"عقد الزواج لمدة عشر سنوات" يثير موجات جديدة - توقف مفاجئ لعملية دمج امتصاص شركة Xiangcai للأسهم شركة Dazhi

المصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين الكاتب: ليو شيافي

في 15 مارس، أصدرت شركتا شونتشاي وشونتشاي دا حكيم بيانين، يفيدان بأن شركة شونتشاي ستقوم بتحويل الأسهم لدمج شركة دا حكيم وجمع تمويل مرفق، ولكن نظرًا لانتهاء صلاحية بيانات التقييم في وثائق الطلب بتاريخ 14 مارس، قررت بورصة شنغهاي وقف مراجعة الصفقة وفقًا للأنظمة.

وفي هذا الصدد، أكدت الشركتان أن وقف المراجعة لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي، وأنهما يواصلان بنشاط تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية والوثائق المقدمة، وعند الانتهاء من التحديثات، سيتم تقديم المستندات مرة أخرى وطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت ممكن.

ومع ذلك، على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير غير كبير”، إلا أن السوق شهدت مناقشات كثيرة حول “توقف إعادة الهيكلة”.

وفي الواقع، فإن توقف مراجعة الصفقات بسبب مشكلة “صلاحية البيانات” ليس نادرًا في سوق الأسهم الصينية (A股)، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس)، وهو فترة تبادل البيانات المالية القديمة والجديدة. وفقًا لإحصاءات غير كاملة من مراسل تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين، منذ عام 2026 حتى الآن، أوقفت بورصات التداول مراجعة أكثر من 15 شركة، من بينها شركة شونتشاي، شركة يينلي، شركة هواماو، شركة بوههاي للسيارات، وشركة ST المتحدة، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم.

ومن خلال الحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات من شهر إلى شهرين لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وبعض الشركات التي كانت أسرع قدمت طلبات استئناف خلال أيام قليلة.

منذ أن أوقفت بورصة شنغهاي في 2015 عملية استحواذ دا حكيم على شركة شونتشاي للوساطة المالية، وحتى قبول طلب دمج شركة شونتشاي مع دا حكيم في 2025، استغرقت هذه العملية التي استؤنفت بعد مرور عشر سنوات اهتمام السوق بشكل كبير.

وفيما يتعلق بمتابعة عملية الدمج، في ظل موجة الاندماجات والاستحواذات في قطاع الأوراق المالية، يتوقع الخبراء بشكل عام أن تخلق هذه العملية نموذجًا جديدًا للوساطة المالية عبر الإنترنت يعتمد على “المرور + الرخصة”.

توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات

وفقًا للإعلان، تلقت شركتا شونتشاي وشونتشاي دا حكيم في 14 مارس إشعارًا من بورصة شنغهاي، يفيد بأن البيانات التقييمية المقدمة في طلب الصفقة قد انتهت صلاحيتها، ويجب تحديثها وإعادة تقديمها، ووفقًا لقواعد مراجعة إعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة في بورصة شنغهاي، تم وقف مراجعة الصفقة.

وتوضح البيانات الإضافية في البيان أن تقرير التقييم كان صالحًا حتى 14 مارس 2026، وأنه قد تجاوز الحد الأقصى لمدة صلاحية 12 شهرًا.

بالإضافة إلى ذلك، فإن التقرير المالي المستخدم في تقرير إعادة الهيكلة، والذي استند إلى آخر بيان مالي حتى 30 يونيو 2025، سيكون أيضًا خارج صلاحية ستة أشهر بحلول 31 مارس 2026، وفقًا للأنظمة.

وفيما يخص تأثير وقف المراجعة على الشركة، أكد الطرفان أن الأمر لن يؤثر بشكل كبير على الصفقة، وأن وضع الشركة طبيعي.

وفيما يتعلق بالإجراءات المستقبلية، ذكر الطرفان أن الشركة والوسطاء المعنيين يواصلون بنشاط تحديث بيانات التقييم والبيانات المالية والوثائق، وعند الانتهاء، ستقدم الشركة المستندات المحدثة إلى بورصة شنغهاي وتطلب استئناف المراجعة في أقرب وقت.

ظاهرة توقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات في الربع الأول

على الرغم من أن الشركتين أشارا إلى أن “التأثير غير كبير”، إلا أن السوق شهدت مناقشات كثيرة حول “توقف إعادة الهيكلة”.

فهل تعتبر حالات توقف المراجعة بسبب مشكلة “صلاحية البيانات” شائعة؟

في الواقع، فإن مثل هذه الحالات ليست نادرة في سوق الأسهم الصينية (A股)، خاصة في الربع الأول من كل عام (يناير-مارس). وفقًا لإحصاءات غير كاملة من مراسل تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين، منذ عام 2026، أوقفت بورصات التداول مراجعة أكثر من 15 شركة، من بينها شركة شونتشاي، شركة يينلي، شركة هواماو، شركة بوههاي للسيارات، وشركة ST المتحدة، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية أو تقارير التقييم.

على سبيل المثال، كانت شركة بوههاي للسيارات تنوي الاستحواذ على حصص أربع شركات تملكها شركة هيناتشوان، وتعرضت لوقف المراجعة مرتين في 31 يناير و28 فبراير من هذا العام، بسبب انتهاء صلاحية البيانات المالية والتقييم.

وأشار خبراء الصناعة إلى أنه وفقًا للوائح إعادة الهيكلة الكبرى للشركات المدرجة، فإن البيانات المالية المدققة الأخيرة تكون صالحة خلال ستة أشهر بعد تاريخ التقرير المالي؛ وإذا كانت الصفقة تتعلق بإصدار أسهم، يمكن تمديد الفترة في حالات خاصة، لكن لا يمكن أن تتجاوز ثلاثة أشهر، وإذا لم يتم التحديث بعد انتهاء المدة، فإن البورصة ستوقف المراجعة وفقًا للأنظمة.

من ناحية أخرى، من وجهة نظر الشركات المدرجة، غالبًا ما تكون البيانات المالية المقدمة تعتمد على منتصف أو نهاية السنة السابقة، وبعد دورة مراجعة تمتد من 6 إلى 9 أشهر، غالبًا ما تظهر حالات انتهاء صلاحية البيانات في بداية العام التالي.

ومن ناحية أخرى، من وجهة نظر المؤسسات المدققة، فإن الربع الأول هو موسم مراجعة التقارير السنوية للشركات، وتكون الأعمال التدقيقية مكثفة، مما قد يؤدي إلى تأخير في تحديث البيانات.

لذا، فإن حالات “انتهاء صلاحية البيانات القديمة ووجود بيانات جديدة قيد التدقيق” شائعة جدًا في الربع الأول، وتواجه العديد من عمليات الاندماج وإعادة الهيكلة توقفًا مؤقتًا للمراجعة.

وبما أن هذه الحالة ليست نادرة، فكم من الوقت عادةً تستغرق استئناف المراجعة ومواصلة الصفقة؟

وفقًا للحالات السابقة، عادةً ما تستغرق الشركات من شهر إلى شهرين لتحديث البيانات واستئناف المراجعة، وبعض الشركات التي كانت أسرع قدمت طلبات خلال أيام قليلة.

على سبيل المثال، في عام 2025، تلقت شركة ووهان القابضة إشعارًا من بورصة شنغهاي في 31 ديسمبر 2025، بوقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات، وبعد إتمام التدقيق الإضافي وتحديث الوثائق، استأنفت المراجعة في 28 فبراير 2026، أي استغرقت حوالي شهرين.

وحالة أسرع كانت شركة تشيوان يينكوي التي كانت تنوي الاستحواذ على 100% من أسهم شركة شياو مي يو تين دا، حيث تلقت إشعارًا من بورصة بكين في 30 يناير 2025، بوقف المراجعة بسبب انتهاء صلاحية البيانات، ولكنها قدمت طلب استئناف خلال 10 أيام في 9 فبراير، واستأنفت المراجعة في 11 فبراير.

“زواج العشرة أعوام” يثير الاهتمام، والنظر إلى نموذج “المرور + الرخصة” بعد الدمج

بالعودة إلى صفقة دمج شركة شونتشاي مع دا حكيم، فإن السوق يتحدث عنها، ويرتبط ذلك أيضًا بطول مدة الصفقة.

في الواقع، لم تكن هذه هي المرة الأولى التي تحاول فيها شركتا شونتشاي ودا حكيم “الزواج”. ففي عام 2015، كانت خطة دا حكيم لشراء شركة شونتشاي للوساطة المالية بقيمة 8.5 مليار يوان قد حصلت على قبول رسمي من بورصة شنغهاي، لكن سرعان ما أُوقفت بسبب تحقيقات في انتهاكات محتملة في الإفصاح عن المعلومات.

وبعد مرور عشر سنوات، تغيرت الأدوار، حيث قامت شركة شونتشاي (بعد استحواذ هاغاكو على شركة شونتشاي وإعادة تسميتها) بدمج دا حكيم، مما أثار اهتمام السوق بشكل كبير.

أما بالنسبة لهذه الصفقة، فمن بداية الإعلان عنها في 28 مارس 2025 حتى توقف المراجعة في 14 مارس 2026 بسبب انتهاء صلاحية الوثائق، استغرقت العملية تقريبًا سنة، وهو وقت طويل لصفقة مهمة، ويختبر صبر واهتمام السوق.

كما أن من الجدير بالذكر أن شركة دا حكيم وشركة شونتشاي تعرضتا مؤخرًا لسلسلة من الدعاوى القضائية.

في نوفمبر 2025، رفع أحد المساهمين الطبيعيين دعوى ضد دا حكيم بسبب مسائل تتعلق بشرعية إجراءات إعادة الهيكلة، على الرغم من أنه سحب الدعوى لاحقًا، إلا أن ذلك أثار نقاشات واسعة حول شرعية الصفقة.

وفيما يخص شركة شونتشاي، فقد أُعلن في فبراير من هذا العام عن تطورات جديدة في قضية مسؤوليتها المشتركة في قضية “إيرينغ” التي تتعلق بمبلغ 300 مليار يوان، حيث أظهرت البيانات أن شركة يونان للائتمان رفعت دعوى تعويض بقيمة حوالي 3.43 مليار يوان، وطالبت شركة شونتشاي للوساطة المالية بتحمل المسؤولية المشتركة. ولا تزال القضية في مرحلة إعادة النظر ولم تُحسم بعد.

ومن هنا، من السهل أن نفهم أن المستثمرين قد يشعرون بالقلق من استمرار المشاكل السلبية، حتى لو كانت مجرد توقف المراجعة.

ومع ذلك، في ظل موجة الاندماجات في قطاع الأوراق المالية، لا تزال التوقعات السوقية إيجابية بشكل عام بشأن هذه “الزواج” الذي استمر لعشر سنوات.

ويعتقد الخبراء أن استمرار التعاون بعد عشر سنوات يدل على اعتراف طويل الأمد بتكامل الأعمال بين الطرفين. وبعد التجارب السابقة، من المتوقع أن يكون تقييم المخاطر والتكامل أكثر حذرًا وواقعية، مما يعزز استقرار الصفقة.

ومن ناحية أخرى، فإن الوضع المالي الحالي للشركتين يعزز من أمان عملية الدمج، حيث تشير التوقعات لعام 2025 إلى أن شركة شونتشاي للوساطة المالية تتوقع أن تصل إيراداتها إلى حوالي 19.55 مليار يوان، بزيادة قدرها 28.8% عن العام السابق، وأن صافي أرباحها سيصل إلى حوالي 5.53 مليار يوان، بزيادة قدرها 157.5%.

أما شركة دا حكيم، فتتوقع أن تحقق خسارة صافية تتراوح بين -34 مليون و-50 مليون يوان، وخسارة بعد استبعاد البنود الخاصة بين -69 مليون و-85 مليون يوان، على الرغم من عدم تحقيق الربح، إلا أن حجم الخسارة قد تقلص بشكل ملحوظ مقارنة بعام 2024.

وفيما يتعلق بمستقبل الدمج، قال المحلل المالي في بنك تايبينغ، شا ميانغ، إن دمج شركة شونتشاي للوساطة مع قاعدة العملاء النشطة التي تتجاوز العشرة ملايين شهريًا، إلى جانب رخصة التشغيل، قد يخلق نموذجًا جديدًا للوساطة المالية عبر الإنترنت يعتمد على “المرور + الرخصة”.