احذر من "الوقوف في المحطة" في المستويات العالية - أكثر من 10 صناديق QDII تحذر من مخاطر الخصم الزائد في نفس اليوم

المصدر: تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين الكاتب: يي يانجون

في ظل تصاعد تقلبات الأسواق المالية الدولية، شهدت بعض صناديق الاستثمار المتداولة عبر الحدود (ETF) وصناديق LOF عبر الحدود إقبالًا من قبل المستثمرين، مع ارتفاع حاد في مخاطر الفارق السعري.

فقط في 19 مارس، أبلغ أكثر من 10 صناديق صندوق الاستثمار الأجنبي (QDII) مثل صندوق النفط الخام LOF إيفر فاند، وصناديق Semiconductors الكورية والصينية، وصناديق التكنولوجيا NASDAQ، وصناديق هوان الصينية اليابانية 225، وغيرها، المستثمرين عبر إعلانات تنبيهية: يجب مراقبة مخاطر الفارق السعري في أسعار التداول في السوق الثانوي، واتخاذ قرارات استثمارية بحذر.

وفي الوقت نفسه، لاحظ مراسل تقرير الاقتصاد في القرن الواحد والعشرين أن حالات تكرار تنبيه الصناديق الفردية لمخاطر الفارق السعري تتزايد. منذ بداية مارس، أصدرت العديد من صناديق ETF وLOF عبر الحدود أكثر من عشر إعلانات تنبيه ذات صلة. وخلال ذلك، اتخذت العديد من الصناديق إجراءات مثل التوقف المؤقت عن التداول خلال الجلسة للحد من ارتفاع نسبة الفارق السعري.

نصائح للمستثمرين، حالياً، عند الاستثمار في صناديق QDII، يجب التركيز بشكل رئيسي على نسبة الفارق السعري في السوق، وتجنب الشراء عند ارتفاع الفارق بشكل كبير، لتفادي خسائر ناتجة عن انخفاض الفارق. ويفضل اختيار المنتجات ذات السيولة الجيدة والانحراف عن الأداء القريب، والالتزام بالاستثمار على المدى الطويل بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل، والنظر بعقلانية في تقلبات الأصول الخارجية.

عوامل متعددة تساهم في ارتفاع الفارق السعري

عادةً، عندما يكون سعر التداول في السوق الثانوي لصندوق ETF أو LOF أعلى من صافي قيمة الأصول المرجعية (IOPV)، يتكون فارق سعري. أي أن سعر السوق الثانوي يتجاوز القيمة الحقيقية للصندوق.

في فجر 19 مارس، أعلن صندوق إيفر فاند أن سعر التداول في السوق الثانوي لصندوق النفط الخام (QDII) يتجاوز بشكل واضح صافي قيمة الأصول. ففي 16 مارس 2026، كانت قيمة وحدة الصندوق 1.6414 يوان، وفي 18 مارس 2026، أغلق سعر السوق الثانوي عند 1.896 يوان.

وبذلك، فإن معدل الفارق السعري لهذا الصندوق عبر الحدود في 18 مارس يقارب 15%.

وقال إيفر فاند: “نحذر المستثمرين من مخاطر الفارق السعري في السوق الثانوي، وندعو إلى اتخاذ قرارات استثمارية بحذر. فشراء وحدات الصندوق بأسعار عالية جدًا بعيدًا عن القيمة الحقيقية قد يؤدي إلى خسائر كبيرة عند انخفاض السعر في السوق الثانوي.”

هذه هي المرة الثالثة عشرة منذ بداية مارس التي يصدر فيها إيفر فاند إعلانات تنبيه حول مخاطر الفارق السعري لصندوق النفط الخام. وخلال ذلك، اتخذت الصناديق إجراءات مثل التوقف المؤقت عن التداول خلال الجلسة عدة مرات.

وفي الوقت نفسه، أصدرت شركة جينشون تشانغتشونغ أكثر من 20 إعلان تنبيه حول مخاطر الفارق السعري لصندوقها العالمي للرقائق.

وفي الواقع، فإن “التكرار في تنبيه المخاطر، مع استمرار ارتفاع معدل الفارق السعري للصناديق”، ليس حالة فردية، حيث تقع العديد من صناديق ETF عبر الحدود في نفس الحلقة المفرغة.

على سبيل المثال، منذ مارس، ظهرت إعلانات تنبيه متكررة حول مخاطر الفارق السعري لصناديق مثل ETF Semiconductors الكورية والصينية، وصناديق اليابان، وصناديق النفط والغاز S&P، وصناديق S&P 500، وصناديق CAC40 الفرنسية.

وفيما يتعلق بأسباب ارتفاع معدل الفارق السعري لهذه الصناديق، قال سون هينغ، مدير مركز أبحاث الصناديق في مينستر (الصين)، إن السبب الرئيسي هو تركز الطلب على الأصول الخارجية الشعبية (النفط والغاز، الأسهم الأمريكية، الرقائق، وغيرها)، بالإضافة إلى نفاد حصص العملات الأجنبية لصناديق QDII، وتوقف أو تقييد عمليات الشراء الخارجية، مما أدى إلى تعطيل قنوات المضاربة بين السوق الخارجي والسوق الداخلي، حيث يضطر المستثمرون في السوق الداخلي إلى شراء الحصص الموجودة، مما يسبب اختلالًا شديدًا في العرض والطلب وارتفاع أسعار التداول.

وفي الوقت نفسه، قال سون هينغ إن “تفاوت أوقات التداول بين الأسواق عبر الحدود، وطول دورة الطلب والعرض، يزيدان من انحراف الأسعار، مما يؤدي في النهاية إلى استمرارية ارتفاع الفارق السعري.”

لقد أصبح تقييد شراء صناديق QDII أمرًا معتادًا.

تشير بيانات Wind إلى أن أكثر من 60% من منتجات QDII حالياً في حالة توقف عن الشراء أو تقييد عمليات الشراء الكبيرة. على سبيل المثال، تم إيقاف عمليات الشراء في صناديق النفط الخام و ETF Semiconductors سابقًا.

وقال أحد مسؤولي شركة صناديق إن، عندما يكون حجم حصص QDII محدودًا، وإذا لم تفرض الشركة قيودًا على عمليات الشراء الكبيرة، فقد يؤدي ذلك إلى عدم استثمار بعض الأموال خارجيًا وتركها غير مستغلة، بينما تقليل الحصص يقلل من عوائد الاستثمار. لذلك، فإن تقييد الشراء أو التوقف عنه هو في الأساس لحماية مصالح المستثمرين.

التحذير من مخاطر الفارق السعري العالي

من المهم أن نلاحظ أن الاستثمار العشوائي في صناديق ETF ذات الفارق السعري العالي قد يعرض المستثمرين لخسائر كبيرة.

وأشارت شركة هوانتاي باي روي إلى أن شراء صناديق ذات فارق سعري مرتفع يعادل “دفع ثمن” لمشاعر السوق.

وأوضحت الشركة أن الفارق السعري المرتفع هو في جوهره انفصال سعر التداول في السوق الثانوي عن القيمة الحقيقية (IOPV)، ويحدث هذا الانفصال بسبب مشاعر السوق، وطلب المستثمرين، وغيرها من العوامل قصيرة الأجل، وليس نتيجة لزيادة القيمة الجوهرية للمنتج. وسيعمل آلية التصحيح تدريجيًا على تقليل الفارق المفرط، وحتى لو تم تقييد الحصص مؤقتًا، فإن ارتفاع الفارق السعري سيعود بسرعة عند تحرير الحصص أو انخفاض المشاعر.

وعندما يعود السعر إلى القيمة الحقيقية، حتى لو لم يتراجع المؤشر الذي يتتبعه ETF، فإن المستثمرين الذين اشتروا عند ارتفاع الفارق السعري سيخسرون عند انخفاضه.

كمثال، إذا اشترى المستثمر وحدة ETF بسعر 15 يوان عندما يكون الفارق السعري 50%، وعاد الفارق إلى 0%، فإن سعر السوق الثانوي قد ينخفض من 15 إلى 10 يوان، مما يسبب خسارة بنسبة 33%.

بالإضافة إلى ذلك، فإن ETFs ذات الفارق السعري المرتفع قد تواجه مخاطر السيولة، لأن نشاطها يعتمد على المضاربة قصيرة الأجل.

وقالت هوانتاي باي روي: “عندما يدرك السوق أن سعر التداول في السوق الثانوي مرتفع جدًا أو أن الأصول الأساسية تتغير، قد يقوم المستثمرون الذين دخلوا السوق بشكل جماعي ببيع حصصهم، مما يؤدي إلى انخفاض سريع في السعر، وانخفاض نشاط السوق الثانوي، وتدهور السيولة.” وإذا حدث ذلك، قد يواجه المستثمرون صعوبة في البيع، أو قد يضطرون لبيع بأسعار منخفضة جدًا، أو حتى عدم القدرة على البيع على الإطلاق. وقد يؤدي الهروب الجماعي للمستثمرين إلى انخفاض سعر التداول في السوق الثانوي إلى الحد الأقصى.

بالإضافة إلى تجنب المنتجات ذات الفارق السعري المرتفع، يجب على المستثمرين في الوقت الحالي الانتباه إلى عوامل متعددة عند الاستثمار في صناديق QDII.

نصح سون هينغ المستثمرين بمراقبة نسبة الفارق السعري في السوق، وتجنب الشراء عند ارتفاعه، ومراقبة حصص العملات الأجنبية، وقواعد التقييد والشراء، وفهم فروق التوقيت، وتقلبات سعر الصرف، ومخاطر الأسواق الخارجية، واختيار المنتجات ذات السيولة الجيدة والانحراف عن الأداء القريب، والالتزام بالاستثمار طويل الأمد بدلاً من المضاربة قصيرة الأجل، والنظر بعقلانية في تقلبات الأصول الخارجية.

كما ذكرت شركة هوانتاي باي روي أن استمرار انخفاض معدل الفارق السعري على المدى الطويل هو أحد مؤشرات سيولة ETF الجيدة. فـ ETF ذات السيولة العالية تتيح للمستثمرين الشراء أو البيع بأسعار قريبة من القيمة الحقيقية.

ومن ناحية أخرى، للحد من مخاطر الفارق السعري العالي في صناديق QDII، يجب أن تتضافر جهود الجهات التنظيمية، من خلال زيادة حصص العملات الأجنبية المخصصة لـ QDII، وتحسين كفاءة توزيع الحصص، وتفعيل آليات المضاربة؛ ويجب على شركات الصناديق إصدار إعلانات فورية عن الفارق السعري، وتطبيق قيود على الشراء أو التوقف عن الشراء، وتوجيه التداول بشكل عقلاني؛ بالإضافة إلى تعزيز توعية المستثمرين، وتحذيرهم من مخاطر الانحراف بين السعر السوقي والقيمة الصافية، وتقليل عمليات الشراء العشوائية، مع تحسين كفاءة التداول عبر الحدود وعمليات الشراء والبيع، لتحقيق استقرار متعدد الأبعاد في الفارق السعري.