يو ليانج وفانكه: من علامة صناعية إلى الاختفاء والخروج، تصفية حقبة زمنية ¦ 【ملف الشخصيات التجارية】

مجموعة دراسات ملفات الشخصيات التجارية

من 2025 إلى 2026، كانت أكثر الأحداث إثارة في قطاع العقارات الصيني تتركز حول شركة وانفكو. تم القبض على الرئيس السابق زو جيوشن، وارتبط اسم الرئيس السابق شين جيه بالقضية، كما اختفى يو ليانغ، الذي حكم وانفكو لمدة 36 عامًا، بسرعة بعد بلوغه سن التقاعد، ولم يصدر أي قرار رسمي حتى الآن. كانت وانفكو، التي كانت من أنجح الشركات الرائدة في السوق، قد دخلت في دوامة من انهيار الحوكمة، وضغوط الديون، واستيلاء الدولة.

اليوم، نعيد استعراض نمو يو ليانغ، وألغاز رأس المال في وانفكو، والمنطق الأساسي الذي يقود أكبر شركات العقارات نحو النهاية، من خلال منظور موضوعي.

أولاً، ثلاثون عامًا من يو ليانغ: من خبير مالي إلى قائد شركة عقارات بقيمة تريليون يوان

في عام 1990، تخرج يو ليانغ من جامعة بكين، وانضم إلى وانفكو، وبدأ مسيرته من قطاع المالية ورأس المال، وشارك بشكل كامل في تحول وانفكو من التنويع إلى التخصص في الإسكان. في عام 1994، خلال “صراع جين وان”، ساعد الإدارة على الحفاظ على السيطرة؛ وفي عام 2001، تولى منصب المدير العام، وأطلق نظام “5986” للدوران السريع — حيث يتم بدء البناء خلال خمسة أشهر، وافتتاح المشروع خلال تسعة أشهر، وبيع 60% من المنتجات في الشهر الأول، مع 86% من المنتجات سكنية — مما قاد وانفكو إلى مسار التوسع السريع. في عام 2010، تجاوزت مبيعات وانفكو 1081 مليار يوان، وأصبحت أول شركة عقارات في الصين تتجاوز تريليون يوان؛ وفي عام 2021، بلغت ذروتها عند 7041 مليار يوان، وبلغت أصولها الإجمالية أكثر من 1.7 تريليون يوان، مع معدل دين صاف دائم أقل من 30%، وتُعتبر من أفضل الشركات من حيث المالية في القطاع. بفضل عقلانيته الشديدة، وقيادته المبنية على البيانات، وتركيزه على الحوكمة، أصبح يو ليانغ أحد أكثر المديرين المهنيين تمثيلاً في قطاع العقارات الصيني. كان أول من اقترح مصطلحات مثل “العصر الفضي”، “البقاء على قيد الحياة”، و"عصر الحديد الأسود"، وتوقعات دورية السوق كانت قبل القطاع بعدة سنوات. لكن هذا الوعي لم يمنعه من أن يقود وانفكو، تحت تأثير عزم النمو، نحو التوسع خارج الميزانية وفوضى الحوكمة.

ثانيًا، ألغاز رأس مال وانفكو: صراع باو وان، استحواذ شينزن للسكك الحديدية، انفجارات خارج الميزانية، وقضايا كبار المسؤولين

تحول مصير وانفكو بدأ من معركة رأس المال. في عام 2015، اندلع صراع باو وان، حيث استحوذت شركة “باو نينغ” على 25.4% من الأسهم، مهددة السيطرة الإدارية. تعاون يو ليانغ مع وان شي، وردا على ذلك، أدخلوا قطار شنزن كفارس أبيض. في عام 2017، استحوذت شركة شينزن للسكك الحديدية على حصة بقيمة 663 مليار يوان، وامتلكت 29.38% من الأسهم، وأصبحت أكبر مساهم، وتحول وضع وانفكو من “توزيع الأسهم وقيادة المديرين” إلى “سيطرة الدولة”. للحفاظ على النمو، حافظت وانفكو على استقرار الميزانية، بينما قاد الرئيس التنفيذي آنذاك زو جيوشن، من خلال شركة “بو شان” لإدارة الأصول، ومنصة “بنغ جين” للتمويل خارج الميزانية، نظام تمويل غير مباشر، وتحويل الأموال، ومعاملات ذات صلة، باستخدام رؤوس أموال صغيرة لتحريك مئات المليارات. هذا النظام الظلي، الذي كان غير مرئي خلال فترات النمو، انفجر تمامًا خلال الانحدار. في أكتوبر 2025، تم اتخاذ إجراءات قانونية ضد زو جيوشن، وشارك أكثر من عشرة من كبار الموظفين في القضية؛ قبل ذلك، استقال رئيس مجلس إدارة شركة شينزن للسكك الحديدية، شين جيه، بعد اختفائه بسبب تورطه. على الفور، أرسلت الدولة في شنزن فريق تدقيق وإدارة، وتولت السيطرة الكاملة على العمليات. في 8 يناير 2026، أعلنت وانفكو أن يو ليانغ “بلغ سن التقاعد”، وتخلى عن جميع مناصبه. لكن من اليوم التالي، توقفت أنشطته على وسائل التواصل الاجتماعي، وفُقدت جميع اتصالاته، وتم سحب صورته من الموقع الرسمي للشركة، وردت الشركة فقط بأنها “غير واضحة”. حتى الآن، لا يزال يو ليانغ في حالة اختفاء، ولم تؤكد السلطات أو تنفي، وهو وضع يتجاوز التقاعد الطبيعي بكثير.

ثالثًا، مقارنة بين القوى الثلاث: مسارات مختلفة، مصير مشترك، ونهاية كاملة للنموذج العقاري القديم

شركة إيفرغراند، وبي جي جيواردن، ووانفكو، ثلاث شركات رائدة بأساليب مختلفة، لكنها وصلت إلى مآزق متشابهة: إيفرغراند: مديونية عالية، ديون مرتفعة، تنويع مفرط، وأقصى دين بلغ 2.58 تريليون يوان، مع معدل دين يتجاوز 80%، وتوسع عنيف عبر التمويل غير الرسمي؛ بي جي جيواردن: دوران سريع جدًا، وتوسعات في المناطق الثلاثة والأربعة، مع ديون إجمالية تبلغ 1.7 تريليون يوان، ومعدل دين 97.4%، وتستمر في الاعتماد على الحجم والبيع السريع للحفاظ على التدفق النقدي؛ وانفكو: تركز على الأسواق الأولى والثانية، والامتثال الداخلي، وتكلفة تمويل تبلغ 5.18%، مع ديون بفوائد تبلغ 361.2 مليار يوان، وتشتهر بالاستقرار، لكنها وقعت في فخ العمليات خارج الميزانية. السبب الجوهري هو أن القطاع بأكمله دخل مرحلة تصفية المخزون، حيث انقطع دورة “الشراء — التمويل — البيع”، وكشفت جميع النماذج عن مخاطرها. يو ليانغ كان قد أدرك دورة السوق، لكنه لم يستطع التحرر من قيود الحجم، والمساهمين، والنمو؛ وانفكو حافظ على الخطوط الأساسية داخل الميزانية، لكنه خسر التوافق خارج الميزانية؛ إدارة المديرين المهنيين، التي تبدو حديثة، انهارت أمام إغراء رأس المال وحدود السلطة. تكرار وقوع زو جيوشن، شين جيه، ويو ليانغ ليس مجرد مشكلة أخلاقية فردية، بل هو نتيجة تصفية شاملة لنظام الفجوات خلال فترة التوسع السريع للقطاع.

رابعًا، الختام: محاسبة العصر، ونهاية النموذج

اختفاء يو ليانغ يمثل نهاية حقبة المديرين المهنيين في وانفكو بشكل كامل؛ واستيلاء الدولة في شنزن يعكس دخول القطاع في دورة جديدة من “خفض الرافعة، وخفض العمليات خارج الميزانية، وتقليل الأرباح الفاحشة”. أسطورة المليارات، ومجد الحجم، والقصص الاستراتيجية، كلها عادت إلى الصفر أمام البيانات، والتنظيم، والقانون. اليوم، وانفكو هو مستقبل العقارات في الصين. انتهى عصر الاعتماد على الرافعة المالية والدورات، وبدأ عصر العودة للسكن، والامتثال، والمنطق. وقصة يو ليانغ ووانفكو ستظل كأكثر الحالات برودة، محفورة في تاريخ الأعمال في الصين.

هذه هي “ملفات الشخصيات التجارية”، وسنواصل في الحلقة القادمة تحليل الإنسان، والنظرة، والمصير وراء الأعمال.