سؤال إلى الذكاء الاصطناعي · كيف يمكن لتحول لي نينغ المهني أن يكسب ثقة السوق؟

01، أفضل مما كان متوقعًا

في 20 مارس، قفز سعر سهم لي نينغ بفتح سعر فجائي، واغلق عند 21.44 دولار هونج كونج للسهم، بزيادة قدرها 8.56%، وارتفع رأس المال السوقي بمقدار 4.369 مليار دولار هونج كونج خلال يوم واحد ليصل إلى 55.418 مليار دولار هونج كونج. في نفس الوقت، كانت أسعار أسهم ثلاث شركات رياضية وطنية أخرى مدرجة في سوق هونج كونج — أنتا، توبو، و361 درجة — تتغير بنسبة -0.84%، 3.9%، و1.71% على التوالي.

ما حفز ارتفاع سعر سهم لي نينغ هو التقرير المالي لعام 2025 الذي تم الكشف عنه في مساء اليوم السابق. البيانات كشفت عن ثلاثة معلومات رئيسية: أن عملية التعديل مستمرة، وأن الإيرادات القصيرة الأجل تزداد دون زيادة الأرباح، لكن التدفق النقدي على الورق قوي، “اليد مليئة بالطعام، فلا داعي للقلق”.

خلال فترة التقرير، بلغت إيرادات لي نينغ 29.598 مليار يوان، بزيادة قدرها 3.2% على أساس سنوي. مقارنة بالسنوات السابقة، تباطأ معدل النمو. من 2022 إلى 2024، كانت معدلات النمو السنوية للإيرادات على التوالي 14.3%، 7.0%، و3.9%. لكن مع وضع أن لي نينغ لا تزال في مرحلة التعديل، فإن السوق بشكل عام يعتقد أن أداء الإيرادات يتوافق مع التوقعات أو يتجاوزها قليلاً.

حسب تصنيف المنتجات، في عام 2025، جاءت إيرادات لي نينغ من ثلاثة قطاعات رئيسية — الأحذية، الملابس، والمعدات والإكسسوارات — على التوالي 14.651 مليار يوان، 12.327 مليار يوان، و2.621 مليار يوان، مع نمو متفاوت، وتمثل نسبتها من إجمالي الإيرادات 49.5%، 41.65%، و8.86%، وهي تقريبًا مماثلة لعام 2024.

من ناحية القنوات، في عام 2025، جاءت إيرادات لي نينغ من القنوات المباشرة، الجملة، والتجارة الإلكترونية على التوالي 6.655 مليار يوان، 13.773 مليار يوان، و8.743 مليار يوان، وتمثل نسبتها من إجمالي الإيرادات 23%، 46%، و31%. من بين ذلك، زادت نسبة الإيرادات من الجملة والتجارة الإلكترونية، بينما انخفضت نسبة القنوات المباشرة بسبب تعديل الاستراتيجية وتحول سيناريوهات الاستهلاك.

نتيجة لتعديل هيكل القنوات، انخفضت نسبة القنوات المباشرة، مما أدى إلى تراجع هامش الربح الإجمالي لي نينغ. في عام 2025، انخفض هامش الربح الإجمالي بمقدار 0.4 نقطة مئوية ليصل إلى 49%. وأوضح التقرير أن السبب الرئيسي يعود إلى عاملين: أولاً، انخفاض نسبة القنوات المباشرة، ثانياً، تصاعد المنافسة في الترويج المباشر مما دفع المجموعة إلى زيادة الخصومات.

مقارنة بأداء الإيرادات وهامش الربح الإجمالي، كانت صافي أرباح لي نينغ أكثر إشراقًا. خلال فترة التقرير، بلغ صافي الربح للمساهمين 2.936 مليار يوان، بانخفاض قدره 2.6% على أساس سنوي، ويعزى ذلك بشكل رئيسي إلى تأثيرات الضرائب والعوامل غير التشغيلية؛ وإذا نظرنا فقط إلى بيانات النصف الثاني من عام 2025، فإن صافي الربح للمساهمين زاد بنسبة 13% على أساس سنوي.

وفي الوقت نفسه، مع عودة لي نينغ إلى الاحترافية، زادت استثماراتها في التسويق (خاصة المرتبطة بالأولمبياد) والبحث والتطوير، مما أثار قلق السوق بشأن قدرتها على تحقيق الأرباح. وقال بعض المستثمرين بعد الاطلاع على التقرير المالي إنهم وفقًا لتوجيهات الإدارة في منتصف العام، يتوقعون أن يكون الربح في عام 2025 حوالي 2.5 مليار يوان، لكن النتيجة كانت أفضل من المتوقع، مع هامش صافي الربح 9.9%، وأداء يفوق توقعات السوق.

خلال فترة التقرير، زادت نفقات لي نينغ على الإعلان والترويج، والبحث والتطوير، بنسبة 16.34% و3.88% على التوالي، لكن بفضل إدارة التكاليف الأخرى بشكل جيد، لم يتأثر الربح الإجمالي بشكل كبير، وارتفع هامش الربح التشغيلي بمقدار 0.4 نقطة ليصل إلى 13.2%، من خلال دمج القنوات وتحسين العمليات التشغيلية.

02، لا زال التحول مستمرًا

في السنوات الأخيرة، تحولت استراتيجية لي نينغ من “موضة الثقافة الوطنية” إلى التوجه نحو الرياضة الاحترافية. وراء ذلك، يوجد إجماع صناعي كامل: أن الاتجاهات العصرية يمكن أن تؤدي إلى انفجارات قصيرة الأمد، لكن الاحتراف هو الجوهر الذي يمر عبر الدورات الاقتصادية.

في عام 2025، استثمرت لي نينغ بكثافة لاستعادة لقب “الشريك الرسمي للجنة الأولمبية الصينية” من أنتا، مما يعكس عزمها على التحول. من خلال الظهور المتكرر في الأولمبياد، تسعى لي نينغ لتعميق موقعها كعلامة تجارية رياضية احترافية.

وفي الوقت نفسه، تعمل لي نينغ على بناء حواجز احترافية في مجالات البحث والتطوير، والمنتجات، والقنوات. على سبيل المثال، تم توجيه الموارد نحو فئات رياضية مثل الجري، كرة السلة، والريشة الطائرة، مع زيادة التجارب الاحترافية في المتاجر، وتعزيز منصة التكنولوجيا، ومصفوفة المنتجات الاحترافية.

في عام 2025، حققت لي نينغ تقدمًا معينًا في التحول إلى الاحترافية. وهو منظور آخر لتقييم نتائج أدائها، بجانب البيانات المالية.

وفقًا لبيانات لي نينغ، في عام 2025، بلغت حصة فئات الجري، كرة السلة، والتدريب الشامل من إجمالي المبيعات 64%، وبلغت إيرادات المنتجات الاحترافية أكثر من 56%. خاصة، فئتا الجري والريشة الطائرة، أتاحتا فرصًا تجارية جديدة.

على وجه التحديد، خلال فترة التقرير، زادت مبيعات فئة الجري بنسبة 10%، وارتفعت حصتها من السوق لمدة خمس سنوات متتالية، من 16% في 2021 إلى 31% في 2025، لتصبح أكبر فئة للي نينغ. كما زادت إيرادات فئة الريشة الطائرة بنسبة 30%، وارتفعت مبيعات فئة التدريب الشامل بنسبة 5%، مع عوامل دفع رئيسية تشمل تطبيق أقمشة وظيفية، وتوسيع جمهور النساء الرياضيين.

أما الجانب الآخر من العملة، فهو أن التحول إلى الاحترافية قد يضغط على الأرباح قصيرة الأمد للي نينغ، إذ أن البحث والتطوير الاحترافي، والتعاون مع الأحداث، وتحديث القنوات، وبناء الفرق، كلها تتطلب استثمارات ضخمة مستمرة. وما إذا كانت هذه الاستثمارات ستتحول إلى حواجز وميزة تمييزية، فذلك يتطلب وقتًا للتحقق.

وفي الوقت نفسه، تظهر بعض المشاكل في التقارير المالية، مثل ضعف زخم النمو، أداء القنوات المباشرة السيئ الذي يثقل على الأداء العام، وزيادة الخصومات بسبب المنافسة الشديدة، وما إذا كانت ستتحسن في المستقبل، لا يزال غير واضح.

لكن لحسن الحظ، لا تزال موارد لي نينغ وفيرة. حتى نهاية عام 2025، زاد صافي النقد بمقدار 1.81 مليار يوان ليصل إلى 19.97 مليار يوان، بزيادة قدرها 18.1 مليار يوان على أساس سنوي. وقالت الشركة: “الاحتياطيات النقدية الكافية توفر أساسًا ماليًا قويًا ومرونة في التوجيه، مما يمكنها من مواجهة ضغوط السوق التشغيلية، ودعم التخطيط السريع للاستجابة لفرص السوق.”