تداعيات الأوضاع في الشرق الأوسط تدخل الواقع الصناعي، قد يكون سعر الألومنيوم مقللاً بشكل منهجي

(المصدر: معهد جينلونج للهندسة والطاقة)

الوجهة النظر الأساسية

1. تجاوزت مدة النزاع التوقعات السوقية بشكل كامل. تحول حصار مضيق هرمز من “ورقة تفاوض مؤقتة” إلى انقطاع دائم في سلسلة التوريد، مما أدى إلى فشل إطار التسعير الذي بُني على فرضية “حسم سريع” سابقًا.

2. التأثير تخطى مستوى اللوجستيات وانتقل بشكل جوهري إلى جانب التصنيع. إذا استمر الحصار لأكثر من أسبوع إلى أسبوعين، فإن منطقة الشرق الأوسط ستواجه بشكل مستمر تقليل إنتاج الألمنيوم الكهربائي بمقدار 30-50 ألف طن سنويًا، مع تزايد مخاطر التخفيض.

3. تم تعديل التوقعات الصافية للعرض الخارجي لعام 2026 بشكل سلبي. تم تعويض حجم التخفيضات بشكل أساسي الزيادة السنوية في الطاقة الإنتاجية الجديدة، ولا يزال عرض الألمنيوم الكهربائي العالمي يواجه ضغطًا هبوطيًا إضافيًا.

4. يتناغم تقليل العرض مع تراكم المخزون النهائي، ومن المتوقع أن يظل الفرق بين الأسعار الداخلية والخارجية مرتفعًا، مع استمرار وجود علاوة على ندرة السوق الفورية.

5. إعادة تشكيل الفارق السعري الداخلي والخارجي سيغير تدفقات التجارة. إغلاق نافذة الاستفادة من الفروق في الاستيراد سيضغط على حجم استيراد قضبان الألمنيوم الصينية، مع زيادة جاذبية تصدير الألمنيوم والمنتجات الألومنيوم الصينية.

6. مرونة الطلب مع تقلص العرض ترفع من فجوة العرض والطلب على مستوى العالم. توازن سوق الألمنيوم العالمي يتجه من توازن ضيق إلى نقص هيكلي.

7. خصائص إنتاج الألمنيوم الكهربائي “سهولة التخفيض وصعوبة الاستعادة” تفسر تأخر استعادة العرض. سعر الألمنيوم منخفض بشكل منهجي، وارتفاعه الأساسي قائم على أساسيات السوق.

النص الرئيسي

لم تعد أهمية النزاع الجيوسياسي في منطقة الشرق الأوسط للسوق الألومنيوم مجرد “موضوع سياسي”، بل دخل فعليًا مرحلة تقلص القدرة الإنتاجية، وانقطاع اللوجستيات، وعدم توازن المواد الخام، وارتفاع التكاليف بشكل متزامن. إذا كانت بداية النزاع لا تزال تُفهم على أنها دفع عاطفي ورفع علاوة المخاطر، فإن الإعلان عن خفض الإنتاج بنسبة 40% من قبل قطر و19% من قبل شركة الألمنيوم البحرينية قد غيرا من تصور السوق، ولم يعد من الممكن تفسير الوضع في الشرق الأوسط بشكل خطي على أنه “تأثير سريع بعد الحدث”. لا تزال تسعيرات السوق على إمدادات الألمنيوم من الشرق الأوسط منخفضة بشكل واضح.

استمرارية الحرب تتجاوز التوقعات، وتأثير حصار مضيق هرمز يتضح بالكامل

في بداية النزاع، كان السوق يتوقع أن ينتهي بسرعة مع مقتل الزعيم الأعلى الإيراني، وأن حصار مضيق هرمز مجرد ورقة تفاوض مؤقتة يمكن رفعها خلال أيام. ومع ذلك، حتى 15 مارس، دخلت الحرب اليوم السادس عشر، ووجهة الأحداث تختلف تمامًا عن توقعات السوق. التدخل المتواصل لقوى متعددة يقلص فجوة وقف إطلاق النار، ورفض الزعيم الأعلى الإيراني الجديد، السيد مجتهتاب، الاستسلام، كسر بشكل أساسي منطق “الضربة القاضية والفوز السريع”. لا توجد حتى الآن نية للتسوية من قبل الأطراف الثلاثة، وتجاوزت مدة النزاع التوقعات السوقية بشكل كامل.

مع استمرار النزاع، فإن مدة الحصار على مضيق هرمز ستتجاوز التوقعات السابقة. هذا سيؤدي إلى تأثيرات منهجية على سلسلة صناعة الألمنيوم: المنطقة الشرق أوسطية مسؤولة عن حوالي 9% من إنتاج الألمنيوم الكهربائي العالمي، والحصار يمنع مباشرة الشحن البحري للمواد الخام والمنتجات النهائية؛ بالإضافة إلى ذلك، تضيق إمدادات الغاز الطبيعي، مما يرفع تكاليف الطاقة لإنتاج الألمنيوم الكهربائي، مع أن السوق قد قلل من تقديره لهذه التأثيرات. إذا استمر الحصار، فإن الضغوط على سلسلة صناعة الألمنيوم ستكون أعلى بكثير من التوقعات الأصلية.

من تعطيل اللوجستيات إلى تقليل التصنيع: تعميق تأثير سلسلة الألمنيوم في الشرق الأوسط

بعد أن خفضت قطر إنتاجها بنسبة 40% بسبب تلف البنية التحتية للغاز الطبيعي، أعلنت شركة الألمنيوم البحرينية عن تقليل الإنتاج بنسبة 19% بسبب نقص المواد الخام، مما يعني أن تأثير الصدمة لم يقتصر على اللوجستيات فحسب، بل تجاوز إلى جانب التصنيع بشكل جوهري.

من الناحية الهيكلية، ميناء عمان يقع خارج مضيق هرمز، وطرق النقل غير متأثرة بالحصار، لذا لا يُتوقع أن يكون له تأثير على التخفيض. السعودية هي الدولة الوحيدة في الشرق الأوسط التي تمتلك سلسلة كاملة من خام الألمنيوم والأكسيد، رغم أن معدل الاكتفاء الذاتي من الأقطاب الكهربائية المسبقة لم يصل إلى 100%، إلا أن قربها من البحر الأحمر وكمية الواردات المحدودة نسبيًا يجعل من النقل عبر البحر الأحمر خيارًا ممكنًا، لذلك لا يُتوقع أن تتأثر بشكل كبير. الإمارات تمتلك قدرات إنتاج أكسيد الألمنيوم، لكنها لا تلبي كامل احتياجاتها من إنتاج الألمنيوم الكهربائي، مما يعرضها أيضًا لمخاطر نقص المواد الخام وتقليل الإنتاج.

بالنسبة للمخزون من المواد الخام، وفقًا لدراسة Mysteel، فإن مخزون الأكسيد يتراوح عادة بين 4-6 أسابيع، ومخزون خام الألمنيوم بين 2-3 أشهر، ومخزون الأقطاب الكهربائية المسبقة بين 2-3 أشهر. من حيث الهيكل، فإن الاعتماد على الإنتاج الذاتي للأقطاب الكهربائية المسبقة مرتفع نسبياً، ويصل إلى حوالي 87.6%، مع تأثير محدود من اضطرابات اللوجستيات الخارجية على المدى القصير؛ أما الأكسيد فهو الحلقة الأضعف في السلسلة، حيث تعتمد وارداته السنوية من المنطقة الشرق أوسطية (باستثناء عمان) على حوالي 8.46 مليون طن، مع اعتماد كبير على الشحن البحري، مما يجعله أكثر عرضة للمخاطر.

وبناءً عليه، فإن خفض الإنتاج في البحرين لن يكون حالة فردية، بل ستواجه شركات الألمنيوم الأخرى في المنطقة ذات الظروف المشابهة. عندما ينخفض المخزون إلى أقل من أسبوعين، ستضطر الشركات إلى تفعيل آلية تقليل الإنتاج، مع إعطاء الأولوية لإيقاف خطوط الإنتاج ذات التكاليف العالية أو القديمة. ومع تزايد حجم الإنتاج، فإن سرعة التقلص ستكون أكبر. على سبيل المثال، البحرين، ثاني أكبر منتج للألمنيوم الكهربائي في الشرق الأوسط، خفضت الإنتاج بنسبة حوالي 19%، وهو تخفيض كبير، لكن لا يكفي لضمان استقرار مخزون الأكسيد على المدى الطويل. إذا استمر حصار مضيق هرمز، فإن ضغط استهلاك مخزون الأكسيد في البحرين سيستمر في التراكم، مع احتمال أن يؤدي ذلك إلى تخفيضات أكبر في الإنتاج في المستقبل القريب. وبالاعتماد على هيكلية الإنتاج في الشرق الأوسط ووضع المواد الخام، تتوقع Mysteel بحذر أنه إذا استمر الحصار لأسبوعين أو أكثر، فقد تتعرض المنطقة لتخفيضات إنتاج تتراوح بين 30-50 ألف طن سنويًا من الألمنيوم الكهربائي؛ وإذا استمر تعطيل الشحن وتوترات المواد الخام، فهناك احتمال لزيادة حجم التخفيضات.

صعوبة تعويض التخفيضات في الإنتاج، وإمدادات الألمنيوم الكهربائي الخارجية قد تتراجع سلبًا

من ناحية التخطيط السنوي، توجد مشاريع جديدة لإنتاج الألمنيوم الكهربائي في الخارج بحجم معين بحلول 2026، لكن هذه المشاريع لا تُطلق دفعة واحدة في بداية العام، بل تتوزع على فترات وتبدأ تدريجيًا. وفقًا لإحصائيات Mysteel، فإن الطاقة الإنتاجية الجديدة في الخارج لعام 2026 تقدر بحوالي 1.655 مليون طن، مع زيادة فعلية سنوية حوالي 1.09 مليون طن.

مع ارتفاع أسعار الألمنيوم وزيادة علاوة السوق الفورية، بدأ السوق يقلق من أن ارتفاع الأسعار قد يحفز استعادة الإنتاج غير المستغل في الخارج، لكن هذا القلق لا يزال محدودًا. تواجه مصانع الألمنيوم في أوروبا قيودًا واضحة على الكهرباء، مثل مصنع سان سيبريان في إسبانيا، الذي تأجلت استعادته إلى منتصف 2026 بعد أن أدى انقطاع التيار الكهربائي الكبير في 2025 إلى تدهور استقرار الشبكة. كما أن حوالي 1.8 مليون طن من الطاقة الإنتاجية الأوروبية تعتمد على الغاز الطبيعي لتوليد الكهرباء، مع ارتفاع أسعار الغاز الطبيعي في الشرق الأوسط بنسبة حوالي 56% بسبب النزاع، مما يرفع تكاليف الكهرباء والتصنيع بشكل كبير. أما المناطق الأخرى، فهي أيضًا تتأثر بارتفاع أسعار الكهرباء، ومع ارتفاع أسعار الطاقة العالمية، فإن استعادة الإنتاج يصعب تسريعه بشكل كبير. وفقًا لتوقعات Mysteel، في أفضل السيناريوهات، فإن استعادة الإنتاج العالمي للألمنيوم الكهربائي في 2026 قد تصل إلى حوالي 317 ألف طن سنويًا، مع زيادة فعلية حوالي 160 ألف طن؛ وإذا استمرت أسعار الطاقة في الارتفاع، فإن حجم الاستعادة قد يتراجع أكثر، وقد يؤدي ذلك إلى تقليل الإنتاج في بعض المناطق.

لكن حالة عدم اليقين الحالية في العرض تقترب بسرعة من تقليل هذه الزيادة. تشمل التخفيضات المؤكدة: حوالي 560 ألف طن من موزمبيق، و254 ألف طن من قطر، و304 ألف طن من البحرين، بمجموع حوالي 1.118 مليون طن، وهو ما يعادل تقليل إنتاج حوالي 920 ألف طن في 2026. بناءً على ذلك، تتوقع Mysteel أن يكون صافي زيادة الإنتاج الخارجي في 2026 حوالي 330 ألف طن فقط. ومع استمرار تأثيرات الحصار على سلسلة التوريد، فإن مخاطر العرض ستتزايد. وباستخدام دورة استهلاك مخزون المواد الخام، إذا استمر الحصار، فإن Mysteel تجرؤ على التوقع بأن إنتاج الألمنيوم الخارجي في 2026 قد يتحول من نمو متوقع إلى تراجع سلبي.

تفاعل اضطرابات العرض وتراكم المخزون المبكر يسرع من سوق الألمنيوم الفورية الخارجية

وفقًا لدراسات Mysteel، فإن صادرات الألمنيوم الكهربائي من منطقة الشرق الأوسط (باستثناء عمان) في 2025 تقدر بحوالي 4.51 مليون طن، تمثل حوالي 70% من الإنتاج الكلي، وتعد الإمارات، البحرين، وقطر من أكبر المصدرين. نظرًا لاعتماد المنطقة بشكل كبير على الشحن البحري، فإن حصار مضيق هرمز يعرقل مباشرة عمليات تصدير الألمنيوم. حاليًا، أعلنت شركة الألمنيوم البحرينية عن توقف بعض الشحنات بسبب ظروف قهرية، وهو ما أثر بشكل مباشر على سوق السوق الفورية الخارجية، وزاد من ضيق المعروض.

تحت تأثير توقعات تقلص العرض، بدأ علاوة السوق الفورية في التوسع بشكل واضح. توقفت شركة ريو تينتو عن التفاوض مع العملاء اليابانيين بشأن علاوة التوريد للربع الثاني، وسحبت عرضها السابق البالغ 250 دولارًا للطن. مع تزايد عدم اليقين في العرض، من المتوقع أن تظل علاوات الألمنيوم في السوق الفورية في ارتفاع.

علاوة السوق الفورية للألمنيوم الخارجي

المصدر: Mysteel

وفي الوقت نفسه، فإن سلوكيات الاحتياطي من قبل المستهلكين تتقدم بشكل ملحوظ. عندما يدرك المستخدمون النهائيون أن العرض الفوري قد يظل محدودًا، فإنهم يبدؤون في حجز المخزون مسبقًا لتقليل مخاطر الشراء. منذ إغلاق مضيق هرمز، زاد عدد أوامر إلغاء مخزون الألمنيوم في LME بشكل ملحوظ، حيث ارتفع متوسط الإلغاء اليومي من 4.9 آلاف طن في فبراير إلى 11.6 ألف طن في مارس، مما يعكس زيادة الطلب على الشراء من قبل المستهلكين الخارجيين.

أوامر إلغاء مخزون الألمنيوم في LME ونسبتها

المصدر: LME، Mysteel

حتى مع عودة مرور مضيق هرمز، فإن إمدادات الألمنيوم الخام من المنطقة لن تعود بسرعة إلى السوق. من ناحية، يتطلب تراكم الطلبات على الشحن وترتيبات الموانئ خلال الحصار وقتًا للتفريغ، مع وجود تأخير واضح في استعادة النظام اللوجستي؛ ومن ناحية أخرى، فإن بعض مصانع التصنيع قد خفضت الإنتاج بشكل جوهري، مما يحد من العرض على المدى القصير، ويصعب استعادة الإنتاج بسرعة. لذلك، حتى مع تحسن ظروف الشحن، فإن فجوة العرض في السوق الفورية قد تستمر لفترة، وسيظل علاوة الألمنيوم الخارجية مرتفعة نسبيًا.

توسع علاوة السوق الخارجية يضغط على نافذة الاستيراد، وزيادة الطلب على التصدير من الصين

في ظل استمرار تقلص العرض الخارجي للألمنيوم وزيادة علاوة السوق الفورية، يتوسع الفارق السعري بين الداخل والخارج بشكل ملحوظ. السوق الخارجي لا يقتصر على تسعير الألمنيوم وفقًا لسعر LME فحسب، بل يتضمن أيضًا علاوات ندرة السوق والتكاليف المرتفعة في سلسلة التوريد. بمعنى آخر، على الرغم من ارتفاع سعر LME، فإن علاوات السوق الفورية المرتفعة ترفع من تكلفة الشراء الإجمالية، مما يقرب من إغلاق نافذة الاستفادة من الفروق، وأحيانًا يعكسها بشكل سلبي. في ظل هذا، فإن الواردات التي تعتمد على عقود طويلة الأجل مع شركة روسال أو عبر قنوات التجارة الصناعية تكون أقل تأثرًا، بينما تقل الواردات التي تعتمد على السعر المرن، مما يؤدي إلى تقليل صافي واردات قضبان الألمنيوم الصينية.

وفي الوقت نفسه، فإن الصين، أكبر مركز تصنيع للألمنيوم في العالم، تزداد جاذبيتها التصديرية. من ناحية، مع تقييد الشحن من الشرق الأوسط، وزيادة ندرة الإمدادات الخارجية، فإن المشترين الأجانب يفضلون البحث عن مصادر بديلة من الصين، سواء للألمنيوم أو المنتجات أو المنتجات النهائية، مما يعزز الطلب على التصدير. من ناحية أخرى، فإن توسع علاوات السوق الفورية يرفع من هامش الربح عند دخول الموارد الصينية إلى السوق الدولية، مما يعزز رغبة الشركات في التصدير. وبالتالي، فإن نقص العرض الخارجي لا يقتصر على تقليل واردات الصين من قضبان الألمنيوم فحسب، بل يرفع أيضًا من ضغط التصدير، مما يوازن السوق المحلي ويدعم الأسعار المحلية.

فجوة العرض والطلب في سوق الألمنيوم الكهربائي تتوسع بشكل ملحوظ عالميًا

بدمج تقديرات العرض والطلب العالمية، في ظل استمرار الصراع بين أمريكا وإسرائيل وإيران، وحصار مضيق هرمز، فإن نمو العرض العالمي للألمنيوم محدود، مع بقاء الطلب النهائي مرنًا نسبيًا. وفقًا لتوقعات Mysteel، فإن السوق الصينية ستظل في وضعية توازن ضيق، مع فجوة تقدر بحوالي 25 ألف طن في 2026؛ أما السوق الخارجية، فإن تقليص الإنتاج سيؤثر مباشرة على حجم الفجوة العالمية. وفقًا لتوقعات جريئة سابقة، فإن فجوة العرض الخارجي قد تتوسع إلى حوالي 82 ألف طن، مع أن الفجوة الإجمالية في سوق الألمنيوم الكهربائي قد تتوسع إلى 107 آلاف طن.

توازن العرض والطلب في سوق الألمنيوم الكهربائي (بالآلاف من الأطنان)

المصدر: Mysteel

خصائص إنتاج الألمنيوم الكهربائي تؤدي إلى تأخر استعادة العرض، وتقدير سعر الألمنيوم منخفض بشكل منهجي

سابقًا، كان السوق يميل إلى تصنيف ارتفاع سعر الألمنيوم الحالي على أنه “تداول عاطفي جيوسياسي”، مع توقع أن يتراجع السعر بسرعة بعد وقف إطلاق النار واستئناف الشحن. ومع ذلك، فإن علاوة المخاطر التي تنخفض مع تهدئة النزاع لا تعكس الضرر الحقيقي الذي لحق بالإمدادات، وارتفاع متوسط التكاليف. فبعد توقف مصانع الألمنيوم، يستغرق إعادة التشغيل عادة عدة أشهر، ويشمل عمليات صيانة، وإعادة بناء مخزون المواد الخام، واستعادة النظام اللوجستي. على سبيل المثال، قطر، التي تضررت إمداداتها من الغاز الطبيعي، اضطرت إلى تقليل الإنتاج، ويحتاج استعادة الألمنيوم إلى 6-12 شهرًا. لذلك، حتى مع تهدئة النزاع، فإن استعادة العرض تتأخر بشكل واضح، وتكون سرعة التئام فجوة العرض أبطأ بكثير من استعادة السوق لمعنوياته.

الأهم من ذلك، أن النزاع الحالي لا يحدث في دورة سوقية ذات عرض مريح، بل يأتي على خلفية سوق يعاني من توازن ضيق أو نقص هيكلي أصلاً. في هذا السياق، فإن الفجوة الناتجة عن تقليل الإنتاج في الشرق الأوسط، وارتفاع تكاليف الطاقة الناتجة عن ارتفاع أسعار الغاز والكهرباء، وإعادة تشكيل تدفقات التجارة، كلها عوامل تدعم بشكل مستمر أساسيات سعر الألمنيوم. حتى لو تراجعت المعنويات قصيرة الأمد، فإن أسعار المعادن ستظل تتأرجح، لكن هذه العوامل تؤثر أكثر على وتيرة حركة السعر، وليس على مركز السعر على المدى المتوسط والطويل. لا تزال أسعار الألمنيوم منخفضة بشكل كبير مقارنة بتأثيرات تقلص العرض وارتفاع التكاليف، ومع استمرار توسع فجوة السوق الخارجية وتسريع استهلاك المخزون، فإن الأساس لارتفاع سعر الألمنيوم بشكل منهجي قد أصبح متينًا.