار الفائدة سترتفع أو تنخفض.

عادةً، يكون المستثمرون سعداء إذا كانت اللجنة موحدة في قراراتها. بمعنى آخر، إذا لم يكن هناك معارضات أثناء التصويت، فإن جميع الأعضاء يشاركون في رؤية موحدة للسياسة النقدية. حتى لو أدت هذه الرؤية إلى تأخير في اتخاذ إجراءات السياسة النقدية، يظل المستثمرون راضين.

أنّا على حق أدناه عندما تقول:
“لم أرَ اجتماعًا مليئًا بالتناقضات بهذا الشكل.”

كان هذا الاجتماع فوضويًا.

انظر إلى التصنيفات في مخطط النقاط أدناه.

يعتقد عضو واحد في اللجنة أن الفيدرالي سيرفع أسعار الفائدة هذا العام. عضو آخر (ستيفن ميران) يعتقد أنه سيخفضها… pic.twitter.com/qPlJGL57ln

– جيم بياند (@biancoresearch) 17 سبتمبر 2025

من يوليو 2025 (حتى نهاية الأسبوع الماضي)، شهدت جميع اجتماعات اللجنة الخمسة على الأقل معارضة واحدة. والأسوأ من ذلك، أن اجتماعي أكتوبر وديسمبر شهد كل منهما معارضة في اتجاه معاكس، حيث دفع أحد الأعضاء نحو خفض أكثر حدة للفائدة، بينما فضل آخر عدم التغيير. المعارضة في اتجاهين متعاكسين نادرة جدًا وتوضح مدى الانقسام الحالي في آراء أعضاء اللجنة.

ثانيًا، تنتهي ولاية باول كرئيس للفيدرالي في 15 مايو. على الرغم من أن نهاية ولايته كانت متوقعة منذ فترة، إلا أنها تثير عنصرًا من عدم اليقين في جهة متغيرة (الفيدرالي) يُنظر إليها عادةً على أنها ركيزة الاستقرار في وول ستريت.

مرشح ترامب ليحل محل باول كرئيس للفيدرالي، كيفن وارش، هو ثالث محفز من أربعة يمكن أن يعكس السوق الصاعدة في ترامب. على الرغم من أن وارش خدم سابقًا في اللجنة لأكثر من خمس سنوات (24 فبراير 2006 – 31 مارس 2011)، إلا أن سجله السابق وتعليقاته تشير إلى احتمال وجود تداعيات سلبية على تعيينه المحتمل.

“إذا أراد ترامب شخصًا يسهل عليه التضخم، فقد اختار الشخص الخطأ في كيفن وارش.” @AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU
– دايلي تشارتبوك (@dailychartbook) 31 يناير 2026

بينما كان وارش أحد الأعضاء الـ12 الذين صوتوا في اللجنة وساعدوا الاقتصاد الأمريكي على التعامل مع الأزمة المالية، كان من المتشددين في السياسة النقدية. على الرغم من ارتفاع معدلات البطالة، كان تركيز وارش تقريبًا حصريًا على احتمالية التضخم والحفاظ على أسعار الفائدة مرتفعة لتجنب ارتفاع الأسعار. قد يقدر بعض المستهلكين هذا النهج، لكن سوق الأسهم المرتفعة التي تعتمد على انخفاض الفائدة في 2026 لن تفضله.

علاوة على ذلك، انتقد كيفن وارش الميزانية العمومية المبالغ فيها للفيدرالي، التي توسعت من أقل من 900 مليار دولار في أغسطس 2008 إلى ما يقرب من 9 تريليون دولار بحلول أبريل 2022. على الرغم من أن البنك المركزي خفض ممتلكاته إلى حوالي 6.65 تريليون دولار (حتى 11 مارس 2026)، إلا أن وارش يرغب في تقليصها بشكل كبير.

المشكلة أن بيع سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري قد يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات وزيادة العوائد (أسعار السندات والعوائد مرتبطة عكسياً). رغبة وارش في جعل الفيدرالي مشاركًا سلبيًا في السوق قد تؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة على الاقتراض، بما في ذلك أسعار الرهن العقاري.

العاصفة الرباعية التي قد تدمر السوق الصاعدة في ترامب هي رد فعل الاحتياطي الفيدرالي المتوقع على ارتفاع أسعار النفط بعد الحرب مع إيران. على الرغم من أن الفيدرالي كان في دورة تخفيض أسعار منذ سبتمبر 2024، إلا أن مؤشر الإنفاق الشخصي الأساسي (PCE) — الأداة المفضلة لدى اللجنة عند اتخاذ قرارات أسعار الفائدة — وصل إلى أعلى مستوى له منذ عامين عند 3.1% في فبراير.

المقياس المفضل للتضخم لدى الفيدرالي (مؤشر PCE الأساسي) ارتفع إلى 3.1% في يناير، وهو أعلى مستوى منذ 22 شهرًا. وهو القراءة رقم 59 على التوالي فوق هدف الفيدرالي البالغ 2%. لن يتم خفض سعر الفائدة الأسبوع المقبل، ويمكن تقديم حجة قوية لرفعها. pic.twitter.com/s3GcBZvceD
– تشارلي بيليلو (@charliebilello) 13 مارس 2026

هناك احتمال كبير أن يرتفع معدل التضخم السائد بشكل ملحوظ في الأشهر القادمة بسبب ارتفاع أسعار النفط. ومع اقترانه مع أعلى مستوى لمؤشر PCE الأساسي منذ عامين، فإن ذلك يهيئ اللجنة الفيدرالية لاتخاذ قرار برفض أي أمل في خفض الفائدة في 2026 وربما حتى الإشارة إلى رفعها قبل نهاية العام.

هذه التوليفة من العوامل من قبل الفيدرالي ستجعل من المحتمل أن تدفع السوق الصاعدة في ترامب نحو الانهيار.