جون زيتو من أبولو يطرح تساؤلات حول تقييمات البرامج في الأسهم الخاصة: "جميع القيم خاطئة"

في هذا المقال

• APO

تابع أسهمك المفضلة إنشاء حساب مجاني

شعار شركة Apollo Global Management في نيويورك في 5 ديسمبر 2023.

جيناه مون | بلومبرج | رويترز

كان جون زيتو من شركة Apollo تقييمه صريحًا حول كيفية تقييم شركات الأسهم الخاصة لمقتنياتها من البرمجيات، حيث انخفضت أسهم شركات التكنولوجيا العامة المماثلة: قال إنهم لا يفعلون ذلك.

تحدث زيتو، الرئيس المشارك لقسم إدارة الأصول الضخم في الشركة ورئيس قسم الائتمان، لعملاء بنك الاستثمار UBS الشهر الماضي في تصريحات نُشرت لأول مرة في وول ستريت جورنال. وأكدت CNBC تعليقات زيتو.

قال زيتو للعملاء: “أعتقد حرفيًا أن جميع التقييمات خاطئة، أعتقد أن تقييمات الأسهم الخاصة خاطئة.”

على مدى أسابيع، عاقب المستثمرون أسهم شركات البرمجيات العامة خوفًا من أن الأدوات الجديدة من Anthropic وOpenAI ستجعل هذه الشركات قديمة. وقد أدى ذلك إلى مخاوف من أن المقرضين من القطاع الخاص يضعون تقييمات قديمة لقروضهم البرمجية، مما أشعل موجة من الاستردادات مع طلب المستثمرين سحب أموالهم من أدوات الائتمان الخاصة.

وفقًا لتحليل من فاينانشيال تايمز، سحب المستثمرون التجزئة حوالي 10 مليارات دولار من صناديق الائتمان الخاصة في الربع الأول. وسط هذا التدافع، سعى العديد من قادة الصناعة لتهدئة الأسواق من خلال شرح أن الشركات الأساسية لا تزال تؤدي بشكل جيد.

لكن اللاعبين المتقدمين مثل JPMorgan Chase بدأوا في التصرف، حيث قللوا من إقراضهم لمقرضي الائتمان الخاص من خلال خفض قيمة قروض البرمجيات.

بينما أشار شخصيات من وول ستريت مثل جيفري غوندلاك ومحمد العريان إلى مخاطر في الائتمان الخاص، فإن زيتو من بين الأوائل من داخل الصناعة الذين يعترفون بصراحة بضعف السوق.

امتنع متحدث باسم Apollo عن التعليق على تصريحات زيتو. تأتي هذه التصريحات في ظل ظروف صعبة لمديري الأصول البديلة، الذين شهدت أسهمهم تدهورًا هذا العام. سعى زيتو وغيرهم من مسؤولي Apollo إلى التمييز بين Apollo وغيرهم من اللاعبين في الائتمان الخاص.

معظم قروض Apollo موجهة إلى شركات أكبر وأكثر استقرارًا مصنفة بدرجة استثمار، وتشكل البرمجيات أقل من 2% من إجمالي أصول الشركة تحت الإدارة، حسبما أخبرت Apollo المحللين الشهر الماضي. وقالت الشركة إنها لا تمتلك تعرضًا لأسهم الأسهم الخاصة في شركات البرمجيات.

‘نهاية سيئة’

بينما كانت تعليقات زيتو في فعالية UBS تتعلق بتقييمات الأسهم الخاصة، فإن العديد من الشركات التي اشترتها الصناعة أيضًا حصلت على قروض من الائتمان الخاص. وإذا كانت هذه القروض في مشكلة، فهذا يعني أن الأسهم أيضًا في وضع أسوأ، أشار إلى ذلك.

حدد زيتو الشركات البرمجية التي تم شراؤها من القطاع الخاص بين 2018 و2022 — وهي فترة شهدت تقييمات عالية وأسعار فائدة منخفضة — على أنها معرضة بشكل خاص، محذرًا من أن العديد منها “ذات جودة أدنى” من المنافسين العامين الأكبر.

كما قال زيتو إن المقرضين من القطاع الخاص، وبالامتداد المستثمرين الذين يدعمون القروض، قد يشهدون خسائر كبيرة في السنوات القادمة. وذلك استنادًا إلى ما قال إنه يمكن أن تكون معدلات التعافي النهائية على القروض الموجهة لشركة برمجيات صغيرة إلى متوسطة الحجم.

قال إن المقرضين قد يستردون “ما بين 20 و40 سنتًا” في تلك الشركات إذا كانوا “في المكان الخطأ” من حيث النظام الجديد المدعوم بالذكاء الاصطناعي.

في حين أن المقرضين الذين ركزوا بشكل كبير على قطاع البرمجيات يواجهون مشكلة، يرى زيتو أن فئة الأصول العامة ستتحمل الاضطرابات الحالية.

قال زيتو: “إذا قمت بأشياء غبية وقمت بأشياء مركزة، وفعلت أشياء لا يُفترض بك أن تفعلها في مركبتك، فربما ستكون النهاية سيئة.”