نتائج تسعير سعر الفائدة الأساسي في مارس تبقى دون تغيير - خبراء: وتيرة التيسير السياسي تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وغيرها

صحفي يومية الاقتصاد | Zhang Shoulin
تحرير يومية الاقتصاد | Huang Bowen

في 20 مارس، سمحت بنك الشعب الصيني لمركز المقاصة بين البنوك الوطني بالإعلان، حيث كانت أسعار الفائدة على السوق الإقراضية (LPR) في ذلك اليوم: 1 سنة LPR بنسبة 3.0%، و5 سنوات فما فوق LPR بنسبة 3.5%. وتظل هذه الأسعار سارية حتى إصدار سعر FPR التالي.

السعر الأحدث ثابت مقارنة مع الجلسة السابقة. يعتقد كل من Wang Qing وLi Xiaofeng وFeng Lin من Dongfang Jincheng أن سبب ثبات أسعار LPR منذ بداية العام هو أن الاقتصاد الكلي في بداية العام قوي، وأن الطلب على استقرار النمو ليس مرتفعًا حاليًا.

تحليل فريق Ming Ming من CITIC Securities، أن موقف السياسة من التيسير الكلي واضح، لكن وتيرة التيسير تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وتقدم سياسة التسهيل الائتماني بشكل مرن من قبل البنك المركزي.

السياسة النقدية الحالية في فترة مراقبة

ظل سعر LPR لفترتين محددتين في مارس دون تغيير، وهو ما يتوافق مع توقعات السوق. يعتقد كل من Wang Qing وLi Xiaofeng وFeng Lin أن هناك سببين مباشرين لذلك.

الأول هو أن أساس تحديد سعر LPR لم يتغير. منذ آخر سعر LPR، ظل سعر الفائدة السياساتي (معدل إعادة شراء البنك المركزي لمدة 7 أيام) ثابتًا، مما يعني أن أساس تحديد سعر LPR في مارس لم يتغير، وهو ما يشير إلى أن سعر LPR في ذلك الشهر سيظل ثابتًا إلى حد كبير.

الثاني هو أن السعر الحالي يفتقر إلى الدافع لتخفيض سعر LPR بشكل نشط. تأثرت السوق مؤخرًا بانخفاض أسعار الفائدة على المدى المتوسط والطويل، بما في ذلك عائد استحقاق شهادات الإيداع المصرفية ذات التصنيف AAA لمدة سنة، نتيجة لتدخلات البنك المركزي قبل عيد الربيع عبر أدوات مثل MLF (تسهيل الإقراض متوسط الأجل) وعمليات إعادة الشراء العكسية الكبيرة التي ضخّت سيولة بقيمة 1.9 تريليون يوان. ومع ذلك، تظهر البيانات الأخيرة أن هامش الفائدة الصافي للبنوك التجارية في نهاية الربع الرابع من 2025 لا يزال عند أدنى مستوى تاريخي قدره 1.42%. وبالنظر إلى إعادة تسعير القروض في بداية العام، فإن هامش الفائدة الصافي للربع الأول من 2026 لا يزال يواجه ضغوطًا للتضييق. هذا يعني أن انخفاض تكلفة التمويل بالجملة في السوق النقدي للبنوك التجارية مؤخرًا لا يكفي لدفع البنوك إلى خفض سعر LPR بشكل نشط.

يعتقد Wang Qing وLi Xiaofeng وFeng Lin أن سبب ثبات سعر LPR منذ بداية العام هو أن الاقتصاد الكلي قوي في بداية 2026، مدفوعًا بانتعاش كبير في الصادرات وتطور سريع في قطاعات الإنتاج ذات التقنية العالية وغيرها من مجالات الإنتاج الجديدة، وأن الطلب على استقرار النمو ليس مرتفعًا حاليًا. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت البنك المركزي في يناير حزمة من السياسات النقدية الهيكلية لتعزيز دعم الابتكار التكنولوجي، والشركات الصغيرة والمتوسطة، وغيرها من القطاعات الحيوية والضعيفة في الاقتصاد الوطني. كل ذلك يشير إلى أن السياسة النقدية الحالية في فترة مراقبة، وأن أسعار الفائدة السياسية وLPR ستظل ثابتة في الربع الأول.

تحليل فريق Ming Ming من CITIC Securities، حتى الآن، أن موقف البنك المركزي من الأدوات الكمية لا يزال “مرنًا وفعالًا في استخدام خفض الاحتياطيات وخفض الفائدة”، وأن الهدف الوسيط هو “خفض تكاليف التمويل الإجمالية للمجتمع”. من الواضح أن التيسير الكلي واضح، لكن وتيرة التيسير تعتمد على مدى تعافي الاقتصاد الحقيقي وتقدم سياسة التسهيل الائتماني بشكل مرن من قبل البنك المركزي. “عند مراجعة البيانات الأساسية التي ستُعلن في مارس، نرى أن التضخم، والصادرات، والائتمان، والبيانات الاقتصادية كلها تظهر إشارات إيجابية، مما يعني أن الحاجة إلى خفض الفائدة ليست ملحة جدًا.”

المضي قدمًا في تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة

ذكر تقرير عمل الحكومة هذا العام أن السياسة النقدية ستظل معتدلة ومرنة. ويُعتبر تعزيز النمو الاقتصادي المستقر وعودة الأسعار بشكل معقول من أهم أهداف السياسة النقدية، مع استخدام مرن وفعال لمجموعة متنوعة من الأدوات مثل خفض الاحتياطيات وخفض الفائدة، مع الحفاظ على سيولة كافية، بحيث تتوافق حجم التمويل الاجتماعي، والمعروض النقدي، مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار.

يُشير Wang Qing وLi Xiaofeng وFeng Lin من Dongfang Jincheng إلى أن، بالنظر إلى الاتجاهات الاقتصادية والمالية الكلية، فإن احتمالية تنفيذ خفض شامل للفائدة في عام 2023 مرتفعة، ومن المتوقع أن يتم تنفيذه قبل منتصف العام، مع خفض يتراوح بين 10 إلى 20 نقطة أساس، مما سيدفع أسعار LPR للانخفاض أيضًا. “وهذا يمثل نقطة مهمة لتعزيز الاستهلاك، وتوسيع الاستثمار، ومواجهة عدم اليقين الخارجي بشكل فعال.”

توقع الفريق أن، بسبب تقلبات الوضع الجيوسياسي واستمرار السياسات المضادة للضغط، فإن مستوى الأسعار هذا العام سيرتفع بشكل معتدل، لكن معدل التضخم (مؤشر أسعار المستهلكين) سيظل منخفضًا، مع وجود مساحة كافية للسياسة النقدية، بما في ذلك خفض الفائدة، في الاتجاه المعتدل للتيسير. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي معدلات الفائدة بشكل أكبر في عام 2026، وأن يقل تأثير تقلبات سعر الصرف على السياسة النقدية المحلية.

كما أشار الفريق إلى أنه في عام 2026، يجب التركيز على استقرار سوق العقارات، مع توقع أن تقوم الجهات التنظيمية بتوجيه خفض كبير في سعر LPR لأكثر من خمس سنوات، وربط ذلك بطرق مثل دعم الفائدة من خلال التمويل الحكومي، لتحفيز خفض كبير في أسعار القروض العقارية للمواطنين. وهذه خطوة رئيسية لتخفيف مشكلة ارتفاع أسعار الفائدة على القروض العقارية، وتحفيز الطلب السوقي، وتصحيح التوقعات في سوق العقارات.

يعتقد فريق Ming Ming من CITIC Securities أن دورة التيسير للبنك المركزي ستستمر على الأرجح، ولكن مع ظهور تأثيرات التضخم المستوردة من أسعار النفط وغيرها، قد يركز استخدام أدوات التيسير الكمي على الفترات الملائمة بشكل أكبر.

لاحظت صحيفة Daily Economic News أن بنك الشعب الصيني أعلن في 19 مارس عن استمرار تنفيذ سياسة نقدية معتدلة ومرنة، مع التركيز على تعزيز النمو الاقتصادي وعودة الأسعار بشكل معقول، مع الاستفادة من تأثير السياسات الجديدة والسياسات القائمة، والتنسيق بين السياسات النقدية والمالية. ويشمل ذلك استخدام أدوات مثل معدل الاحتياطي الإلزامي، وبيع السندات الحكومية، وMLF، وعمليات إعادة الشراء العكسية، للحفاظ على سيولة كافية، بحيث يتوافق حجم التمويل الاجتماعي والمعروض النقدي مع النمو الاقتصادي وتوقعات مستوى الأسعار. مع تغيرات الوضع الاقتصادي والمالي، يتم توجيه وتنظيم مستوى أسعار الفائدة بشكل جيد، مع تعزيز تنفيذ ومراقبة سياسة سعر الفائدة، وتنظيم تكاليف التمويل الوسيطة، وتحقيق انخفاض تكاليف التمويل الإجمالية للمجتمع.