فشل جنسن هوانج في "إشعال الشرارة": لماذا انخفض القطاع رغم أن GTC تطرقت إلى الاتصالات البصرية؟

يعتقد الكثيرون أن هوانغ رنشن سيشعل الضوء تمامًا في مؤتمر GTC هذه المرة.

فقد أصبح هذا المجال ساخنًا منذ وقت طويل. من CPO إلى السيليكون الضوئي، ومن وحدات الضوء إلى الاتصالات عالية السرعة، تقريبًا جميع تصورات ترقية البنية التحتية للذكاء الاصطناعي وضعت على هذا الخط. والأكثر من ذلك، أن مؤتمر OFC 2026 سيعقد في نفس الأسبوع، حيث يُعقد المؤتمر التقني من 15 إلى 19 مارس، والمعرض من 17 إلى 19 مارس. أحدهما يتحدث عن الاتجاهات من قبل نفيديا، والآخر يعرض قوة صناعة الاتصالات الضوئية بأكملها، مما رفع الحماسة إلى ذروتها بشكل طبيعي.

لذا، قبل أن يصعد هوانغ رنشن إلى المنصة، لم يكن السوق ينتظر خطابًا عاديًا، بل كان ينتظر شرارة نار. ما كانوا يرغبون في سماعه ليس مجرد “الاتجاه المستقبلي لا مشكلة فيه”، بل عبارة أكثر وضوحًا: المرحلة القادمة، الضوء هو الخط الرئيسي.

وللأسف، لم يُعبّر هوانغ رنشن عن ذلك بهذا الشكل.

موقع خطاب هوانغ رنشن في GTC، المصدر: The Business Journals

لماذا يتحدث هوانغ رنشن عن الضوء، ومع ذلك السوق لا يوافق؟

في هذه الفترة، السبب في أن الاتصالات الضوئية أصبحت موضوعًا ساخنًا ليس فقط لأنها تبدو متقدمة، بل لأن المنطق وراءها بسيط جدًا — كلما زاد حجم تجمعات الذكاء الاصطناعي، زادت ضغط نقل البيانات، وسرعان ما ستواجه الكابلات النحاسية حدودها، فهل حان الوقت للانتقال إلى الضوء؟

هذه القصة سهلة جدًا في التصديق. وبسبب سهولتها، يتوقع السوق بشكل طبيعي أن يتقدم خطوة أخرى، طالما أن الاتجاه واضح، فإن التنفيذ لن يتأخر كثيرًا.

لذا، قبل مؤتمر GTC، لم يكن الكثير من المستثمرين يناقشون “هل الضوء ممكن أم لا”، بل كانوا يراهنون مسبقًا على هل سيقول هوانغ رنشن شيئًا أكثر جرأة من المتوقع.

موقع مركز البيانات والكابلات، المصدر: The Fiber Optic Association

المشكلة ليست في أنه لم يذكر الضوء.

بالطبع، ذكره، وذكره بقوة. لكن ما قاله هوانغ رنشن حقًا هو أن الضوء مهم بالطبع، لكن الكابلات النحاسية لن تتوقف عن العمل في وقت قريب، “تخطط نفيديا للاستمرار في استخدام تقنيات الاتصال المعتمدة على الكابلات النحاسية والتقنيات البصرية المحدثة في منصاتها القادمة (بما في ذلك Vera Rubin Ultra والنظم المستقبلية).”

كان السوق يتوقع أن يسمع أن الضوء سيحتل مكانة كاملة قريبًا، ولكن هذا الاختلاف البسيط كان كافيًا ليغير وجه السوق أولاً.

وهذا هو الجانب الأكثر إحباطًا في السوق، لأنه غالبًا ما يكون أسوأ ما في الأسهم ليس الأخبار السلبية، بل أن الأخبار الإيجابية ليست كما يتصورها الكثيرون.

المشكلة ليست في “هل نؤمن بالضوء”، بل في “هل نحقق النتائج الآن”

أكثر نقطة قد يُساء فهمها هذه المرة، هي أن الكثيرين يفسرونها على أنها “الضوء لم يعد ممكنًا” أو “الكابلات النحاسية انتصرت”.

لكن الحقيقة ليست كذلك.

الأصح هو أن المنطق طويل المدى للضوء لم يتغير، وإنما تغير تصور السوق حول سرعة تحقيق النتائج. وصف مدونة نفيديا التقنية الرسمية لمنصة Vera Rubin يوضح هذا المنطق بوضوح: الأنظمة ذات الحجم الأكبر ستستخدم الاتصالات البصرية المباشرة بين الخزانات (rack-to-rack)، لكن العديد من المواقع داخل الخزانة لا تزال تعتمد على الكابلات النحاسية والاتصالات المجمعة مسبقًا.

ببساطة، في العديد من أجزاء الخزانة، لا تزال الكابلات النحاسية هي السائدة؛ وعندما نصل إلى أنظمة أكبر وتوزيع عبر الخزانات، يبدأ أهمية الضوء في الظهور بشكل واضح.

لذا، فإن التعديل الحقيقي الذي حدث في مؤتمر GTC ليس في الاتجاه، بل في الجدول الزمني. كان السوق يشتري هذا الاتجاه على أنه مستقبل كبير، لكنه الآن بدأ يتساءل: من سيحقق هذا المستقبل أولاً، ومتى سيتم ذلك؟

عرض أجهزة / أنظمة CPO، المصدر: Cisco Blogs

السوق يتحول من “الانتقال الكامل إلى الضوء” إلى “البدء في التمايز”

وبسبب ذلك، بعد الخطاب، لم يكن الأمر “الانتقال الجماعي”، بل بدأ الأمر باضطراب ثم تمايز.

ملخص Barron’s لهذا المشهد كان دقيقًا جدًا: فهم السوق لبيان هوانغ رنشن على أنه “سيستمر استخدام الكابلات النحاسية والضوئية”، أدى مباشرة إلى تحويل القطاع من “الربح من الضوء فقط” إلى “من يستفيد حقًا، ومن مجرد استفاد من الحمى في البداية”.

وعند النظر إلى الأسهم الفردية، يصبح هذا التمايز أكثر وضوحًا.

• Lumentum (LITE.M) لا تزال تُناقش بشكل متكرر، ليس فقط لأنها تنتمي إلى قطاع “الضوء”، بل لأنها في أذهان المستثمرين لم تعد مجرد شركة مفهوم، بل أُدرجت في قائمة “الفرص الحقيقية لدخول الجيل التالي من أنظمة الاتصال”. ولهذا، حتى مع تقلبات المشاعر قصيرة المدى، يبقى فهم السوق لها في إطار “تغيرات في الوتيرة”، وليس “اختفاء المنطق”. وذكرت Barron’s أن 17 مارس كانت من بين الأسهم القليلة التي لا تزال تغلق على ارتفاع؛
• Coherent (COHR.M) مشابهة إلى حد ما لـ Lumentum، لكن تقييم السوق لها لن يكون تمامًا كما هو. لأنه عندما يتحول القطاع من “حكي القصص الكبيرة” إلى “التركيز على التطبيق”، يصبح المستثمرون أكثر اهتمامًا بمكان استفادة كل شركة، ومدة تحقيق النتائج، وهل تم تضخيم التوقعات مسبقًا. ليست بلا اتجاه، لكنها ستدخل مرحلة “منطقية، لكن بحاجة لإعادة حساب الوقت”. وأشارت Barron’s في مراجعتها ليوم 17 مارس إلى أن أداء Coherent كان أضعف بشكل واضح من Lumentum؛
• Ciena (CIEN.M) تعتبر حالة خاصة. فهي ليست من تلك الأسماء ذات المرونة العالية التي تتعرض للارتفاع والانخفاض بسرعة بسبب المشاعر. في سياق هذا النقاش، تبدو كأنها نوع من الشركات التي تدفع السوق للتفكير في “كيف ستتوسع شبكات الضوء في المستقبل بشكل حقيقي”. معناها ليس مجرد استغلال كلمة رائجة، بل تذكير الجميع بأنه إذا استمرت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في التحديث بشكل كبير، فإن المعركة النهائية لن تكون فقط حول مكون واحد، بل حول كيف تتقدم الشبكة بأكملها. وأدرجت Barron’s في تقييمها بعد مؤتمر GTC أن Ciena تعتبر من “الأنواع المستقرة نسبيًا في سلسلة الضوء”;
• Applied Optoelectronics (AAOI.M) تمثل أكثر الأسهم مرونة في هذا السوق. في فترات المشاعر الإيجابية، تكون من الأسهم التي يسهل دفعها بسرعة؛ لكن، إذا لم تكن هناك محفزات قوية بما يكفي لدفع التوقعات، فهي أيضًا الأكثر عرضة للانكماش. وتوضح تقلباتها أن عندما يبدأ السوق في الشك في أن التنفيذ قد يتأخر أكثر من المتوقع، فإن أول من يتعرض للضغوط هم تلك الأسماء التي ارتفعت بسرعة وبتوقعات عالية. وذكرت Barron’s في تقريرها ليوم 17 مارس أن AAOI كانت من بين الأسهم التي تواجه ضغطًا؛
• Credo (CRDO.M) كشفت عن تغير مهم بعد مؤتمر GTC، وهو أن مجرد ارتباطها بـ “النحاس” لا يضمن تلقائيًا الاستفادة. أوضح هوانغ رنشن أن النحاس لن يخرج من السوق على الفور، لكن هذا لا يعني أن جميع شركات الكابلات النحاسية ستُكافأ على الفور. إذ ستبدأ الأموال في التدقيق بشكل أدق: أي جزء من النحاس هو الأكثر استفادة؟ هل هو المسافات القصيرة؟ هل هو AEC؟ أم أجزاء أخرى؟ وأظهرت مراجعة Barron’s أن Credo شهدت تقلبات كبيرة في المشاعر، مما يدل على أن السوق لم يعد يقبل ببساطة أن “التركيز على الموضوع الصحيح يضمن ارتفاع الجميع”.

صور من فعاليات OFC، المصدر: صور الأخبار العامة

وفي النهاية، عند النظر إلى هذه الأسهم معًا، الأهم ليس من يربح أو يخسر، بل أن السوق بدأ يعتبرها أصولًا بمواقع مختلفة، وتوقيتات تحقيق مختلفة، ومستويات من اليقين متفاوتة.

في المرحلة السابقة، كان الجميع يفضل وضعها في سلة واحدة، لكن بعد GTC، بدأت تلك السلة تتفكك. الذكاء الاصطناعي والاتصال الضوئي ليسا خيارين “ضوء ونحاس”، بل هما مهمة توزيع الأدوار: من يستخدم أين أولاً.

وفي النهاية، لم ينكر هوانغ رنشن أهمية الضوء، لكنه لم يقل ما يريده السوق أكثر. لذلك، بعد GTC، لم يعد السوق يركز فقط على “هل هناك قصة”، بل على “من يقترب من التنفيذ، ومن يحقق النتائج”، ولهذا بدأت أسعار الأسهم في التباين بشكل واضح، رغم أنها كلها في مجال الاتصالات الضوئية.

في المرحلة السابقة، كانت العديد من الشركات تُعامل كجزء من نفس السلة، لكن من الآن فصاعدًا، سيصبح السوق أكثر دقة: من يحقق الفائدة أولاً، ومن يثبت النتائج، ومن فقط استُخدم كمحرك للمشاعر.

التمييز الحقيقي لم يبدأ بعد