سيتيك جينتيو: استقرار داخلي وقلق خارجي! الفرص الهيكلية لا تزال هي الجوهر! استغل خطي التحفيز السياسي وتأكيد الأرباح!

ملخص السوق لهذا الأسبوع:

شهد السوق هذا الأسبوع تصحيحًا واضحًا، حيث استمر مركز أداء المؤشر في الانخفاض، واتجهت الاتجاهات قصيرة الأجل نحو الضعف، حيث انخفض مؤشر شنغهاي خلال الأسبوع دون مستوى 4000 نقطة، وارتفعت مشاعر الحذر بشكل مستمر، وانخفضت تفضيلات المخاطر بين المستثمرين، وتراجعت الأسهم ذات الطابع التحفيزي في المستويات العالية. كان هناك تباين واضح بين القطاعات، حيث خرجت الأموال من القطاعات ذات النمو والدورات الاقتصادية العالية، وتحولت إلى القطاعات الدفاعية، وزادت تقلبات القطاعات الصناعية، مما زاد من صعوبة العمليات. بشكل عام، لم يكن التراجع المستمر في سوق الأسهم الصينية هذا الأسبوع نتيجة لعامل واحد فقط، بل هو نتيجة لتداخل الضغوط الداخلية والخارجية، وتوافق مشاعر المستثمرين، مع التركيز على الفرص الاستثمارية الهيكلية في المستقبل. لا يحتاج المستثمرون إلى التشاؤم المفرط، وينصحون بالتحكم في حجم المحفظة، وتجنب الشراء العشوائي عند القاع أو عند الارتفاعات، والانتظار بصبر حتى تنتهي مخاطر السوق لبدء التوزيع.

وفيما يلي مراجعة بسيطة لأداء السوق هذا الأسبوع:

بدأ الأسبوع بارتداد من القاع، حيث أغلق مؤشر شنغهاي مرتفعًا، وارتفع مؤشر الشركات الناشئة بأكثر من 1%، واحتلت شرائح شرائح الذاكرة التخزينية الصدارة طوال اليوم، حيث تلقت شركة “شنغهاي هاي تيك” دعمًا من أخبار إيجابية وارتفعت في الصباح المبكر، لكن تفضيلات المخاطر قصيرة الأجل كانت منخفضة، وكان الحد الأقصى لعدد الأسهم التي تتوقف عن الارتفاع محدودًا، وبسبب غياب موضوعات ذات قوة مشتركة، كان من الصعب على المستثمرين القيام بعمليات قصيرة الأجل، وكانت القطاعات تتغير بسرعة. يوم الثلاثاء، شهد السوق تذبذبًا وتصحيحًا، حيث انخفض مؤشر شنغهاي بأكثر من 1%، ومؤشر الشركات الناشئة بأكثر من 2%، وتراجع حجم التداول، واستمرت أسهم الكيماويات في التقدم وسط خلافات، وارتفعت أسهم الكهرباء بعد يومين من التصحيح، وظهرت أداء جيدًا للأسهم الجديدة، مع تراجع جماعي في قطاعات مثل “CPO” و"PCB". يوم الأربعاء، ارتد السوق من القاع، وارتفعت جميع المؤشرات، واندلعت موجة قوية في سلسلة صناعة الحوسبة، وارتفعت أسهم الأجهزة بشكل جماعي، وزادت قوة مفهوم استئجار الحوسبة بعد الظهر، بينما تراجعت أسهم النفط والغاز والكيميائيات. يوم الخميس، شهد السوق تذبذبًا وتصحيحًا، حيث انخفضت جميع المؤشرات بأكثر من 1%، وانخفض مؤشر شنغهاي خلال التداول ليكسر حاجز 4000 نقطة، وظهرت حالة من الانخفاض العام في الأسهم، حيث أغلقت حوالي 5000 سهم باللون الأخضر، مع تراجع قطاع المعادن، بينما كانت قطاعات النفط والغاز والطاقة الخضراء واستئجار الحوسبة نشطة بشكل معاكس للسوق. يوم الجمعة، ارتفع السوق ثم تراجع، حيث فشل مؤشر شنغهاي في الحفاظ على المتوسط نصف السنوي، وانخفض تحت مستوى 4000 نقطة، وارتفع مؤشر الشركات الناشئة خلال التداول ثم تراجع بسرعة، مع تباين واضح بين القطاعات ذات الخطين الأصفر والأبيض، وانخفضت الأسهم الصغيرة والمتوسطة بشكل عام. كانت قطاعات الكهرباء والطاقة التخزينية نشطة بشكل متكرر، وارتفعت مفاهيم تخزين الطاقة بسرعة، وارتفعت مفاهيم الأجهزة الحاسوبية خلال التداول، بينما تراجعت قطاعات الكيماويات، وضعفت مفاهيم استئجار الحوسبة الجماعي.

وفيما يلي أهم المعلومات الاقتصادية التي أثرت على السوق مؤخرًا:

في 16 مارس، عقد رئيس مجلس الدولة لي تشيانغ الاجتماع الحادي عشر للمجلس، وأشار إلى تعزيز بناء سوق موحدة على مستوى البلاد، والتخطيط لتعزيز جودة وتوسيع قطاع الخدمات، وتسريع تطوير الجيل الجديد من التصنيع الذكي، ودعم بناء شبكات البنية التحتية الكبرى بشكل منهجي.

في 15-16 مارس، عقدت الصين والولايات المتحدة مفاوضات تجارية واقتصادية في باريس، حيث قال لي تشنغغانغ، نائب وزير التجارة الصيني، إن الفريقين أجروا مفاوضات صادقة ومتعمقة وبناءة، وحققوا توافقات مبدئية حول بعض القضايا، وسيواصل الطرفان المفاوضات في المستقبل. تشمل القضايا التي نوقشت مستوى الرسوم الجمركية الثنائية، وتأجيلات محتملة في ترتيبات غير جمركية ذات صلة.

في 17 مارس، عقد المتحدث باسم وزارة الخارجية لين جيان مؤتمرًا صحفيًا دوريًا، وأكد أن الصين والولايات المتحدة يتواصلان بشأن زيارة الرئيس ترامب إلى الصين.

وفي 17 مارس، أعلنت أكاديمية العلوم الصينية، أن فريق بحث “تشن شين” بالتعاون مع فريق الدكتور ين هاو من مستشفى تشانغتشينغ في شنغهاي، نجح مؤخرًا في زراعة بنكرياس متجدد باستخدام خلايا جذعية ذاتية وغيّرية بطريقة طفيفة، مما حقق إعادة بناء وظيفة البنكرياس وتنظيم مستوى السكر في الدم لمرضى السكري من النوع الأول.

في 18 مارس، عقدت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية اجتماعًا شاملاً لمكافحة الفساد والإشراف على العمل في 2026، وأكدت على تعميق مكافحة الفساد في المجالات الرئيسية، مع التركيز على الأشخاص والمشكلات الرئيسية، وزيادة جهود التحقيقات، خاصة في قضايا تضر بنظام السوق المالية وحقوق المستثمرين الصغار، والتصدي للعوائق التي تعرقل إصلاح السوق المالية.

في 18 مارس، أعلن الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عن إبقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بين 3.5% و3.75%، وهو ثاني قرار ثابت على التوالي، وتوافق مع توقعات السوق. وتوقع الاحتياطي أن يخفض سعر الفائدة مرة واحدة في عامي 2026 و2027. قال جيروم باول، رئيس الاحتياطي الفيدرالي، إن التضخم لا يزال مرتفعًا بعض الشيء، وأن ارتفاع أسعار الطاقة سيدفع التضخم العام، وأن الوضع في الشرق الأوسط لا يزال مبكرًا لتقييم تأثيره على الاقتصاد.

في 19 مارس، عقدت لجنة السياسة النقدية بالبنك المركزي اجتماعًا موسعًا، وأكدت على استمرار تنفيذ سياسة نقدية مرنة بشكل مناسب، والحفاظ على استقرار سوق الأسهم والسندات والعملات الأجنبية، والعمل على تعديل قوانين البنك المركزي وقانون الاستقرار المالي.

وفي 19 مارس، عقد وزير الصناعة وتكنولوجيا المعلومات لي لوتشنغ الاجتماع الرابع عشر لمائدة مستديرة للشركات الصغيرة والمتوسطة، وأكد على ضرورة تسريع تطوير صناعة المواد الجديدة، والتركيز على المواد الأساسية وسلاسل التوريد الضعيفة، وتحمل المسؤولية، وزيادة مستوى الاعتماد على المواد الأساسية في القطاعات الرئيسية.

وفي 20 مارس، أصدرت وزارة الصناعة وتكنولوجيا المعلومات، والمجلس الوطني للتنمية والإصلاح، وهيئة تنظيم الدولة، ووكالة الطاقة الوطنية، خطة تنفيذية لتطوير معدات التوفير في الطاقة (2026-2028)، والتي تركز على ست فئات من المعدات الموفرة للطاقة، مثل المحركات والمحولات والضواغط الحرارية والصناعية، وأنظمة التبريد والتسخين، وأجهزة التحليل الكهربائي لإنتاج الهيدروجين، وأجهزة الاتصالات، بهدف تعزيز التطور الذكي والأخضر والمتكامل.

وفي 20 مارس، أعلنت الهيئة الوطنية للتأمين الصحي أن النسخة 3.0 من خطة تقسيم الدفع حسب الأمراض من المتوقع إصدارها في يوليو من هذا العام، ومن المقرر تطبيقها رسميًا في يناير 2027. وتقوم خطة الدفع حسب الأمراض على تقسيم الأمراض وتقييم قيمتها، وتطبيق نظام دفع موحد للمؤسسات الطبية.

(مصدر المعلومات: وكالة أنباء الصين الرسمية، الصحف الأربعة الكبرى، شركة المالية، Choice، Wind وغيرها.)

(أ) الأداء العام للسوق

شهدت مؤشرات السوق الكبيرة والصغيرة هذا الأسبوع تراجعًا، حيث ارتفع مؤشر الشركات الناشئة بنسبة 1.26%، بينما تراجعت باقي المؤشرات، مع انخفاض مؤشر “شينزين 500” و"شينزين 1000" و"كوتشوان 50" بنسبة -5.82% و-5.25% و-4.03% على التوالي. (انظر الشكل 1)

الشكل 1:

المصدر: CITIC Securities Tongdaxin

(ب) أداء القطاعات

من حيث أداء القطاعات، كان قطاع البنوك الوحيد الذي أغلق على ارتفاع، بينما تراجعت باقي القطاعات، مع ضعف واضح في قطاعات الترفيه والاستهلاك. (انظر الشكل 2)

الشكل 2:

المصدر: Wind

من حيث أداء المفاهيم، كانت قطاعات البنوك والأدوية المقلدة والذاكرة أكثر قوة، بينما كانت قطاعات المعالجة الغذائية والتأمين والتعليم أضعف. (انظر الشكل 3)

الشكل 3:

المصدر: Wind

(ج) تدفقات السوق المالية

بالنسبة لرصيد التمويل، ظل ثابتًا تقريبًا هذا الأسبوع، لكن الهيكل الداخلي بدأ يتحول من أدوات عالية المخاطر إلى أدوات دفاعية ومؤكدة، مع تراجع معنويات الرافعة المالية. (انظر الشكل 4)

الشكل 4:

المصدر: Wind

ثالثًا: العوامل الاقتصادية المهمة التي تؤثر على السوق مؤخرًا

نعتقد أن أداء السوق مؤخرًا يعتمد بشكل رئيسي على العوامل التالية:

(أ) الإشارات السياسية الداخلية

من حيث السياسات الداخلية، استمرت السياسات هذا الأسبوع في إصدار إشارات إيجابية لتعزيز التوقعات، وتحفيز الابتكار، وحماية السوق، مما شكل نمطًا مزدوجًا من دعم النمو والتنمية التكنولوجية. في 16 مارس، عقدت الحكومة الصينية مؤتمرًا صحفيًا حول أداء الاقتصاد الوطني، وأكدت على الالتزام بسياسة الاستقرار مع التقدم، وتنفيذ سياسات كبرى مرنة وفعالة، وتطوير قدرات إنتاجية جديدة، مع التركيز على استقرار التوظيف، والشركات، والسوق، والتوقعات، وتحديد النغمة السياسية للعام بأكمله.

تم تنفيذ سياسات صناعية مكثفة، مثل مشروع “حوسبة الميلي ثانية” من وزارة الصناعة، وتوسيع شبكات الحوسبة في 50 منطقة، والموافقة على أول صناديق مؤشرات الذكاء الاصطناعي خارج السوق، مما يعزز تدفقات التمويل لقطاع التكنولوجيا الصلبة؛ وتعاون السياسات المالية والنقدية، مع تحديد عجز الميزانية عند 4%، وإصدار سندات خاصة طويلة الأجل بقيمة 1.3 تريليون يوان، واستمرار عمليات إعادة شراء من البنك المركزي، لضمان سيولة السوق، ومواجهة تقلبات البيئة الخارجية.

(ب) أداء البيانات السوقية

هذا الأسبوع، تم إصدار بيانات اقتصادية كلية بشكل كامل، مع ارتفاع واضح في المؤشرات الأساسية، مما يعزز أساسيات السوق ويؤكد على بداية جيدة للاقتصاد الوطني. في 16 مارس، أصدرت الهيئة الوطنية للإحصاء بيانات أداء الاقتصاد الوطني للفترة من يناير إلى فبراير 2026، حيث نما الناتج الصناعي فوق مستوى الحجم الإجمالي بنسبة 6.3% على أساس سنوي، مع تسارع بمقدار 1.1 نقطة مئوية عن ديسمبر، وارتفعت قيمة الإنتاج في صناعة المعدات بنسبة 9.3%، والصناعة عالية التقنية بنسبة 13.1%، مما يبرز دور القدرات الإنتاجية الجديدة في دفع النمو.

لا تزال علامات الانتعاش في الطلب واضحة، حيث بلغ إجمالي مبيعات التجزئة للسلع الاستهلاكية 86079 مليار يوان، بزيادة 2.8% على أساس سنوي، مع تسارع بمقدار 1.9 نقطة مئوية عن ديسمبر، وارتفعت مبيعات التجزئة للخدمات بنسبة 5.6%، مع استقرار النمو؛ وارتفعت الاستثمارات الثابتة بنسبة 1.8%، مع تحول من الانخفاض إلى الزيادة، مع نمو استثمارات البنية التحتية بنسبة 11.4%، مما يعكس تأثير السياسات المالية والنقدية بشكل واضح. استقر مستوى الأسعار بشكل عام، مع ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) بنسبة 0.8%، وتراجع أسعار المنتجين (PPI) بشكل مستمر، مما يترك مساحة لسياسة نقدية مرنة.

(ج) الأحداث الخارجية

الأحداث الرئيسية هذا الأسبوع تركزت على قرار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي وتصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، مما أثر على تفضيلات المخاطر في السوق الصينية وتدفقات الاستثمار الأجنبي. في 19 مارس، أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن قرار الفائدة للمرة الثانية، مع إبقاء النطاق بين 3.5% و3.75%، وهو متوافق مع توقعات السوق، مع توجهات أكثر تشددًا من المتوقع. قال جيروم باول إن التضخم لا يزال مرتفعًا بعض الشيء، وأن ارتفاع أسعار الطاقة سيدفع التضخم، وأن الوضع في الشرق الأوسط لا يزال مبكرًا لتقييم تأثيره على الاقتصاد.

كما استمرت التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، مع إعاقة الملاحة في مضيق هرمز، وارتفاع سعر برنت إلى أكثر من 105 دولارات للبرميل، مما زاد من ضغوط التضخم العالمية، وقلص من مساحة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وقدم محفزات هيكلية لقطاع الطاقة وسلسلة صناعة النفط والغاز في السوق الصينية.

رابعًا: توقعات السوق للأسبوع القادم واستراتيجيات العمليات

نعتقد أن أداء سوق الأسهم الصينية هذا الأسبوع يعتمد بشكل رئيسي على نتائج البيانات الاقتصادية الكلية، وتفعيل السياسات الصناعية، وتوقعات السيولة العالمية بعد قرار الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، مع تميز السوق بتذبذب واسع وتباين هيكلي.

وبناءً على أداء هذا الأسبوع، نُقدم التقييم التالي: أولًا، الدعم الأساسي مستمر، مع تعافي البيانات الاقتصادية في يناير وفبراير، وارتفاع معدل نمو الصناعات ذات القدرات الإنتاجية الجديدة، مما يرسخ أساسات السوق، ويحد من احتمالية هبوط المؤشر بشكل كبير؛ ثانيًا، بيئة السيولة مستقرة بشكل عام، مع استمرار البنك المركزي في الحفاظ على سيولة مناسبة، مما يحد من تأثير تشديد السيولة الخارجية؛ ثالثًا، تزداد حذرية السوق، مع تصاعد عدم اليقين الخارجي، وارتداد المؤشرات خلال الأسبوع، مما يعزز مشاعر الحذر، ويفضل المستثمرون الأصول ذات العائد المرتفع والموثوقية في الأداء؛ رابعًا، ستستمر حركة القطاعات الرئيسية، مع دخول السياسات الصناعية مرحلة التنفيذ المكثف بعد الاجتماعات الوطنية، مع استمرار التركيز على قطاعات القدرات الإنتاجية الجديدة، بالإضافة إلى أن التوترات الجيوسياسية تظل محفزًا رئيسيًا لقطاع الطاقة.

بشكل عام، نتوقع أن يشهد السوق الصيني الأسبوع القادم تذبذبًا في النطاق، مع تباين هيكلي، مع احتمالية أن يدور المؤشر حول مستوى 4000 نقطة، مع توازن بين توقعات تشديد السيولة العالمية نتيجة التصريحات المتشددة للاحتياطي الفيدرالي، وتحسن البيانات الاقتصادية المحلية، مع استمرار السياسات الداعمة. السوق لن يتجه بشكل أحادي، ويظل التركيز على الفرص الهيكلية، مع ضرورة ملاحظة محفزات السياسات والموثوقية في الأداء.

وفيما يخص التوزيع، نوصي بالتركيز على عدة مسارات رئيسية:

1. مسار العائدات العالية والدفاعي: التركيز على الشركات الرائدة ذات التقييم المنخفض، والتوزيعات العالية، والأداء المستقر، خاصة في قطاعات الكهرباء، النفط والغاز، المرافق، البنية التحتية، والبنوك. في ظل تصاعد التذبذب وارتفاع مشاعر الحذر، تتمتع الأصول ذات العائد المرتفع بقدرة مقاومة أكبر للتقلبات، مع استمرار استثمار الصناديق طويلة الأجل مثل صناديق التأمين والمعاشات، وتفضيل الشركات ذات معدل توزيع أرباح فوق 4%، وخطط توزيع أرباح متفائلة.

2. مسار النمو الرئيسي للقدرات الإنتاجية الجديدة: يركز على الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية الرقمية، مع التركيز على البنى التحتية للحوسبة، مراكز الذكاء، تقنيات التبريد السائل، وحدات الضوء، وتوطين أشباه الموصلات، مع استمرار انفجار الطلب على الذكاء الاصطناعي وتحفيز السياسات، مع الحفاظ على مستوى عالٍ من النشاط الصناعي، مع التركيز على الشركات الرائدة ذات الطلبات والدفاعات التكنولوجية.

3. مسار أمن الطاقة والانتعاش الدوري: يتضمن قطاع النفط والغاز وسلسلة الطاقة، مع تصاعد التوترات في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار النفط، مع استمرار استراتيجيات الأمن الوطني في الصين، مع التركيز على استغلال النفط والغاز، معدات الخدمات النفطية، والفحم، مع محفزات مزدوجة من الأداء والأحداث؛ وقطاع الطاقة الخضراء، مع التركيز على طاقة الرياح البحرية، وتخزين الطاقة، والطاقة النووية، وشبكات الكهرباء الذكية، مع استمرار التحول الطاقي، ودعم استثمارات البنية التحتية، مع تحسين أداء القطاع؛ وأخيرًا، القطاعات الكيميائية الدورية، مع تعافي الطلب، ووجود شركات ذات موارد وميزات تكنولوجية، قد تشهد تصحيحًا في التقييم.

4. مسار الانتعاش الاستهلاكي: يركز على استبدال المنتجات القديمة، والخدمات الاستهلاكية، مع استمرار تحسن بيانات الاستهلاك في يناير وفبراير، وتواصل السياسات دعم التحفيز، مع التركيز على الإلكترونيات المنزلية، والتجارة الإلكترونية، والقطاعات السياحية، والضيافة، والخدمات الطبية، مع فرص للشراء عند الانخفاض في الشركات ذات العلامة التجارية والمرونة في الأداء.

(المصدر: شركة CITIC Securities)