استجابة شركة الشمس لذكرى مرورها 20 عامًا: نمو صافي الأرباح من الأقساط بنسبة رقمين، وتجاوز التأمين على الحياة حاجز الـ100 مليار، وخسائر الاكتتاب في التأمين على الممتلكات

في عام 2025، لا تزال صناعة التأمين تتنقل في ظل كلمة “الانتظار”. يواصل بيئة انخفاض الفائدة الضغط المستمر، وتلاحقها أزمة الأصول وفرق السعر كظل لها. على الرغم من وجود إشارات على تحسن جانب الالتزامات، إلا أن قيود النمو لم تُكسر بعد، ولا تزال الصناعة بشكل عام في مرحلة عميقة من التحول.

في 16 مارس، أصدرت شركة阳光保险 نتائج أدائها لعام 2025. في وقت يعاني فيه القطاع من قلق من خسائر الفارق، قدمت هذه الشركة التأمينية التي تأسست منذ عشرين عامًا، جوابًا يعتمد على “محركين”، حيث يدعم العائد الشامل بنسبة 6.1% الحد الأقصى للأرباح من جانب الاستثمار، ويُحافظ على خط الأساس للأرباح من خلال خفض التكاليف بأكثر من 20 مليار يوان. بين الهجوم والدفاع، سجل صافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين نموًا بنسبة 15.7%.

لكن الجانب الآخر من العملة هو التباين الشديد بين القطاعات: حيث تجاوزت أقساط التأمين على الحياة لأول مرة تريليون يوان، مع نمو قيمة الأعمال الجديدة بما يقرب من خمسين بالمئة؛ بينما تراجعت أقساط التأمين على الممتلكات بسبب تأخر تأمين الضمان، حيث تكبدت خسائر مباشرة بقيمة 1.51 مليار يوان، مما أدى إلى تحول من الربح إلى الخسارة في جانب الاكتتاب.

من خلال الأرقام، يمكن الشعور بأن هذه الشركة الخاصة في مجال التأمين تمر بعملية تحول عميقة. من تغيير الكوادر إلى التركيز الاستراتيجي، ومن تقليص الهيكل التنظيمي إلى تمكين التكنولوجيا، تسير阳光 وفق وتيرتها الخاصة، تمهد الطريق لعشر سنواتها الثانية. وفي الوقت ذاته، فإن التوقعات الحذرة للسوق لعام 2026، بالإضافة إلى خفض يو بي إس لسعر الهدف، تعيد النظر الخارجي إلى الواقع، وتُظهر أن اختبار الدورة لم ينته بعد.

وجهان لنمو الأرباح: الهجوم من جانب الاستثمار والدفاع من جانب التكاليف

تُظهر التقارير السنوية أن إجمالي أقساط التأمين التي حققتها阳光保险 خلال العام بلغ 1507.2 مليار يوان، بزيادة قدرها 17.4% على أساس سنوي؛ وصافي الربح بعد خصم حقوق المساهمين بلغ 6.31 مليار يوان، بزيادة 15.7%، محققة نموًا بمعدل رقمين في كلا المؤشرين الرئيسيين. وبلغت قيمة الشركة الداخلية 1207.8 مليار يوان، بزيادة 4.3% عن نهاية العام السابق. بناءً على ذلك، اقترح مجلس الإدارة توزيع أرباح نقدية نهائية لعام 2025 بقيمة 0.19 يوان للسهم (شاملة الضرائب)، بإجمالي توزيع أرباح يقارب 2.185 مليار يوان.

بالنظر إلى البيانات في السنوات الأخيرة، شهدت أرباح阳光 بعد خصم حقوق المساهمين تراجعًا مستمرًا في 2022 (48.8 مليار يوان) و2023 (37.4 مليار يوان)، قبل أن تشهد انتعاشًا قويًا بنسبة 45.8% في 2024، وتواصل النمو في 2025 على أساس ذلك.

استمرارية نمو الأرباح تعتمد بشكل كبير على النمو المستقر لعائدات الاستثمار. في 2025، حققت الشركة صافي عائد استثمار بقيمة 19.83 مليار يوان، بزيادة 3.3%؛ وبلغت العائدات الإجمالية من الاستثمار 25.23 مليار يوان، بزيادة 27.1%؛ والعائد الشامل من الاستثمار 32.44 مليار يوان، بزيادة 8.9%. وبلغت نسبة العائد الصافي على الاستثمار 3.7%، والعائد الإجمالي 4.8%، والعائد الشامل 6.1%، مع تحسينات بمقدار -0.5 و0.5 و-0.4 نقطة مئوية على التوالي مقارنة بالعام السابق.

المصدر: تقرير阳光保险 السنوي لعام 2025

حتى 31 ديسمبر 2025، بلغ إجمالي أصول الاستثمار للشركة 6402.0 مليار يوان، بزيادة قدرها 16.7% عن نهاية العام السابق.

المصدر: تقرير阳光保险 السنوي لعام 2025

من حيث توزيع الأصول، تشكل الأصول المالية ذات الدخل الثابت نسبة 72.1%، حيث بلغت قيمة الاستثمارات 4619.9 مليار يوان، بزيادة 13.6% على أساس سنوي، مع استثمارات في السندات بقيمة 3342.9 مليار يوان، بزيادة طفيفة قدرها 5.9%، وهو انخفاض كبير عن الزيادة بنسبة 27.1% في 2024.

أما الأصول المالية ذات الأسهم، فبلغت 1364.3 مليار يوان، بنسبة 21.4% من إجمالي الأصول الاستثمارية، بزيادة 1.4 نقطة مئوية عن نهاية العام السابق. وتشمل الأسهم وصناديق الأسهم نسبة 14.9% من إجمالي الأصول الاستثمارية، بزيادة 1.6 نقطة مئوية.

وفي بيانها، ذكرت阳光保险 أنها في السوق الثانوية، تواصل تعزيز تخصيص الأسهم ذات العائد العالي والتي تتمتع بأساسيات جيدة، لبناء قاعدة عائدات قوية للمحفظة، مع توازن مناسب بين أصول OCI وPL، لزيادة تنويع السوق والصناعة والأساليب؛ وفي السوق الأولية، تركز على مشاريع ذات عائد ثابت وإدارة مستقرة، وتوسع بشكل نشط فرص الاستثمار في الصناعات الناشئة الاستراتيجية الوطنية، مع استمرار الابتكار في هيكل المنتجات ونماذج التعاون.

إذا كان جانب الاستثمار يحدد الحد الأقصى للأرباح، فإن إدارة التكاليف تحمي الحد الأدنى للأرباح.

في عام 2025، وللتحوط من المخاطر التشغيلية الناتجة عن انخفاض أسعار الفائدة، نفذت阳光保险 إدارة تحسين الأداء تركز على التكاليف الثابتة، والتكاليف المتغيرة، وتكاليف الالتزامات. خفضت الشركة التكاليف الثابتة بشكل إجمالي بنسبة 9.8%، وانخفضت معدلات التكاليف المتغيرة لتأمينات阳光财险 و阳光人寿 بنسبة 1.5 و8.4 نقطة مئوية على التوالي، مع انخفاض إجمالي التكاليف الثابتة والمتغيرة بأكثر من 20 مليار يوان خلال العام؛ كما انخفضت تكاليف الأقساط الجديدة والتكاليف المرتبطة بالسياسات القائمة لدى阳光人寿 بشكل إضافي.

من حيث الأداء السوقي، شهد سعر سهم阳光 في عام 2025 موجة من “الارتفاع ثم الانخفاض”.

في بداية العام، كان يتداول عند مستوى 2.87 دولار هونج كونج، ومع تعافي التوقعات التشاؤمية وتحقيق الأساسيات، ارتفع في 28 يوليو، وهو يوم الذكرى العشرين للشركة، بأكثر من 7%، مسجلاً أعلى مستوى خلال العام عند 4.54 دولار هونج كونج للسهم. مع دخول النصف الثاني من العام، أدى انخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل وتقلبات سوق الأسهم إلى ضغط على القطاع بشكل عام، وانخفض سعر السهم، ليظل في نطاق 3.6-4.0 دولار هونج كونج، مع فترة استقرار. حتى يوم إصدار النتائج في 16 مارس 2026، أغلق عند 3.700 دولار هونج كونج، مع استقرار القيمة السوقية عند 42.5 مليار دولار هونج كونج.

المصدر: iFinD من Tonghuashun

عدم تجاوز سعر السهم لمستوى جديد قد يكون مرتبطًا بتوقعات السوق الحذرة لعام 2026. أشار تقرير حديث من يو بي إس إلى أنه من المتوقع خلال بداية عام 2026، أن تتمكن阳光، بدعم من قنوات التوزيع، من زيادة الأقساط الأساسية للسنة الأولى بنسبة حوالي 30%. ومع تزايد المنافسة في قنوات التأمين البنكي، وضعف مبيعات المنتجات، بالإضافة إلى استمرار تعديل مزيج المنتجات، قد تتقلص هوامش أرباح قيمة الأعمال الجديدة في 2026.

ومن الجدير بالذكر أن أكثر من 70% من الأوراق المالية المملوكة لـ阳光 مصنفة على أنها FVOCI (تقاس بالقيمة العادلة وتغيراتها تُدرج ضمن الدخل الشامل الآخر)، وهو نسبة تتجاوز بكثير المتوسط بين الشركات المماثلة البالغ 41%. هذا يعني أن مرونتها في الاستجابة لانتعاش سوق الأسهم أقل نسبيًا. وبالنظر إلى المنافسة في السوق البنكية والتأمين، وانخفاض أسعار الفائدة، والقيود التنظيمية على الضمانات، خفض يو بي إس سعر الهدف من 4.7 إلى 4.1 دولار هونج كونج.

أداء التأمين على الحياة يتقدم بقوة، والتأمين على الممتلكات يواجه خسائر اكتتاب

من حيث الأقسام، تظهر نتائج阳光保险 لعام 2025 بشكل واضح “تباين حاد”: حيث يحقق قسم التأمين على الحياة أداءً قويًا، مع تجاوز الأقساط تريليون يوان، ونمو قيمة الأعمال الجديدة بما يقرب من خمسين بالمئة؛ بينما يعاني قسم التأمين على الممتلكات من تأخر أداء ضمانات، حيث تحول من الربح إلى الخسارة.

المصدر: تقرير阳光保险 السنوي لعام 2025

يُظهر التقرير أن阳光人寿 حققت في 2025 إجمالي أقساط بقيمة 1026.1 مليار يوان، بزيادة 27.5%، لأول مرة تتجاوز تريليون يوان. وبلغت قيمة الأعمال الجديدة 76.4 مليار يوان، بزيادة 48.2%، مما يجعلها من بين الأفضل في القطاع من حيث النمو. ورصيد الخدمات التعاقدية الحدية بلغ 576.2 مليار يوان، بزيادة 13.3% عن نهاية العام السابق؛ وصافي الربح 6.197 مليار يوان، بزيادة 8.5%.

من حيث القنوات، حققت قناة الأفراد إجمالي أقساط بقيمة 259.8 مليار يوان، بزيادة 13.6%؛ وأقساط جديدة بقيمة 60.5 مليار يوان، بانخفاض 7.6%، لكن نسبة المنتجات ذات العائد المتغير والمنتجات المضمونة تجاوز نصف الهيكل، مع استمرار تحسين التكوين الهيكلي. أما قناة التأمين البنكي، فكانت الأداء لافتًا، حيث حققت إجمالي أقساط بقيمة 674.6 مليار يوان، بزيادة 34.8%، منها أقساط جديدة بقيمة 340.9 مليار، بزيادة 69.0%، مع نسبة 32.2% من الأقساط الجديدة ذات العائد المتغير.

المصدر: تقرير阳光保险 السنوي لعام 2025

وبمقارنة ذلك، فإن أداء阳光财险 في 2025 شهد تحولًا من الربح إلى الخسارة. حيث أظهر التقرير أن إجمالي الأقساط المكتتبة بلغ 478.9 مليار يوان، بزيادة طفيفة قدرها 0.1%؛ وارتفعت أقساط غير السيارات بنسبة 4.5%، لتشكل 46.1% من إجمالي الأقساط، بزيادة 1.9 نقطة مئوية عن العام السابق. ومع ذلك، ارتفعت نسبة التكلفة الإجمالية للاكتتاب إلى 102.1%، وتكبدت خسائر اكتتاب بقيمة 1.03 مليار يوان.

أما على مستوى أنواع التأمين، فلاتزال تأمينات السيارات تلعب دور “العمود الفقري”. حيث بلغ إجمالي الأقساط الأولية 258.3 مليار يوان، بانخفاض 3.3%، لكن مع تحسين واضح في الهيكلة: زادت حصة أقساط السيارات المنزلية بمقدار 2.6 نقطة مئوية، وارتفعت أقساط السيارات الجديدة للسيارات الجديدة بنسبة 3.2%. وبلغت نسبة التكلفة الإجمالية للاكتتاب 98.2%، بانخفاض 0.9 نقطة مئوية، وحققت أرباح اكتتاب بقيمة 4.8 مليار يوان، بزيادة 2.4 مليار عن العام السابق. وفي ظل المنافسة الشرسة في سوق السيارات، يُعد هذا الأداء استثنائيًا.

أما التأمينات غير السيارات، فهي مزيج من الإيجابيات والسلبيات. بعد استبعاد تأمينات الضمان، بلغت نسبة التكلفة الإجمالية للاكتتاب 98.9%، وحققت أرباحًا بقيمة 490 مليون يوان. أما التأمينات على المسؤولية، وتأمينات نقل البضائع، وغيرها، فتعاني من ارتفاع نسب التكاليف، وتظل في حالة خسارة اكتتاب.

المصدر: تقرير阳光保险 السنوي لعام 2025

أما “الثقب الحقيقي” فهو تأمين الضمان. ففي 2025، بلغت نسبة التكلفة الإجمالية للاكتتاب في تأمينات阳光财险 على الضمان 129.0%، مع خسارة اكتتاب بقيمة 1.51 مليار يوان. وتفسير الشركة أن ذلك يرجع بشكل رئيسي إلى التكيف مع تغيرات السوق والمتطلبات التنظيمية، حيث قررت بدءًا من 2026 وقف إصدار تأمينات الضمان التمويلية الجديدة، واحتياطًا، قامت بتخصيص مخصصات.

المشكلة أن قرار阳光财险 بهذا الشأن جاء متأخرًا بعض الشيء. فالصناعة كانت قد بدأت قبل عامين موجة تراجع في أعمال تأمينات الضمان التمويلية. وفقًا للمعلومات المنشورة، أوقفت شركة平安产险 في الربع الرابع من 2023 أعمال تأمينات الضمان التمويلية، وبدأت شركة太保产险 في أوائل 2025 بإغلاق منتجاتها الأساسية من تأمينات الضمان التمويلية “太享贷”، وركزت شركة人保财险 منذ فترة على تحويل أنشطة التأمين على الائتمان التجاري إلى مجالات أخرى. كما أوقفت شركة大地保险 في نهاية 2025 إضافة الأعمال ذات الصلة.

وفي المقابل، فإن阳光财险 استغرقت حتى 2026 لوقف الأعمال، وهو تأخير واضح. وربما يرجع ذلك إلى تمسكها بحجم الأقساط والأرباح التي تدرها أعمال القروض. ومع مرور الوقت، ومع انسحاب اللاعبين الكبار، فإن تردد阳光财险 أدى إلى خسارة اكتتاب بقيمة 1.51 مليار يوان في نتائج 2025.

تقدم الكوادر وتوجيه الاستراتيجية معًا

في عام 2025، احتفلت阳光保险 بمرور عشرين عامًا على تأسيسها، لكن الأضواء لم تركز فقط على الأداء، بل على تغييرات عميقة في الكوادر وتركيز استراتيجي.

في 2 أبريل 2025، أصدرت مجموعة阳光保险 إعلانًا بتعيينات وإعفاءات، معلنة بداية التعديلات السنوية في الهيكل الإداري: تم تعيين Liu Yingchun نائبًا لرئيس المجموعة، مع إقالة Wang Yongwen وGu Wei من مناصب نائب رئيس المجموعة. ويُنظر إلى رحيل الاثنين على أنه علامة على تراجع القوى الإدارية الأساسية التي كانت في بداية التأسيس.

تتوالى مغادرة الرواد، ويحل محلهم جيل الوسط، مع تقليص تدريجي للفريق الإداري. تواصلت بعد ذلك عمليات تعديل الهيكل الإداري من المجموعة إلى الشركات التابعة، حيث تم تقليص فرق الإدارة في شركتي التأمين على الحياة والممتلكات إلى 8 أشخاص لكل منهما.

وهذا ليس فقط التغيير الطبيعي بعد مرور عشرين عامًا على التأسيس، بل يعكس أيضًا التكيف الاستراتيجي الذي قامت به الشركة في ظل ضغوط انخفاض الفائدة، وأزمة الأصول، وتشديد الرقابة: الحاجة إلى فريق أصغر، وأكثر تخصصًا، وأفهم لأساليب الإدارة الدقيقة.

وراء التعديلات الكوادرية، يتضح مسار استراتيجي أكثر وضوحًا. ففي خطاب رئيس مجلس الإدارة في التقرير السنوي، أُعلن أن الشركة تحدد هدفها في “التركيز على الجودة، والسعي للتقدم ضمن الجودة”، مع تعزيز قدراتها التنموية، ودفع قيمة الشركة بشكل قوي. ويُركز على الابتكار في النماذج، واستخدام البيانات والتكنولوجيا، لتعزيز القدرات الأساسية، وتهيئة أساس قوي لعشر سنواتها الثانية، لضمان بداية قوية وخطوات ثابتة.

وفيما يخص الأقسام، تتباين الاتجاهات الاستراتيجية. فشركة阳光人寿 تركز على استغلال فرصة استقرار أسعار الفائدة، وتتبنى نموذجًا متعدد المسارات مع تعزيز التسويق والتأمين البنكي، لدفع تطوير الأعمال ذات القيمة. أما阳光财险، فستعيد توازنها من خلال عودة التأمين على السيارات بشكل عقلاني، وتطبيق سياسة “التوحيد بين الإبلاغ والتسوية” غير السيارات، بهدف تحسين الربحية بشكل شامل، ورفع كفاءة فريق المبيعات، لبدء دورة جديدة من النمو القيمي. وتلتزم阳光资管 بمبدأ التوافق بين العائد الأساسي والأصول والخصوم، مع استغلال الاتجاهات الزمنية، لتحقيق عائد مستقر يدعم النمو عالي الجودة والنمو ذو القيمة العالية.

تتقدم التغييرات الكوادرية والتركيز الاستراتيجي جنبًا إلى جنب، وتُعد阳光保险 نفسها لكتابة فصله القادم من خلال وضع الأسس لعشر سنوات قادمة.