المالك الفعلي والمديرون التنفيذيون والمساهمون القدماء جميعهم يهربون، فما الذي حدث لـ "ملك القرود" Zhaoder New Drug؟

المصدر: تقرير أبحاث البنوك الدولية

المصدر丨شينلان كريديان

الكاتب丨وانغ شين

في الأيام الأخيرة، أكثر شيء مثير في قطاع الأدوية هو شركة شو يان شينياو يوان الرائدة في مجال CRO.

السبب هو أن مساء الأحد، أعلنت شو يان شينياو يوان أن أكبر مساهمينها، غو شياولاي والمساهم السابع، غو مي فانغ (علاقة عمّ وخال) يخططان لبيع جميع أسهمهما، والتي تبلغ 30.74 مليون سهم، بنسبة 4.1% من رأس المال. سبب البيع هو حاجة مالية شخصية.

في يوم الاثنين 17 مارس، انخفض سعر سهم شو يان شينياو يوان في السوق A إلى الحد الأدنى، وانخفض في السوق H بنسبة 11.7%. بعد الانهيار، أصبح سعر السهم أقل تقريبًا من نصف أعلى سعر له في بداية العام.

لكن، ما هو أكثر سوداوية هو أن المراقبة تظهر أن الشخصين، عند رؤية انهيار السعر، تراجعا بسرعة وغيّرا خطط البيع الطارئة، حيث غيرا خطة البيع من تصفية كاملة إلى تقليل البيع إلى أقل من 3% من رأس المال، مما يحقق حوالي 700 مليون يوان نقدًا، في محاولة لعرض صورة “الاعتراف بالخطأ والتصحيح” لصالح المستثمرين.

هذه العمليات التي تكاد تكون لعبًا، يراها المستثمرون الأفراد غاضبين، ويضحك عليها المؤسسات. لكن الأمر الذي يستحق التفكير فيه حقًا هو: لماذا قرر غو جيا من سوتشو، الذي استثمر استراتيجيًا في شو يان شينياو يوان لمدة 18 عامًا، وكانا سابقًا أعضاء في مجلس إدارة الشركة، أن يهرب الآن؟

1

عائلة “ملك الأحذية” تقلل من حصتها

عائلة غو جيا من تايتشونغ، سوتشو، معروفة جدًا في صناعة الأدوية الصينية.

جد غو شياولاي، غو جيانبينغ، كان في السبعينيات من القرن الماضي أمينًا لقرية شيانغتانغ، وبدأ حياته بصناعة الأحذية المصنوعة من الكتان في شنغهاي، وكان يُعرف بـ"ملك الأحذية". في عام 2000، أسس مجموعة شيانغتانغ على أساس مصنع الأحذية، وتحول إلى شركة خاصة ناجحة في تايتشونغ.

الآن، رئيس مجلس إدارة مجموعة شيانغتانغ هو والده، غو زينتشي. غو مي فانغ هي أخت غو زينتشي.

أول اتصال لعائلة غو بصناعة الأدوية كان في عام 2002. من خلال وسيط ياباني، تعرفوا على الزوجين تشو زيه وونغ يوكسيا، اللذين بدأوا أعمالهم في بكين. استثمرت عائلة غو 30 مليون يوان في الأدوية، وهو ما أصبح فيما بعد شركة شو تاي شين.

قبل شركة شو تاي شين، كان الزوجان تشو زيه وونغ يوكسيا قد أسسا شركة شو يان شينياو يوان.

في عام 2008، استثمرت عائلة غو في شركة شو يان شينياو يوان، وكونت بذلك هيكل الملكية الحالي. بعد ذلك، استثمرت مجموعة شيانغتانغ بشكل متواصل في 9 شركات أدوية حيوية، وأصبحت من أكبر العملاء في بداية طرح شركة شو يان شينياو يوان للاكتتاب.

وفقًا لهذا السيناريو، قد تصبح مجموعة شيانغتانغ، مع مرور الوقت، ثاني شركة فوسون للأدوية.

خصوصًا في العامين الماضيين، عندما كانت أسعار الأسهم مرتفعة، لم تقلل عائلة غو من حصتها بشكل كبير. فلماذا الآن قررت تصفية كل شيء فجأة؟

من المعلومات العامة، ربما يمكن ملاحظة بعض الدلائل.

في عام 2022، احتلت مجموعة شيانغتانغ المركز 476 بين أكبر 500 شركة خاصة في صناعة التصنيع في الصين، وبلغت إيراداتها 13.523 مليار يوان (بيانات 2021).

وفي عام 2023، احتلت المرتبة 87 بين أفضل 100 شركة خاصة في جيانغسو، بإيرادات بلغت 14.52 مليار يوان (بيانات 2022).

بحلول أكتوبر 2025، ستظهر مجموعة شيانغتانغ في قائمة أفضل 200 شركة خاصة في جيانغسو، في المركز 172، مع إيرادات 9.804 مليار يوان في 2024.

تمتلك مجموعة شيانغتانغ أربعة قطاعات رئيسية، يأتي قطاع الأدوية الحيوية في المقدمة، يليه التصنيع الذكي، والاستثمار المالي، والعقارات.

انخفضت الإيرادات من 14.5 مليار إلى 9.8 مليار يوان، ومن الواضح أن هناك قطاعًا معينًا يعاني.

2

الأشخاص داخل الشركة يسرعون في البيع

عملية عائلة غو لافتة، لكن من يتحدث عن السرعة في البيع، هم أفراد الشركة أنفسهم.

في يناير من هذا العام، قام المدير التنفيذي الرئيسي، تشو زيه، بعملية كبيرة، حيث باع 14.979 مليون سهم عبر تداولات كبيرة وبيع مركّز، محققًا حوالي 568 مليون يوان.

ومنذ ذلك الحين، بدأ سعر سهم شو يان شينياو يوان في الانخفاض، حيث انخفض سعر الإغلاق الأخير بنسبة 22.72% عن متوسط سعر البيع الذي قام به تشو زيه.

بالإضافة إلى ذلك، بين سبتمبر ونوفمبر 2025، قام عدد من أعضاء مجلس الإدارة والمراقبين بتقليل حصصهم بمجموع 422,400 سهم.

ومن الجدير بالذكر أنه بين نوفمبر 2020 وفبراير 2021، قام تشو زيه وزوجته، فونغ يوكسيا، بعمليات بيع مخالفة للأنظمة، مع تأخير في الإفصاح عن المعلومات لمدة تزيد عن سنة، مما أدى إلى إصدار تحذير من هيئة الأوراق المالية في بكين في فبراير 2024.

منذ أول عملية بيع في نوفمبر 2020، بلغ إجمالي المبالغ التي استخلصها تشو زيه حوالي 1.52 مليار يوان.

المدير التنفيذي يهرب، كبار المسؤولين يهربون، المساهمون القدامى يهربون، وكل هذا يجعل شركة شو يان شينياو يوان تبدو كـ"ملك القردة الذي يسرع في النزول من الشجرة".

3

الاعتماد على تربية القرود لتحقيق الأرباح

أما عن أداء شركة شو يان شينياو يوان نفسها، ففي 21 يناير، أصدرت الشركة بيانًا يتوقع أن تتراجع الإيرادات في 2025 بنسبة تتراوح بين 13.9% و22.1%، لكن صافي الأرباح سيزيد بين 214% و371%.

وهذا يعني أن زيادة الأرباح ليست ناتجة عن خدمات تقييم سلامة الأدوية أو الدراسات الدوائية.

فكيف زادت الأرباح بشكل كبير؟ السر يكمن في الأصول الحيوية.

الشركات المدرجة في السوق A تعتبر الكائنات الحية “أصولًا حيوية”، وتُقيم وفقًا للقيمة العادلة، وشركة شو يان شينياو يوان تعتبر من أكبر الشركات في الصين التي تمتلك قرودًا خاصة، وتُعرف بـ"ملك القرود".

في عام 2024، انخفضت قيمة القرود، واحتسبت الشركة خسائر بقيمة تقارب 200 مليون يوان. وفي بداية 2025، كانت قيمة الأصول الحيوية على الورق 383 مليون يوان، لكن في نهاية يونيو، كانت القرود لا تزال تنخفض، وتم احتساب خسارة إضافية بقيمة 22.14 مليون يوان.

لكن وفقًا لقول الشركة، في النصف الثاني من 2025، تحولت القرود فجأة إلى “قرود الطيران”، وارتفعت القيمة العادلة في نهاية العام بأكثر من 450 مليون يوان. ويجب أن نعرف أن قيمة تلك القرود في نهاية يونيو من العام الماضي كانت 376 مليون يوان، أي أن القيمة تضاعفت أكثر من مرة خلال نصف سنة، مع أن عدد القرود لم يتغير كثيرًا.

أسعار القرود بالفعل في ارتفاع. وفقًا لمعلومات الشراء من معهد ووهان لفيروسات الأكاديمية الصينية للعلوم، في أبريل 2025، تم شراء 9 قرود من نوع “القرود المأكولة” بمبلغ تقديري 85.5 ألف يوان، أي سعر تقريبي 9.5 ألف يوان لكل قرد. وفي فبراير من هذا العام، خلال مناقصة في معهد الأدوية في شنغهاي، تم شراء 450 قردًا من نوع “القرود المأكولة” بمبلغ 62 مليون يوان، أي سعر تقريبي 137 ألف يوان لكل قرد.

بالإضافة إلى النمو الطبيعي في قيمة القرود، فإن القيمة ترتفع تدريجيًا من القرود الصغيرة إلى القرود الشابة ثم إلى القرود المختبرة في العمر المناسب، مما يرفع القيمة بشكل تدريجي، ويساعد على دفع قيمة الأصول الحيوية للشركة إلى أعلى.

لكن المشكلة أن تربية القرود أصبحت عائقًا استراتيجيًا للشركة، وتزيد من هشاشتها.

4

مشكلة “ملك القرود”

في 26 فبراير، نشرت صحيفة “تعلم” مقالًا بعنوان “العمل على احتلال قمة تكنولوجيا الخلايا الرقمية”. تطرق المقال إلى “الخلايا المحاكاة”، وهي تقنية تدعمها إدارة الغذاء والدواء الأمريكية (FDA) منذ العام الماضي، والتي تدعو تدريجيًا إلى إلغاء التجارب الحيوانية، والاعتماد على التنبؤ السمي عبر الذكاء الاصطناعي، واختبارات الأعضاء الاصطناعية.

“تعلم” هي وسيلة إعلامية معروفة، ولا حاجة لشرح أكثر.

المصادفة أن هناك أخبارًا حديثًا تفيد أن شركة روش تخطط لشراء 2176 وحدة من شرائح إنفيديا، لتوسيع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. ومع تصاعد المنافسة بين الصين وأمريكا في مجال الذكاء الاصطناعي، قد يصبح سعر القرود أقل أهمية في المستقبل.

أما عن الأعمال الأساسية للشركة، فخلال السنوات الأخيرة، تحول قطاع CRO من سوق صغير إلى سوق كبير، مع فائض في الإنتاج، وتراجع في الطلب، ومنافسة بأسعار منخفضة، مما أدى إلى تراجع هامش الربح بشكل مستمر. كما أن أسعار القرود تتقلب، وخلال 2023 و2024، انخفض صافي الأرباح بنسبة 63% و81% على التوالي.

وليس هذا فقط، ففي عام 2025، خسرت خدمات المختبرات وغيرها من الأعمال الرئيسية بين 1.3 و2.1 مليار يوان، وهو أول خسارة سنوية منذ إدراج الشركة. حاليًا، تراجعت قيمة الشركة السوقية بنسبة تقارب 70% عن أعلى مستوى لها في 2021.

هذه ربما تكون السبب الحقيقي وراء قرار عائلة تايتشونغ غو جيا تصفية حصتها، وتشير إلى نقطة تحول في العصر.

ومع ذلك، فإن الانتعاش الاقتصادي، وظهور قطاعات جديدة مثل الأجسام المضادة والحمض النووي الصغير، وتطوير الأعمال الخارجية، لا تزال توفر فرصة لإعادة كتابة النهاية.

إعلان هام: المحتوى أعلاه يعبر عن رأي الكاتب الشخصي، ولا يمثل رأي أو موقف سينان كريديان. إذا كانت هناك حاجة للتواصل مع سينان كريديان بخصوص حقوق النشر أو غيرها، يرجى ذلك خلال 30 يومًا من نشر المحتوى.