"المدفع يطلق النار، الذهب بملايين الليات"، هل لم تعد تنجح هذه المرة؟ لماذا ينخفض الذهب؟ أحدث تقييم المؤسسات

“مدفع واحد يطلق، ذهب بملايين الأونصات.” منذ تصاعد الصراع بين أمريكا وإيران، يبدو أن هذه المقولة فقدت فعاليتها. منذ اندلاع النزاع، انخفض سعر الذهب الفوري في لندن بنحو 10%، ووصل أدنى مستوى له عند 4502 دولار للأونصة، وبلغت قيمة مستوى 4500 دولار عرضة للخطر بشكل مؤقت.

تعتقد المؤسسات أن العامل الرئيسي الذي يحرك سعر الذهب حاليًا هو إعادة قيود توقعات الفائدة نتيجة ارتفاع أسعار الطاقة. مع استمرار الصراع في الشرق الأوسط، وظلت أسعار النفط عند مستويات عالية، أصبح تقييم مسار تراجع التضخم أكثر حذرًا، مما أدى إلى تقليل توقعات خفض الفائدة، ودفعت الدولار إلى قوة مؤقتة، مما ضغط على الذهب.

بالنظرة المستقبلية حتى عام 2026، تشير المؤسسات إلى أن العجز المالي الكبير في الولايات المتحدة، وتواصل الاتجاه الطويل نحو تقليل الاعتماد على الدولار (وهو شراء البنوك المركزية العالمية للذهب)، يظل هناك مجال لارتفاع سعر الذهب على المدى الطويل. ومع ذلك، مقارنة بعام 2025، فإن التغيرات الحدية في دورة الفائدة الأمريكية وزيادة القوى التداولية قد تزيد من تقلبات الذهب، مما يتطلب تعزيز استراتيجيات التوقيت التكتيكي.

الذهب يمر بتصحيح مستمر

منذ اندلاع الصراع بين أمريكا وإيران، لم يشهد الذهب ارتفاعًا مستمرًا كما توقع السوق، بل شهد تصحيحًا كبيرًا.

في 18 مارس، انخفض سعر الذهب الفوري في لندن بنسبة 3.86% ليصل إلى 4813.53 دولار للأونصة، وفي 19 مارس، انخفض مرة أخرى بنسبة 3.39% ليصل إلى 4650.50 دولار، وبلغ أدنى مستوى له حوالي 4500 دولار خلال التداول. في 20 مارس، على الرغم من تعافي الذهب، إلا أن التصحيح خلال الشهر تجاوز 10%.

أشارت شركة سيندا للسلع الآجلة إلى أن العامل الرئيسي الذي يحرك سعر الذهب هو قيود توقعات الفائدة نتيجة ارتفاع أسعار الطاقة. مع استمرار الصراع في الشرق الأوسط، ظل سعر النفط عند مستويات عالية، حيث استقر خام برنت فوق 100 دولار للبرميل، مما زاد من مخاوف السوق بشأن مقاومة التضخم. في ظل هذا الوضع، أصبح تقييم مسار تراجع التضخم أكثر حذرًا، مما قلل من توقعات خفض الفائدة، ودفعت الدولار إلى قوة مؤقتة، مما ضغط على الذهب.

وفي الوقت نفسه، على الرغم من أن بيانات التوظيف السابقة كانت ضعيفة، إلا أن توقعات التضخم المدفوعة بالطاقة تعوض هذا العامل الإيجابي، مما يجعل خصائص الذهب المالية قصيرة الأجل أكثر سلبية. من الناحية السياسية، يتوقع السوق بشكل عام أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير في الاجتماع الثاني على التوالي، لكن الأهم هو التوجيه المستقبلي لمسار الفائدة، خاصة تقييم باول لتأثير التضخم والصراعات الجيوسياسية، والذي سيؤثر مباشرة على توقعات السوق بشأن وتيرة التيسير المستقبلية.

تستخدم شركة CITIC Construction Investment تحليل التاريخ لفهم السوق الحالية. في تقريرها الأخير، أشارت إلى أن العكس هو الصحيح، وأن الصراعات الجيوسياسية ليست العامل المساعد لارتفاع سعر الذهب. عند مراجعة الأحداث الكبرى المرتبطة بالشرق الأوسط، تظهر النتائج أن: قبل شهر من اندلاع الصراع، كانت احتمالية ارتفاع سعر الذهب عالية، بمتوسط زيادة يقارب 4%; لكن بعد ثلاثة أشهر من اندلاع الصراع، كانت اتجاهات سعر الذهب متباينة جدًا، بدون علامات واضحة على ارتفاع، بل كانت احتمالية الانخفاض خلال شهر أعلى، مع أداء متوسط يتحول إلى الانخفاض.

وعند النظر إلى الاتجاهات خلال فترات زمنية، يمكن ملاحظة أن: سعر الذهب كان يتجه بشكل عام نحو الارتفاع قبل الصراعات، ثم يدخل في حالة تذبذب بعد اندلاعها؛ أما الصراعات الأكثر ارتباطًا بالشرق الأوسط، مثل حرب العراق، والحروب الخارجية، وحرب إيران-إيران، والحرب الروسية-الأوكرانية، فكانت احتمالية انخفاض سعر الذهب بعد الصراع أعلى، حيث انخفض سعر الذهب بعد حرب إيران-إيران بنسبة تصل إلى 15%.

ويشرح تقرير CITIC أن: “بعد اندلاع الحرب، ينخفض الميل العام للمخاطر في السوق بشكل كبير، وقد يحدث صدمة في السيولة، وفي هذه الحالة، يتعرض الذهب أيضًا للبيع؛ قبل الصراع، كان سعر الذهب قد ارتفع، وبعده يتحقق الإيجاب.”

العديد من المؤسسات لا تزال تتوقع ارتفاع سعر الذهب

على الرغم من ضعف أداء سعر الذهب مؤخرًا، إلا أن العديد من المؤسسات لا تزال تتوقع مستقبلًا إيجابيًا للذهب والأسهم المرتبطة به.

قال لو تشي هينغ، كبير الاقتصاديين في شركة Yuekai Securities، إن العوامل الداعمة لأسعار الذهب لا تزال قائمة على المدى الطويل، وأن الانخفاض الحاد الحالي لا يدل على نهاية السوق الصاعدة، بل هو تصحيح عميق في مسار الارتفاع. وقدم تحليلاً من ثلاثة جوانب:

الأول، أن المخاطر الجيوسياسية العالمية أصبحت طبيعة معتادة، وأن سياسة إدارة ترامب الخارجية أدت إلى زيادة وتيرة الصراعات وتفاقم ردود الفعل المتسلسلة، مما سيستمر في تقليل الثقة في الدولار.

الثاني، أن رغبة البنوك المركزية غير الأمريكية في شراء الذهب لا تزال قوية، ومن المتوقع أن تواصل رفع سعر الذهب. في ظل الوضع الطبيعي الجديد للمخاطر الجيوسياسية، أصبح زيادة حيازة الذهب خيارًا مهمًا للبنوك المركزية غير الأمريكية لمواجهة مخاطر العقوبات وتعزيز الأمان المالي. وتتمتع الأسواق الناشئة بحماس خاص، مع وجود مساحة كبيرة لزيادة الاحتياطيات.

الثالث، إذا تحولت المخاطر الاقتصادية من “التضخم” إلى “الركود التضخمي”، فمن المتوقع أن يدعم سعر الذهب. إذ أن ارتفاع أسعار الطاقة العالمية يضر مباشرة بقدرة المستهلكين على الإنفاق، وقد يدفع إلى تشديد السياسات النقدية، مما يضغط على الطلب ويحد من التضخم، وفي النهاية قد يؤدي إلى تراجع اقتصادي أو ركود. في بيئة الركود التضخمي، ستبرز قيمة الذهب الاستراتيجية بشكل أكبر.

ومن خلال التاريخ، خلال فترات الركود الاقتصادي، غالبًا ما تتعرض الأسهم والسندات لضغوط من تراجع الأرباح وانخفاض التقييمات، بينما يتمتع الذهب بميزة العائد النسبي.

وفي الوقت نفسه، فإن الضغوط على الاقتصاد ستدفع البنوك المركزية إلى تبني سياسات تيسيرية. وإذا قام الاحتياطي الفيدرالي بتعديل موقفه نحو التشديد بسبب أهداف التوظيف أو مخاطر الركود، فمن المتوقع أن ينخفض العائد الحقيقي، مما يقلل من تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك الذهب، ويفتح المجال لارتفاع سعره.

ويختتم تقرير CITIC Securities بالقول: “بعد كل صراع في الشرق الأوسط، لا يزال الاتجاه المتوسط للمسار المستقبلي لسعر الذهب يعتمد على ثقة الدولار والعوامل السيولة.” ويتوقع أن تستمر الاتجاهات الحالية، المتمثلة في التيسير النقدي وضعف ثقة الدولار، في دفع سعر الذهب للأعلى.

وأشار إلى أن المزايا التاريخية من حيث التقييم أو الموقع النسبي للسعر ستعزز من مساحة ارتفاع قطاع الذهب، وأن تقييمات الشركات الكبرى الحالية، والتي انخفضت إلى مستوى منخفض تاريخيًا بين 15 و20 ضعفًا، بالإضافة إلى التزامن العالي بين أعلى أسعار الأسهم وأسعار الذهب في السنوات الأخيرة، يعزز توقعات ارتفاع جديد لأسعار الذهب يدفع إلى ارتفاع أسعار الأسهم أيضًا.

المحرر: 战术恒

التنسيق: 王璐璐

التدقيق: 苏焕文