استراتيجية تشونغ تاي: مع استمرار النزاعات الجيوسياسية، أي القطاعات في السوق الصيني قد تستفيد على المدى الطويل؟

ملخص التقرير

一، كيف نفهم الانخفاض الكبير في المعادن الثمينة هذا الأسبوع؟

شهدت العلاقة العكسية بين أسعار الذهب والنفط ارتفاعًا كبيرًا مؤخرًا، حيث سجل النفط ارتفاعًا كبيرًا هذا الأسبوع، بينما تراجعت المعادن الثمينة بشكل كبير. عادةً، ارتفاع أسعار النفط يعزز الذهب عبر مسارين: الأول، تصاعد الصراعات الجغرافية وزيادة الطلب على الملاذ الآمن؛ الثاني، ارتفاع أسعار الطاقة يدفع توقعات التضخم، مما يعزز قيمة الذهب كأصل مضاد للتضخم. لذلك، غالبًا ما تظهر علاقة طردية بين سعر النفط والذهب، خاصة بعد ارتفاع توقعات التضخم، حيث يتزايد الطلب على الذهب كأصل استثماري.

ومع ذلك، تظهر أداءات السوق الحالية أن منطق تسعير الذهب يتغير بشكل مرحلي. بعد أن استمر سعر الذهب في الارتفاع خلال العام الماضي، بدأ يتطور من كونه “أصل ملاذ آمن” تدريجيًا إلى “أصل مخاطرة تداولي”. من جهة، أدت توقعات التيسير النقدي العالمي، وشراء البنوك المركزية للذهب، وتفاعل المخاطر الجغرافية إلى تراكم كبير في سعر الذهب؛ من جهة أخرى، تدفق السيولة المستمر أدى إلى تكدس هيكل تداول الذهب، مما زاد من حساسية السعر تجاه السيولة الحدية. في ظل هذا السياق، لم يعد الذهب يتأثر فقط بالأساسيات، بل يتأثر أكثر بالجانب المالي وهيكل التداول.

ثانيًا، مع تصاعد المخاوف من استدامة الصراع، تراجع قيمة المخاطرة في النفط

شهدت أسعار الطاقة، خاصة أسعار النفط الآجلة، ارتفاعًا واضحًا هذا الأسبوع، مما يعكس توافق السوق على توقعات طويلة الأمد لاستمرار الصراع. على المستوى القصير، تدفق السيولة بسرعة نحو الأصول الحساسة لأسعار النفط، مما أدى إلى تكدس مفرط في السيولة القصيرة الأجل، وانخفاض قيمة المخاطرة بشكل غير ملائم. العوامل الأساسية التي تؤثر على السوق لا تزال تتعلق بتصعيد الصراع بين إيران والولايات المتحدة، حيث شهدت قطاعات الشحن والموانئ والكيميائيات تذبذبات حادة، مع ارتفاعات متزامنة مع تقلبات أسعار النفط والأحداث الجيوسياسية. هذه التحركات تظل في إطار مراهنة على أحداث قصيرة الأمد، مع تقلبات كبيرة. في المرحلة الحالية، تم عكس توقعات استدامة الصراع بشكل كبير في الأسعار، حيث أن استمرار التصعيد يقلل من قيمة المخاطرة، ويزيد من احتمالية تراجع الأرباح عند تهدئة التوترات أو انخفاض حدة التداول، خاصة مع تكدس بعض القطاعات، مما يزيد من تقلبات السوق.

ثالثًا، مع استدامة الصراع الجيوسياسي، أي القطاعات في سوق الأسهم الصينية ستظل تستفيد؟

التحول الهيكلي على المدى المتوسط والطويل الناتج عن ارتفاع سعر النفط لم يُعَّمق بعد بشكل كامل في السوق: أولًا، من المتوقع أن يعزز الطلب الخارجي على سلاسل الصناعة الجديدة. بعد اندلاع الحرب بين روسيا وأوكرانيا، اقترحت المفوضية الأوروبية خطة REPowerEU لتعزيز الطاقة المتجددة، بهدف تقليل الاعتماد على الوقود الأحفوري الروسي بحلول 2027، مع تعزيز أمن الطاقة والتحول الطاقي. في ظل استمرار الصراع، من المتوقع أن تتعزز توجهات “التحول بعيدًا عن الوقود الأحفوري”، مع إعادة التوازن بين أمن الطاقة والتحول الطاقي، مما يجعل استثمارات الطاقة المتجددة اتجاهًا طويل الأمد. من ناحية أخرى، شهدت قطاعات تخزين الطاقة والطاقة الكهربائية، خاصة في مجالات البطاريات والطاقة الشمسية، تحركات واضحة، حيث بدأت بعض السيولة في التوجه مبكرًا نحو هذه الاتجاهات، مع توقعات بأن الطلب على مكونات الطاقة الجديدة، خاصة في عصر الذكاء الاصطناعي، سيتجاوز التوقعات، مع تزايد الحاجة إلى تلبية فجوة استهلاك الكهرباء الناتجة عن الذكاء الاصطناعي.

على المدى الأطول، يبدو أن الاضطرابات الجيوسياسية قد تحولت من صدمات مرحلية إلى اتجاهات هيكلية، حيث زادت نفقات الدفاع في الاقتصادات الكبرى، وارتفعت ميزانيات الدفاع في أوروبا واليابان، مع استمرار الولايات المتحدة في التوسع. هذا يعزز الطلب على الموارد الأساسية، خاصة المعادن الملونة، في مجالات الدفاع والطاقة والتصنيع، مع زيادة الطلب على معدات التشغيل والبنية التحتية، مما يدعم إعادة هيكلة سلاسل التوريد والصناعة. بالنسبة للصين، بفضل نظامها الصناعي الكامل وتكاليفها التنافسية، تظل قادرة على التنافس في إعادة توزيع التصنيع العالمي، مع توقع ارتفاع الطلب الخارجي على القطاعات ذات الصلة.

رابعًا، التوصيات الاستثمارية

على المدى القصير، يُنصح بتقليل المشاركة في القطاعات الحساسة للصراعات مثل النقل البحري، والموانئ، والكيميائيات الفحمية، حيث أن السيولة في هذه القطاعات أصبحت مكدسة، ويعكس السعر توقعات طويلة الأمد للصراع. على المدى المتوسط والطويل، يُركز على سلاسل الطاقة الجديدة وإعادة هيكلة التصنيع العالمي: أولًا، مع تزايد الطلب على الطاقة والأمن الكهربائي (مدفوعًا بالذكاء الاصطناعي)، من المتوقع أن يستمر الطلب على مكونات الطاقة المتجددة مثل الخلايا الشمسية، وأنظمة التخزين، والمعدات الكهربائية في النمو؛ ثانيًا، مع استمرار الاضطرابات الجيوسياسية، من المتوقع أن تتصاعد الحاجة إلى المعادن الملونة، والآلات الهندسية، والمعدات عالية التقنية، مع ارتفاع مركز الطلب بشكل منهجي، مما يعزز قيمة التخصيص على المدى الطويل.

خامسًا، ملاحظات السوق الميكروية للأسبوع من 16 إلى 20 مارس 2026

5.1 أداء المؤشرات العامة

شهد السوق تباينًا، حيث ارتفع مؤشر الشركات الصغيرة والمتوسطة بنسبة 1.26%، وانخفض مؤشر CSI 500 بنسبة 5.82%. تراجعت قطاعات القيمة والمتوسطة بشكل أكبر، مع انخفاض القيمة المتوسطة بنسبة 7.36%، والنمو المتوسط بنسبة 6.56%.

5.2 تتبع حيوية السوق وتفضيلات المخاطرة

انخفضت تفضيلات المخاطرة هذا الأسبوع، حيث بلغ مضاعف PE_ttm لمؤشر CSI 300 حوالي 14.02 مرة، بانخفاض 0.18 مرة عن الأسبوع السابق، وهو في أعلى مستوياته خلال 10 سنوات (موقع 80% من التوزيع التاريخي). كما ارتفعت مخاطر العلاوة بنسبة 0.08%، لتصل إلى 5.30%، وهو في مستوى متوسط خلال 10 سنوات (موقع 53%).

5.3 تغيرات التمويل السوقي

ارتفعت السيولة التمويلية إلى 2.63 تريليون يوان، تمثل حوالي 2.08% من القيمة السوقية الإجمالية، بزيادة قدرها 137 مليار يوان عن الأسبوع السابق. خلال الخمسة أيام الماضية، شكلت عمليات الشراء التمويلية حوالي 9.2% من حجم التداول، بانخفاض 0.18% عن الأسبوع السابق.

5.4 تغيرات هيكل القطاع السوقي

انخفضت معدلات دوران الأسهم في معظم القطاعات، مع زيادة التكدس في قطاعات الصناعة الخفيفة، والإلكترونيات، والبنوك. شهدت قطاعات الدفاع، والكمبيوتر، والفحم انخفاضًا في معدل الدوران، بينما زادت التكدسات في قطاعات الصناعة الخفيفة، والإلكترونيات، والبنوك، وانخفضت في الكمبيوتر، والفحم، والدفاع.

5.5 تقييمات القطاع

انخفضت تقييمات العديد من القطاعات، مع تراجع كبير في الحديد والصلب، والكمبيوتر، والدفاع. شهدت قطاعات العقارات، والاتصالات، والنقل ارتفاعات في مضاعفات السعر إلى الأرباح، بينما تراجعت في الحديد والصلب، والكمبيوتر، والدفاع بشكل ملحوظ. من حيث الموقع النسبي، تعتبر قطاعات الاتصالات، والكمبيوتر، والعقارات في أعلى مستويات مضاعف السعر إلى الأرباح، بينما قطاعات الأجهزة المنزلية، والمالية غير المصنفة، والأغذية والمشروبات منخفضة، مع مواقع 10 سنوات أقل من 30%. أما من حيث مضاعف القيمة الدفترية، فهناك تباين واضح، حيث أن قطاعات الآلات، والاتصالات، والإلكترونيات تتجاوز 96% من أعلى مستوياتها خلال 10 سنوات، بينما قطاعات الأجهزة المنزلية، والأدوية، والأغذية والمشروبات منخفضة، مع مستويات تاريخية منخفضة جدًا.

5.6 تحذيرات المخاطر: تشديد السيولة العالمية بشكل غير متوقع، وتعقيد سوق المراهنة، وتغير السياسات بسرعة غير متوقعة.

(المصدر: CITIC Securities)